浅谈《MM理论》之金融创新工具对保险的影响

文/汤伟，辽宁大学数学与应用数学

MM理论是美国经济学家莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒（M iller）所建立的资本结构模型的简称，于1958年6月（第二次世界大战1939年9月1日～1945年9月2日）发表于《美国经济评论》的“资本结构，公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。

这是的MM理论不考虑所得所的影响，和现如今的自贸区开建时期一样即免除了企业开办时期的企业所得税，得出的结论为企业总价值不受资本结构的影响，只有总价值即存单、债券和股票价值，以及个人电子信用现金和企业商誉，这对企业保险理赔是正相关的。请看下面的举例1：

A拥有研发优势（如日本松下电器），B拥有资金优势（如美国沃尔玛超市），C拥有地域优势（如大连）。以上三者构成地役法的事实要素。C的资产负债表审计为： 应收应付---税务局 （无股本金）

--医院（无股本金）

--教育学校（无股本金）

--化工产业园（民营参与，中远海运200股本金）

其他应收应付--农村账户（日本参与，松下电器798收入）

--能源投融资（外资参与，沃尔玛超市598支出）

--军事账户（股票参与，股本溢价150支出）

此后，该理论做出了修正，加入了企业所得税因素，由此得出的结论为：企业的资本结构影响企业总价值，即企业资本结构=总价值+负债产生的利息-企业所得税，这里因负债产生的利息如商誉减值和存单、债券和股票的减值损失和投资的利息支付。

请看下面的举例2：

临港A，远东B（17%）和南沙C（3%）之间的贸易往来，对A的影响？临港A是B和C的出口港，享受出口退税（退税率16%,10%VAT）。

临港A，马来B（6%）和舟山C（10%）之间的贸易往来，对A的影响？临港A是B和C的进口港，享受双边贸易协定（13%VAT）。

简单的说，金融工具在这里起到了调节企业所得税的作用，公司投资的金融工具越多，支付的利息和承担的风险也越多，但是这部分损失与企业所得相抵扣即汇算清缴，进而也减少了企业所得税，这与企业保险理赔是正相关的，但不等同于无税MM即有税MM理论。

综上所述，金融创新工具对保险理赔是正相关的，该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。