中国企业跨国并购财务风险控制研究

刘文姣

摘 要：虽然中国企业的跨国并购活动较发达国家有一定差距，但近几年跨国并购活动已在不断吸取经验中发展壮大。不过就成功率来看仍不容乐观，其中并购过程中出现的财务风险是导致失败重要因素。因此，通过分析跨国并购的三个部分对中国企业跨国并购财务风险控制进行探究。首先对我国企业跨国并购活动现状进行概括，接着对财务风险形成原因从企业内、外部两个方面进行分析，最后提出跨国并购中财务风险控制的几点尝试性建议。

关键词：跨国并购;财务风险;防范与控制

中图分类号：F276      文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）32-0014-02

党的十九大报告提出，“推动形成全面开放新格局，拓展对外贸易，培育贸易新业态新模式，推进贸易强国建设。”中国对外开放的大门不会关闭，只会越开越大。自中国改革开放后，中国的跨国并购活动在经济市场也得到飞速发展，开启了国际化的经济运营模式。然而，我国企业跨国并购的道路却是充满荆棘的。据统计，我国企业大部分跨国并购并没有达到企业并购的预期目标。而在并购过程中出现的一系列财务风险成为并购失败的重要因素。因此只有处理好在并购过程中关键的财务风险问题，才能使我国跨国企业并购活动更加顺利高效的进行，这对中国企业跨国并购活动后期的发展和探索具有很重要的引导意义。

一、我国企业跨国并购活动现状

（一）缺乏对目标企业并购的经验

目前来看，我国企业跨国并购活动近几年发展速度较快，但在整个跨国并购领域起步较晚，与发达国家企业跨国并购的能力和经验相比明显略显不足。首先，企业对跨国并购前期准备不够充分，相关的经营管理者在做并购的财务预算时，由于缺乏明确有效的并购目标和经验，导致某些企业发生盲目并购现象，使得并购后企业并不能创造出大于自身的新价值，反而问题重重进退两难。其次，并购企业间存在信息不对称情况。由于地域等差距使中国企业在并购过程中对目标企业的了解不够详尽准确，只能通过调研熟知个大概，这对进一步的并购活动没有很好的影响反而会产生误导。从而不能对目标企业的生产经营成果、财务状况作出准确有效的估计，最终很容易使跨国并购活动走向失败。

（二）企业一体化整合失调

在企业跨国并购整合后期，不同国家政治、文化及价值观念融合问题不断突出，譬如某些走在营销前列的企业会忽略企业在短期内的经济损失，考虑企业的长远发展前景，而某些企业管理者却为了追求短期内的丰硕成果，发起某一次强有力的“猛攻”。同时，在整合过程中很可能出现双方企业见解不一致的情况。比如，目标企业所在国的员工、管理者、投资者会对中国企业产生一定的看法，认为中国企业内部的层次过于明显、决策速度较为缓慢等，造成并购企业一体化整合失调。此外，中国的企业更多倾向于集权化管理和决策，但许多国外企业习惯于分权管理决策，当管理者管理的核心思想出现分歧，协调起来难度将升级，促使并购企业发展整合的成本在不断加大。

（三）并购财务成本的评估不足

对于不同国家的企业管理、技术、文化等多方面存在一定差异，在并购过程中企业的经营管理也会因时间、距离、沟通等问题产生诸多的潜在成本。面对如此高昂的并购成本，并购企业会在一定程度上出现财务危机，影响企业的正常经营活动。而相对于中国的企业来说，通常在跨国并购过程中，往往会出现成本估计不足，某些企业甚至会出现错误估计的情形，使得企业收益下降，甚至导致企业资金不能正常运转。目前我国企业跨国并购中缺乏一套健全的并购事前、事中、事后财务评估体系。国内很多评估机构在进行对目标企业价值评估时，缺乏独立而慎重的思考，不具有评估跨国并购财务风险的专业评估水平。

（四）并購的融资渠道狭窄

目前，我国企业的资本运营市场还不够稳定，仍然存在着一些结构性问题和深层次的矛盾，影响了金融体系的健全发展以及融资渠道的顺利开通以至在跨国并购所需的并购成本较高的情况下，却不能很好地满足企业跨国并购的资金需求。支付的方式取决于企业的筹资能力，目前我国在进行企业跨国并购时，筹资渠道并不宽广，从而造成支付手段贫乏，筹资能力不断下降。由于企业在并购过程中存在自身条件的限制，使企业无法顺利进入资本经济市场，增加了交易成本和并购后企业经营发展的财务负担，在一定程度上制约了中国跨国并购的融资支付，进而扩大了并购的财务风险。

二、跨国并购中财务风险成因分析

（一）企业外部因素

一方面，目前中国进行跨国并购的企业自身规模和行业影响力相对较小，跨国并购的目标企业大多是国外大型的、有影响力的控股企业，如此“以小吞大”的并购方式，必然会出现并购资金上的不足。并且中国政府的相关法律、法规在跨国并购融资方式上支持不够，使得中国企业跨国并购自身的外部环境不允许。另一方面，目标企业所处国家的政治、经济外部环境是否稳定也是中国企业跨国并购考虑的风险之一。由于一些国家政府对境外投资的干预，使得中国企业跨国并购在经济上出现阻碍，导致并购活动不能顺利进行。还有一些发达国家制定了相关法律限制条款，形成了中国企业跨国并购的法律上的限制，影响了中国企业在并购过程中对会计信息利用的可靠性。

（二）企业内部境因素

首先，并购企业对目标企业价值评估方法不科学、评估体系不完善等问题都是导致中国企业跨国并购财务风险产生的主要原因。例如，企业相关员工缺乏专业的评估能力，对目标企业的价值评估结果很容易出现偏离。其次，目标企业也可能存在财务造假的现象。例如，目标企业为了能够达到顺利上市等目的，可能会进行一系列偷税漏税、“粉饰”财务报表等操作，或者目标企业的财务工作人员因专业水平有限造成技术上的失误，致使企业对外财务报告信息不真实。再次，目标企业反映内部经营状况等财务信息的提供很可能不够真实准确，可能目标企业为了获取高价的并购成本，而过度夸大自身价值，隐瞒财务中潜在的亏损等不利因素，加上相关参与企业并购的人员意识不到这些因素，从而考虑不全面造成了并购财务风险的不断加大。

三、财务风险防范与控制措施

（一）有计划地进行目标企业的财务评估

首先，制定清晰可行的企业并购目标，这个目标应既保障企业在短期内盈利，又致力于企业长期发展效益。在跨国并购活动前期，并购企业一定要聘请高水平企业财务评估师对目标企业的财务状况进行风险评估，为更加清楚地了解企业现状应提前做好计划，评估考察时间尽可能合理，既保证评估全面又节省投入成本。此外，并购企业在做战略决策时，也应当认真分析自身企业的经营项目和发展状况，明确跨国并购的主要目的，应选择不仅在国内而且在全球范围内都具有领先优势的目标企业，充分考虑对并购企业起着导向、互补等作用的目标企业，这样能够有效的扩大我国企业在国外发展的道路。选定目标企业后，并购企业管理人可与目标企业相关负责人员进行有效沟通，使得并购活动在互相了解的基础上顺利完成。

（二）处理好信息对称与协同效应的关系

首先，制订并购后企业整合计划和构建相应的财务预警管理系统，减少由协同效应带来的财务风险。其次，应做好并购前期的整合规划和并购中后期潜在问题解决的准备工作。目标企业应聘请专业中介团队，对目标企业的技术和预期收益进行综合全面的预测，为跨国并购决策提供更为客观的判断依据。再次，并购企业应处理好与目标企业所在国家的友好关系，可以一定程度上降低并购中的财务风险。一方面，可以通过了解目标企业国家的各种法律法规，掌握一些基本知识来规避财务失误风险;另一方面，并购过程中要更好地融入当地宗教文化，积极拉近彼此的距离，既为企业将来的经营发展提供保障，同时又降低了并购中的财务风险。

（三）采用适当的财务估价方法

为了更好预测目标企业未来现金流入、流出的合理性，并购企业应委派专门财务或审计团队对目标企业的财务报告、报表等进行仔细审查。在对目标企业选择评估方法时，必须注重方法选择的适应性，结合多方面因素考虑。另外，需要加强高效团队的建设，因为一个跨专业、多领域的优秀团队组合，有时会直接影响到并购成功率。每个成员从不同的角度来考察目标公司，从而最大程度的获得相关信息。拥有不同背景知识的团队成员共同讨论得出的结果，往往会更加全面并可行，而且能最大化的识别风险，进而对相应的财务风险进行及时的防范和控制。

（四）尽可能拓宽财务融资渠道

为有效降低跨国并购中的融资风险，应优化企业的资本结构，实现债务与股权之间的匹配，不仅能够有效降低融资成本，还能够防范并购企业的融资及偿债风险.同时，不能局限于现有的融资手段，应不断开辟出新的融资发展可能，最大限度的拓宽融资渠道。并购企业只有拥有宽广的融资渠道和强大的融资能力，才能顺利吸引跨国并购的资金投资者。此外，并购企业需要多方面构建融资环境，包括发展资本市场，充分利用社会闲散资金，积极培养投资银行业务。同时可以向当地政府或财政部门申请融资机会，在手段正规的条件下争取一切资金流入企业的可能。如此，不仅能够降低财务风险，还可以掌握主动权，营造更加强健的资本市场。

结语

跨国并购是中国企业实现全面开放新格局的重要形式，为响应十九大号召，应加快培育对外贸易新业态新模式，实现我国经济的蓬勃发展。目前我国企业在跨国并购过程中对财务风险的控制能力还不够，只有有效地降低财务风险，建立更完善的财务风险控制体系，才能提高中国企业跨国并购的能力，使中国企业在国际舞台上拥有更强的竞争力。

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