企业内部资本市场融资相关问题及建议

摘 要：改革开放以来，我国社会主义市场经济体制不断成熟，各领域企业也迎来了良好的发展契机，在发展规模与发展速度上展现出了突出的活力。在经济新常态下，多数企业的资本需求也随之增加，为了适应更加激烈的市场竞争形势，把握全面深化改革的历史性机遇，企业就必须探寻拓宽融资渠道、创新融资方式、降低融资成本的有效路径。对于企业来说，内部融资是一种优势性较大的融资方式，其既可以缓解企业参与外部融资的压力，也能帮助企业提升资源的配置效率。基于此，本文从我国企业的发展实际出发，肯定了企业内部资本市场融资的重要价值，在此基础上重点探索企业内部资本市场融资的问题，给出针对性的优化建议。

关键词：企业;内部资本市场;融资

企业内部资本市場融资是一种重要的融资渠道，与外部融资相互独立，这一方式可以实现资本向高收益领域的流动，在满足企业资金需求的同时，提高资金的合理配置效率。内部资本市场融资在西方发达国家已经经历了较长时间的实践，且在同外部融资的对比中，展现出了其独特的优势。但由于我国市场经济的起步相对较晚，因此相关理论体系仍然有待完善，实践探索经验也并不丰富，因此必须对于企业内部资本市场融资这一问题给予足够的重视，以期为企业资本运行效率的提升提供可靠参考。

一、内部资本市场的概念及其对我国企业发展的启示

企业内部市场是指企业利用集团财务资金管理的方法，将多条渠道的现金流量集中起来，在内部形成资本市场，投向高收益领域，从而在企业内部产生一定的资金流动与资本配置。通常来说，完整的资本配置需要经历两个基本阶段，第一个阶段是社会资本通过信贷市场和证券市场把资本配置给各种不同组织形态的企业;第二个阶段是不同组织形态的企业把资本配置到各个分部或子公司，并通过他们把资本配置给不同的投资项目，这两个阶段也即所谓的内外部资本市场。与外部资本市场相比，内部资本市场的者拥有剩余索取权。事实上，内部资本市场是在由于信息不对称、代理人问题导致的传统资本市场失效的情况下而产生的，是一种缓解资源配置低效局面的手段，本质上是企业集团对市场组织的替代。近年来，我国的社会主义市场经济实现了蓬勃的发展，但是综合来说，由于起步较晚，与西方发达国家相比仍然在体制机制等方面存在着一定的差距，其中，外部资本市场的不发达就是一种现实情况，且企业在获取外部资本市场融资的过程中会受到较为紧密的资金约束，在一定程度上限制了企业的发展活力，与企业在新时期的发展目标出现冲突，这也凸显了内部资本市场有效配置的重要性。

二、企业内部资本市场融资的重要价值

企业内部资本市场融资作为融资活动的一种，其基础性作用就是融资作用，为企业发展提供充足的资金支持。与外部融资活动相比，内部资本市场的融资建立在企业多元化发展格局的基础上，往往可以在有效降低相关成本的同时，提升资金的利用效率。同时，企业的最终价值由企业内部各个部门与分支机构的价值总和决定，因此在内部资本市场融资的过程中，通过对各个部门资金使用效率的比较，实现资金从效益较低的部门到较高部门的流动，可以强化企业的资源配置能力。除此之外，信息不对称也一直是企业在进行外部资本市场融资过程中必须面对的问题，尽管这一问题在内部资本市场融资中也客观存在，但是其程度相较于前者较低，企业可以掌握更加全面的真实性信息，在融资双方的信息方面也具有外部融资活动不能比拟的成本优势。

三、企业内部资本市场融资的问题

1.不规范交易问题

在实践中可以发现，近年来，我国企业的股权结构不断优化，但不可否认的是，多数大型企业特别是上市公司的股权结构仍然处于较为集中的状态，这使得拥有绝大多数股权的大股东拥有更高的话语权，具有小股东难以比拟的优势，进而对后者的利益造成冲击。可以发现，尽管部分企业在形式上完成了财产权与控制权的分离，使得拥有较多股权的大股东无法对企业的资金进行绝对操纵，但是其在实质上仍然掌握着强大的控制权，这也会引发内部掏空效应，使得企业的资本配置效率较为低下。同时，尽管市场经济的开放程度不断提高，但信息壁垒问题仍然客观存在，使得部分企业对于市场形势的反应不够灵敏，从而在资本配置上缺乏足够的信息参考。除此之外，相关法律法规存在的缺陷以及监管的缺失，也限制了企业内部资本市场融资的长远发展。

2.股东谋利问题

内部资本市场融资作为一种融资行为，旨在满足企业的融资以及提高资源配置效率的需求，但在实践中，部分企业为了维护股东的利益，产生了大量的复杂交易与担保行为，一旦其资金链出现问题，则会对企业正常运转造成极大威胁，甚至使得企业遭受“灭顶之灾”。同时，随着市场经济的发展，也使得股东占用资本谋利的机会更加多元，部分股东大肆利用内部资本市场融资进行谋利，与其原有的功能设置相互背离。

四、企业内部资本市场融资的建议

1.积极推动企业整体上市，发挥内部资本的市场价值

当前，股权结构过度集中等问题是阻碍企业资源配置效率的重要因素，而要想突破这一困局，最大程度发挥内部资本市场融资的功能性作用，就应当通过积极推动企业整体上市，革除股权结构中的不足，通过降低管理层次，增强股东对上市公司的监管能力。在这样的背景下，委托代理关系得到了简化，这也可以从根本上压缩利益输出型关联交易的空间，最大程度降低因利益输送而对企业造成的整体威胁。除此之外，积极推动企业整体上市，也可以在优化内部资本市场融资的同时，提升企业的外部融资能力，从而为企业吸引更加强大的资金流，使得企业在战略决策、市场拓展等方面拥有更强的影响力与竞争力。

2.探寻多元化与专业化经营并重的发展道路

对于现代化的企业来说，多元化经营有利于提升其内部资本市场融资效率，推动资本实现从效率低下部门向效率较高部门的转移，对于企业强化核心竞争能力具有重要意义。以我国一些大型企业的实践为例，海航集团通过大量的融资并购，提升了其内部资本市场的活力，为企业多元化经营营造了良好的环境，强化了企业在行业内的影响力。三峡总部集团也在多元化经营方面开展了持续性的探索，利用了各类项目的基本特点，巧妙地将前一项目的资金发展成为后续项目的支撑，破解了资金量不足的困局，走出了一条独具特色的现代化发展道路。综合来说，多元化经营对企业内部资本市场融资效率的影响呈现出明显的“倒U”型，这也意味着，如果多元化程度极高或是极低，均会影响内部融资效率的提升，换言之，科学合理的多元化经营会成为企业强化资金利用效率的重要动力。因此，在新时代，企业应当将多元化经营作为一项战略手段，但不可过于盲目地追求形式上的“多元化”，应当紧密围绕企业的发展特点与特色优势，打造出专业化的发展策略，在此基础上发挥多元化经营的动力作用，有效规避控制权同现金流分离的风险，创造多元化经营同专业化战略优势互补的新局面，为企业克服市场经济中的信息壁垒、提升对“交叉现象”的控制力打下良好基础。

3.提高资金配置监管力度

资金监管是任何现代化公司强化内部控制、规避资金风险的基本手段，也是企业实现战略拓展、吸引外部融资的基础性条件。企业应当积极借鉴先进的资金管理经验，结合自身的发展特点，从顶层设计层面打造出现代化的资金管理模式，这其中的重点环节是大力推广集团财务公司模式，打破传统粗放式管理模式的弊端，赋予财务公司独立的非银行金融机构资金管理平台的职能，使得其能广泛地参与到企业财务战略与融资方案、内外部资本市场融资运作、财务风险监控等工作中，提高企业进行资金配置监管的专业性，同时也可以有效拓展企业的多元化发展渠道。同时，也应当打破传统模式中大股东在资金配置监管方面占据绝对优势的局面，正视中小股东的地位，使得其能在企业管理中发挥自身的应有作用，借助于科学的股权分散等方式，尽可能削减大股东独立权与决定权的适用范围和使用力度，从而避免出现大股东在财权方面对于中小股东的绝对“碾压”状况。此外，也应当完善专门性的企业财务管理章程，将其纳入到公司的整体章程中，以明确的条文形式对中小股东的提案权、知情权、监督权等财务权利进行维护，增强企业内部资本市场融资的活力。

4.有效防范资金失控风险

资金失控不仅会直接影响企业内部资本市场的健康发展，也会对企业的整体战略推进带来不可忽视的严重破坏，因此需要加强融资信息披露与关联方交易监管，有效防范资金失控风险。具体来说，要重点把握如下环节：建立健全科学合理、及时有效的信息沟通机制，避免内部资本市场融资信息陷入“不透明化”的怪圈;对于上市公司来说，必须严格遵从相关法律法规，对其股权结构与交叉持股状况进行准确披露;加强对控制权与现金流权分离程度较高的行为监管，打击恶意套取资金的行为;针对于家族式特征明显的上市公司，要特别关注其所有相关联公司关联关系披露的全面性。通过全面的监管措施，最大程度减少信息不对称的“死角”。

五、结束语

在市场经济蓬勃发展的新时代，融资已经成为现代化企业经营管理中的一项关键性工作，科学合理的融资活动可以为企业发展提供契机，而存在疏漏的融资活动不仅会阻碍企业的长远发展，也会破坏市场经济的健康生态。针对于内部资本市场融资这一重要方式，在肯定其为企业提供资金、提高企业资源利用效率作用的同时，也应当认识到融资过程中所存在的一系列现实问题，通过积极推动企业上市、实行多元化与专业化并重战略、强化资金监管、防范资金失控风险等针对性措施，为企业内部资本市场融资创设一个优质的发展环境。

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作者簡介：付萧雨（1986- ）女，汉族，山东滨州人，本科，对外经济贸易大学金融学院在职人员高级课程研修班学员，主要从事金融学方面的研究