企业透明度与企业创新

2019-11-17李建军钱昱舟

现代管理科学 2019年10期

李建军钱昱舟

摘要：企业创新对企业发展至关重要。而企业透明度作为一个可控的因素会对企业的创新产生影响。文章以沪深两市主板的354家企业2001年～2015年的非平衡面板数据为样本，实证检验了透明度与创新之间的关系。结果表明，企业的透明度越高，不仅会增加其在创新方面的投入，也使企业在创新方面获得更多的产出，即与企业创新有着正相关的关系。文章拓展了现有文献对企业创新的研究。

关键词：企业透明度;企业创新

一、引言

创新行为是企业中的重要一环，是决定公司发展方向、发展规模、发展速度的关键要素。而“全民创业，万众创新”口号的提出也表明了国家对于创新的重视。上市公司作为企业中实力较强的一支队伍，理应在创新上做出努力。而“创新”不应该仅限于高科技的行业，即使是传统的行业也应该考虑如何优化自己的生产方式，运用现代的手段增加自己的竞争优势。

已有文献表明，公司会计信息披露水平的提高有助于降低企业的融资成本，同时能提高企业绩效（邓远琴，2018）。因此，企业会计信息的透明程度是研究企业行为及其运行状况的重要指标。透明度通常被定义为“公开披露可靠与及时的信息，有助于信息使用者准确评价公司的财务状况和业绩、经营活动、风险分布以及风险管理状况”（王平心、焦建玲，2010）。透明度的提高可以增加管理者的动力、帮助管理者制定决策，这无疑对企业的创新是有正向作用的。由于对无形资产的投资并不能立竿见影，同时投资者也往往不能及时了解企业无形资产的研发状态。而当公司拥有多余的现金流时，管理人员可能会将这部分资金投入创造私人收益的工程中，从而导致投资效率低下（陈宇新，2014）。因此管理者在无形资产研发失败时可能会被怀疑公司的资金没有被用于能为企业创造价值的环节，這样的风险使他们不愿在创新上做出过多的投入。而在透明度较高的企业中，投资者能更直观地了解管理者对公司创新所做的努力、针对不同企业的经营业绩与财务实力，做更加客观、理性的对比分析（杨童，2019），减少了由于“信息不对称”对投资者可能造成的损失，从而减少管理者可能遭受的不客观谴责，使他们愿意加大公司研发创新的力度（Bushman & Smith，2001）。当然，投入越多并不等同于产出越多（Hirshleiferetal，2013），创新的效果同样应该被考虑。在透明度高的企业中，管理者可以通过准确的财务信息判断投入资金的使用情况，确保其被合理正确地使用，保证创新的成果。

本文研究的目标就是研究“透明度”对企业为创新所做的努力和创新的效率是否有作用，若是有正面作用，则可以成为增强创新的又一渠道。

二、文献综述及研究假说

目前可以查询关于影响创新的因素的研究中，绝大多数都集中在可以被直接感知的投入与企业所处的状态上：企业内部的管理层会影响到该企业的创新。控股股东的行为会对企业创新产生影响。若控股股东选择将其股权质押，则会引发道德风险的问题，在极大程度上扼制企业的创新能力（文雯、陈胤默、黄雨婷，2018）。然而，熊艳和梁莱歆（2009）指出，企业管理层持股作为一种激励管理层进行的方式，有助于激励管理层从公司长远利益出发，与研发强度显著正相关。除了控股股东之外，大股东持股比例高会使他们倾向选择较低水平的薪酬激励，对企业创新意愿与创新投入水平起到显著的抑制作用。即使企业内有多个大股东可以降低控股股东私自获利的行为，但是其他大股东对控股股东进行过于严格的审核和监督也会降低控股股东的工作积极性（朱冰、张晓亮、郑晓佳，2018）。相比之下，CEO薪酬与CEO持股对企业研发效率的激励效应大，能显著提升企业创新意愿与创新投入水平（高文亮，2018;雷鹏，梁彤缨，2016）。企业外部的因素也会影响到企业的创新。研究指出，研发的国际化以及企业之间的合作能显著提升创新绩效。企业可以从国际市场获取国内市场无法获得的创新资源，同时也可以通过与海外供应商、顾客和合作伙伴的交流合作获得更多的知识学习机会而提升技术吸收能力和效果（李梅、余天骄，2016;周江华、李纪珍、李碧清、刘子諝，2018）。政府的决策对企业的作用是另一个不可忽视的因素。政府的融资约束会抑制企业的创新，通常这些企业开展研发创新活动的可能性以及在研发投入强度相对较低。而政府采购、积极引导劳动力充足、以及政策支持和激励能在扩大企业创新需求的同时降低其创新风险，从而对创新产生积极作用（邓翔、李双强、李德山，2018;张斌，2017;余子鹏、王今朝，2015）。

企业会计信息透明度会对企业本身产生影响。信息透明度会对公司的股价产生显著正向的影响（沈华玉、郭晓冬、吴晓晖，2017）;会计信息透明度越高的企业，在缔结债务契约时获得的借款越多，在债务契约履行中的违约概率也越小（张兴亮、夏成才，2015）。同样会计信息透明度也对企业的管理层、治理层产生显著影响。作为众多企业的重要投资人，机构投资者总体持股比例随着信息披露透明度的增加而增加（杨海燕、祁怀锦，2011）。而游家兴和李斌（2007）指出公司信息透明度的提高可以通过强化董事会对总经理的监管机制增进公司治理制度安排的效率。除了企业内部的因素，与企业相关的企业利益相关者也会受会计信息透明度高低影响。就整个市场而言，透明的会计信息是保障证券市场有效运行的重要机制，可以减少证券市场中的信息不对称，促进资源优化配置（周中胜、陈汉文，2008）。除了市场，投资者的行为也会受到信息透明度的影响。投资者情绪对中国股票市场股票收益的影响较为显著，而会计信息质量的提升能减弱这类股票的投资者情绪效应（朱波、孙鹏阁、龙云庚，2015）。

“创新”已经充斥了我们的生活，在这样的社会环境中，想要继续生存的企业唯有坚持创新。有评论文章指出“经风靡全世界的诺基亚、柯达、索尼、三洋等，早已经从消费者的视线中消失。而同一代的企业美的、格力和海尔等，却获得了持续发展的能力，现在还在高速增长中”，这也从事实上证明了不具有创新能力的企业难以继续存活。已有的文献中，不论是在薪酬方面实行的“双重管制”（李追阳、余明桂，2018）还是要求控股股东加强对股权质押借款的信息披露（杨鸣京、程小可、钟凯，2019）都可以增加企业的创新效力，这都是由于此类企业的管理没有“封闭化”，而是将自己的管理方式以及成果公开化、透明化。因此我们可以假设财务透明度高的企业也会有同样的效果：

假设1：企业透明度越高，企业在创新方面投入就会越大。

在透明度越高的企业中，管理层和员工都会对其也有更深入的了解——他们更知晓自己公司可能取得的技术突破，也对未来企业的发展方向更加清楚。同样，如前文所述，在财务透明度高的企业中，有更多的信息帮助各利益相关者过滤市场中“杂音”（Busman & Smith，2001），使其能更清晰地了解企业资金流向、创新的过程以及成果，从中获悉管理者在为创新所做的努力，而不仅仅根据创新的结果来评定管理者所做出的创新贡献，使管理者和决策者面临较小的职业风险，从而更愿意尝试在运营企业时企业做出创新;相反，在透明度低的企业中，即使是企业内部人员也可能不清楚自己企业现有的能力和水平，他们也会为了避免较高的职业风险而选择相对稳妥的运营方式，这种情况下，企业中很难诞生足够的创新活动。

假设2：企业透明度越高，企业在创新方面产出就会越大。

全球最大对冲基金、桥水基金创始人瑞·达利欧希望未来人们可以在一个“极度透明和极度开放的环境当中，形成一个有意义的关系，共同来做有意义的事情”。尤其是在当今的信息社会，“高度的透明”是帮助企业中的每一位成员进行高效的沟通、决策的方式，也是可以真正激发出公司组织活力的因素之一，而激发员工的活力有助于企业进行创新（任淑娟，岳建华，2018）。若企业的透明度较低，某些方面的财务信息可能会被某些贪图私利的管理者为获得短期的收益而隐瞒，他们会选择不适用该企业的创新方案。而透明度的提高可以鼓励管理者制定能提高整体企业价值的战略（Rong（Irene）Zhong，2018）。

三、研究设计

本文选取2001年～2015年我國沪深两市主板具有研发投入的公司作为研究对象。其中上市时间的数据来自RESSET数据库，其余研发投入、有效专利数量、现金流量等数据均来自CSMAR数据库。本文共选取了2001年～2015年在沪深两市主板上市的354家企业（除深交所的中小企业）的非平衡面板数据样本（共计4 746个观测值）。目前沪深两市主板（除深交所中小企业）共有1 629家，而选取的企业占到了21.73%，因此具有普遍性和重要性。

在进行研究时分别将企业研发投入以及有效专利数量作为被解释变量。企业研发投入用企业研发费用表示，有效专利数量表明企业的创新产出成果。

在进行研究时分别将总应计项目以及平滑收益作为解释变量。总应计项目是指企业在生产经营和利润分配过程中已经计提而尚未以货币支付的各项目，主要包括应付工资、应付利息、应交税金以及应付利润等。对于总应计项目的定义，学者们目前还没有达成统一的共识，大多数学者使用净利润减去经营现金流计算总应计项目，也有学者使用营业利润减去经营现金流计算，还有学者用净利润减去经营现金流再减去投资现金流计算（周振贵，2015），本文采用的是大多数学者使用的方法。总应计项目的绝对值越大，企业的透明度就越低。平滑收益指管理层为了盈满公司的实际业绩表现，使用应计项目等会计调整方式来平滑盈利，有意压低生意兴旺年度的报表，而是将其转移至亏损的年度，产生持续稳定盈利的状态。企业平滑收益越大，企业的透明度就越低。

本文选取企业年龄、企业规模、财务杠杆、销售增长量、资产回报率、资产回报率变化率、经营现金、固定资产、托宾Q、现金、员工数量以及行业和年度作为控制变量。

四、实证结果与分析

针对假设1，结果显示：（1）设定研发费用为被解释变量，总应计项目为解释变量，企业研发费用与总应计项目的回归系数为-1.92，并且两者在5%水平上呈负相关关系，这表明总应计项目越多，企业在研发费用方面的投入就越少，假设1成立;（2）设定研发费用为被解释变量，平滑收益为解释变量，企业研发费用与平滑收益的回归系数为-2.12，并且两者在5%水平上呈负相关关系，这表明平滑收益越多，企业研发费用投入越少，这说明企业的管理层越是有意地人为制造收益稳定、平滑的财务报表，就越会降低企业在创新方面的投入。假设1成立。另外，在控制变量方面，企业规模、资产负债率及销售增长率与企业创新投入之间呈正相关关系，企业年龄与企业创新投入之间呈负相关关系。

针对假设2，结果显示：（1）设定有效专利数量为被解释变量，总应计项目为解释变量，企业研发费用与总应计项目的回归系数为-2.12，并且两者在5%水平上呈负相关关系，这表明总应计项目越多，企业就越难有有效专利的产出，假设2成立;（2）设定有效专利数量为被解释变量，平滑收益为解释变量，企业研发费用与平滑收益的回归系数为-2.53，并且两者在5%水平上呈负相关关系，这表明平滑收益越多，企业的有效专利数量越少，平滑收益与企业的创新产出之间存在显著的负相关关系。这说明企业的管理层越是有意地人为制造收益稳定、平滑的财务报表，同样会降低企业在创新方面的产出。假设2成立。另外，在控制变量方面，企业规模、资产负债率及销售增长率与企业创新产出之间呈正相关关系，企业年龄与企业创新产出之间呈负相关关系。

五、研究结论

目前企业创新对企业发展至关重要。而企业透明度在实证上是否会对企业的创新产生影响？本文以沪深两市主板的354家企业2001年～2015年的非平衡面板数据为样本，实证检验了透明度与创新之间的关系。结果表明，企业的透明度越高，不仅会使其在创新方面的投入更多，更会使企业在创新方面获得更多的产出。

本文具有重要的理论和现实意义。首先，本文拓展了现有文献对企业创新的研究，现有的文献已经从风投、政府等外部因素以及董事会构成等内部因素对企业创新展开了研究，但是还没有文章研究透明度这一企业内部指标对企业创新的影响。其次，对企业内部管理，尤其是具有创新意向的企业的管理人员提出了新的要求，使其更加重视企业的透明度。当然，本文还存在一些不足，受数据可得性的限制，本文对表示透明度的指标选取有限。因此，未来在风险投资案例更加丰富、创业企业信息披露更加完备、相关数据库建设更加成熟的情况下，有必要深入挖掘数据以衡量企业透明度影响创业创新的具体作用机制。

参考文献：

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