《孙子兵法》中的投资之道

摘 要：《孙子兵法》被誉为“兵学圣典”，凡六千字，计十三篇，是中国乃至全球最早的军事哲学著作，先于《战争论》约2300年。历来备受推崇，研习注解者辈出。资本市场，特别是大家最为熟识的股市，是博弈与争胜之地，《孙子兵法》这部军事哲学巨著时时处处闪耀光芒，对金融投资实践具有高度的指导性。本文选取“兵者凶器”“五事七计”“不胜而胜”“守正出奇”与“名将之道”五个角度，对《孙子兵法》中蕴含的投资之道加以阐述，和诸君一道俯身轻嗅那千年不散的醉人芬芳。

关键词：孙子兵法 投资之道

去年春夏之交，乍暖还寒时节，笔者在朋友圈转载了一篇有关全球投资大师的文章。虽曰全球，实则美利坚，颇不以为然。现代金融，发端于欧，兴盛于美，此实情也。然吾辈不可妄自菲薄，唯美是从。若论商业与金融的渊源所自，咱华夏先贤同样星光闪耀。奈何千年而下，落灰蒙尘君不识。

《史记·货殖列传》很可能是现存最早的金融投资理论文献，“无财作力，少有斗智，既饶争时。”短短十二字，堪称财富三部曲，说尽财富人生。纵观现代投资大师的思想理论，其策略、体系、深度、广度、精纯，未尝见出《孙子兵法》之右者，孙武堪称博弈之祖。无论霍华德的周期，还是邓普顿的逆向，抑或巴菲特的恐惧贪婪，皆不如《道德经》轮回之天道，老聃可谓智慧之源。

今天，不说老子，只说孙子。·

《孙子兵法》被誉为“兵学圣典”，凡六千字，计十三篇，是中国乃至全球最早的军事哲学著作，先于《战争论》约2300年。历来备受推崇，研习注解者辈出。唐李世民评价“观诸兵书，无出孙武”;三国曹操感叹“吾观兵书战策多矣，孙武所著深矣”;开国领袖毛泽东对其也是推崇备至，“知己知彼，百战不殆”常挂嘴边。资本市场，特别是大家最为熟识的股市，是博弈与争胜之地，《孙子兵法》这部军事哲学巨著时时处处闪耀光芒，对金融投资实践具有高度的指导性。细思细品，每个字都力透纸背，入木三分。受篇幅所限，笔者仅从《孙子兵法》里撷取五朵金花，和诸君一道俯身轻嗅那千年不散的醉人芬芳。

一、兵者凶器

“兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。”孙子开宗明义，在《始计篇》首句就提出了如何看待战争性质这一认知问题，把战争问题提升到事关生死存亡的战略高度，显示出强烈的责任感和使命感。道德经云“兵者，凶器也。圣人不得已而用之。”可见孙子的慎战思想与同时代的高贤大德如出一辙，都是从君主和统帅的视角高度去给战争性质做认知定位。

股市如战场，同样关乎荣辱兴衰存亡生死，亦不可不察也。“股市有风险，入市需谨慎。” 这耳熟能详的谚语背后，传递的同样是慎战思想。自十八世纪下半叶开始的一百多年的全球股市历程看，“七亏二平一赚”的铁律始终有效，无关策略，无关牛熊，这是由股票市场整体上的博弈本质、内在运行机理以及亘古不变的人性决定的。

投资人亏损，始于对股市的错误认知。大众普遍认为，股市无门槛，开个户放点钱即可操作，低买高卖就能赚钱，运气好还可以短期翻倍。然而，完整经历过一轮牛熊更替后，人们自然明白，股市对绝大多数人来说，并非提款机，而是屠宰场;并非鲜花遍地，而是荆棘丛生。

既然股票投资注定只有一成投资人最终获利，那么意味着股市对于九成投资人不合适甚至是灾难与噩梦。因此，投资人踏足股市前，最需要追问自己并需要清晰回答的核心问题是：我能成为10%吗？我凭什么能成为10%？我如何成为10%？

无论你已经身处股市，还是即将踏入股市，都请对兵圣的慎战思想予以足够的重视与尊重，从对股票投资的认知高度、投资态度、重视程度、投入热度等方面下足功夫，不要对股票市场的“凶器”特性不察、轻察或误察。你不进来玩，就已经胜了九成的对手了。夫复何求！

不作不死，不战不亡！这是兵圣留给我们投資人的第一忠告。

二、五事七计

“五事七计”依旧出自《始计篇》。“五事”即“道、天、地、将、法”。“七计”指“主孰有道？ 将孰有能？ 天地孰得？ 法令孰行？ 兵众孰强？ 士卒孰练？ 赏罚孰明？” 这些都是影响和决定战争胜负的不同层面的基本因素。统帅在战前就必须根据交战双方的这些基本因素进行对比、研究、分析， “经之以五事，校之以计而索其情”，有了胜利的把握，才举兵求战，真正做到谋定而后动，先胜而后战。

投资领域也有“五事七计”，同样需要谋定后动，先胜而后求战。真正决定投资成败的，不在于具体的买卖操作，而在于在买卖前就已形成的投资理念和策略系统，在于投资人心态、心智、知识、能力、经验、财力、资讯、纪律等方方面面的基础储备，在于知己知彼、知市场大势、知温度情绪，在于投资人无明显短板的综合实力，在于投资人目标定位的准确及所做功课的精深。这些都是投资中的“五事七计”，都是决胜千里之外的庙算根本。“道、天、地、将、法”，孙子庙算之五事，以此指导投资，殊不违和。

股市之“道”多矣。例如，树立正确的投资理念即是道。投资人有禀赋、悟性和努力程度上的差异，但产生投资结果差异的最大因素还是选择的不同。投资还是投机，股权还是筹码，称重还是投票，选择的瞬间，最终的结果早已注定。这是明悟取舍的选择之道！再如，贯穿的人心亦是道。在投资市场中，我们无法做到如统帅般强势将所有市场参与者的人心都推向一个方向，但是，我们可以耐心等待。当这个时机来临，市场中的所有参与者人心思齐，做长线的、做中线的、做短线的，做价值投资的、靠技术分析的、听小道消息的、国家队、险资、产业资本、海外资本、大户、中户、小散都同时朝一个方向运动。这时，这些力量就汇聚成了一股巨大的合力，我们就可以借助这洪荒之力，进行风险最小收益最丰厚的投资了。这是和合共生的若水之道！

股市之“天”即天时。辨识天时指投资人要能够识别当下市场所处的风险机遇区间，具备系统性机会和系统性风险的识别能力。老手都知道，是底抄不到，是顶逃不了。股市的底与顶极难捕捉，但投资人凭借常识和借助某些基础指标很容易判断当下市场是处于系统性机会区间还是系统性风险区间。定性分析时，模糊的正确就够了。在一个整体市盈率低于10的股市中选股票，是顺风而行，在金矿里淘金，这就是聪明利用了系统性机会;而在一个整体市盈率高于40的股市里选股票，更像顶风作案，在垃圾堆里淘金，这就是错误承担了系统性风险。

股市之“地”即地利，指你所选取的市场与投资品种。A股、港股还是美股？股票、债券还是商品期货？因人而异，因地制宜。地有不同，水有浅深。不同的市场，各自的投资者主体构成、交易交收制度、市场偏好、风险程度、流动性与对手盘等等完全不同。不知深浅就跳进去，大概率要呛水。还有些资金量并不大的投资人，股票、债券、黄金、地产一个不落，美其名曰资产配置。其实，最有效的资产配置策略是在自己最熟悉最有把握的地方下重注。对于咱们普通投资者，一辈子玩明白一个大类资产足可以财务自由了。弱水三千，守住自家门前的一亩三分地，精耕细作，方为上策。

股市之“将”即人和，指的是操盘者。你的钱由谁去操盘？如果决定要投资，明智选择只有两个：1）自己成为专业投资者亲自操盘，2）找到专业投资者替你操盘。无论做何选择，你的钱只有专业操盘才能保证大概率长期胜出。客观地讲，大多数的投资人都不是专业的，所以很多人会选择买基金，希望由职业操盘手去帮助实现投资增值。这个选择是对的，但最终结果的好坏依然要落实到“选将”上。买基金，最需要看的就是基金经理，这是一只基金的灵魂。评估基金经理的最好方式，是看其过往（至少5～10年）言、行、果的协调程度。

股市之“法”即法度，包括投资原则和交易纪律等。能力圈、安全边际、仓位管理、资金管理、买入卖出、止盈止损，这些都属于法的范畴。恪守投资纪律和投资原则是成功投资的制度保障。成功的投资人都是通过严格遵守投资纪律，反复实践自己的投资理念。伯克希尔的两位老人，面对四次熔断天崩地裂，手握千亿现金岿然不动，因为前景不明，无法做到“立于不败之地”。同时，不为盛名所累，将近百亿美金的航空股头寸以腰斩止损。投资界最负盛名的黄金搭档，用漫长的一生去诠释了原则和纪律、信念与坚守。

五事也好，七计也罢，这些都是影响和决定投资成败的各种因素，方方面面构成一个有机系统。我们不能仅凭个别或部分因素，就以为稳操胜券了，而要尽可能在各个方面都取得相对优势，从而建立起整体系统上的绝对优势。我们能做的，就是尽可能让这方方面面大大小小的因素都对我们有利，而且有利程度越大越好，以形成压倒性的绝对优势，让胜利触手可及。无论是战争还是投资，成功者都是一个整合者，而不是冲锋者。他整合各方面的力量，以形成对自己最为有利的合力，并尽可能地削弱敌人的力量，此消彼长，在最后的敌我力量对比时，我们就能处于绝对的优势地位。打这样的战争，做这样的投资，成败早已不在战场之上，而在战场之外。

“五事七计，多算胜，少算不胜。”这是兵圣留给我们投资人的大道阳谋。

三、不胜而胜

“不胜而胜”是《孙子兵法》里一个重要的军事哲学思想。意思是先确保自己不被战胜，立于不败之地，然后再去寻找与创造机会获胜。孙子《军形篇》原话：“先为不可胜，以待敌之可胜。”“不可胜在己，可胜在敌。”“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”以此思想指导战争，实在是精妙。

用投资的语言解读就是先考虑风险，再考虑收益;先保证不亏损，再考虑盈利。巴菲特第一原则就是“永远不要亏损本金”;李嘉诚在公开场合也多次表达过类似的观点，他说他90%的时间都是用来考虑风险。英雄所见，古今无不同。道理都懂，但知易行难，在投资实践中据此操作的人就太少了。大众更愿意跟着感觉走，哪个股票涨得猛就追哪个，那个概念炒的新就捧哪个，根本不看企业基本面及估值水平，焉能不败？中行原油宝的底层资产是什么，怎样进行结构化设计的，对手盘是谁，最大风险是什么，这些完全没搞清楚就去买，穿仓了能怪谁？用手中的仨瓜俩枣小米步枪参与底层资产为原油期货的结构化产品搏杀，无异于赤膊上阵，暴虎冯河。中行是否有责任及有多大责任另当别论，投资人更需要从自身找原因，为自己的钱袋子负全责。辗转反侧时请自我追问：我做到“先胜而后求战”了吗？我立于不败之地了吗？

在先胜后战的基础上，孙子进一步提出“不战而屈人之兵”的善胜之道。孙子认为，战争都需要付出代价，但付出的代价越小越好，获得的利益越大越好。因此，孙子提出“以全争于天下，故兵不顿，而利可全，此谋攻之法也”。

投资同作战，目标是收益，而非战胜市场，更非证明自己神鬼莫测之能。面对复杂的市场，我们应遵循孙子“不战而屈人之兵”的善胜思想，穿透投资的表象，洞悉世俗和流行的幼稚，找到最核心的本质，尽可能付出最小的代价，承担最小的风险，获取最大的收益。

人们常说，“风险与利润成正比”，“富贵险中求”，这都是很大的误区。在投资世界里，存在“低风险高收益”的投资模型与机会，投资者要学会在概率和胜率的思维指导下，聪明地承担风险。有时候，你捡金子所付出的代价仅仅是弯下腰而已。这即是投资世界里的“不战而屈人之兵，善之善者也”！“不胜而胜，善胜全胜！” 这是兵圣留给我们投资人的制胜法宝。

四、守正出奇

“守正出奇”出自《兵势篇》，也是《孙子兵法》的重要哲学思想，充满了思辩的力量。“凡战者，以正合，以奇胜”，“正”指正路、正道、正兵;“奇”指奇兵、伏兵、机动力量。

《孙子兵法》本身即是守正出奇的范例。“始计”与“作战”起始两篇，讲庙算、资费及五事七计，这是守战之正，火攻用间虚实等则为出战之奇。只有先守住“正”，才能出“奇”。一部兵法放在首位的是“正”，把“正”做到了实处，打下了坚实的基础，最后方能出“奇”制胜。

在金融投资实践中，守正，即“先为不可胜”，把风险管理到位，立于不败之地;出奇，即“以待敌之可胜”，利用市场先生的癫狂，创造超出预期的收益。不守正只出奇，则奇不扎实，容易弄巧成拙;只守正不出奇，则正不突出，容易落入平庸。

投资人进入市场前，需要对一个基础问题做出明确定位。你是要赚企业盈利的钱，还是要赚市场波动的钱？还是两份钱都要赚？这是一个重要的分水岭，直接决定了后期的策略、风格、理念、行动等一系列的不同。对于基本面价值投资者群体，正在企业基本面，奇在市场波动性;在诸多投资风格中，有一类价值趋势派，或称基本面趋势派，是典型的守正出奇风格。这类投资人牢固把握企业基本面，恪守安全边际，用守正让自己立于不败之地。然后聪明地利用市場波动、趋势、情绪、黑天鹅、错杀等造成得出奇机会，有选择性地进行板块间轮动、板块内配对，结结实实地赚到企业盈利与市场波动的两份钱。这类守正出奇剑气双修的高手真实存在，但凤毛麟角。

“奇”，古人又称余奇，就是多余出来的部分，在关键时刻发挥作用的机动力量。在此内涵下，奇读“jī”，数学中“奇数”的“奇”。曹操注解“先出合战为正，后出为奇。”正与奇，只有先后顺序之分，不论是否使用了奇谋巧计。

以资金分配为例，解释投资中的守正出奇的这层内涵。资金，就是投资人可以调用的兵力。资金宜分批使用，先投入的资金为正兵，后投入的资金为奇兵。后备资金这个奇兵妙处甚多。首先，手中有粮，心中不慌。无论市场如何波动，都能从容应对;其次，股价跌到一定程度，就可以投入后备资金，以摊低成本;其三，后备资金在出现绝佳机会时动用，往往能一战定乾坤。老辣如巴菲特者，都知道永远留有现金，以应对市场的不测风云，可谓深得奇正之妙。

面对不确定性，凡事留有余地赋予投资人更大的能力去抵御黑天鹅。留出来的余地并非闲置资产，而是相机而动的奇兵，是一份看涨期权，在人困马乏弹尽粮绝之际杀出，必能一击必中，见血封喉。故孙子感叹“善出奇者，无穷如天地，不竭如江河！”“守正出奇，行稳致远！” 这是兵圣留给我们投资人的护持韬略。

五、名将之道

何谓名将之道？以少胜多，以弱胜强？非也！智计百出，用兵如神？非也！战功赫赫，威震天下？非也！《孙子兵法》云，“ 古之所谓善战者，胜于易胜者也。故善战者之胜也，无智名，无勇功，故其战胜不忒。” 意思是说，史上精于打仗的将军，总是取胜于容易被战胜的敌人。所以，他们取得胜利，既不彰显智谋的名声，也不显示勇武的功劳，这是因为他们的获胜确定无疑，无惊无险。

在金融投资领域，人们总是追捧颂扬那些通过个人预测、个人运作、精确逃顶抄底、一年十倍的弄潮儿，认为这才是英雄，才是股神。然而现实很骨感，江山代有“股神”出，各领风骚两三年。暂且不说这类“股神”的成功能够维持多久，即便能够在相当长一段时间维持下去也不过是中上水平的投资之道罢了，因为不可学，无必然，涉大险。神如杰西·利弗莫尔，纵横江湖数十年，智名勇功盖天下，又如何？还不是一声枪响定终身！惊涛骇浪，不如静水流深。真正的投资高手如老僧枯坐，总是平平无奇，从不露水显山。

真正杰出的投资者，完全不需要追涨杀跌，抄底逃顶，而是四平八稳，云淡风轻。石佛李昌镐十六岁就夺得了围棋世界冠军，并开创了一个时代，但其整个围棋生涯，鲜见妙手。无法容忍的韩国记者问其究竟，内向的他木讷良久，憋出一句：“我从不追求妙手。” 股神巴菲特也说，“我从不试图跨越七英尺栏杆，我到处寻找我能轻松跨过的一英尺栏杆。”真可谓，终身俗手成圣手，慢慢变富成巨富。这才是顶级高手的化境。然而这样的投资之道，大众理解不了，因为这种境界表面上看起来无所事事，无预测，无运作，不刺激，好无聊，没啥了不起。

金融市场的顶尖高手，从来就不是那些依靠神预测、依靠内幕消息、依靠精确抄底逃顶的如履薄冰的偶然获胜者;而是那些能够抓住市场大趋势、理解天道轮回、明白均值回归、以时间换空间的耐心淡定的必然获胜者。他们顺应市场力量，无意彰显自我能量;他们承担极小的风险，收获极大的利润。大众无法识别他们，更不会视他们为英雄。此外，人们常视“战而后胜者”为超级英雄，却很少给“胜而后战者”戴上桂冠，只因前者简单易明为人所见，后者远虑深谋不易察觉。随风潜入夜，润物细无声。化境也！

“胜于易胜，无智名，无勇功。” 这是兵圣留给我们投资人的名将之道。

六、结语

一千个人的眼里有一千个哈姆雷特，一千个人的心中也有一千个不同版本的《孙子兵法》。在笔者心中，《孙子兵法》是一座挖掘不尽的宝藏。仰之弥高，钻之弥坚，可以语上也;出乎其类，拔乎其萃，宜若登天然。五朵金花，实乃冰山之一角。在这座宝山中，奇珍异宝俯拾皆是，不可胜数。兵无常势、因利制权、以迂为直、以逸待劳、利害杂陈、终而复始、十围五攻、避实击虚。任取其一，足以亮瞎世人双眼。上古神兵，此之谓也！

与孙子为伍，和老子相伴，你的投资可以不败！

参考文献

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作者簡介：聂结胜（1976.9—），男， 汉族，安徽省安庆市 学历：工商管理硕士 研究方向：金融投资、资产配置、资产管理。