基于首批25家上市公司研判科创板投融机会

黄世秀

[摘 要] 通过首批25家科创板上市公司成立时间、所处区域与行业、上市条件等维度的对比分析，为后续准备科创板上市融资公司提供指导;从研发投入、管理团队素质、经营业绩等层面剖析科创属性，并结合上市股价表现为投资者选择投资标的提供参考。

[关键词] 科创板;证券市场;价值

[中图分类号] F640[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2019）12-0079-02

2019年6月13日，科创板正式开板，标志着我国资本市场以信息披露为核心的注册制改革正式开启，同时也架起了金融资本与科创要素的通道，对我国科技创新起到驱动作用，对科技创新企业的发展起到推动作用。以华兴源创为代表的首批25家公司7月22日正式开市，首批科创企业科创属性如何、符合怎样的上市条件以及上市后二级市场的表现等，对备战科创板的企业以及投资者都是非常关心的问题。

一、对备战科创板企业的启示

（一）成长期科创企业最有机会

首批25家科创企业，平均成立时间12年，目前均处于企业成长阶段。成立时间最早的是南微医学，成立时间2000年;嘉元科技成立于2001年。2003年成立2家，2004年成立3家，2005年成立1家，2006年成立3家，2007年1家，2008年2家，2009年4家，2010、2011、2012年成立各2家。成立时间最晚的是容百科技，2014年成立。从成立时间来看，2010年前后成立，目前正处于成长期的科创企业获得上市成功的机会最大。

（二）有利于经济发达地区和战略新兴产业中的科创企业上市融资

从上市公司的地域分布来看，首批25家科创企业主要集中在经济发达、技术创新实力强大的北上广和江浙一带，占比高达80%。具体分布：北京5家（中国通号、交控科技、沃尔德、天宜上佳、航天宏图）、上海5家（澜起科技、中微公司、心脉医疗、乐鑫科技、安集科技）、江苏4家（华兴源创、天准科技、瀚川智能、南微医学）、浙江3家（容百科技、杭可科技、虹软科技）、广东3家（光峰科技、方帮股份、嘉元科技）、陕西2家（西部超导、铂力特）、山东1家（睿创微纳）、黑龙江1家（新光光电）、福建1家（福光股份），共涉及9省市。

从上市公司的行业属性来看，集中于两大行业：一是计算机、通信和其他电子设备制造业，有9家公司;二是专用设备制造业，有8家公司。另外铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业有3家公司，软件和信息技术服务业有2家公司，有色金属冶炼和压延加工业、仪器仪表制造业、通用设备制造业各有1家公司。从我国科创板的定位可以看出，只要符合国家战略，在新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药领域突破关键核心技术，得到市场高度认可的科技创新企业就会得到优先、重点支持。首批25家科创企业中，高新技术产业和战略性新兴产业聚集度较高。其中，新一代信息技术公司13家，占比52%;高端装备和新材料公司各5家，分别占比20%;生物医药公司2家，占比8%。

（三）符合第一套“市值+净利润/收入”上市标准的企业最容易

科创板根据板块定位和科创企业特点，设置了多元包容的上市条件。围绕上市公司市值，搭配其他经营指标形式，共形成差异化的5套上市标准，企业只要满足任一标准即可申请上市。纵观首批25家企业首次公开发行股票招股说明书，华兴源创、睿创微纳等20家选择“近两年净利润均为正且累计净利润超过5000万元或近一年净利润为正且营业收入超1亿元，企业预估市值高于10亿元”的第一套上市标准，占比达80%。只有天准科技1家选择“预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元”的第三套上市标准。容百科技、中国通号、中微公司和虹软科技4家选择“近一年营收总额超3亿元，企业预估市值高于30亿元”的第四套上市标准。可见，处于成长过程中的科创企业，五套上市标准中达到第一套标准相对容易，备战科创板的企业可以根据自身实力进行选择。

二、投资者选择投资标的考虑的问题

（一）从研发投入预判科创属性及未来成长性

投资者除考虑上市科创公司现有盈利、所处行业外，更应该从研发投入以及研发队伍等方面预判其未来成长性。从研发投入的绝对数来看，中国通号、中微公司、澜起科技、虹软科技和华兴源创位居前五名，2018年研发投入分别为13.8、4.04、2.77、1.49和1.39亿元;铂力特、方帮股份、瀚川智能、沃尔德和新光光电位于后五名，其中，新光光电2018年研发投入只有1225万元。从研发投入占营业收入的相对数来看，占比超过10%以上有10家，占40%;2018年研发占营业收入比重，虹软科技、中微公司、安集科技、心脉医疗、睿创微纳居前五名，分别为32.42%、24.65%、21.64%、20.71%和16.94%;其中研发投入占比最高的虹软科技，2016-2018年三年間研发投入占营业收入比重均超过30%。杭可科技、瀚川智能、容百科技、中国通号和嘉元科技位于后五名，其中瀚川智能、容百科技、中国通号和嘉元科技占比低于5%。研发人员占公司人数比重最高是澜起科技，达70.98%，其次是乐鑫科技67.22%和虹软科技65.73%。研发人员占比超过35%的企业有9家，占首发企业的35%。

（二）优秀的公司离不开高素质的管理团队

纵观世界上的优秀公司，其共性之一就是有一支综合素质极高的管理团队。25家上市公司高管团队中硕士及以上占比最高的是西部超导，达到100%，其中博士占比44.4%;其次是中微公司，硕士及以上占92.9%，博士占35.7%;华兴源创、福光股份和嘉元科技高管团队中硕士及以上只有1人，占比偏低，中国通号高管团队中没有硕士以上学历的管理人员。高管团队中高学历人数和占比排在前10位的分别是：西部超导、中微公司、铂力特、交控科技、乐鑫科技、容百科技、光峰科技、心脉医疗、睿创微纳和澜起科技。

合理的高管薪酬有利于消除公司高管与股东之间的利益冲突，保护股东利益的同时，使股东价值得到最大化实现。25家上市公司高管平均薪酬最高的是澜起科技，人均772.6万元;最低是嘉元科技，人均20.32万元;领薪董事长平均年薪176.7万元，其中最高年薪是澜起科技的杨崇和1774.2万元，年薪最低董事长是福光股份何文波，年薪只有29万元。25家上市公司董事长平均年龄51.9岁。其中，最年长的董事长是中微公司的尹志尧，1944年出生;最年轻的董事长是铂力特的薛蕾，1980年出生，两者年龄相差36岁。可见，从管理团队的学历素质、薪酬水平以及领军者的年龄等层面，不难辨析25家上市公司的优劣。

（三）从二级市场股价表现寻找机会

首批25家科创企业上市第一天的高换手率、巨大涨幅，可见中国资本市场投资者对新生和稀缺事物的偏好。普遍较高市盈率发行的情况下，上市第一天开盘平均上涨140.95%。开盘涨幅最大的是安集科技，涨幅高达287.85%，开盘涨幅最低的是新光光电，上涨57.52%。首日盘中涨幅最大的是安集科技，涨幅达到520.57%;盘中涨幅超过200%的共有8只股票，分别是安集科技、心脉医疗、西部超导、中微公司、航天宏图、澜起科技、交控科技和睿创微纳。第一天收盘平均涨幅138.73%，涨幅最大的是安集科技，涨幅达到400.14%;涨幅最小的是新光光电，涨幅只有84.22%;收盘涨幅超过100%的达16只，占64%。开盘第一周5个交易日收盘平均涨幅140.2%，比第一天收盘平均涨幅多1.47个百分点;涨幅最大的是安集科技，涨幅349.73%;涨幅最小的是容百科技，上涨67.88%;有18只股票5个交易日后收盘价上涨超过100%，占比达72%。25家科创企业上市第一天换手率全部达到65%以上，平均换手率为77.74%。安集科技、心脉医疗、西部超导、铂力特、睿创微纳和华兴源创6只股票换手率达到80%以上。其中，换手率最大的个股为安集科技，为86.19%;换手率最小的个股为南微医学，为65.68%。投资者应着眼科创板上市公司未来发展，审慎选择上市后涨幅相对不大，具有成长性和盈利预期的投资标的。

[参考文献]

[1]上海证券交易所.上海证券交易所科创板股票交易规则[Z].2019-4.

[责任编辑：王鳳娟]