货币政策对产业结构变动的影响

葛凌清

摘要：货币政策主要通过利率、汇率、资产价格、信贷四大渠道对宏观经济产生影响，经由不同渠道产生作用的货币政策的实施效果不同，对产业结构变动的效果也不尽相同。本文选取1998-2015年华东地区七省的数据，采用空间动态面板模型进行实证分析。结果表明：货币政策的利率、信贷、汇率渠道对产业结构的变动存在明显的正向影响，并且产业结构的变动存在空间动态效应和空间效应。

关键词：货币政策;传导渠道;产业结构;空间动态面板

一、引言

产业结构转变是理解发展中国家和发达国家经济发展区别的一个核心变量，同时也是后发国家加快经济发展的本质要求。对货币政策与产业结构关系的研究始于20世纪90年代末期，大量研究证实货币政策对产业结构会产生显著的影响。近年来，各学者对这一问题的研究集中在货币政策对产业结构的影响的差异性。货币政策作为我国宏观经济调控的主要手段之一，其无法直接作用于宏观经济目标，需要通过各种渠道的中介变量来发挥作用。由于货币政策的效果不

其中，moore_it指i省在t时间的产业结构变动指数;r表示货币政策实施的利率渠道，cs表示信贷渠道，ap表示资产价格渠道，er表示汇率渠道，x为控制变量，其中包括人力资本hc、FDI_fdi、固定资产投资fai、政府对经济的干预程度gi。W为空间权重矩阵，用各省省会之间的直线距离的倒数作为权重。

本文采用王延军提出的Moore结构变动指数衡量产业结构变动。本文将房地产实际销售额中住宅的销售额作为利率渠道的代理变量;将金融机构贷款额作为信贷渠道cs的代理变量;将建筑业的总产值作为资产价格渠道ap的代理变量;将各省进口与出口的比值作为汇率价格渠道er的代理变量er越小，总产值越多。采用教师学生比来衡量一个城市的人力资本水平hc;采用财政支出占GDP的比重来衡量政府对经济的干预程度gi。本文采用1998年-2015年的华东地区七个省的数据。数据来源于统计年鉴。

1998-2006年的莫兰指数为-0.215，-0.319，-0.415**，-0.35，-0.192，-0.182，-0.029，-0.248，-0.133;2007-2016年的莫兰指数为-0.366*，-0.262，-0.048，-0.249，-0.117，-0.063，-0.096，-0.256，-0.45***，可以看出，在2000年、2007年、2015年，莫兰指数显著，存在负相关。

豪斯曼检验为-0.05，使用固定效应模型（FE）。

SDM模型各系数的结果为：r：-0.00352*;cs：0.00398*;ap：0.016795：er：0.001812*：hc：-0.00546*;fdi：-0.00304;fai ：-0.00197;gi：0.001298;WMoore_t-1：-42.7103**;WMoore_t：47.31215***;SDM模型各系数的结果为：r：-0.00286;cs：0.003999*;ap：0.013872：er：0.000985;hc：-0.00367*;fdi：-0.00317;fai：-0.00147;gi：0.001346;仅在不同的传导渠道上存在差异，并且在不同的区域间也存在差异。本文选用空间动态面板模型，将区域间的差异考虑到货币政策在传导渠道上的差异之内。

二、空间动态面板模型及实证结果分析

本文采用空间动态面板模型来检验不同的货币政策的传导渠道对产业结构变动的影响。与传统静态空间面板相比，空间动态面板可以考虑到产业结构变动的空间效应和动态效应，并且可以避免内生性问题。基于此，本文构建如下模型：

moore_it=pWmoore_it+γmoore_it-1+λWmoore_it-1+α₁r_it+α₂cs_it+α₃ap_it+α₄er_it+βX_it+u_i+γ_t+ε_itWMoore_t：-52.8747***;

從上述结果可以看出，考虑地理距离和空间溢出效应来分析货币政策对产业结构变动的影响是合适的，且动态SDM系数的显著性更优于静态。

从模型的估计结果来看，r、cs、er都通过显著性检验，由于在本文利率的代理变量是住宅的销售额，并且通过已有文献可知利率于房地产价格是负相关，所以无论是从利率渠道、信贷渠道还是汇率渠道传导的货币政策实施效果和产业结构变动都呈正相关，从资产价格传导的货币政策实施效果对产业结构变动的影响效果不显著。WMoore_t-1，和WMoore，的系数显著，表明确实存在空间动态效应和空间效应且空间动态效应为负，空间效应为正。从系数大小上来看，通过信贷传导的货币政策实施效果对产业结构变动的影响最大，利率次之，汇率较小，信贷扩大1%会使得产业结构正向变动0.40%，利率上升1%会使产业结构正向变动0.35%，汇率上升1%会使产业结构正向变动0.18%。

三、结论

本文运用华东七省的数据构建了解释力更强的SDPD模型实证分析了我国统一货币政策通过各传到渠道对产业变动的时空效应，得出以下结论：曰是利率、信贷、汇率对产业结构的变动都存在正向影响;二是资产价格对产业结构的变动的影响不明显;三是当期产业结构的变动会收到上期周边省市及当期周边省市的影响，上期周边省市的产业结构变动越大，本期该市的产业结构变动越小;本期周边省市的产业结构变动越大，该市的产业结构变动越大;四是货币政策会困过省区经济差异的动态变化及空间溢出对产吧占构的变动产生空间效应和动态空间效应。

参考文献

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