“一带一路”倡议对企业跨国并购成功率的影响研究

【摘 要】 本文将“一带一路”倡议的影响纳入企业跨国并购成功率的影响研究中，并基于“一带一路”倡议发布前后中国作为主并方的跨国并购数据进行了实证分析。研究表明“一带一路”倡议对跨国并购成功率有明显的正向影响，与企业跨国并购成功率具有较强的显著性。此外，“一带一路”国家的资本存量也与企业跨国并购成功率具有很强的相关性。

【关键词】 一带一路 跨国并购 并购成功率

2013年中国提出了“一带一路”倡议，这表明中国的开放进程已经扩大到一个新的水平，开辟了更广阔的世界。在此期間，与“一带一路”国家发生的跨国交易事件380余起，企业的跨国并购是一项较为复杂的活动，“一带一路”倡议发布后对企业的跨国并购产生了深远的影响。

一、文献综述

（一）企业跨国并购成功率的影响因素

高冉（2017）把并购的相关因素分成并购前和并购后，政策因素、政府的管理、环境影响等非主观因素列为并购前;并购后的相关因素主要包括并购后企业间整合的不顺利，财务没有具体计划以及流程和模式不适应两家公司等。贾镜渝（2015）将跨国并购方面的经验和跨国并购成功率的关系成为正U形状的关系。具体解释为在跨国并购形成的初期阶段，并购经验较少，会对跨国并购的完成率产生不好的影响;当跨国并购规模达到的一定程度，此时丰富的经验有助于提高企业跨国并购的成功率。

（二）“一带一路”倡议对企业跨国并购成功率的影响

党梦雅、魏景赋、田文举（2018）认为“一带一路”倡议对我国对东盟的企业跨国并购具有提高的效果，无论是国企还是民企，对于两者的影响都是好的作用。郭烨、许陈生（2016）认为领导人的双边会谈对于“一带一路”沿线国家的跨国并购有明显的提升作用，从效果的显著性来看，国家领导人的出访的政治效果要大于来访的政治效果。

二、理论分析与研究假设

（一）“一带一路”倡议对企业跨国并购成功率的影响研究

根据图1，中国对“一带一路”沿线国家近几年的并购数量虽然在个别年份出现波动，但总体上稳定上升。本文选取2009-2018年这十年的并购数据进行实证分析，“一带一路”倡议发布之后，并购的成功率有所上升。在本文研究中，中国的经济发展水平等作为控制变量，重点研究“一带一路”倡议对跨国并购成功率带来的影响。

假设1：“一带一路”倡议可以提高我国企业在“一带一路”国家的跨国并购成功率。

（二）对于不同经济发展水平的国家跨国并购成功率，“一带一路”倡议的影响研究

不同经济发展水平的国家，“一带一路”倡议对其跨国并购成功率的提升幅度有所不同。本文的研究中，把现有的“一带一路”国家按照GDP分为高于经济发展水平的国家和低于经济发展水平的国家，研究“一带一路”倡议对于两种类型国家的企业跨国并购成功率的影响。

假设2：对于经济发展水平低的国家，“一带一路”倡议对其跨国并购成功率的影响效果更加明显。

三、“一带一路”倡议对企业跨国并购成功率的实证检验

（一）样本选择与数据来源

本文主要研究的内容是“一带一路”倡议对我国企业跨国并购成功率的影响研究，在Zephyr数据库中下载原始的跨国交易并购数据，再进一步选择数据。本文的数据筛选分为以下几个阶段：

首先，交易类型选为跨国并购，并购发生的时间处于2009-2018年;按此标准的并购案例中，中国作为主并方的并购案例共38537起。

其次，本文对38537宗原始并购案进行进一步筛选：剔除目标是中国大陆、香港、台湾和澳门的并购案。筛选之后案例数量为2117宗，其中投向“非“一带一路””国家的并购案为1731宗，投向“一带一路”沿线国家的并购案共有386宗，除去正在进行中的案例，余下375起案例作为有效案例。

（二）模型设定与变量定义

1.模型设定

本文先构建了模型1，以此来验证H1假设：

y=β0+β1p2013+β2Control+ε

后构建了模型2，来验证H2假设：

y=β0+β1egdp+β2Control+ε

其中y是企业跨国并购成功率;p2013为0-1变量，表示“一带一路”倡议发布前后，1代表“一带一路”倡议发布后，0代表“一带一路”倡议发布前;egdp为经济发展水平，主要以国家当年的GDP高低衡量;Control代表控制变量，本文选取的控制变量有自然资源禀赋（res）、人口增长率（pop）、通货膨胀率（inf）、资本存量（cap）、中国的经济发展水平（gdp1）、“一带一路”国家的市场规模（gdp2）等。具体见下表2。

2.变量定义

除了本文的解释变量和被解释变量，本文从选取了中国经济发展水平、“一带一路”国家的市场规模、自然资源禀赋、人口增长率、通货膨胀率、资本存量这几个方面作为控制变量，具体设计如表1：

y为被解释变量，即我国与“一带一路”国家发生的跨国并购事件是否成功，失败为0，成功为1;p2013为解释变量，即“一带一路”倡议是否发布，2013之前设为0，2013年之后设为1;egdp为解释变量，代表“一带一路”国家的不同的经济发展水平，以gdp作为依据，分为经济发展水平高的国家和经济发展水平低的国家，经济发展水平低的国家为0，经济发展水平高的国家为1。

（三）描述性统计

本文对所收集到的数据使用SPSS16.0对变量进行了描述性统计分析，如下表2所示：

由表2数据可得：跨国并购是否成功（y）的最大值为1，最小值为0，均值为0.7173，说明跨国并购的成功率较高;以2013年为界限，“一带一路”倡议发布前为0，发布后为1，均值为0.7573，说明“一带一路”倡议发布后企业的跨国并购事件的数量大于发布前的事件的数量;“一带一路”国家的经济发展水平最大值为1，最小值为0，均值为0.2000，说明在样本国家中经济发展水平较低的国家占大多数;中国的经济增长速度（gdp1）的最大值0.1064，最小值为0.0660，均值是0.0735，说明从时间上来看，中国近年来的经济增长速度要比早期快;“一带一路”国家的市场规模（gdp2）最大值为12.7362 ，最小值9.1755，标准差11.8024，说明各个国家之间的市场规模差异比较大;自然资源禀赋（res）的最大值40.5248，最小值为0.0003，均值为2.7400，标准差5.6453，说明不同的国家之间的差异性较大;人口增长率的最大值为8.0931，最小值为-2.2242，标准差1.231，说明各个国家之间的人口增长率之间的差异不是很大;通货膨胀率（inf）的最大值为75.2774，最小值为-17.4683 ，均值为3.8800，说明每年的通货膨胀率的差异较大，有一定的波动，标准差为8.4788，说明每个国家之间也具有一定的差异;“一带一路”国家的资本存量（cap）最大值为57.1181，最小值为-18.8844，均值为28.7200，标准差为12.0110，说明国家之间的差异较大。

（四）相关系数分析

相关系数检验结果如表3所示。

根据表3，跨国并购的成功率（y）与两个解释变量都具有较为显著的，与自变量“一带一路”倡议的发布（p2013）的相关系数为正，且在1%的水平上显著;与自变量经济发展水平（egdp）的相关系数为负，且在1%的水平上显著，初步验证了“一带一路”倡议的发布对企业跨国并购具有正向的促进作用，并且在并购经济发展水平较低的国家的企业的时候，“一带一路”倡议对于并购成功率的促进作用要更加明显。

（五）回归结果

根据“一带一路”倡议对企业跨国并购成功率影响的回归结果显示“一带一路”倡议发布与跨国并购成功率相关，且在5%的水平上显著，也就证明了本文的H1假设，说明“一带一路”倡議的发布对企业的跨国并购成功率具有正向的促进作用。“一带一路”国家的资本存量与企业的跨国并购成功率相关，且在1%的水平上显著，一个国家的资本存量越雄厚，越容易创造良好的投资条件，从而吸引更多的投资，企业跨国并购的成功率得到正向的促进作用。

根据“一带一路”倡议对于不同经济发展水平国家的企业跨国并购成功率的影响回归结果，经济发展水平在5%水平上显著负相关，这说明经济发展水平越低，“一带一路”倡议对于企业跨国并购成功率的促进作用越明显，这与假设H2一致。此外，资本存量（cap）和企与企业跨国并购成功率在1%水平显著正相关。

四、研究结论与启示

本文的研究验证了假设1：“一带一路”倡议对企业跨国并购成功率具有促进作用。假设2：对于经济发展水平低的国家，“一带一路”倡议对其跨国并购成功率的影响效果更加明显。在此基础上带给我们如下的启示：

1.加强国家之间的沟通交流。中国加大宣传“一带一路”政策，让更多的国家与地区接受中国的企业进入当地的市场，从而提高企业的跨国并购成功率。

2.加强企业内部的管理与建设。企业应提升自身的实力，以获得被并企业的青睐，乘着“一带一路”倡议的政策影响，在全球并购风潮的背景下，提高并购的规模与成功率。

【参考文献】

[1] 张玉洁.跨国并购理论及战略思想研究——以中国交建海外并购战略为例[J].知识经济，2018（03）：25-27.

[2] 郭毅，陈凌，朱庆虎.“一带一路”国家跨国并购网络关系发展及影响因素研究[J].中国软科学，2018（07）：129-137.

[3] 沈坤荣，金刚.制度差异、“一带一路”倡议与中国大型对外投资——基于投资边际、模式与成败的三重视角[J].经济理论与经济管理，2018（08）：20-33.

作者简介：杨静（1980—），女，山东淄博人，淄博职业学院会计学院教师，副教授，管理学硕士研究生，主要从事财务管理、公司治理方面的研究。