资管突围新路径

宋怡青

资管新规落地一年多来，不少机构告别“躺着赚钱”，伴随而来的是规模急剧缩水、艰难转型的阵痛。阵痛总是伴随着机遇，随着产品、风控以及服务要求越来越高，银行理财子公司等“鲶鱼”的加速到来，资管行业正在变局之中回归本质，重塑新格局。

近日，以“新生态，新起点”为主题的第七届“金牛资产管理论坛”在北京举行，多位专家、机构人士坐而论道，把脉资管行业发展新路径。

新生态

“时过境迁，此稳增长非彼稳增长。”中国社会科学院副院长、学部委员高培勇认为，资管行业的新生态是经济高质量发展。

具体来说，高培勇总结了三点：一是发展理念，“高质量发展”强调的是经济增长质量与效益，而不是规模和增速;二是经济焦点，由总量问题转变为结构问题，而矛盾的主要方面也由需求侧转变为供给侧;三是宏观政策的主线索，由高速增长下的需求管理，调整为高质量发展下供给侧结构性改革。

资管行业面临的新生态，不仅是经济高质量发展，还来自科技的驱动。

变化 非保本理财产品的总规模没有变，但过去的一年里，有180家发行机构退出了市场。

“科技在资管行业的应用至关重要。”全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民表示，数字化已经成为新经济增长中的决定性力量。它可以带来极高效率和极低成本，还可以裂变、迁移，打破时间空间和时间序列，带来新产业、新布局。

王忠民认为，有了新的AI、区块链和此前互联网阶段积累的成果，构成改变的技术准备和商业准备都已经齐全，只要改变逻辑线路，就能够让沉默资产焕发新生。

防风险是资管行业永恒的话题，新生态中也不例外。中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任胡滨表示，防风险的着力点同样是供给侧结构性改革，紧扣高质量发展。

胡滨表示，金融供给侧结构性改革的方向是提高供给质量，根本途径是深化，底线是防控风险。他认为，供给侧结构性改革还需要构建多种机制，包括健全的风险评估机制、决策风险评估机制、防控责任机制等等。通过这些体制的协同，来构建防范系统性风险的底线。

新起点

短期看，资管行业尚处于转型的过渡期。长期看，资产管理市场空间在不断扩大，投资者对专业机构的依赖度也不断加强。向着光明的前途，资管行业在动荡中的重塑已经悄然发生。

在第七届“金牛资产管理论坛”上，来自银行理财、券商资管和信托的人士表示，资管新规对行业生态影响重大而深远，各机构更加需要合作共赢。

天津银行资产管理部总经理刘刚领表示，银行理财的转型总体比较顺畅。监管要求理财产品打破刚性兑付，保本理财产品发行减少;净值型银行理财产品存续规模占比不断提高，标准化产品占比也不断提高。

但是，刘刚领也提出，目前行业面临着对未来发展路径的一系列焦虑。首先，投资者低风险偏好和畏惧净值波动的挑战，从客户风险等级评估看，中等以上风险等级客户仅占0.13%;其次，商业银行传统的信贷文化与投资文化之间存在冲突。

防风险是资管行业永恒的话题，新生态中也不例外。

相比较银行，券商渠道相对较弱，所以转型是个系统性工程。中航证券有限公司资管业务部总经理康云龙表示，券商资管转型主要从四个维度展开：一是产品维度，以客户风险偏好为基础设计产品体系;二是投研维度;三是客群维度;四是制度维度，从人才培养机制到考核机制，都需要摸索调整。

安信证券资产管理部总经理李力表示，转型过程中一方面压缩通道业务规模，另一方面深挖在资本市场中的投研能力、风险定价能力和产品创设能力。

资管新规要求净值化和标准化，对信托行业的影响颇大。中国对外经济贸易信托有限公司总经理助理兼财富管理中心总经理卫濛濛表示，对信托来说，过去做非标业务、场外业务，现在都积极转型净值型产品和标准化市场。很多信托公司组建了固收投资团队、权益投资团队、衍生品投资团队，也都取得了不错的业绩。另外，信托利用自身优势做FOF类投资，希望能够跟市场上更广泛的私募管理人、公募管理人合作，为客户配置合适的产品。

卫濛濛还表示，目前资管市场很明显的趋势是，资源在向持牌金融机构回归。主要体现在两方面，一是投资者的风险偏好回归，给金融机构创造了理性的展业环境;另一方面，金融人才也在向传统金融机构回归。

新合作

随着资管机构转型的深入推进，也需要更深入的投资者教育。

招银理财有限责任公司首席投资官范华认为，转型中最大的挑战就是投资者的接受程度。对此，她希望整个行业一起做投資者教育，更希望随着预期收益型产品越来越少，投资者会逐步接受高风险、高收益的产品。同时她也提出，要做好资产配置，根据投资者的风险收益偏好，配以定制化的理财产品，以便实现更好的收益，最终使投资者够逐步接受净值型产品。

刘刚领表示，目前，非保本理财产品的总规模没有变，但过去的一年里，有180家发行机构退出了市场。这对于银行资管机构而言是机遇。从存量客户的挖掘到新客户的引流，到搭建场景，再到投资端的辅助教育，都成为深入发展合作的方方面面。

李力则表示，无论是银行理财子公司，还是券商、信托，在新资管时代更应该共同营造新生态，以更开放的心态拥抱竞争，在自己领域里深耕，形成自身优势，这是合作基础。

李力和卫濛濛都认为，未来的投资者教育和市场维护在这方面需要各机构一起努力，提高投资者对净值化产品的接受程度，将成为重要合作方向。