卓越新能：负面信息未充分披露　募集项目合理性存疑

2019-10-30

股市动态分析 2019年38期

日前，龙岩卓越新能源股份有限公司（以下简称“卓越性能”或公司）披露IPO招股说明书，拟于科创板发行3000万股募资7.36亿元亿元用于年产10万吨生物柴油（非粮）及年产5万吨天然脂肪醇项目和补充流动资金等多个项目。

公司营收近三年从4.6亿元逐年增长至10.1亿元，净利润从5045万元逐年增长至1.33亿元，财务数据看起来不错。然而，《股市动态分析》记者发现，公司多次被政府部门抽查出安全隐患，董事长还曾有过行贿行为，但这些负面信息并未在招股说明书中充分体现。同时，募集项目有存在多个不合理的地方，令人匪夷所思。此外，公司在营收爆发式增长的背景下，销售费用中的差旅费却保持极低的水平且背离行业平均水平，大有操控利润之嫌。

信息披露不充分

通过天眼查可知，公司2016-2018年内，多次被政府部门抽查出安全隐患（见图一），但十分意外的是，这些内容在招股说明书中并未披露。此外，市场曝光公司董事长曾向当地政府高层行贿，主要是针对第一次上市时募投项目环评予以关照。

图一：卓越新能政府部门抽查情况

查看公司历史，公司曾拟于创业板上市，但最终被否决，如今转战科创板，却压根不提这些负面信息，有故意隐瞒之嫌。而且，更让人担忧的是，这些问题多数涉及安全隐患，公司在生产安全环节屡屡出现问题，甚至在环保评估环节也需要行贿关照。或许也说明公司自身缺乏生产安全意识以及环保的核心技术。

项目合理性存疑

公司本次拟募投7.36亿元用于“年产10万吨生物柴油（非粮）及年产5万吨天然脂肪醇项目”、“技术研发中心建设项目”和“补充流动资金”三个项目。与第一次IPO时相比，公司的募投项目做了大幅改动，原有的甘油项目及生物酯增塑剂技改项目被删除，改为5万吨的天然脂肪醇项目以及增加4万吨生物柴油项目，同时新增研发中心和补充流动资金两个项目。招股说明书显示，补充流动资金主要是因为公司无法通过银行贷款的方式满足规模增长的营运资金需求;设立研发中心主要是因为大量实验分析基础性测试委外，存在多方面困处;而新增天然脂肪醇主要是为了拓展公司深加工能力。

然而，记者发现，公司上述项目存在几个不合理的地方。首先，从营收端看，天然脂肪醇过去并没有贡献任何营收，招股说明书显示仅仅是技术储备，只是中试成功而已，缺乏第三方企业评估，且没有产线量产，公司也没有披露客户储备。仅凭市场潜力巨大及自我判断的中试成功便贸然进入，潜在风险不言而喻。

其次，从财务指标看，这三年公司规模增长迅猛，但资产负债率近三年都保持20%多水平，且呈現逐年下滑之势，与同行业的嘉澳环保相比更是低了一倍。而且，与公司第一次IPO时资产负债率相比，并无特别明显的变化。更让人意外的是，2018年公司营收超10亿，流动负债仅为1.4亿元，经营活动现金流相比前一次IPO更加充沛。此时新增募资1亿元补充流动资金显得极不合理。

再者，2018年公司拟在创业板IPO时并未提及研发中心项目，而此次科创板上市，更像是为了迎合科创板的科技性质而设立。短短一年公司便想成立研发中心，设立背景和具体原因究竟是什么。此外，公司提及试验分析基础性测算大量委外，具体数值以及与所占研发费用比例是多少？是否存在对外输送利益之嫌？这些都无从得知。