美联储十年来首次降息

美国未来的货币政策并不会快速转入量化宽松时代。

在结束为期两天的货币政策会议后，美联储于北京时间8月1日凌晨发布声明，将联邦基金利率目标区间下降25个基点，并结束缩表操作。这也是美联储自2008年12月以来的首次降息，标志着从2015年底以来实施的货币从紧政策终结。

分析此次美联储降息，其实并不符合之前公布的政策规则，更多是迫于特朗普总统压力的被动选择。

从美国宏观经济现状看，当前经济保持增长，物价稳定、充分就业，并没有降息的迫切性。数据显示，美国二季度经济增长2.29%，虽然环比回落0.36个百分点，但仍保持适度增长，6月CPI仅为1.60%，连续两个月回落；6月的失业率为3.7%，好于4%的充分就业水平，表明美国经济仍处于物价稳定、就业市场强劲、经济持续增长的理想时期，美国经济没有陷入衰退的任何征兆，美联储并没有充分的降息理由。

但美联储之前的加息政策受到美国总统特朗普的激烈批评，认为加息抑制了经济增长和股市繁荣，要求美联储停止加息，甚至大幅降息，并威胁要免去美联储主席鲍威尔的职务。美国政府施加的巨大压力，是此次美联储降息的主要原因。

美元之外的国际储备货币的零利率，甚至负利率使美元因较高基准利率而面临升值压力，美元升值不利于美国出口，这是美国总统要求美联储降息的主要原因。

目前，主要国际储备货币欧元、日元的基准利率均以突破零利率下限，其中欧元的存款便利利率为-0.4%，日元的基准利率为-0.1%，而美元基准利率为2.25%，这使得自2018年4月以来美元指数从88升至99，升幅达12.5%，这意味着美元对其他主要储备货币欧元、日元、英镑、澳元、加元均有较大升值，货币升值显然不利美国商品的出口。

数据显示，今年前5个月美国贸易逆差为3425亿美元，同比扩大2.5%，美国政府需要通过降息终止美元对主要货币的升值，从而促进出口，减少贸易逆差。

美国股市的十年牛市面临周期性调整的风险，降息可以推迟这种调整的发生。美国股市自2009年以来演绎了令人艳羡的长期牛市，其中道琼斯工业指数从6470点飙升至7月底的26864点，涨幅达315%，纳斯达克指数更是从1200点大涨至7月底的8175点，涨幅达到惊人的581%，机构投资者都赚得盆满钵满。

但市场经济有其无法避免的周期性，资本市场的十年周期魔咒随时有应验的可能，任何不利的经济金融事件，比如加息、经济增速回落等，都可能触发获利盘的抛售，引发股市的大幅调整，甚至是金融危机。

作为商人出身的特朗普总统正是觉察到这一点，担心美联储加息和缩表会刺破美国股市泡沫，使其之前的对内减税的努力付之流水，才通过推特猛烈抨击美联储的从紧货币政策，敦促其实施大幅度的降息。特朗普深知美联储保持独立性的传统，但其施压使美联储停止加息即基本上实现其预期目标。

由于美联储此次降息并不完全出于本意，降息25个基点象征意义大于实际，也不必然是宽松周期的开始。由于美联储降息幅度小于市场预期，降息决定之后美国三大股指快速下跌超过1%，美元指数反而直线拉升。

虽然降息可以降低企业和个人的融资成本，但大幅降息并不利于美元的回流和国际资金向美国资本市场的流入。更令人担心的是，如果大幅降息会使投资者理解为美国经济已开始恶化，需要宽松货币政策来拯救，这也可能导致股市的抛售和资本的外流，引发资本市场的动荡。

因此，美联储货币政策需要在政府和资本市场降息诉求与宏观经济要求维持币值稳定之间平衡，小幅降息就是明智的选择。由于美联储不能完全放弃其货币政策的决策准则，未来货币政策将转入相机抉择，即如果股市持续下跌或宏观经济恶化，美联储将再度降息，如果股市和经济保持稳定，美联储将维持基准利率不变。