民营混凝土外加剂企业海外上市选择分析——以TK公司为例

(成都大学 四川 成都 610106)

一、研究意义

民营企业是中国市场经济的重要组成部分，然而民营企业的融资却面临着很多的问题，制约了民营企业的快速、健康发展。

近年来，国内的民营企业除向银行借贷，国内上市等融资渠道外，越来越多的民营企业开始寻求新的融资渠道——选择到海外资本市场进行上市，以寻求资金扶持。在经济全球化和国际金融资本迅速发展的今天，中国的企业走向海外融资的道路已经成为大势所趋，但是，如何抓住融资机遇，面对国际挑战以及自身缺陷，避免盲目跟风境外上市，从而谋求企业自身更大的发展，已经成为亟待解决的问题。

二、混凝土外加剂行业发展趋势及融资特点

混凝土外加剂行业的企业规模以中小型为主，没有大型龙头企业，行业期待有前途的实力品牌。在目前的状况下，越来越多的企业开始重视企业的品牌建设，未来一定是有品牌的企业才可以生存得更长久。

从政策层面上讲，目前国家不断号召安全生产、节能环保，因此国家对安全、节能环保的减水剂的需求将会加大，因此这对TK公司来说，无疑是一个利好消息。

在这样利好的行业发展前景下，一批外加剂的企业纷纷抓住了机遇，选择上市以求更好的发展。2016年登陆新三板的外加剂企业有：浙江合力海科、鑫固环保、山西佳维、科腾环保等企业，2016年，被称为行业黑马的江苏中铁奥莱特也完成了新三板的上市。上述公司的规模都不大，营业收入大多在2000万-7000万的水平，净利润也都没有超过500万。

三、TK公司海外上市选择分析

(一)企业基本情况

TK公司是中国西部最大的一家专业生产高性能节能环保新材料的有限责任公司。公司位于四川省成都市金堂县工业园区，成立于2010年，公司注册资本6000万元，公司以以设计、开发、生产和销售新型、环保、节能建筑材料为核心的一家集科、工、贸为一体的材料供应商。公司自主要从事聚羧酸系高性能减水剂、抗蚀防腐剂、防水防腐胶粉等高性能外加剂的相关业务，经过多年的积累公司能提供外加剂的研发、设计、生产和售后服务的整体解决方案。

公司自主研发新产品15项，获专利产品十二项，年生产行业领先产品防裂抗蚀增塑剂、聚羧酸系高性能减水剂、抗蚀防腐剂等产品40万吨；产品在铁路、公路、海工地铁等建设工程中广泛应用，为高性能建筑的节能、环保、防水、防腐等提高经济效益和社会效益方面，做出了应有的贡献。公司参与编制的“高效砂浆增塑剂、抗蚀防腐剂”产品质量标准，被列为国家产品行业标准，其它标准通过国家技术标准局审查备案，研究的7项成果通过省(部)级科技成果鉴定(国内先进5项，国内领先2项)，具有较强科技研发能力。

(二)TK公司上市的市场选择

TK公司是一家专业生产高性能节能环保新材料的公司，而中国的新三板市场侧重高新技术产业，香港联交所偏好于大陆垄断型，美国纳斯达克倾向按市场一般的于高科技性企业，因TK公司不满足这三个资本市场的行业偏好，而澳大利亚证券市场比较欢迎节能环保、新材料的企业，因此TK公司的行业性质满足了在澳大利亚上市的首要条件。

而TK公司2018年销售额为1.52亿元，在四川省市场占有率达到40%以上，位居前二位，在全国市场上的份额为4.6%，位居前十名，科研实力全省第一，具有带头作用。

公司产品主要销往国内外高等级的铁路、公路、电力、民用等建筑工程中，国外如埃塞俄比亚斯亚贝巴-米埃索铁路、吉布提达瓦乐铁路等；国内如广大铁路、兰渝铁路、西成铁路、白鹤滩水电站、向家坝水电站等。在2018年，TK公司的销售额超过1.5亿人民币，而且TK公司连续三年的销售年递增率均超过100%,公司计划五年内将销售额提升到5—10亿人民币，将成为行业内的领军企业。

公司近三年来的业绩逐年攀升，其具体经济指标如下：

表1 TK公司盈利指标(单位：万元)

通过上表，我们可以看出TK公司2016年-2018年的净利润总和为959万元，且2018年的净利润为706万元，TK公司未来的发展潜力巨大，经预计，TK公司2020年的收入可能会突破3亿，净利润会突破1500万，完全满足了澳大利亚市场最近三年净利润总额为500万元，并且最近12个月净利润为200万元人民币的盈利要求。

而在澳大利亚上市的时间周期一般是6-9个月，低于其他市场，能够更快的实现上市融资，缓解企业资金问题。而在费用方面，虽然澳大利亚资本市场上市费用相对较高，但差距不大，为了更快的上市融资，且企业有能力支付1500万元的费用，因此选择澳大利亚上市相对来说更合适。对于监管力度和禁售规则，澳大利亚证券市场有更大的明显优势，市场的机制成熟，监管制度和监管力度更强，因此企业选择澳大利亚上市更有优势。

(三)TK公司在澳大利亚资本市场上市的优势

澳大利亚证券市场的PE值相当高，仅次于美国纳斯达克证券市场，在全球范围内排名第二，平均值可高达二十多倍，融资总额度也是名列前茅。根据企业的预测，TK公司2020年的收入可能会突破3亿，净利润会突破1500万。TK公司从2019年开始进行上市筹划，通过前期的上市辅导，以及私募的几轮融资，可以让企业在未来的一两年里获得较快发展，利润将可能突破4000万、接近5000万，然后计算市盈率20倍，市值将达到10亿，而2016年在新三板上市的同行业企业合力海科2016年的总资产还不到1亿元，因此如果TK公司在澳大利亚上市将很可能远超同行业企业，与同行竞争者拉开差距。

上市不只是带来融资方面、财务方面的问题，更重要是带来品牌方面的全面提升。澳大利亚证券市场在国际上也是很被认可的，是东西方都能接受的平台，如果TK公司到澳大利亚成功上市，那么今后美国、以及英、法、德等欧洲各国都会提高知名度，为进入各国资本市场打开一个绿色通道。

结论

国内中民营业选择海外上市，需要要了解各资本市场上市条件，包括对上市企业行业的偏好，主营业务要求、盈利要求及监管要求等等。只有在充分了解各资本市场后企业才会根据自身的基本情况选择合适的市场进行上市准备。