我国固定资产投资与经济增长相互关系的研究

袁嫚

摘要：本文从民间投资和政府投资角度分析我国固定资产投资与经济增长的相互关系。利用1990～2018年时间序列数据以及协整分析、误差修正模型的建立、脉冲响应函数分析等实证分析，探讨民间投资、政府投资对经济增长的联动作用以及长期和短期内与经济增长的动态关系。协整分析以及误差修正模型表明，民间投资、政府投资与经济增长之间具有长期和短期的均衡关系;脉冲响应函数表明民间投资和政府投资在短期内均促进GDP的增长，但长期内主要是民间投资发挥作用。

关键词：政府投资;民间投资;经济增长;协整分析

中图分类号：17403.5 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2019）09-0141-03

一、引言

投资是国民经济的重要推动力量。近年来，我国固定资产投资规模总量不断增加，2018年全社会固定资产投资已达到645675.79亿元，占国内生产总值的71.72%。投资结构也从改革开放时期政府主导型的投资逐渐转变为市场主导型的民间投资。改革开放初期，我国政府投资在固定资产投资中的比例远大于民间投资，随着市场经济的不断创新与完善，我国民间投资的优势逐渐显现，其规模持续扩大，2017年民间投资占全社会固定资产投资的比重已达到74.43%，对GDP增长的贡献逐步提高。相比较而言，我国政府投资在全社会固定资产投资中的比重逐年降低，对GDP增长的贡献份额较小。由此看来，不同时期，民间投资与政府投资的规模结构以及与经济增长的关系具有差异。只有正确处理二者的联动作用，在加大投资力度的同时关注投资质量，构建合理的投资结构，最终实现经济的可持续发展。

二、国内外研究现状

国内针对投资与经济增长关系的研究。大量学者直接从固定资产投资角度研究其与经济增长的关系。王钧杰（2016）利用我国1994-2015年统计年鉴数据，通过协整检验分析得出固定资产投资与经济增长存在长期均衡关系。但对于固定资产投资与经济增长的短期均衡关系并未做出讨论。毕慧丽等（2017）选取1994-2014年国内生产总值以及固定资产投资数据，利用协整分析以及误差修正模型分析得出我国投资与经济增长具有长期以及短期的均衡关系，但并未考虑投资的具体结构与经济增长的关系。另有部分学者从政府投资以及民间投资的角度分析固定资产投资与经济增长关系，张清玉（2018）利用向量自回归模型对1978-2014年河南省政府投资对经济增长的关系进行研究，分析发现河南省政府投资对经济增长具有促进效应，但对于经济增长是否影响政府投资并未进行相关讨论。卢珍珠（2016）对1990～2012年新疆政府投资与民间投资对经济增长的作用进行分析，结果表明长期来看，相对于政府投资，民间投资对经济增长的促进效应更显著，但并未考虑两种投资在短期内对经济增长的作用。

国外对投资与经济增长关系的研究中。Stabsel，等（2008）研究得出地方政府投资和修建高速公路的投资都与经济增长之间有显著的相关关系。Ausehauer（2010）研究美国的公共投资与经济增长之间的关系，利用回归分析方法表明两者之间有显著的正相关关系。

通过对国内外相关文献的梳理发现，针对固定资产投资与经济增长的关系的研究，选取不同年份、不同地域的数据，其两者是否存在双向关系以及作用方向如何尚未得到一致的结论，并且无论是国家层面还是省际层面的研究大多没有做出全面的短期和长期的动态分析。基于此结论，本文利用1990-2018年最新数据，并通过协整分析和误差修正模型等计量经济模型的应用，分别对短期和长期民间投资、政府投资与GDP增长之间的动态关系进行比较完整的实证分析，并得出了不同于以往的结论。更加科学的论证了我国政府投资、民间投资与经济增长之间的具体关系，为建立合理的投资规模及结构提出了针对性的对策和建议。

三、我國固定资产投资与经济增长的现状分析

如图1的折线图显示，1991～2018年间我国经济增长率与投资增长率的周期波动呈现出同步性。这种同步表现为，我国投资增长率在1991-1993年以及1999～2007年总体上呈现稳定增长的趋势，同时期的经济增长率也表现出相应的波动。受2008年国际金融危机的冲击，我国固定资产投资增长率从2007年的24.84%下降至2010年的12.06%，相同时期的经济增长率从23.15%下降至9.25%。在应对2008年国际金融危机冲击的过程中，我国及时采取积极的财政政策并加大投资，有效遏止了经济增长下滑的趋势，2011年的投资增长率和经济增长率分别回升至23.76%和18.47%。此后的2011～2018年我国固定资产投资增长率呈现出比较缓慢的逐年递减的趋势。值得注意的是，同时期的经济增长率在前四年（2011～2015年）虽然也呈现小幅度的下降趋势，但之后的三年（2015～2018年）里经济增长率开始回升。这种现象说明，过快的投资增长速度在一定程度上并不能与经济增长速度相适应，只有适度的投资规模才能促进稳定的经济增长。

接下来着重分析按照投资行为主体划分的政府投资和民间投资与GDP的关系，以期根据不同时期民间投资和政府投资对GDP增长所发挥的作用不同，合理的安排投资规模和结构，进而有效促进经济增长。

四、我国固定资产投资与经济增长关系的实证分析

（一）变量的选取与处理

本文选取政府投资、民间投资、劳动力投人考察与经济增长的关系。其中，政府投资是指全社会固定资产投资中的国有经济部分，民间投资是指由全社会固定资产投资去除政府投资以及港澳台与外商投资之后剩余的投资部分。经济增长利用人均GDP衡量，劳动力投入利用就业人口衡量。

以上变量指标均来源于中国统计年鉴1990-2018年的相关数据，为消除物价因素的影响，利用居民消费价格指数换算为以1990年为基准的实际人均GDP（AGDP），利用固定资产投资价格指数换算为以1990年为基准的实际民间投资（PI）和实际政府投资（GI），利用经济活动人口（L）表示劳动力投入。为了避免异方差问题和检验的可行性，取实际人均GDP、实际政府投资、实际民间投资和就业人口的对数分别记为lnAGDP、lnGI、lnPI、lnL，并利用Eviews7.0软件进行统计分析。

（二）实证分析

1.单位根检验

基于各变量均为时间序列数据，首先采用ADF检验法检验时间序列是否具有平稳性。根据表1的ADF检验结果可以看出，各变量一阶差分的ADF值均小于5%显著性水平下的临界值，即各变量的时间序列均是一阶单整序列，认为各变量的一阶差分序列在5%显著性水平下均是平稳的。

2.协整分析

为了分析两个变量之间是否存在长期稳定的均衡关系。本文基于单位根检验结果进一步作协整分析。根据协整理论，若各变量间具有协整关系，则认为变量间存在一个长期稳定的均衡关系。由ADF检验结果，各变量均为一阶单整的时间序列，而对于具有同阶单整的几个时间序列，通过检验其非平稳的多变量间（差分前的原始时间序列）的线性组合是否为平稳序列，如果其线性组合是平稳的，则判断各变量间存在协整关系。

本文利用Johansen检验方法进行多变量间的协整分析，表2的Johansen检验结果表明，在5%的显著性水平下变量lnAGDP、lnPI、lnGl、lnL之间存在三个协整关系，即各变量之间存在长期稳定的均衡关系。最后利用普通最小二乘回归（OLS）估计协整关系的表达式（2），线性组合的残差序列的单位根检验结果显示残差序列是平稳的，证实了回归方程（2）的设定是合理的，因此认为各变量间确实存在长期稳定的均衡关系。

由OLS估计的协整表达式（1）可以得出：三个变量之间存在长期的稳定关系，其中，民间投资和政府投资每增加1个单位，人均GDP则分别增长0.17个单位和0.49个单位。由此可见，民间投资和政府投资在一定程度上都促进了GDP的增长。

由模型（3）结果显示，在lnAGDP方程中，滞后两期的政府投资和民间投资的系数分别为O，12、0.18.即短期内，政府投资以及民间投资均能够促进经济增长，具体而言，当政府投资、民间投资每增加1%时，人均GDP将分别增加0.12%、0.18%;在lnPI方程以及InGI方程中，滞后两期的人均GDP的系数分别为2.04、-0.39.即短期內，人均GDP的增加能够促进民间投资，而对于政府投资的增长具有负效应。

4.脉冲响应函数分析

脉冲响应函数方法是分析模型受到某种冲击时系统的动态影响，能比较直观地反映误差冲击对内生变量造成的影响，为了避免各变量次序的不同对结果造成偏误，本文利用广义的脉冲响应函数进一步分析政府投资、民间投资与人均GDP之间的短期以及长期的动态关系，其结果如图2所示。

图2的输出结果表明，人均GDP对政府投资的脉冲响应从第一期的负值开始稳步上升，第二期变成正的响应且在第三期达到最高点后持续到第四期。而第五期之后逐渐下降，第七期之后，几乎没有变化且持续为负值。人均GDP对政府投资的脉冲响应函数表明，短期内政府投资对经济增长有促进作用。但随着时间的持久这种促进作用逐渐递减甚至会阻碍经济增长。

图3表明，民间投资的变化对人均GDP的冲击影响从第一期的负值缓慢上升到第五期，虽然在第六期之后出现小幅的下降，但一直保持正向的脉冲响应且波动较小，说明长期来看。民间投资对GDP的促进作用比政府投资对GDP的促进作用更显著。

五、结论与建议

本文首先利用1990～2018年中国统计年鉴相关数据对投资结构以及经济增长的现状进行分析，发现1990～2018年间投资增长率与经济增长率的波动趋势呈现同步性，然后从短期和长期两方面对不同投资结构与经济增长的关系深入分析发现，政府投资与民间投资对经济增长有共同的推进作用，但二者在长期和短期对经济的贡献有差异。协整分析和误差修正模型表明民间投资、政府投资和人均GDP既存在长期均衡关系又存在短期均衡关系;脉冲响应函数表明政府投资可以在短期内拉动经济增长，这在2008年金融危机形势下的投资状况也有所体现，但长期来看民间投资相比政府投资对经济增长的作用更加显著。最后针对本文的分析结论提出以下政策性建议：

要提高经济发展水平，最直接的方法就是加大投入，但要注意在不断扩大投资总量的同时关注投资质量。根据不同时期和不同经济发展水平，调控政府投资与民间投资的规模及投向，使投资效益最大化。短期内，民间投资很难发生显著变化，因此要依靠政府投资在短期内扩大内需进而弥补民间投资的不足。政府投资决策要客观理性。建立一些长远性、公益性、利民生的项目，避免耗费财力物力而导致债务规模的扩大。长期来看，要大力发展民间投资，例如在金融信贷方面，政府应实施切实可行的措施支持民营企业，利用政府调控充分调动市场及民间投资的积极性。