互联网金融行业配对交易策略设计

吕凤岐 张小月 曹文涛

摘 要：随着互联网的开发和利用，互联网金融逐步走入人们的生活。在政策扶持下，互联网金融行业前景向好，其行业股票也受到利好影响。通过Matlab进行主成分分析选出该行业的6只优质股票，运用Eviews进行单位根检验以及协整检验，发现大智慧与恒银金融可以进行配对交易，通过捕捉长期均衡中这两组股票组内的短暂价格偏离所带来的套利机会，便可获取收益。

关键词：互联网金融;主成分分析;配对交易策略;套利机会

中图分类号：F832.4        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）31-0087-02

引言

随着互联网的开发和利用，互联网金融逐步走入人们的生活，在政策扶持下，互联网金融行业前景向好，其行业股票也将受到影响。本文收集了2019年第一季度互联网金融行业的整体数据以及部分个股数据，通过Matlab进行主成分分析来研究分析互联网金融行业的未来走势，以此设计互联网金融行业的投资策略，为互联网金融汽车行业股票交易提供一些建议。

一、量化选股

为了选取出盈利性较高、成长性较好的股票，我们决定采取量化选股的方式，对行业个股的成长能力、盈利能力、偿债能力等方面进行分析，从138只股票中挑选出排名前6的股票，通过对比这6组股票日k线图选出组合，进行协整检验并配对交易。通过运用量化投资策略及配对交易，所选取的股票组合将更具有系统性、准确性[1]。

（一）数据收集

由于互联网金融行业股票较多，我们便对互联网金融行业股票进行初步筛选，将从东方财富网选取行业单日涨幅排名前30名的个股作为我们本次投资选股的备选股票池。

（二）财务指标的选取

要进行股票筛选中，就需要选取主要指标，我们从成长性、盈利性、偿债性等方面选取了7个指标作为参考：一是成长因子，即营业总收入同比增长、归属净利润同比增长率;二是盈利因子，即基本每股收益、毛利率、加权净资产收益率、净利率;三是偿债能力因子，即资产负债率。

（三）主成分分析（PCA）

1.主成分分析原理。主成分分析采取数学降维的方式，将原来众多具有一定相关性的变量，重新组合成为新的不相干的综合变量来替代原来的变量。希望选取的第一个线性组合（综合变量）F1尽可能多地反映原来变量的信息。用方差来检测“信息”，越大的希望Var（F1），F包含越多的信息。所以，所选取的F1应该是所有的线性组合中方差最大的，即称F为第一主成分。如果第一主成分不能够完全代表原来P个变量的信息，就需要再选取第二个线性组合，记为F2，为了使反映原来的信息更加有效，F2不需要拥有F1已出现的信息，即Cov（F1，F2）=0（Cov表示统计学中的协方差），称F2为第二主成分。同理，可以构建出第三、第四……第m个主成分[2]。

根据上式可计算出各股票的综合得分，并可以根据此式进行排序。

由主成分分析结果可知，在所选取互联网金融行业股票中，凯恩股份的综合实力最强，拓日新能的综合能力最弱。我们从中提取前6位排名的股票进行配对交易。即凯恩股份、大智慧、恒银金融、*ST赫美、东华科技、君正集团。

二、配对交易

（一）配对交易原理

配对交易策略基于统计进行套利，是一种中性的市场策略，具体点来说，就是配对市场上历史股价走势相似的股票，当配对的股票价格之间的差额（Spreads）偏离历史均值时，则买进股票价格较低的股票同时做空股票价格较高的股票，等股票组合再次回到长期均衡关系，进行反向操作，由此进行套利。

如果想要进行配对交易，便需要长期稳定的关系。配对交易的实质是捕捉长期均衡中组合之间的短暂价格偏离所带来的获利机会。所以，选取配对的对象才是配对交易的关键。

进行协整检验是进行配对交易之前极其重要的一个步骤，若两个及以上非平稳的变量序列，其线性组合后形成了某个平稳性的序列，即有协整关系存在[3]。

（二）股票选择

通过对比这六只股票的日K线图，其中凯恩股份与东华科技、大智慧与恒银金融走向较为相近，存在一定的正相关性，所以我们选取这两组股票进行配对交易策略研究。

（三）单位根检验

收集凯恩股份与东华科技、大智慧与恒银金融这两组股票的2019年3月1日至2019月5月17日的收盘价，在Eviews软件中对这两组股票进行单位根检验。

单整的阶不同的两变量便不是协整的两变量，此时就需要选取新股票对;若两变量的单整的阶相同且平稳，则有可能是协整的两变量。将需要通过协整检验进行验证[4]。

由单位根检验可知凯恩股份和东华科技的股价在三个置信水平下没有均通过平稳性检验，因此两只股票的原价格序列存在单位根。对其进行一阶差分处理，再进行单位根检验。根据结果，在1%的置信水平下，两只股票的一阶差分序列均通过了单位根检验，可见两序列为一阶单整序列，存在长期协整的可能性。

大智慧与恒银金融在三个置信水平下没有均通过平稳性检验，存在单位根。在1%的置信水平下，进行了一阶差分后的序列均通过了单位根检验，两序列为一阶单整序列，存在长期协整的可能性。

（四）协整检验

通过协整检验结果，发现凯恩股份与东华科技的四个检验统计量的P值（Prob）均不0.01，故在1%显著性水平上接受原假设，认为凯恩股份与东华科技不存在协整关系。所以，凯恩股份与东华科技不可以进行配对交易。

大智慧与恒银金融的四个检验统计量的P值（Prob）都小于0.01，故在1%显著性水平上拒绝原假设，否定了大智慧与恒银金融“不存在协整关系”的假定，而认为大智慧与恒银金融存在协整关系，即可以进行配对交易。

综上所述，大智慧与恒银金融可以进行配对交易，之后的股市交易中可以通过捕捉大智慧与恒银金融组内的短暂价格偏离，来进行套利。

（五）配对交易

1.开仓平仓点选择。将配对股票组合价格之差偏离均值标准差的k倍设定为开仓条件，价格之差回归到均值线设定为平仓条件[5]。由数据可知，当价格之差高于（或低于）设定的阈值u+1倍系数（或u-1倍系数）时，进行操作。跟踪价差、移动平均線的走势，当移动平均线出现拐点时，进行开仓，即卖空相对被高估的大智慧买入被低估的恒银金融，当发现价差恢复均值，向下（或向上）穿过价差均值u时，进行平仓，即卖出多头头寸买入空头头寸。

2.配对交易策略示例。如有初始资金100万元，考虑到股票交易费用（单边卖出每笔平均0.1%）、印花税以及融券费用（年费率10.00%），以协整系数作为资金比例，以1倍标准差阈值得到交易情况[6]。

2019年3月29日，大智慧（601519）的价格偏高，恒银金融（603106）的价格偏低，于是融资卖空大智慧（601519），融资买入恒银金融（603106）;2019年4月18日，则对大智慧（601519）进行买券归还，对恒银金融（603106）进行卖券还资;结束头寸，平仓退出（见表1）。

再以2倍标准差作为阈值得到交易结果（如表2所示）。由表2可知，两种情况下的成功率均为100%，并且收益率显著高于同期大盘收益率。2倍标准差阈值可以减少操（上接88页）作次数，市场变动较快，市场环境较为恶劣，所以我们的交易准则定为2倍标准差阈值更好。

三、总结及投资建议

根据行业分析，近期互联网金融行业是买入建仓的好时机。市场开始回暖，国家新政策进一步扶持，未来互联网金融行业股票价格将大概率走高，如果有进一步扶持政策或者研发成果，互联网金融的股价可能会攀升至高点，甚至超过历史最高价格。

在之后的交易中，可以对大智慧（601519）与恒银金融（603106）进行配对交易。开仓触发时刻，卖空相对被高估的大智慧（601519），买入被低估的恒银金融（603106）;当发现价差向均值回复，向下（或向上）越过价差均值时，对股票进行平仓，便可以在保证一定安全性的情况下同时获利。