未来10年：中国的“不变量”

虽然短期内中国面临诸多挑战，但从中长期来看，中国依然是世界上最值得投资的地方，机会仍然很多。

当前，中国经济面临来自内外部的诸多挑战，需要在稳增长和调结构中进行平衡；但长期来看，增长潜力仍然较大。如果按照当前增速（中国6%、美国2%）粗略计算，到2029年，中国按照汇率计算的经济总量会超过美国，也就是在10年后成为世界第一。如果说过去四十年最好的投资机会在中国，那么未来四十年可能依然如此。这是因为中国存在很多“不变量”，基本面基础较为坚实，未来增长潜力巨大。

一是体量巨大，从规模上看有明显的巨国优势。体量巨大是中国市场最鲜明的特点，蕴藏着巨量投资机会。首先，中国市场是全球最大的市场，而且很有可能是史无前例的统一大市场。其次，中国拥有14亿人口，超过3亿新中产，均位居世界第一。此外，中国和第一大经济体美国的差距已经缩小到1/3，不少地方“富可敌国”。广东相当于西班牙，江苏相当于墨西哥，山东相当于印度尼西亚，北京相当于阿联酋。这也是不少中国的年轻企业家能在3年之内创造出“独角兽”企业的重要原因。抖音可以在不到2年时间成为全球下载量最大的APP，也正是得益于中国人口基数大。

二是发展不均衡，从结构上看有潜在的增长机会。当前，中国经济发展面临的一大问题是不均衡，存在明显的城乡差距和地区差距；但这也从侧面表明，长期来看中国经济存在很多结构性机会。首先，当前中国人均GDP约9500美元，不到1万美元，尚处于中等收入水平，距离世界银行规定的人均GDP1.2万美元的发达国家和地区水平还有一定的距离，而国内“史诗级”的消费升级也正在进行中。其次，根据国家统计局的数据，中国当前税前月薪在8000元以上的群体在整个城镇居民当中所占的比例不到20%，表明中国的人均收入水平仍相对较低，且分化明显。这也从侧面反映出中国经济还有很大的潜力和提升空间。此外，从名义城镇化率和实际城镇化率差值的角度看，2018年户籍人口城镇化率为43.37%，常住人口城镇化率为59.58%，至少还有2亿人尚无实现真正的城镇化。这将是未来城镇化的一大看点。2019年，发改委出台了一个重要的城镇化文件，一改前期对大城市“严格控制”的提法，首次提出超大城市“大幅增加落户规模”。这标志着城镇化思路发生了方向性变化，肯定了大城市化的集聚效应，会引导更多非户籍人口在城市落户，对城镇化而言是一个“大礼包”。

三是存在亟待被打通和被唤醒的“沉默市场”。中国存在很多 “沉默市场”，如果能够打通这些沉默的下沉市场，则潜力无穷。小镇青年就是典型的代表。目前一、二线城市的青年人只有6800万人，但生活在三、四线城市的小镇青年却有2.27亿人，是巨量尚未被市场充分发掘的价值洼地。数据显示，BAT （百度、阿里、腾讯）和“头条系”在三、四线城市的渗透率不足20%，意味着有近6亿人的下沉市场的消费需求没有得到充分的满足。快手、拼多多、趣头条“下沉市场三巨头”的崛起不是偶然的，因为它们切实满足了用户需求。此外，从1977年恢复高考至今，大学本科以上学历累计人数占全国总人口数量的比例不到4%，普通本专科人数占到总人口数量的不到7%。这使得近几年知识付费产品大行其道，强烈的求知欲催生了接近500亿元规模的巨量市场。例如，音频分享平台喜马拉雅举办了三届123知识狂欢节，其销售额可谓呈几何倍数增长：首届只有5088万元、第二届为1.96亿元、第三届高达4.35亿元。从这个角度看，人口红利，特别是人口质量红利释放的潜力仍然非常大。

整体上看，中国经济在短期仍面临诸多挑战，但与此前不同的是，随着经济发展进入平台期，市场化竞争下的优胜劣汰将进一步加剧，存量经济时代已经到来。与过去40年相比，似乎很多该做的产业都做完了，该积累的财富也都积累完了，每个赛道都很拥挤，整体环境也在发生分化与折叠；但从中长期看，与其他的经济体相比，中国依然是世界上最值得投资的地方，机会仍然很多。