中国保理：继往开来

文/邓莎莎 编辑/韩英彤

展望2019年，全球保理业务规模将继续保持正增长态势。中国保理市场空间巨大，大概率将保持保理业务量全球第一的水平。

2018年是全面落实“十九大”精神的开局之年，是实施改革开放的四十周年，也是保理在中国发展的25周年。同时，2018年还是中国经济形势最复杂、最多变、最富有挑战的一年，是经济结构优化、调整的关键一年。在这样一个有着多重意义的年份里，保理这个基于真实交易背景、具有自带供应链属性且定位于“精准滴灌”的管理应收账款的金融产品，在响应央行提出的“逆周期调控”政策、支持实体经济建设、纾困民企方面，正显示出越来越重要的作用。

回顾2018：稳字当头

回顾2018年全国保理业务，我们欣喜地发现，中国保理业务确实进入了稳定发展的快车道。根据中国银行业协会保理专业委员会的统计数据，2017年我国银行业保理业务量达2.15万亿元人民币，同比上升25%。2018年上半年，中国银行业保理业务量达1.17万亿元人民币，同比上升3.5%。其中，国内保理业务量8730亿元人民币，与去年持平；国际保理业务量446亿美元，同比上升14.84%。根据商业保理委员会的估算，商业保理业务量约为7000亿元。2018年上半年，全国保理业务规模达到1.87万亿元，继续保持了稳步上涨的态势。

就整体运行情况而言，2018年中国保理行业热点可以概括为三个关键词：利好、创新和放量。利好即经济政策利好，创新即X信保理创新，放量即指商业保理ABS（资产支持专项计划）放量。

关键词：经济政策利好

保理一直被各国作为解决中小微企业融资难的利器。我国近几年中央各部委和地方省市也都连续出台利好政策，要求商业银行、商业保理公司等非银机构提供规范实用的保理产品，以解决中小企业“融资难、融资贵”的问题。尤其在2018年下半年中央经济工作会议后，中央各部委下发的以“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”为目的一系列政策文件中，均要求要落实支持实体经济，降低企业融资成本，促进对外贸易发展。广东省人民政府率先印发了《广东省降低制造业企业成本支持实体经济发展若干政策措施（修订版）》，“鼓励银行、商业保理公司、财务公司等机构为制造业核心企业产业链上下游中小微企业提供应收账款融资，对帮助中小微企业特别是小微企业应收账款融资的相关企业择优进行支持”。保理业务可以盘活企业应收账款，降低负债率；基于应收账款预付款的融资，则将买方的高信用等级自动转化给低信用等级的中小供应商。这些保理固有的特色功能，非常符合上述文件的精神。正是在以上促进贸易便利，支持实体经济建设的利好政策的支持下，全国保理业务稳步增长，银行保理和商业保理同比正增长，实现了齐头并进的发展。

关键词：X信保理创新

近几年保理在供应链金融中的应用创新一直不断。2018年特别引人注目的当属以“中企云链”等供应链融资平台为代表的“X信”产品。区别于其他融资业务，保理主要是基于供应链上具体交易的融资，而非基于企业信用的融资。尤其与核心企业直接进行交易数据交互，与平台类和物流类企业的交易信息共享，都需要企业与银行建立起更加紧密、更具互信的合作关系。为了将企业信用、交易流程、银行融资三者结合得更为紧密，更为有效，更为顺畅，中企云链平台推出了将票据背书转让的无因性和保理的坏账担保功能结合起来的“云信”创新产品，将应收账款转化为应收“云信”，较好地满足了我国企业对交易金融活动灵活性、便捷性的需求，很好地规避了银行融资授信机制僵化的弊端。但同时我们也需看到，该金融产品还未经监管部门、法律部门进一步规范定义，还处于合同参与方约定定义范畴。在“摸着石头过河”的阶段中，我们既要以开放包容的态度对待它，也要保持客观冷静的态度来辨别其未来发展的方向和路径。

关键词：商业保理ABS放量

自2017年以来，除传统的保理公司外，以保理公司为渠道发行供应链金融ABS产品的大型企业（发行量为百亿元级的企业基本为十大地产商）越来越多，使得我国保理ABS产品的发行量大增。CNABS的最新数据显示，截至2018年9月，保理融资的资产证券化产品的发行规模已超过2017年全年的发行量。究其原因，主要是在严打“影子银行”、强力“降杠杆”等一系列高压经济政策下，债券市场开始出现分化，低质企业违约率开始上升，“优质资产荒”逐步浮现。虽然中央对房地产市场政策态度坚定，但万科等十大地产商仍被广泛接纳，资本市场投资人将其归为优质企业一类。故商业保理公司以其作为买方发行的供应链金融保理ABS上市后，立刻受到追捧，发行量频频突破百亿元级大关。该产品由此成为ABS市场的一颗冉冉新星。同时，我们也关注到保理资产ABS除了优质房企发行量的亮点外，一些具有科技特色的资产也在逐步加入。如2018年1月8日，“京东金融-华泰资管2018年第6期供应链保理合同债权资产支持专项计划”于上交所挂牌转让，发行规模15亿元。该项目在联盟链上通过智能合约实现了ABS项目智能化管理，是区块链技术在保理ABS资产方面的首次应用。商业保理公司这几年一直游走在资金融通的困境边缘，保理资产ABS的放量突破，给商业保理公司未来发展点亮了一盏明灯。一些大型央企、国企、上市公司也在陆续筹划自己的金融板块，建立自己的商业保理公司。这无疑也是未来资产证券化市场的优质金融资产来源。

展望2019：前景可期

据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）的预测，到2020年，赊销（open account）在全球国际贸易结算中的占比将上升到91%，而这一比例2012年为82%，上世纪90年代仅为20%。赊销交易比重上涨，扩大了全球保理产品的需求。全球保理业务规模将继续保持正增长态势。而中国保理市场空间巨大，大概率将保持保理业务量全球第一的水平。

高新科技的应用将促进保理业务的健康发展

互联网时代，金融科技对各行各业的影响正在逐步加大，不但改变着我们的衣食住行等生活方式，同时也在潜移默化地改变着我们的工作方式。交易在线化，正在为大数据逐步积累底层数据。而随着大数据质量的提高及数据挖掘技术的快速发展，云存储技术日新月异，基于大数据的风控模型不断得到修正和完善，中小企业获得贸易融资的便利性和高效率也会不断刷新我们的期待。根据微信支付政府合作中心总监辛建华的测算，2018年一年，全国全行业开出的电子发票总量将接近35亿张，并保持着140%的年化复合增长。目前全国电子发票已占发票总数的10%左右。把社会化代收税、电子发票等财税核心业务集成到政务链上，利用政务链可监管、可追溯、票据易于流转、防篡改、高并发，以及外部接口等优势，简化企业使用流程和报税流程；税务机构据此即时监控每张电子发票的来路去向，银行据此查询每张票据的真伪，即将成为现实。保理产品是以发票作为业务管理的基础和核心的，因此税务票据的简易化、便捷化、透明化，会大大促进保理产品线上化、电子化的广泛应用，未来行业的游戏规也因此会出现巨大变化。这些变化就如同那只太平洋上的蝴蝶扇动了一下翅膀，随之而来的是对各类现行监管政策和法律法规的巨大挑战，也是保理商分化发展的技术动因。目前国内监管机构的规章制度对保理业务的监管审查普遍是基于纸质单据的管理逻辑，各地法院对电子签章有效性的判例遵循的原则也不尽相同。未来保理行业共同努力的方向是：保理商（银行）在“充分了解你的客户和反洗钱（KYC/AML）”的监管要求下，广泛利用成熟的科技手段，尽力核实应收账款的真实性，以保障债权转让的有效性，明确债务人的付款责任，确保保理资产的合法地位，以降低保理业务风险。

保理业务对我国经济建设的渗透力将逐步增强

根据世界银行的统计报告，全球的保理业务量与GDP之比约为2.93%；在保理业务发展较早的国家和地区，这一比例在6%以上，而在英国、意大利、中国台湾等保理业务发达的国家和地区，该比例则可达15%。相比之下，我国2017年该比例虽提升很快（上涨速度超50%），但仅达到约3.7%，而且按2018年上半年公布的GDP总量41.9万亿元换算，保理的GDP渗透率还有所下降，约为2.8%。这与世界发达水平相比，还是有很大提升空间的。特别是当前中国正处于经济下行，交易风险攀升的宏观经济周期，我们相信基于应收账款管理、对买方信用风险提供坏账担保的保理业务，一定会受到越来越多企业的关注和使用。《中国证券报》提供的数据显示，2018年11月以来，已有15家A股上市公司公告拟开展应收账款保理业务（而去年同期仅为9家），且多家公司拟办理的应收账款保理业务金额超过1亿元。这一数据充分证明，随着供应链金融的蓬勃发展，保理业务服务的企业群体已从中小企业逐步渗透到了大型上市公司。保理业务是基于客户的商业信用而非银行信用，这点正是供应链金融最核心的一个要素：关注供应链上下游的交易信息，甄别交易的真实性和应收账款的合法合规性，核定买方信用风险，这些风险控制点都与传统信贷不同，主要是基于买卖双方的商业信用。也就是说，供应链保理提供的融资服务是应收账款融资（payable finance）而不是银行流贷（working capital loan）。保理商（银行）所承担的买方信用风险，是基于他自身掌握的买方客户信息或通过第三方公司（通常为信用保险公司）的风险承购，给买方核定一个信用额度，给供应商的应收账款提供贴现/买断服务。这与给供应商发放一笔流动资金贷款相比，风险承担主体是完全不同的。供应链保理把供应链上的核心企业及其相关的上下游配套企业作为一个整体，根据供应链中企业的交易关系和行业特点，制定基于货权及现金流控制的整体金融解决方案。正是这样的金融属性，保理业务对促进交易行为规范化和企业信用体系的建设，都有着正面的积极作用，对我国经济建设的渗透力也将进一步增强。

随着我国外贸结构的变化，国际保理将呈现更多的创新应用

加快转变外贸发展方式是加快转变经济发展方式的迫切需要，是主动适应国际经贸格局变革的必然要求，也是推动贸易强国进程的战略举措。2018年前三季度，我国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长7.3%、6.5%和12.6%，三者合计占我国进出口总值的41.2%。同期，我国对俄罗斯、波兰和哈萨克斯坦等部分“一带一路”沿线国家进出口分别增长19.4%、11.9%和11.8%，均高于总体增幅。同时“一带一路”沿线国家对华投资新设立企业3506家，同比增长11.3%，实际投入外资金额53.6亿美元，同比增长15.8%。进口反向保理、联合保理、工程信保保理、FT/NRA账户保理等，在一些主流保理商业银行正在陆续实践。这些业务的成功落地和复制推广，将对推进“一带一路”建设、加快实施自贸区战略的紧密结合，增加相关国家和地区的进口，扩大利益融合等方面发挥作用，从而推动我国开放型经济的发展。

目前，国内外经济形势风云变幻。在全球都在悲观预测2019年将成为最困难一年的时候，我们更应该理性地认识到，在危机时刻往往是风险与机会并存。在经过了25年历史长河的洗礼和磨砺后，中国保理行业已从小荷才露尖尖角的幼稚小童，一步一步成长为即将迈入而立之年的青壮年。提高应收账款管理能力，提升对买方信用风险评估和担保能力，增强跨境支付结算服务能力，提高执行反洗钱等合规监管政策能力，这些将是未来五年甚至十年里保理行业需要反复磨练的内功。当我们练好这些内功后，保理业务就可以在中国改革开放、经济建设的大潮中，担当起盘活企业应收账款，解决中小企业融资难，促进商贸交易活动，支持“一带一路”建设的重任。保理业务正期冀着在2019年稳健地迈开继往开来的步伐。