企业并购财务风险分析

【摘 要】 企业并购是企业进行融资、实现产权重组、优化资源配置、扩大市场份额、开拓新市场的手段之一。伴随市场经济在我国的快速发展，企业要想在越来越激烈的竞争中取得控制权，除了不断增强自身实力，企业并购也逐渐成为了企业为提高行业竞争力的一种重要选择。跨国并购不仅有利于提升企业自身实力，还能有效帮助企业打开海外市场，但跨国并购错综复杂，并非一本万利，本文以万达并购传奇影业为例，探讨企业跨国并购存在的风险。

【关键词】 跨国并购 并购风险 动机

一、并购双方简介

（一）万达集团简介。大连万达集团创立于1988年，形成商业地产、高级酒店、旅游投资、文化产业、连锁百货五大产业。2012年，企业资产3000亿元，年收入1417亿元，年纳税202亿元，净利润超过100亿元。2014年，万达商业地产在港交所上市。2005年，万达成立了万达电影有限公司，运营了全球最大的影院连锁店。2012年6月，万达集团旗下的文化企业资源进行了合并重组成为万达文化产业集团，致力于打造出一个统一的属于万达的文化品牌。2017年，文化产业成为万达旗下四大产业中的支柱性产业，占万达集团总收入的25%以上。电影业是万达集团发展文化产业的第一步，而占据万达集團文化产业中大部分份额的电影业也成为了万达文化产业发展的主要对象。目前万达影视文化产业仍在不断发展。万达影院的票房收入在全国票房收入中一直处于第一，从2011年至2014年，万达影院的票房比例分别占全国票房收入的13.61%，14.40%，14.52%和14.45%，而且也只有万达影院的市场份额在全国范围内超过10%，其领先的优势逐年加大。万达为实现全球电影发行和提升电影产业核心竞争力的愿望，力争在2020年其市场份额占据全球市场份额的20%。

（二）整传奇影业简介。传奇影业（Legendary Pictures）由托马斯.图尔（ThomasTull）创建于2004年，是美国独立的电影制片公司，其母公司为传奇娱乐，总部坐落于美国加利福尼亚州的伯班克市，是一家拥有电影、电视、数字影视和漫画的媒体公司。通过持有所有权或共同所有权，传奇影业建立了一个巨大的媒体属性库并树立了自己作为始终出品高质量产品并拥有许多世界上倍受欢迎IP的商业性娱乐公司的品牌。

二、并购动机

（一）万达并购动机。1、提高万达集团的全球电影市场地位以及票房海内外分账比例。传奇影业在好莱坞的地位不容置疑，其影片制作的专业水准能够弥补万达集团在影视制作中的短板。万达能在制片以及创作方面拥有更多的话语权，又有了更高的国际参与度。万达并购传奇影业后，相当于建立了一个通向中国市场的绿色通道，按照发行方43%的比例与院线进行分账，而不用按照进口片25%的分账比例。这样，万达将能获取更多利益。2、拥有众多热门IP，与万达产业链吻合，可形成经营协同效应。万达文化产业包括影视行业、旅游行业和儿童娱乐行业，而传奇影视手中的IP多以动漫为主，在创造高水准电影的同时与万达的旅游和儿童娱乐项目形成良性互动，与万达的产业链是非常吻合的。并购传奇影视的第一点是增加万达与传奇公司的经营协同效应，这是万达并购传奇影业所考虑的一大重点。

（二）传奇影业出售动机。1、管理层股权激励加速行权，连续两年亏损。根据公告显示，在2014年和2015年，传奇影业连续两年净利润为负，且亏损逐年增加，2014年净亏损22.43亿，2015年净亏损36.28亿，根据万达院线的解释，传奇影业近两年的亏损是由于被并购管理层加速行使期权导致非现金股权激励费用大幅增加、当年广告宣发成本较高以及对部分资产计提减值等原因导致。2、运营方式存在弱点，面对好莱坞六大电影公司竞争力弱。传奇影业作为地位仅次于好莱坞六大的独立电影制作公司，由于公司运营方式存在的弱点，导致公司出现高昂的沉淀成本且相对于六大影视公司来说存在着资金链不足的问题。票房市场的疲软，制作费用的上升，好莱坞电影投资的风险逐渐上升，马太效应凸显，对于优质IP资源的争夺愈发激烈，传奇影业虽然是好莱坞较为顶尖的电影公司，但传奇影业在与六大电影公司竞争优质IP时并没有优势。

三、并购风险分析

（一）政治风险。跨国并购首先需要考虑两国双方对跨国并购所制定的相应政策，美国对跨国并购的限制在于“对美国国家安全造成威胁的系统和资产”，而万达集团进行的文化类海外并购不属于美国的限制范围。所以万达集团在进行这一海外并购项目时，政治风险几乎可以被避免。

（二）文化风险。就国内外文化层度方面来讲，中国近年来影片内容保守，海外影片市场影片内容接受程度较大，许多国外引进IP都需要进行大量的删改剪辑才能上映，有些影片则因为直接无法通过审核而被阻隔在中国市场门外。另外来讲就是文化不同，巨大的文化差异导致海内外对影片的偏好程度大不相同。这直接能影响到一部影片给制片方带来的收益数目。因此，如何选择海内外都能接受理解的IP是一个很大的难题。

（三）经营风险。万达集团并购传奇影视能够很好的弥补传奇影视在运营宣发上面的不足。资金充足的万达集团可以为传奇影视的影视制作资金链提供保证，万达集团的万达院线本身在国内票房市场处于领先位置，而得益于万达集团在全国建立的万达广场，万达集团所拥有的银幕数量也在国内占据第一。并购传奇影视后万达的经营风险上升，企业盈利能力及成长能力各项指标均出现了不同程度的下滑，偿债能力受并购影响有所下降。截至2016年第三季度，万达院线负债增加了37.14%。

万达集团虽然设想完美，通过传奇影视的IP增加自身制作水准并通过IP带动万达文化产业旗下的旅游及儿童娱乐产业。但最终能否取得如此巨大的经营协同效应还有待商榷。

【参考文献】

[1] 王芳.企业并购的财务风险分析及防范[J].财会学习，2018（33）：46+48.

[2] 俞善民，冯吉.浅谈企业并购中的财务风险[J].现代商业，2018（33）：139-140.

作者简介：郎露娟（1997-） ，女，土家族，重庆石柱， 学生，本科在读，单位：重庆工商大学会计学专业，研究方向：企业并购。