浅析我国股票市场与商品期货市场投资差异

摘  要：我国股票二级市场与商品期货市场区别巨大，投资者参与不同市场投资之前必须充分了解不同市场特点，并以不同的逻辑和思路参与投资。二者差异主要体现在交易机制、投资关注重点以及风险来源和程度大不相同。总体而言期货市场风险大于股票市场，且对投资者专业知识储备要求更高。

关键词：股票市场;期货市场;交易机制;定价原理;股票投资与期货投资差异

一、概述股票市场与期货市场

（1）股票市场

股票是一种有价证券，由股份有限公司签发的证明股东所持有股份的凭证。股份有限公司资本划分为金额相等的股份，每一股份权利相等。股票市场一般分为一级市场和二级市场。一级市场是股票发行的市场通过股票发行，使社会上闲散的货币转化成生产投资，成为生产资本，它是股票市场的基础。二级市场是股票的流通市场，对已经发行的股票进行买卖的市场，二级市场有股票买卖双方以及中介机构构成，包括证券公司以及交易所。（本文主要讨论股票二级市场）

（2）期货市场

期货由现货衍生而来，是以大宗商品或者金融资产为标的可交易标准化合约。期货合约是期货交易所制定的，用于规定在未来某一特定时间地点交割一定数量标的物的标准合约。

期货交易最早萌芽于欧洲，规范的现代期货市场十九世纪中期产生于美国芝加哥。最初芝加哥期货交易所只是一家为促进芝加哥工商业发展的商会组织，于1865年正式推出标准合约，促成真正意义上的期货交易。

期货交易分为商品期货交易和金融期货交易，商品期货以实物商品为标的物，主要包括农产品期货、金属期货和能源化工期货等。金融期货以金融资产为标的物，主要包括外汇期货，利率期货，股指期货等。（本文讨论以商品期货为主）

二、股票市场（二级市场）与商品期货市场区别

（1）股票交易机制与期货交易机制区别

股票与期货交易机制最主要的区别体现在是否有杠杆、买卖时间机制以及做多做空机制三个方面。股票交易采用全额资金方式交易，期货采用保证金方式交易，实质是股票交易无杠杆，期货交易是有杠杆交易，所以期货交易风险比股票更大;买卖时间方面股票采取T+1方式交易，既是购买股票当天不能卖出所对应的股票，最早可卖出时间是下一个交易日，期货采取T+0方式交易，既是购买期货合约当天即可卖出相对应合约。目前我国股票市场只能做多不能做空，融券业务除外，期货市场既可以做多也可以做空。相对而言期货市场机制与国际成熟的主流金融市场匹配度更高。

（2）股票定价原理与期货定价原理区别

股票定价原理：股票价格一般是指股票在二级市场交易的价格，主要受宏观经济以及行业前景和公司经营状况影响。股票价格实质是企业未来若干年股利贴现值的总和，股利主要体现企业业绩的增长率。所以企业股票长期走势能够很好反应企业成长经历。热点事件驱动股价波动实质是反应市场对企业成长预期的改变，如国家对某一产业政策的巨大变动，将会引起市场对相关企业业绩的预期带动巨大改变，从而造成股价内大幅波动。

期货定价原理：期货合约可对标的资金的价格变化进行套期保值，所以标的资产和期货合约组成的资产组合应是无风险组合，既是现货——期货平价理论。由此可知，期货价格与标的资产现货价格关系紧密，决定现货价格最主要因素是供给与需求，所以分析期货价格主要分析标的资产供给与需求均衡度。供小于求则驱动价格上涨，供大于求则引起价格下跌。

（3）风险程度区别

总体而言期货市场风险大于股票市场，主要体现首先是期货市场是保证金交易，自带10左右杠杆，股票是全额交易无杠杆;其次期货市场交易规则更复杂，采取逐日盯市制度，且同一商品存在不同月份合约，对投资者专业知识储备要求更高;再者期货价格波动速率快，加上本身自带杠杆，造成期货投资日内资金盈亏比波动幅度巨大，投资者必须花费更多时间参与投资活动。

三、股票市场投资与商品期货市场投资差异

由以上分析可知股票投资重点关注企业成长前景与业绩增长速度，成长预期与业绩表现是驱动股票价格波动的最重要因素。企业业绩决定股价长期趋势，而市场预期则对股价短期影响较大，如果做到业绩与市场预期一致，将带动股价长期上涨。商品期货投资则更加关注商品现货价格，影响价格长期趋势最重要的因素是供给与需求的均衡度，受市场资金以及参与者关注程度则决定价格短期波动轨迹。以下重点用实际案例举例说明股票投资与商品期货投资区别。

（1）股票市场投資实际案例说明。股票投资主要分为价值投资与题材投资两大主流，分别以这两种投资方式为代表举例说明

价值投资案例：伊利股份从1996年上市以来至今，股价一路上涨，不考虑除权除息影响股价已经上涨几十倍，完全反映公司的成长经历。公司业绩逐步提高，市场占有率逐渐提升，到后来成为行业龙头企业。从股票定价原理可以知道，股票价格最终将回归企业到成长速度上。所以价值投资的本质就是选中成长性好的企业，能够保证业绩稳定增长。目前我国A股市场大多数白马股股价走势都是稳步向上，与企业业绩匹配度非常高。

题材股投资案例：2018年年底，5G概念开始收到市场重视，因5G建设临近，市场预期相关概念公司将会受益于5G建设相关需求，引发市场对相关股份的狂热追捧。最典型是东方通信的八倍上涨行情。短短4个月时间该公司股票价格从7元左右上涨至40元左右，但随后开始一路下跌，到目前已经回落50%。市场预期引发了股票价格的快速上涨，但业绩没有跟上，股票价格无法维持在高位，最终会回到与企业业绩匹配的位置。

（2）期货市场投资实际案例说明。商品期货投资主要分为长期趋势投资以及短期波段投资，分别举例说明

长期趋势投资：2019年1月份以来至今，铁矿石期货价格走出一段趋势非常明显的上涨行情，行情起点诱因是全球铁矿主产区淡水河谷矿区发生溃坝事故，导致铁矿石供给量大量缩减。在需求基本维持不变的情况下，供给突然大量减少，价格上涨是必然事件。在这种确定性事件影响基础之上，加上期货市场套期保值功能的作用，引发铁矿的供给方与需求方同时加大对铁矿石期货合约的购买，以及资本市场中投机资金迅速参与做多，导致铁矿石价格越长越高。该案例很好的说明商品供给与需求均衡度直接影响商品价格波动的长期趋势。

短期波段投资：短期波段行情一般指1-2周内的趋势行情，通常是受市场资金参与度决定，与商品供给与需求均衡度关系不大，同时受市场情绪影响较大。商品期货市场波动速率快，短期波段实例非常多，以近期白糖期货为例，5月份国家出台增加白糖进口额度的政策对白糖期货造成利空影响，引发白糖下跌，但该利空消息对白糖供给需求均衡度影响并不大，所以下跌趋势并未长时间持续。

四、结语

我国股票二级市场与商品期货市场区别巨大，投资者参与不同市场投资之前必须充分了解不同市场特点，并且以不同的逻辑和思路参与投资。首先是股票市场与期货市场交易机制差别很大，股票市场没有杠杆但是只能做多且是T+1机制，期货市场有杠杆（10倍左右杠杆）可以做多做空并且是T+0机制。其次股票市场企业成长前景以及业绩决定股价长期趋势，市场预期只能决定股价短期波动;商品期货价格长期趋势则主要受商品供给与需求均衡度决定，市场资金参与度只能影响期货价格短期波动。股票市场与期货市场风险度也差别巨大，总体来说期货市场风险大于股票市场，期货市场对投资者专业知识储备要求更高。

参考文献

[1]滋维.博迪、亚力克斯.凯恩、艾伦J.马库斯.投资学.

作者简介：孙小丹（1986-），女，汉族，重庆市人，电子信息科学与技术专业，理学学士，单位：西南财经大学金融学专业，研究方向：证券与期货。