企业社会责任与融资约束的关系案例研究

李蕾红 张林栋

摘 要：中国正处于经济发展的转折期，重视经济发展质量的理念已经成为社会公众的共识，社会责任对经济发展有着举足轻重的影响。本文在已有文献资料的基础上，选取长城公司的相关财务数据进行分析，发现企业履行社会责任可以降低企业内外部的信息不对称程度，从而缓解企业的融资约束。

关键词：企业社会责任;融资约束;信息披露

一、引言

社会责任履行情况的好坏直接关系到企业自身的发展状况，乃至于国家经济发展的可持续水平。因为社会责任不属于企业财务报表中强制要求披露的部分，与此相关的法律法规在这一方面也没有做出明确的规定，所以，我国部分企业社会责任披露质量参差不一且内容相对单一，企业对社会责任的关注程度较低以及企业履行社会责任的方式相对过于狭窄，甚至有些企业存在失信等严重问题。这些方面无疑都会给企业承担自身的社会责任带来阻力。我国正处于经济发展的变革期，从要求经济发展速度到重视经济发展的质量，同时，我国资本市场正处于成长阶段，大多数企业都会在自身生存和发展阶段面临融资困难的尴尬局面。根据上述时代背景，本文通过文献分析和案例分析相结合的方法，探讨企业履行社会责任与融资约束之间的关系。

二、文献回顾与理论分析

本文研究是企业社会责任与融资约束两者之间的关系问题，通过阅读原有文献的基础上进行归纳总结，国内外学者对两者之间的关系有以下两种思考。

第一，从企业内外部信息不对称与企业社会责任两者之间的关系作为研究对象。C.B.Bhattacharya（2006）通过实证研究得出结论，企业积极承担自身的社会责任可以在一定程度便于利益相关者增进对企业的了解;中国学者孟晓君（2010）从企业履行社会责任与信号传递理论两者之间的关系着手，发现企业积极承担自身的社会责任可以降低企业内外部信息不对称程度，从而以更低的资本成本借入资金。企业积极履行社会责任对股东、客户等利益相关者是有价值的，企业履行社会责任的状况能够将企业信息传递给各个利益相关者并产生能动反馈。

第二，从企业社会责任与企业声誉两者之间的关系入手。Fombrum和Shanley（1990）通过研究发现，积极实施社会责任可以帮助企业提高声誉，促进资本市场的资本融资。中国学者龚波（2009）在研究企业社会责任价值过程中发现，企业通过积极承担对员工的社会责任，可以在一定程度上增加企业的声誉。王赫（2010）对企业社会责任，客户忠诚度和企业商誉三者之间的关系进行实证性检验，得出企业积极承担社会责任可以增加客户的忠诚度的结论，商誉在企业社会责任和客户忠诚度两者关系中扮演着桥梁和中介作用。

三、案例分析

1.案例回顾

（1）企业社会责任情况

长城汽车是国内有名的汽车制造和销售企业，根据公司的发展战略和行业特点，长城公司开辟重点扶持领域，积极从事公益活动，促进企业文化和社会向前发展。长城公司2017年在精准扶贫的整体业绩良好，扶贫资金总额为5656.1万元，物资拆款为1.4万元，脱贫人数为16428人，为贫困地区15725人提供就业岗位。在科研和教育方面，公司大力支持国家重点大学汽车专业的研究工作，为重点大学提供教育教学工具;在教育领域方面，向高中、中学和小学捐赠教育教学设备，在贫困地区建立希望学校;在环保方面，除了产品设计和生产中的节能减排，公司还组织志愿者活动，为家乡的环保事业做出贡献。

（2）企业融资情况

长城汽车是中国实现汽车出口企业最具代表性的企业，到2010年据不完全统计长城汽车出口汽车金额达到30多亿美元。长城汽车出口速度和规模如此之快，最为重要的原因是得到中国信保提供的信用支持，使得长城公司在经济不景气环境下可以得到融资放账的支持。从2006年以来长城汽车从中国信保获得近4亿美元应收账款风险保障金;2010年中国信保在俄罗斯地区为长城公司提供了8500亿美元的信用担保。2013年长城集团成立了天津长城滨银汽车金融有限公司，该公司可以向汽车购买客户提供零售融资以及向批发商进行批发融资，提供“一站式”、“终身式”的服务，增加该公司顾客价值创造的同时提升顾客满意程度，可以促进企业销售量的增长，同时有助于企业声誉和形象的提升。

2.案例分析

为进一步探讨企业社会责任履行情况与企业自身所受到的融资约束程度，需要选择合适的财务比率来进行测量。

企业和利益相关者之间存在着相互影响、相互作用的关系，企业社会责任的表现状况可以通过企业对利益相关者的贡献程度来评估。但是目前，对企业社会责任的测量方法还没有形成权威统一意见，因此本文在借鉴沈洪涛，陈玉清，马丽丽的社会责任测量指标设计方法基础上，选择股东贡献率和客户贡献率两种财务比率，来评估企业对股东和客户所作出的贡献程度，进而反映企业社会责任的履行状况。

股东贡献率=应付股利/主营业务收入

公司向股东支付的股息金额代表公司对股东的社会责任。应付股利在主营业务收入中所占的比重越大，說明企业积极承担对股东等利益相关者的社会责任，股东贡献率越大，说明企业社会责任表现状况越良好。

客户贡献率=主营业务成本/主营业务收入

企业对客户的贡献主要体现将商品的所有权转移到客户手中，在收入一定的前提下，企业降低自身售卖商品的利润率，主营业务成本越高，企业对客户所履行社会责任程度越大。

对于衡量企业融资约束程度的指标，之前国内外学者大多都是根据各个国家资本市场的具体情况进行选取的，中国在这个方面的研究还不太成熟。企业的融资约束程度在真实的环境中很难具体地观察到，学术界对融资约束的计量没有统一的结论。股利支付率、利息保障倍数等财务指标经常被国内外学者进行引用。Fazzari和Petersen（1994），魏峰（2004）等学者都曾用股利支付率来表现企业受到融资约束的大小，本文借鉴了徐娇（2015）等学者的研究成果，选择股利支付率来衡量企业的融资约束程度。

股利支付率=每股股利/每股净收益=股利总额/净利润总额

可以从企业股利支付的高低来判断企业受到融资约束程度的高低，即当企业管理层倾向采取支付较高的股利支付率水平时，此时企业受到的融资约束程度较小;当企业管理层倾向采取支付较低的股利支付率水平时，此时公司受到的融资约束程度较大。

（1）股东贡献率与股利支付率的关系分析

本文选取长城公司2014年至2017年的相关财务数据为依据来研究长城公司股东贡献率与股利支付率的关系。

由表1可以发现长城汽车主营业务收入从2014年至2017年一直保持增长趋势，主营业务收入上升60.55%，说明长城汽车销售量不断增长，销售状况良好，此外，值得关注的是长城公司应付股利从2014年到2015年增长幅度达到259%。根据长城公司年报中披露内容可知，2014年度长城公司股东大会增发现金股利，向企业所有相关的股东每股分派现金0.80元，应付股利的增长直接导致股东贡献率上升5.5%。股东贡献率上升说明企业对股东承担的社会责任有所增加，企业的社会责任表现良好，企业社会责任表现良好同时影响着长城公司股利支付率的上升，从长城公司股利支付率指标可以发现2014年-2015年呈上升趋势，此时企业融资约束程度越低。而当2016年股东贡献率走低的情况下，该企业股利支付率大幅度下降，这可以反映出如果企业盈利状况不好时，意味着企业没有良好的资金保障，该企业社会责任表现不佳时会相应地增加该企业的融资约束程度。2016年至2017年股东贡献率上升了1.4%，与此同时，股利支付率水平上升41.35%。股东贡献率的上升说明企业对股东的贡献程度上升，企业的社会责任表现良好，与此同时，长城公司股利支付率的上升说明企业受到的融资约束程度有所降低。

（2）客户贡献率与股利支付率的关系分析

选取长城公司2014年至2017年的相关财务数据来研究客户贡献率与股利支付率的关系。

由表2可以看出，长城2014年-2017年客户贡献率一直保持增长趋势，值得注意的是客户贡献率在2015年至2016年呈增长趋势的前提下，2016年该公司股利支付率下降50%，其主要原因是2015年该公司临时股东大会宣布增发股票股利，导致股利支付率水平大幅度提高，2016年股利分派维持在原有水平。2014年至2015年长城公司的客户贡献率上升了2.58%，同时股利支付率从22.07%上升到79.66%，从数据中可以反映出2014年至2015年，长城公司在收入一定的前提下，降低利润率将商品的价值转移给客户，对客戶积极承担自身的社会责任。2016年至2017年长城公司的客户贡献率上升了6.02%，同时股利支付率从28.56%上升至69.91%。可以发现在该企业2014年-2017年客户贡献率持续增长的情况下，股利支付率水平与客户贡献率变化趋势基本一致，说明该企业将价值让渡给客户的同时也反映出企业履行社会责任良好，从而可以缓解企业的融资约束问题。

四、研究结论

企业社会责任与融资约束两者之间的关系问题是本文研究的着眼点，结合长城公司2014年-2017年财务数据进行分析，通过单一个体现象映射出整体规律，并得出以下结论：根据信息不对称理论，企业积极履行社会责任可以向利益相关者传递企业真实的经营状况，便于利益相关者了解企业的财务状况，降低企业内外部环境的信息不对称程度，从而降低企业的融资约束程度。

参考文献：

[1]侯加珂.企业社会责任与融资约束关系研究[D].新疆财经大学.2016.

[2]左燕.媒体报道、审计意见对融资约束的影响研究[D].重庆理工大学.2017.

[3]于欣禾.创业板上市公司所有权结构、R&D投入与企业绩效的关系研究[D].吉林大学.2018.