基于杜邦分析法下X股份有限公司盈利能力研究

■ 翟彦茹（辽宁师范大学海华学院管理系）

伴随着经济全球化和竞争全球化浪潮席卷全球，我国很多行业都受到国际市场的影响，企业的盈利空间被大幅度压缩。尤其是在生物制药行业，近年来各个国家都在积极的出台政策和制度来扶持和推动生物制药产业的快速发展，已然将生物制药领域作为衡量国家科技和经济水平的一个重要标尺。近年来我国生物制药行业的整体发展水平虽然在政府的支持下也实现了大幅度的提升，但是不可否认的是就现阶段来看，我国生物制药行业的整体盈利能力相较于国外发达国家的生物制药行业来讲还有一定的差距。很多生物制药企业的盈利水平明显趋于下滑状态，所以分析生物制药企业盈利能力就显得尤为重要。盈利能力分析不仅能够帮助生物制药企业更好的了解现阶段企业盈利能力的整体水平，对比同行业衡量自身盈利能力的差距，而且还能够帮助生物制药企业找到盈利能力下降的主要原因。而杜邦分析法是通过财务比例之间的关系而综合的衡量企业财务状况，评价企业盈利能力水平的一种有效方法，所以结合杜邦分析法对生物制药企业的盈利能力进行分析，有利于生物制药企业针对盈利能力问题提出相应的解决对策，对于生物制药企业盈利能力的提高将会起到积极的促进作用。

一、杜邦分析法与盈利能力理论概述

（一）杜邦分析法的概念

杜邦分析法是利用几种重要的财务比例之间的关系综合分析企业财务状况的一种评价企业盈利能力和股东权益回报水平的分析方法。杜邦分析法的特点就是将诸多可以用于评价企业经营效率和财务状况的比例，按照内在联系有机结合起来，对企业盈利能力进行分析，从而有效的提高企业盈利能力分析的质量。

（二）杜邦分析法的指标

杜邦分析法的指标包括销售净利润、资产周转率、权益乘数以及净资产收益率等。其中净资产收益率反映的是企业净资产获利能力的高低，由资产周转率和权益乘数决定；权益乘数反映的是企业的负债程度，权益乘数越大，说明企业的负债程度越高；销售净利率反映的是企业在一定经营周期内销售收入的获取能力，由净利润和销售收入决定；资产周转率是杜邦分析指标体系中的重要组成部分，反映的是企业资产运营效率。

（三）盈利能力分析的定义

盈利能力分析是指通过对企业盈利能力评价指标进行计算，从而深度衡量企业通过资源调配、利用获得利润的能力的高低。对于企业而言，盈利能力是衡量企业未来发展可能性的重要因素，通过对盈利能力进行分析，能够帮助企业了解现阶段自身运营管理存在的实际问题，这对于企业优化运营管理决策，提高运营管理水平将会起到积极的促进作用。

二、X股份有限公司盈利能力分析

（一）销售净利率

基于杜邦分析法对X股份有限公司销售净利率进行计算可以得出，2018年该公司销售净利率为28.28%，而2017年为35.82%，对比两年销售净利率可以明显发现X股份有限公司的销售净利率明显处于下滑阶段。而对比同业竞争者普利制药的近两年的销售净利率来看，2017年普利制药销售净利率为30.29%，而2018年则下降为29.08%，虽然从整体上来看普利制药的销售净利率也明显呈现出下降趋势，说明我国生物制药行业整体的销售情况都并不良好，但是普利制药销售净利率的下降幅度要明显低于X股份有限公司，这说明X股份有限公司产品的市场核心竞争力并不稳定，所以才导致企业受市场波动影响较为剧烈。

（二）资产周转率

从资产周转率层面来看，2018年X股份有限公司的资产周转率为0.6，而2017年的资产周转率为0.49，资产周转率反映的是企业资产运营效率而近两年该企业资产周转率有所提升可以说明企业资产运转能力相对较强。而且对比普利制药的资产周转率来看，从2017年到2018年普利制药的资产周转率分别为0.49和0.63，玻璃制药与X的资产周转率水平相差不大，这说明就现阶段来讲，X股份有限公司的资产周转率在同行业内处于平均水平线。

（三）权益乘数

根据权益乘数的计算来看，2017年到2018年的X股份有限公司的权益乘数分别为1.09和1.12，企业权益乘数也有明显的提高，而权益乘数的提高说明X股份有限公司近两年的整体负债结构有明显的调整，负债相对较多。不过基于X股份有限公司从事的是生物制药行业，所以适度负债并不会直接影响企业的盈利能力，相反可以为企业盈利能力奠定良好的资金基础。而且对比普利制药的权益乘数来看，2017年普利制药的权益乘数为1.19，而2018年则为1.24，整体水平也有明显的提高。而且普利制药的权益乘数要明显高于X股份有限公司，所以对比同行业一般水平X股份有限公司的权益乘数还是在合理范围内。

（四）净资产收益率

净资产收益率是杜邦分析法衡量企业盈利能力最核心的分析指标，通过杜邦分析法进行计算，可以明确2017年X股份有限公司的净资产收益率为19.21%，而2018年则下降为18.94%，虽然净资产收益率的下降幅度不大，但是在当前生物制药行业市场竞争日趋激烈的情况下，净资产收益率的降低说明近两年X股份有限公司的整体发展不畅。而且对比同行业市场竞争者，2017年普利制药的净资产收益率为19.14%，而2018年则上升到22.61%。通过对比可以发现的是，在2017年X股份有限公司的净资产收益率还要明显高于普利制药，但是在2018年两者之间的差距已经明显拉开。特别是自身净资产收益率的下降和普利制药净资产收益率的上升给X股份有限公司盈利能力的发展带来的是双重打击。

三、X股份有限公司盈利能力的问题

（一）销售净利率持续下降

销售净利率持续下降的问题是X股份有限公司盈利能力在杜邦分析法衡量下表现出来的直观问题。而之所以会产生这一问题，主要在于目前X股份有限公司的产品市场核心竞争力以及品牌影响力都相对薄弱，所以在很大程度上限制了X股份有限公司产品的销售。

首先，从产品核心竞争力方面来看，近年来X股份有限公司虽然大力推动企业转型，但是在产品研发力度上对比同业竞争者明显处于劣势。特别是目前X股份有限公司转型不久，对医药行业市场需求知之甚少，同时销售渠道基础也不够稳固，进而就导致得到健康股份有限公司对于医药行业市场需求变化的敏感程度偏低，产品生产的市场导向性偏弱。因此在这样的情况下，虽然X股份有限公司也能够认识到产品研发的重要性，但是需缺少对市场需求变化的深入了解，所以导致产品无法适用市场需求，产品销售规模相对有限。而且2018年我国医药行业深化改革进程不断推进，医改继续向着降药价、控费用、强监管、保质量等方向深化，推动实施两票制、一致性评价、药品信息化追溯、“4+7”带量采购试点等政策，推进仿制药医药行业洗牌，从研产源头对产品质量和安全性提出更高要求，引导医药行业高水平创新、高质量发展。所以这一政策背景的影响，也直接导致了X股份有限公司产品的市场竞争力被进一步压缩，从而严重影响到企业的盈利能力。

其次，从产品品牌建设和品牌影响力塑造方面来看，X股份有限公司目前尚未明确构建品牌战略规划，尤其是并没有针对核心品牌进行市场推广，所以这就使得X股份有限公司的品牌影响力有限。而且X股份有限公司作为医药行业的后起企业，其品牌效应自然不能与其他医药知名品牌相提并论，所以就使得企业产品的品牌竞争力也明显处于劣势状态。虽然目前X股份有限公司的核心产品“阿乐”在国内降血脂药排名中位列第一，但是国内生产同类产品的市场竞争者有浙江新东港、兴安药业等多家企业，所以即便是X股份有限公司得以顺利通过阿托伐他汀钙片一致性评价，也不能在降、调血脂药物市场占据绝对的主动，这也导致了企业整体盈利能力未能达到预期目标。

（二）净资产收益率整体下滑

净资产收益率的整体下滑问题主要体现在目前X股份有限公司的资产利用率以及投资项目选择存在一定的局限性。由于这两年是我国医药改革、一致性评价等政策逐渐全国铺开的重要阶段，所以我国医药行业的监管在日趋严格，药品降价风险和药品招标风险逼迫X股份有限公司在不断的推动医院进药活动，试图在短时间内抢占市场份额，所以在这方面加大整体的资本投入。但是不可否认的是X股份有限公司发展时间相对滞后，发展规模还相对有限，即便是抢占了大量的市场，也很难有效的保证公立医院的市场占有率。所以从这一层面上来讲，X股份有限公司净资产收益率的整体下滑与企业盲目进行市场扩张有着直接的联系。

四、X股份公司盈利能力的应对策略

（一）提高销售净利率

提高销售净利率是X股份有限公司盈利能力提高的重要基础，针对企业销售净利率持续下降的原因，可以从产品研发和品牌塑造两个方面着手推动企业盈利能力的提高。在产品研发方面，首先X股份有限公司需要做的，并不是加大产品研发力度，而是要对医药行业市场需求进行深层次的市场调研。因为对于X股份有限公司各种新转型的医药企业来讲，其本身在生物制药领域就处于天然劣势，所以这就需要企业能够找准市场需求痛点以及市场盲区，结合企业自身的实际科研实力，选择竞争压力相对较弱的市场，这样X股份有限公司才能够在转型之后，在短时间内稳固自身的发展，提高自身的销售净利率。更何况就目前来讲，X股份有限公司在降血脂药物生产方面并非没有优势，所以未来一段时间内，以“阿乐”作为核心产品品牌，替代原研产品，树立“阿乐”的药品品牌形象和药品品牌质量是企业产品研发的当务之急。

而品牌塑造方面，X股份有限公司需要进一步丰富企业品牌内涵，拓宽品牌推广渠道，扩大品牌影响力。具体来讲，企业需要进一步强化对政府政策的深层理解，参考《国家组织药品集中采购和使用试点方案》强化企业与医院带量采购的联系，借由医院的品牌信誉来打造企业自身的药品品牌信誉，从而带动产品品牌的建设与推广。针对目前企业品牌推广存在的劣势，企业可以利用新媒体渠道实现品牌的深度推广。

（二）提高净资产收益率

X股份有限公司想要有效提高净资产收益率，首先要对企业市场扩张计划做出进一步规划，尤其是在市场投入方面，要慎之又慎，避免因为市场扩张幅度过大，企业自身实力有限而产生更大的市场风险。目前我国医院带量采购政策只在11个城市进行执行，但是根据《国家组织药品集中采购和使用试点方案》显示，代量采购很快将会在其他地区推广开来，而X股份有限公司投资盲目性也主要体现在在尚未明确政府推广方案辐射范围的情况下就盲目对其他城市医院进行投资，这其实并不利于X股份有限公司有效提高医药市场占有率。在这样的情况下，X股份有限公司需要做的就是进一步深化对《国家组织药品集中采购和使用试点方案》的研究和收集关于代量采购推广的相关信息，只有这样X股份有限公司才能够在自身实力的基础上做出更科学的投资规划。当然除了要控制企业投资规划以外，X股份有限公司还必须要对企业内部管理体系进一步优化，形成更高效的管理机制。特别是要加强全面预算管理，切实有效推进预算管理工作，加强预实分析，强化预算管理的约束性，加强公司经营分析管理，及时规避公司经营风险。

五、结论

综合上述研究内容来看，结合杜邦分析法能够明确看到，X股份有限公司的销售净利率和净资产收益率都呈现明显下滑的状态，这说明目前X股份有限公司在盈利能力方面存在明显的薄弱项，企业只有进一步强化产品市场核心竞争力，才能够更好的提高销售净利率。同时，也必须要进一步优化投资结构，选择优质的投资项目，才能够有效的促进净资产收益率的提高，为企业的长期可持续发展奠定坚实的基础。