大盘缺乏动能短线小幅调整

2019-12-20云飞扬

股市动态分析 2019年48期

云飞扬

上周四完成的文章中，笔者预期“近日主要指数可能作区间震荡整理，涨跌交替出现。”实际走势中，这个特征在横跨沪深两市的中证800指数上表现得尤为明显。该指数上周五收阳，本周一小阴线，周二又收小阳线，周三再收小阴线，今天延续调整。本周的4条K线基本组成了一个方正的矩形。（见图一）

图一：中证800指数日K线形态分析

孔子曰：“勿意勿必勿固勿我”。技术手段的运用也不能固化，应具有一定的灵活性。由图一可见，从11月5日高点到11月29日的低点，中证800指数走出了明显的下降收敛楔形，这是其中的一种浪形解读。

从某种意义上说，金融市场交易的是投资者情绪。人的情绪总是在不断变幻之中，有时高涨，有时低落，股市气氛也因此时而活跃，时而沉闷。技术指标能反映多空态势，也衡量着参与者群体的情绪。某些指标是有极值的，比如有的在-100到+100之间，或者从0到100，如RSI、W%R等。“情绪无底，指标有底”，这给了投资者一目了然的提示。（见图二）

图二：国证A指日K线指标多空分析

如图二所示，在临近极值时，往往是多空转折关头，投资者需要密切关注拐点的出现。

有时候，我们甚至可以借用物理学原理来帮助理解。例如：中证500指数从9月16日开始调整，在下跌过程中积蓄着势能，并构筑了3浪延长的复杂形态。等到过了转折点，势能便转化为向上的动能。5浪未创新低，a浪反弹到跌幅的约50%中分位，然后继续b浪调整。（见图三）

图三：中证500指数日K线形态分析

笔者在做市场分析时，通常首先意识到自己的研判也许会被证伪。因为，金融市场永远都处于不均衡状态，没有人能作出完全正确的预测，技术手段只能为我们搭建一个研判的基本框架。例如，波浪形态分析提供了某种合理的试错方法，并输出概率胜算相对较高的结果。

另一方面，投资者做交易不是被动的，而应该争取主动，特别是要寻找便于使用的投资工具。在A股市场设立之初，只能靠做多个股来盈利。后来，出现了无需选股的ETF。2010年4月16日，股指期货上市，但其高杠杆和高风险令普通投资者望而生畏。现在，随着期权对冲大时代的来临，这方面的难题也许有望逐步得到缓解。

我们不妨来比较一下期货和期权的个性。由于期权有多维度、非线性、不对称的特点，所以最大的优点就是脾气好，比如：会原谅小错误（有时看错也可能盈利），能对大错误兜底（可预先设定最大亏损额），谁有困难它愿帮忙（可以用小资金博大收益），若取得成绩它会鼓励（买方盈利可自动加速），更注重最终结果（盈亏要到行权日才见分晓），不太在意过程（可以容忍阶段中的波动）。而同是金融衍生品，期货的脾气就硬得很，其损益是线性的，一点都不讲情面。

此外，期权还有更强大的功能，不仅可以合成底层资产（现货或期货），而且占用的资金量相对较少，产出效率高。所以，与指数ETF和股指期货相比，指数期权具有明显优势。

基于期权设计原理，波动率交易是期权的一大特色。细心的投资者也许会注意，自11月12日到今天的23个交易日，上证指数涨跌幅度在0.5%以內的有15个交易日，其余8天的最大值也只是0.85%。在A股历史上，这种持续低波动率的市况非常罕见。（见图四）