基于核心企业的汽车产业P2P供应链金融业务模式与风控

刘浩华 刘钰

[摘 要]P2P网络借贷经历过本轮“爆雷潮”之后，在严厉的监管下，将逐渐走上正轨。文章在对现行正常运营和已倒闭的涉及汽车供应链金融的P2P平台全面、深入研究后，归纳提出了以汽车零部件企业、二手车市场和物流企业为核心企业的三种较成功的运营模式及其风控措施，并提出开拓传统、新能源整车制造企业供应链金融领域及采用区块链技术进行风险控制是未来P2P平台开展汽车供应链金融的趋势。

[关键词]核心企业;汽车产业;P2P; 供应链金融;风险控制

[中图分类]F276.3

1 引 言

我国汽车产业已经形成了种类齐全、配套完整的体系，且在产销量上连续十年蝉联世界第一。汽车供应链覆盖供应、生产、销售、售后领域众多的供应商、生产商、经销商和服务商直至最终消费者。这些环节有着大量的融资需求，非目前以银行为主的金融机构所能满足的，许多P2P网贷平台也切入到这一领域。经历过2018年6月开始的P2P行业“爆雷潮”后，一批P2P供应链金融平台倒下了，其中也包括一些以车抵贷为主并涉及汽车供应链金融的平台，如好车贷、多多理财、钱保姆、众易贷、58车贷。汽车产业只是P2P切入供应链金融的产业之一，汽车供应链金融成功的关键在于借助核心企业的借用与担保，对上下游中小企业交易数据的积累与掌握，以应收账款、存货、订单和预付款为融资事件的触发点，为中小企业提供资金支持。那些倒下去的平台，有的是内部运营大都涉及假标、自融等违规行为，以及虽声称做汽车供应链金融而实际并无核心企业做依托且风控形同虚设;有的则是因为整个行业不景气而被监管部门强行清退，并非涉及违规或者模式之过。当前，“爆雷潮”已经退去，此时，从核心企业角度去研究经受住市场考验而幸存下来的典型平台的业务模式和风控措施及未来发展方向，对于P2P汽车供应链金融乃至整个供应链金融的健康稳定发展、破解中小企业融资难问题和进一步助力实体经济都具有重要意义。

2 主要模式及其风控措施

2.1 汽车零部件企业+供应链金融

我国汽车零部件行业经过近30年的发展，企业规模不断壮大，地域分布趋于完善，配套水平逐步提升。研究报告，汽车零部件总产值超过3.8万亿元，企业数量超过10万家，其中规模以上企业超过1.3万家，中小企业大概占零部件企业总数的88%。[1]一方面，近年来，汽车零部件行业原材料价格、物流成本等各种原因导致经营成本增加，库存高企，应收账款上升。根据汽车协会数据显示，2017年我国汽车零部件制造业应收账款超过7441亿元，存货将近3635亿元，三年分别增加了42%和32%。另一方面，由于众所周知的原因，中小零部件企业融资困难，近80%的中小企业短期银行贷款得不到满足，约60%缺少中长期贷款。为了缓解这一矛盾，P2P平台可采取“汽车零部件企业+供应链金融”模式切入汽车供应链金融领域。

该模式就是P2P平台与大型汽车零部件企业结为战略合作伙伴关系，并以其为核心企业挖掘上下游企业融资需求，利用它的信用和担保和对借款企业的数据、资信的掌握，开发出具有真实贸易背景且风险可控的优质资产。据“2018国内汽车零部件企业百强”数据显示，列入百强榜单的企业2017年的销售额最少也将近19亿元，超百亿企业数达24家，排在前两位主做发动机的潍柴控股和主做汽车内饰的华域汽车则分别高达约2582亿元和1405亿元。可见，国内可供P2P平台利用的实力雄厚的大型汽车零部件企业还是有很多的，且预期中小零部件企业的应收账款和存货还将以较快的速度增长，这就为P2P平台以此模式开展上下游融资提供了巨大潜力。出借项目的还款来源主要是核心企业所产生的应收账款和中小汽车零部件经销商订单销售产生的稳定现金流。该模式将P2P网贷、核心企业及其上下游丰富的资源优势结合起来，能够强化平台风控机制，高效地为供应链上的中小企业提供资金融通。

典型例子是普汇云通。该平台依托金睿财富控股集团丰富的汽车产业园区资源，开创出托产业园区并以大型零部件加工制造企业涡阳财富康达制动元件有限公司为核心企业的“汽车零部件企业+供应链金融”模式。其供应链金融产品“商行贷”2017—2018年累计交易额超过3.8亿元。标的分为普通标和存管标，银行存管标的业务模式如图1所示。

普汇云通在风险控制方面采取了以下多项保障措施。一是建立了严格的项目准入机制。按项目准入标准，联合核心企业、担保公司对借款企业资质和偿还能力进行贷前严格审查。二是要求借款企业提供足额应收账款及资产作为抵/质押。三是引入独立的第三方融资担保公司“安徽皖弘”对借款人须承担的本息债务承担连带责任保证担保。四是依靠核心企业实时掌握供应链上下游产品交割的物流、信息流、资金流，并实时监控上下游订单产品信息。在借款人未按时足额支付应付款项时，在担保公司的要求下，核心企业要履行代偿责任。五是依靠涡阳工业园区管委会，及时、准确掌握入驻企业的经营状况及相关数据。

上述措施分布在风险控制的三个阶段：一是贷前阶段。核心企业向平台推荐优质借款企业，后者则将订单质押给前者。平台的风控人员进一步从园区管委会和借款企业处，获取借款企业的物流、信息流、资金流及水电物业费用、税收缴纳等数据，并结合实地考察结果及核心企业与担保机构对借款企业的资信状况、还款能力与意愿进行综合风险评估，只有通过风控标准的项目才能入选。二是贷中阶段。从园区管委会实时获取借款企业的相关数据信息，而且，核心企业协助平台跟进借款企业订单生产及产品交付情况。三是贷后阶段。定期跟踪借款人经营状况、行业变动情况，及时披露并进行风险预警。

2.2 二手车市场+供应链金融

我国二手车金融市场规模巨大，而汽车金融只能满足很小的份额。近五年多来，二手车交易量持续增长。据中国汽车流通协会的数据，2018年累计交易量达到1382.19万辆，同比增长11.46%;累计交易额达到8603.57億元，同比增长6.31%。

虽然二手车市场发展快，但是，二手车金融支持严重滞后。2017年，二手车金融渗透率方面，Experian的数据不超过10%，J.D. Power 的数据仅为 8%左右，而第1车贷与艾瑞咨询认为不足5%。因此，即使按10%計算，当前及未来的二手车金融市场规模也有很大的挖掘空间。

当前，为二手车市场提供融资支持的主体包括银行、P2P平台和汽车金融公司等。P2P平台产品主要涉及车抵贷、车商贷、以租代购。如微贷网提供车抵贷，加法口袋提供车商贷。而真正依靠核心企业从事供应链金融业务的企业极少。

“二手车市场+供应链金融”模式是指以大型二手车交易市场为核心企业并由其作为担保，以优质的中小型汽车经销商提供的足值车辆库存和应收账款为抵/质押物，为需要资金的中小汽车经销商提供直接融资服务。融资授信额度一般用库存车辆的评估价值或应收账款的账面价值乘以抵/质押率计算，前者业内一般为50%～70%，而好的应收账款可以100%的质押，还款方式为车辆销售收入或核心企业到期承兑应收账款。

典型例子是“小而美”的平台涌泉金服，引入区块链、大数据、云计算、物联网等前沿技术，以金融科技核心技术为支撑，自主研发了全线上“一站式”智慧供应链金融系统，布局了石化、汽车、商贸批发、建筑装饰四大板块，其中，汽车供应链金融的服务对象是优质二手车经销商。平台具有供应链金融特色的关键风控措施主要体现在两个方面：一是足值的应收账款质押。每笔借款项目都有足值应收账款质押，因而可从根本上保障出借人本金和收益不受损失。二是无条件的核心企业担保。一旦债务发生违约，平台将及时启动核心企业担保程序，要求其代偿还出借人本金及收益。正因为有好的模式与风控，在众多平台纷纷倒闭或转型的“爆雷潮”中，涌泉金服能够挺立潮头，取得了截至2018年年底仍然保持零逾期的记录，确保了出借人的本息能够按时足额收回。涌泉金服业务模式如图2所示。

2.3 汽车物流企业+供应链金融

物流业作为支撑国民经济发展的战略性、基础性的朝阳产业，在未来的中高速发展过程中，对资金仍然具有极大的需求。据中国物流与采购联合会报告，我国物流企业融资每年需求额超3万亿元，但目前银行满足率不足10%。而在实际经营中，中小物流企业承揽业务，需要先行垫付货款、油费、路桥费等，总体上存在90%以上的资金缺口。为了拓展物流企业融资渠道，《关于进一步推进物流降本增效促进实体经济发展的意见》（国办发〔2017〕73号）提出“鼓励银行业金融机构开发支持物流业发展的供应链金融产品和融资服务方案”。此文一发，不仅银行看到了契机，许多P2P平台经营者也在深陷“资产荒”的困境中看到了曙光。

为了在物流融资市场这片广阔的“蓝海”中与银行一决高下，率先建立起竞争优势，有条件的P2P平台可以采取“汽车物流企业+供应链金融”模式进入这个领域。该模式是指P2P平台引入实力强大的第三方汽车物流企业特别是轻资产的第四方平台型企业作为核心企业，如5A级物流企业，基于真实的物流场景，通过直连核心企业信息系统，来打通供应链上下游环节的融资。上游融资的首要切入点是为核心企业提供物流服务的“N”家承运商。之后，可以进一步为核心企业的下游发货方提供融资服务。

典型例子是具有强大银行国资背景的开鑫金服，引入国内规模最大的独立于汽车生产厂商的第三方上市汽车物流公司“长久物流”提供汽车供应链金融线上服务。该公司是物流业上市第一股，业务范围以整车物流为核心，涵盖零部件和国际物流以及多式联运、供应链金融等。开鑫金服开发了以优质国企商业承兑汇票、应收账款等质押为主的“鑫财富”供应链金融产品，在风控上还会根据核心企业的具体情况，追加上市公司母公司或债券市场评级AA以上公司作为第三方或实际控制人提供连带责任担保。与长久物流合作的项目是以其全资控制的保理公司持有的长久物流体系内部承运商的运费应收账款作为质押。长久物流承诺对确认的应收账款到期无条件兑付，从而将风险降到最低。

3 未来发展领域

3.1 开发传统整车制造企业供应链金融领域

汽车整车制造企业拥有丰富的上下游资源，是汽车供应链中真正具有很强实力的核心企业。我国2017年就拥有规模以上整车制造企业14908家，其中大中型企业3264家，约占22%。[2] 理论上讲，P2P供应链金融平台应该大力开发这些核心企业，做其上下游企业的供应链金融。但是，经对现有正常运行的P2P平台的考证，还没有哪一个是以整车制造企业为核心企业开展供应链金融的。虽然有相关宣传报道或开发计划，但也就是报道而已，到目前仍然没有上线的产品，有也是车辆抵押的车商贷或企业贷，担保方式大多为第三方担保公司而非核心企业，如P2P平台“够力金融”。P2P平台未与整车制造企业合作的原因有三：一是整车制造企业规模大、实力雄厚，而我国的P2P虽经10余年的发展，但规模实力及风控水平还不足以引起这些企业的兴趣。二是整车制造企业的上游一级供应商与下游一级分销商本身零部件采购与车辆采购规模大，而受一个企业在单一P2P平台上融资不超过100万的限额监管，难以满足这些企业的资金需求，且它们能够从银行获得成本更低的资金。三是许多整车制造企业有自己的财务公司开展汽车金融业务，如上海汽车、东风汽车、海马汽车、北京汽车以及一汽等。

整车制造企业上下游融资领域充满着无尽的机会，应成为未来从事汽车供应链金融的P2P平台的主攻方向。关键在于如何及采用什么样的业务模式和风控手段开展工作。对此笔者提供以下两点建议。

一是增强平台实力并加大营销力度。P2P平台在合规的基础上，应不断增强自身的实力和声誉，使自己对整车制造企业有足够的吸引力;选定拟合作的整车制造企业后进行深度营销，可先从本省（市、自治区）企业入手，利用地缘优势，在业务与模式成熟后再由内向外扩展。

二是切入到整车制造企业二级供应商和经销商的融资环节。首先，整车制造企业先推荐优质的一级企业，然后由一级企业再推荐二级企业，P2P平台建立优质企业库。由于二级企业多为中小型企业，100万元的贷款限额较符合它们的资金需求，因此，这个环节具有巨大的潜力。但是，这对核心企业的供应链掌控能力提出了更高的要求。在模式设计上，需要将一级供应商或经销商作为一个风控要素加进去，可以作为第一担保人，而核心企业作为第二担保人，两者的担保比例根据具体情况确定。

3.2 进入新能源整车制造企业供应链金融领域

我国新能源汽车起步于本世纪初，自“十一五”以来，国家高度关注其研发和产业化。为推动该产业发展，政府提出“实施新能源汽车战略”，出台推广试点、财政补助等政策，并将其定为战略性新兴产业，颁布了“十二五”新材料产业和电动汽车发展规划。各省市也都出台了地方性规划、政策。迄今，国内大中型整车厂几乎无不涉足这一产业，将其看成是未来汽车产业的竞争制高点，比亚迪、一汽、东风、上汽等都已有自己的产品研发和产业化规划，且有大量上游企业进军锂电池等零部件领域。在国家和地方政策的大力推动下，2015—2018年，中国新能源汽车产销量连续四年居世界之首。2018年，包含纯电动汽车与插电式混合动力汽车在内的新能源汽车产销量分别达到127万辆和125.6万辆，同比增长59.9%和61.7%。但是，由于新能源汽车总体来说仍是高度依赖政策的市场，我国新能源汽车发展能取得这样的成绩，是与国家和地方政府对企业和购车者个人的补贴密切相关的。如2016年底受补贴政策到期的刺激，12月销量就达10.4万辆。然而，随着2017年国家补贴退坡，新能源汽车的推广应用遭遇到供应链融资问题，即在新能源汽车供应链上，无论是上游供应商及供应商的供应商、处于核心的整车厂，还是下游的经销商或终端消费者，都已经或将要出现资金短缺，而当前关键零部件电池供应商的融资瓶颈尤为突出。推广应用补贴退坡过快，加上企业“降成本”压力巨大，企业流动资金紧张，直接导致新能源汽车销售增速表现不佳。

新能源汽车产业链与传统汽车产业链有交叉也有显著不同。上游资源供应主要有锂和稀土;关键原材料主要有正极材料、负极材料、电解液和隔膜。其中，隔膜主要依赖于国外进口，关键零部件主要是锂电池、电机与电控;下游则涉及汽车销售、充电服务和电力供应商、维修、电池回收等环节。如果新能源汽车要在市场上具有竞争力，成功在于供应链的效率。[3]要提高供应链的效率，破解供应链上中小企业的资金困局是当务之急。目前，我国已经建立了相对完整、初具规模的新能源汽车产业链，其中，有很多环节需要供应链金融的支持，如上游关键原材料、零部件采购与下游新车订购、渠道展示、分时租赁及用户商业贷款等。如新能源汽车销售公司已与充电桩管理公司签订了合作协议，供应链金融是有需求的。一个创新模式是“补贴融资”，即对于有政府补贴的新能源汽车项目，如果补贴金额在100万之内，由于补贴被批准到资金落地有一个时间差，因此，P2P平台可以切入进去为借款企业提供采购融资，还款来源为政府未来下拨的补贴资金。总之，对供应链金融而言，如果说传统汽车领域是一片蓝海，那么，新能源汽车领域将会是一片天空！

3.3 应用区块链技术于供应链金融风控领域

整车制造企业虽然拥有资源优势但无法有效整合，P2P平台要与其合作并深入到供应链上下游的第二级甚至是第三级企业，光基于真实贸易背景、有大数据风控是不够的，何况现在大数据风控做得还不够好。供应链金融面临的最大风险是信用风险，而区块链技术最大优势正是解决信用问题。[4]引入区块链技术，可以建立去中心化、公开透明、高效的节点可控的分布式网络，穿越产业链中企业无法构筑的信任墙，实现数据不可篡改、可拆分、可流通、可溯源，确保整个交易的真实性，并配合电子签名技术，把各级供应商从整车制造企业拿到的非标准化的应收账款或应付凭证等底层资产凭证转化为可在供应链中流转的标准化凭证资产，然后在P2P平台申请融资，从而方便地解决多级供应商、经销商之间的线上资金融通问题，并增强了其对供应链的黏性，节省融资时间、降低交易成本和供应链的不稳定性。

4 结 语

汽车产业的上下游存在着大量中小企业，它们中的大多数得不到银行的资金支持。而供应链金融自其上世纪80年代应用以来，已经为解决中小企业融资难问题发挥了有效作用。但是，这种融资模式的资金提供方以传统银行占主要地位，限制了中小企业获取资金的途径。

2005年P2P在英国的出现，为供应链上中小企业获得金融服务开启了机会之窗。当前，英国的P2P平台Funding Circle、Market Invoice、RiverRock和美国的The Receivables Exchange等就是成功的典范。从国外的发展来看，P2P本身并不带有原罪，只是我国引进这种金融模式时，忽视了征信体系及监管缺失等问题而盲目地鼓励发展，经历十余年野蛮生长后，最终导致大规模“爆雷潮”。

目前，P2P风险正在逐步出清，不少平台紧锣密鼓地迎接备案，包括一些从事汽车供应链金融的平台。这些平台，或者其他一些转型做供应链金融的平台要想在汽车领域发展，除了切入或挖掘汽车零部件、二手车市场、汽车物流细分领域外，两个有巨大潜力的市场是传统和新能源整车制造企业的上下游。不过，无论切入哪个市场，信用风险的防范仍然是关键，而在这方面，区块链技术将有广阔的应用前景。

参考文献：

[1]中国汽车技术研究中心， 中国汽车零部件产业研究会.中国汽车零部件产业发展研究[R].2018.

[2]中华人民共和国国家统计局.中国统计年鉴2018[M].北京：中国统计出版社，2018.

[3]MARCEL L.Towards a supply Chain analysis framework[C].Proceedings of 2008 IEEE international conference on service operations and logistics， and informatics， IEEE/SOLI 2008.2.10.1109/SOLI.2008.4682957.

[4]BICKER M. World supply Chain finance report 2018[R].LONDON： BCR Publishing Ltd.， 2018.

[作者简介]劉浩华（1966—），男，江西宜春人，江西财经大学工商管理学院教授，研究方向：供应链风险管理;刘钰（1998—），男，江西宜春人，江西财经大学统计学院，研究方向：经济统计。