ETF基金“大时代”降临

杨阳

2019年的公募基金，关键词无疑是"ETF"。截止到9月18日，年内已经成立并募资的ETF基金高达42家，已超2018年全年的38家。虽然发行总规模596.19亿元不及2018全年的920.18亿元，但2019年还有3个多月时间可以追补规模。另外，2018年华夏、银华、博时3只央企结构调整ETF主要是央企换购基金份额为主，发行初期规模总计超过480亿元，是2018年规模庞大的核心。因此，如果说2018年下半年开始是ETF基金崛起的基点，那么2019年就是当之无愧的“ETF大年”。

ETF具有投资逻辑简单、成本低、流动性好、资产配置效率高的优点，是发达资本市场最受欢迎的金融产品之一。随着当前ETF基金规模突破5000亿元，未来被动指数投资将在市场中占据越来越重要的地位。

ETF爆发缘起何处？

股份换购ETF是2018年底ETF崛起的重要推手之一。2018年10月份，3只央企ETF先后宣告成立。其中，华夏央企结构调整ETF募集了158.87亿元，博时央企结构调整ETF募集了252.22亿元，银华央企结构调整ETF募集了72.29亿元，总规模接近500亿元。占据2018年ETF总规模的半壁江山。

这其中，央企背后大股东竞相申购是基金规模激增的主要推手。以博时央企结构调整ETF为例，这只ETF共有3860户合计认购了252.22亿元，也就是说户均申购规模高达653万元。这意味着大量申购份额被大客户拿走。央企ETF投资对象全是央企，而这些央企身后的重量级股东可借此机会将自己所持央企的股票直接换成ETF份额，此举既可盘活手中的存量，又可直接提升市场对国企的关注度，推动资本市场在国企改革中的价值发现，可谓一举两得。

2018年到2019年，ETF换购蔚然成风，三大央企ETF背后有中石油、中石化、中车、中国电力建设集团有限公司和中国冶金科工集团有限公司巨擘。除此之外，包括中兴通讯、三七互娱、大豪科技、启明星辰和协鑫集成等众多企业股东都参与了股票换购ETF份额。

除此之外，机构投资思路有变也是ETF爆发的重要原因——从主动管理型向被动指数化投资靠拢，以此适应市场新变化。以往的A股市场由于存在频繁的风格切换和板块轮动现象，很难像美股市场那样有长期稳定的表现，同时A股“牛短熊长”的特征也更容易让主动管理型基金战胜指数。

而近年来，随着机构投资者占比的不断提升，市场越发成熟，通过主动管理型投资获取超额收益的难度大大提升。特别是2018年的市场大跌和2019年年初股指的绝地反击，股市表现超出大部分机构预判，使得主动管理型基金大面积受挫。在此背景下，通过被动化指数管理避免“踩雷”渐成主流。

2018年底，有市场消息称，国家队也出现将大量股份换成ETF份额的情况。笔者认为，这一方面或许是减少国家队“影响力”的需要，但更重要的可能也是引导市场投资理念的转变。

规模井喷：ETF大时代来临

根据Wind数据显示，截止9月18日，2019年已经成功募资发行的ETF基金数量高达42只，按照发行份额计算发行总规模高达596.19亿元，而去年同期这一数字仅有约140亿元。除此之外，目前已经发布发行公告，但还未募资上市的ETF基金有29家，这其中包括易方达中证800ETF、鹏华中证500ETF和工银瑞信中证500ETF等宽基ETF待上市。同时，在审批流程中的ETF产品还有200只。可以说即使2018年有超过480亿元的三大央企结构调整ETF坐镇，但2019年不论是基金数量和总的发行规模均超过2018年应该问题不大。

从整体规模上讲，截止到9月18日，ETF基金总规模突破5000亿元具有标志性意义。数据显示，市场中非货币型ETF基金总共208只，最新总规模达到5033.32亿元，突破5000亿大关。而在今年年初时，公募基金市场上的ETF产品共有166只，截止到2018年12月31日的总规模为3769.37亿元。今年9个多月时间ETF基金总体规模增长达到1263.95亿元，相比去年底同比增长幅度为33.53%。随着当前ETF基金规模突破5000亿元，未来被动指数投资将在市场中占据越来越重要的地位。

从结构上看，2019年的ETF基金类型更加丰富多样。2018年，38只ETF基金中，有多达10只为MSCI类型的ETF，除此之外就是如上证50、A50和沪深300等宽基ETF，最后是占据规模大头的央企结构调整ETF。相比而言2019年就花样繁多，宽基ETF依旧红火，但细分行业ETF产品、红利ETF产品、SmartBeta策略ETF产品也成为基金公司争相布局的领地。在细分行业领域，华夏中证5G通信主题ETF、富国中证军工龙头ETF、平安中证人工智能ETF和国泰中证计算机ETF等基金表现出色，其中富国中证军工龙头ETF以72.02亿元的发行规模，暂时位居2019年发行规模第一位。

此外，区域性主题ETF也是今年的一道风景。多只“粤港澳大湾区”、“一带一路”和“长三角一体化”主题ETF已经或有望在今年募资上市，包括粤港澳主题：南方粤港澳大湾区创新100ETF、平安粤港澳大湾区ETF和广发粤港澳大湾区创新100ETF。一带一路主題：汇添富中证国企一带一路ETF、富国中证国企一带一路ETF和易方达中证国企一带一路ETF。同时还有汇添富中证长三角一体化发展ETF等。

值得一提的是，今年还首发了投资日本市场的“中日互通ETF”，易方达日兴资管日经225ETF、华夏野村日经225ETF、南方顶峰TOPIX-ETF、华安三菱日联日经225ETF在6月25日同时上市，颇有开创性意义。不过，上市后份额持续缩水也是略显尴尬。

从发行规模上看，富国中证军工龙头ETF、工银沪深300ETF、汇添富中证长三角一体化发展ETF、鹏华中证5年期地方政府债ETF和嘉实中证锐联基本面50ETF分别以72.02亿元、68.64亿元、64.29亿元、44.72亿元和43.59亿元位列当前规模榜前五。（见表）

数据来源：Wind