商品货币：平庸基本面制约趋势性行情

文/田园 编辑/张美思

回顾2018年，世界经济虽然延续了2017年的增长势头，但是边际动能减弱，疲态已显。全球贸易摩擦、地缘政治风险、金融市场联动、政策分化且空间有限等诸多因素叠加，使得外汇市场动荡不安，风险上行，商品货币表现不佳。加元、澳元、纽元2018年全年基本呈现震荡下行态势：加元在上半年震荡为主，10月以后持续贬值，2018年全年兑美元汇率跌7.7%；澳元、纽元在2018年前10个月震荡贬值，11月虽有所回升，但12月重回跌势。2018年全年，澳元、纽元兑美元汇率分别下跌9.6%、5.5%。

展望2019年，在内外部因素的共同作用下，商品货币走势或将维持平庸。加拿大、澳大利亚、新西兰三国的经济基本面、货币政策以及局部风险点的变化，将对本国货币走势产生较大影响；但不论是上涨还是下跌，预计商品货币将保持整体稳定，波动幅度有限。

从整体外部形势看，2019年全球经济或已进入复苏的尾部阶段，多方博弈下的不确定性因素显著增强，不确定性和风险将成为全球经济增长与金融市场的主旋律。一是发达经济体货币政策继续从宽松转向紧缩，新兴经济体的金融市场动荡则可能延续；二是全球贸易摩擦持续，世贸规则修订前路坎坷；三是全球债务负担上升，或对全球经济产生更明显的影响；四是地缘政治风险将有增无减。在上述背景下，整体需求疲弱或导致大宗商品价格在2019年呈疲软态势。原油、铁矿石、农产品等原材料价格在2018年有所下行；2019年，在供大于求的基本面没有改变的情况下，价格恐难有太大起色，与之紧密相关的商品货币也不会受到明显提振。

从商品货币内部情况看，加元方面，受国际油价小幅反弹和国内经济增长前景的驱动，2019年可能有小幅升值。一是预计2019年国际油价或有所反弹。尽管反弹幅度有限，但仍会为加元带来一定的上涨动力。从供给角度看，美国页岩油产量不及预期，OPEC以及非OPEC产油国减产协议将执行，供给减少或促使2019年国际油价逐渐回暖；从需求角度看，全球经济增长放缓导致全球原油需求下降，OECD预计2019年全球经济放缓将导致原油需求增长减少约10万桶/天。因此，油价整体涨幅有限。多家机构预计，2019年原油均价将在70美元上下。二是加拿大经济增长预期下调，市场对加拿大央行2019年是否加息存在争议。即便其加息，操作空间也非常有限。因此，油价反弹力度有限，再叠加经济和货币政策的不确定性，将限制加元的升值幅度。

澳元方面，在外部局势偏紧、国内基本面对澳元的支撑力不足的情况下，澳元在2019年或呈现小幅下跌态势。一方面，澳大利亚政府预计2019—2020财年的铁矿石出口量将从2017—2018财年的8.49亿吨升至8.78亿吨，但由于铁矿石供大于求，2019年其价格仍将处于下行通道，或进一步拖累澳元走势；另一方面，由于澳大利亚2018年强劲的基础设施投资增长势头可能在2019年有所减缓，房地产价格亦存在下跌风险，居民支出增长难以为继。澳洲储备银行因此调降了核心通胀预期，预计短期内难以迈入2%—3%目标区间门槛。因此，澳联储的加息意愿并不强烈，很难对澳元产生有力的支撑。

纽元方面，预计其与澳元类似，整体难有起色。其一，澳大利亚是新西兰最大的贸易伙伴，纽元的走势一贯与澳元走势相仿。其二，由于新西兰农产品的出口占了国家出口的大部分，农产品等大宗商品价格也会对其产生较大影响，而预计2019年全球经济政治环境的严峻将对农产品的需求造成拖累。其三，新西兰经济基本面整体数据偏弱，其央行近期也重申，在“相当长的一段时期内”将保持现有政策不变。预计其在未来两年内将维持利率的纪录低位。因此，纽元在2019年和澳元一样，难有起色。

综上所述，2019年是全球经济结构性分化的关键一年，充满了不确定性因素。商品货币很难独善其身，在不同方向的驱动力和影响因素的博弈下，最终很可能会呈窄幅震荡态势，表现平庸。具体看，加元或微涨，澳元和纽元则可能略有下跌，但幅度均相当有限，不会形成趋势性形态。但如果2019年全球经济金融出现较大变数，则本就“脆弱”的商品货币很可能会受到明显牵累，前景堪忧。