上市公司扩产生猪产能恢复猪肉价格明年回落可期

畜禽公司热情不减 生物性资产持续增长

中国畜牧业信息网发布的数据显示，10 月31 日，全国31 个省（市、直辖区）生猪（外三元）价格区间为35 ～45.17 元/千 克， 平 均 价 格 为40.53 元/千克，猪粮比达20.63∶1。

国家发展改革委、财政部、农业部、商务部2015 年发布的《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》规定， 猪粮比价预警值分别为5.5∶1和8.5∶1。 这意味着未受疫情影响的公司盈利相当可观。

据相关数据显示， 今年1～9 月份，A 股16 家畜禽上市公司合计营业收入为1857.26 亿元， 同比增长16.17%， 归属于上市公司股东的净利润为183.44 亿元， 同比增长204.27%。 16 家公司销售毛利率区间为3.82%～64.50%，平均销售毛利率为22.10%， 高出去年同期10.32个百分点。

“扩大养殖规模”成为这些公司的不二之选。 中国证券报记者以“生产性生物资产”（为产出农产品、提供劳务或出租等目的而持有的生物资产，包括经济林、薪炭林、产畜和役畜等）为口径统计发现，截至9 月30 日，A 股16 家畜禽上市公司生产性生物资产期末余额为114.58 亿元， 较2018 年底的83.22 亿元增长37.68%。 16 家上市公司今年一季度末、二季度末的“生产性生物资产”余额分别为76.11 亿元、84.65 亿元。从环比情况看，16 家公司“生产性生物资产”依然处于增长态势。 这些公司在不断扩大畜禽养殖规模。

东北地区是我国典型的生猪输出区域。 卓创资讯畜牧业分析师马丽媛于10 月14 日～18 日深入辽吉养殖、屠宰密集区域实地调研，试图弄清楚当地的生猪养殖复产情况。

马丽媛说，一般而言，存栏量越多、养殖密度越大的地区，受疫情的影响就越大。 “3 月份东北养殖端开始复产， 多为新建或另租未发生疫情的猪场进行养殖。 ”马丽媛表示，随着东北疫情逐渐得到控制， 复产成功率显著提升， 大北农的规模场甚至已出现原址复养成功的案例。9月份东北生猪供应开始陆续增加。截至10 月下旬，东北多数地区产能已恢复10%～20%，最高达30%。 后期或继续缓慢恢复。

下游需求减少 动保公司业绩承压

据相关数据显示， 今年1～9 月份，A 股9 家动物保健品行业上市公司营业收入合计78.35 亿元，较去年同期的83.26 亿元下降5.9%，归属于上市公司股东的净利润合计为10.87 亿元， 较去年同期的16.13 亿元下降32.62%。 除瑞普生物、金河生物两家公司净利增长外， 其他公司业绩均下滑。

其中， 下滑幅度最大的为生物股份。今年1～9 月份，其归属于上市公司股东的净利润为2.42 亿元，同比减少63.55%。 生物股份对此解释称， 报告期内公司营业收入较上年同期减少5.84 亿元， 降低40.79%。主要系生猪存栏量减少， 进而影响公司疫苗产品销售所致。

动保行业龙头中牧股份表达了同样的担忧。今年1～9 月份，公司实现营业收入29.55 亿元， 同比减少7.47%，归属于上市公司股东的净利润为2.72 亿元， 同比减少19.58%。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金为24.67 亿元，同比减少12.90%。 业绩下滑主要源于主营业务销售下滑。 中牧股份称，预计公司2019 年累计净利润同比可能下降。

一位不愿具名的动保行业上市公司人士称，今年以来，动保行业相关上市公司股价涨幅较大， 但基本面并未改善。 如果生猪存栏量不恢复， 将进一步拖累动保业相关公司业绩。

机构分歧加大 猪肉价格明年回落可期

目前多地已出台扶持生猪生产的相关利好政策， 养殖户补栏增养积极性明显提升。

农业农村部此前对全国年出栏5000 头以上规模猪场全面调查，9月份生猪存栏4445.51 万头，环比增长0.6%； 能繁母猪存栏610.47 万头，环比增长3.7%。 对100 家重点种猪企业监测显示，9 月份后备母猪销量环比增长70.7%。 据对全国饲料生产企业全口径统计，9 月份猪饲料产量环比增长10%。

农业农村部畜牧兽医局局长杨振海表示， 综合生猪存栏和能繁母猪存栏环比降幅明显收窄、 规模猪场生产由降转增、 饲料产量止降回升、种猪销量持续大幅增长等判断，养殖生产积极性正进一步提高，年底前产能有望探底回升， 市场供应明年有望基本恢复。

马丽媛说，综合来看，在未来疫情可控的情况下，随着南方腌腊、北方灌肠消费高峰期来临，11～12 月份猪肉价格可能再度上涨。 但随着国家各种调控措施落地， 猪肉价格上涨幅度有限。 “因养殖周期较长，国内猪价2020 年上半年或仍维持高位，三季度或是猪价的拐点。 ”

值得注意的是， 二级市场此前蜂拥而至的投资机构分歧加大，不少机构借机高位出逃。

以温氏股份为例， 相关数据显示，至三季度末，温氏股份股东人数为5.87 万户， 较上期增长15.12%，人均流通股6.8 万股， 较上期减少13.14%，筹码趋于分散。 三季度末，共有218 家机构（包括基金、社保、保险、券商、信托、QFII 等）持仓温氏股份，持股总数2.94 亿股，占流通股比例为5.99%， 持股市值109.36 亿元。而上一报告期末（6 月30 日），共有712 家机构持仓温氏股份， 持股总数4.98 亿股， 占流通股比例为10.01%，持股市值178.58 亿元。

除了畜禽养殖类公司， 动保业类公司同样出现机构高位撤退的现象。 相关数据显示，至三季度末，共有20 家机构持仓中牧股份，持股总数为5197.89 万股，占流通股的比例为6.17%，持仓市值7.40 亿元。 而上一个报告期末 （6 月30 日）， 共有119 家机构持仓中牧股份，总持股量为6722.65 万股，占流通股本的比例为11.17%，持仓市值9.31 亿元。

不过，在众多机构撤离的同时，知名私募机构淡水泉投资管理的私募产品——“中国对外经济贸易信托有限公司——淡水泉精选1 期”（简称“淡水泉精选1 期”）选择了加仓。 至三季度末，淡水泉精选1 期持有中牧股份453 万股， 为中牧股份第八大流通股东。 对比中牧股份半年度报告期末流通股东持股情况可知，今年7～9 月，淡水泉精选1 期至少加仓89.35 万股。

部分曾受疫情影响的地区生猪产能正在恢复。11 月3 日，卓创资讯畜牧业分析师马丽媛表示， 近期实地调研东北地区养猪业发现， 东北多数地区产能持续恢复。 值得关注的是，相关上市公司的“生产性生物资产”持续增长，反映出这些上市公司在不断扩大养殖规模。