债券收益率曲线涨跌互现 中债﹣新综合价格指数小幅上涨

尹昱乔 王雨楠

2019年8月，美国新增非农就业人数不及预期，失业率与上月持平，居民消费价格指数（CPI）涨幅回落，制造业采购经理指数（PMI）滑至荣枯线以下。在欧元区方面，调和CPI同比增长1.0%，制造业PMI仍处于荣枯线以下。制造业持续疲弱拖累欧元区经济增长，欧洲央行降息预期增强。在国内宏观经济方面，CPI同比涨幅与上月持平，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅有所扩大，制造业PMI小幅回落，进出口贸易总值保持增长;货币市场利率上行，债券收益率曲线涨跌互现，中债﹣新综合价格指数上涨;债券市场交易量小幅回落，债券发行量有所增长，债券存量规模平稳上升。

宏观经济情况

（一）美国制造业开始衰退，欧元区经济仍然疲软

8月，美国新增非农就业人數为13万人，低于预期值的16万人和前值的16.4万人;失业率为3.7%，与预期值和前值持平。在物价方面，CPI同比上涨1.7%，弱于预期值和前值的1.8%;但核心CPI同比上涨2.4%，高于预期值的2.3%和前值的2.2%。在经济景气度方面，ISM美国制造业PMI为49.1%，大幅低于市场预期值和前值的51.2%;ISM非制造业PMI为56.4%，高于预期值的54%及前值的53.7%。8月美国就业数据不及预期，CPI数据不够理想，制造业PMI跌至荣枯线以下。

在欧元区方面，8月调和CPI同比上涨1.0%，与前值持平;核心CPI同比上涨0.9%，低于预期值的1.0%，与前值持平。Markit发布的数据显示，欧元区8月制造业PMI终值为47%，符合市场预期，且好于前值的46.5%;服务业PMI终值为53.5%，高于预期值和前值的53.2%;综合PMI终值为51.9%，略高于预期值的51.8%和前值的51.5%。欧元区8月通胀率保持平稳，制造业和服务业PMI均有所回升，但制造业PMI仍位于荣枯线以下，预示着制造业将继续拖累经济增长。经济持续疲弱或将强化欧洲央行在9月降息的预期。

（二）国内物价走势分化，制造业景气度小幅回落

1.CPI同比涨幅持平

8月，全国居民消费价格同比上涨2.8%（见图1）。其中，城市上涨2.8%，农村上涨3.1%;食品价格上涨10.0%，非食品价格上涨1.1%;消费品价格上涨3.6%，服务价格上涨1.6%。1—8月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.4%。

8月，全国居民消费价格环比上涨0.7%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨1.0%;食品价格上涨3.2%，非食品价格上涨0.1%;消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨0.2%。

2.PPI同比降幅扩大

8月，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.1%（见图2）;工业生产者购进价格同比下降1.3%，环比下降0.2%。1—8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.1%，工业生产者购进价格下降0.2%。

3.制造业PMI小幅回落

8月，中国制造业PMI为49.5%，比上月小幅回落0.2个百分点（见图3）。

4.进出口贸易总值保持增长

海关总署公布的数据显示，8月我国进出口总值为27175.3亿元人民币，同比增长0.1%，环比下降0.87%（见图4）。其中，出口14785.7亿元，同比增长2.6%;进口12389.6亿元，同比下降2.6%;贸易顺差2396亿元，同比上升33.3%。

5.货币信贷市场情况

（1）8月，人民币贷款增加1.21万亿元，人民币存款增加1.8万亿元。8月末，本外币贷款余额为153.94万亿元，同比增长11.9%。其中，人民币贷款余额为148.23万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.8个百分点。8月人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。8月末，本外币存款余额为195.2万亿元，同比增长8.2%。其中，人民币存款余额为190.01万亿元，同比增长8.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.1个百分点。8月人民币存款增加1.8万亿元，同比多增7147亿元（见图5）。

（2）广义货币增长8.2%，狭义货币增长3.4%。8月末，广义货币（M2）余额为193.55万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平;狭义货币（M1）余额为55.68万亿元，同比增长3.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.5个百分点;流通中货币（M0）余额为7.32万亿元，同比增长4.8%。当月净投放现金463亿元。

6.货币政策工具操作情况

8月实现资金净投放780亿元。其中，人民银行通过逆回购操作投放资金7100亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放资金5500亿元;逆回购到期回收资金5700亿元，MLF到期回收资金5320亿元，国库现金定存到期回收资金800亿元（见表1）。

8月，货币市场利率有所上行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行44BP至2.64%，每日平均成交量为24357.74亿元，环比下降1.88%;R07D品种平均利率较上月上行12BP至2.83%，每日平均成交量为2036.99亿元，环比增长18.37%。

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线涨跌互现

8月，各券种收益率曲线涨跌互现。收益率曲线趋于平缓，短端收益率曲线上行，中长端收益率曲线下行。分券种来看，国债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率（不含隔夜收益率）8月末较上月末平均分别下行1.71BP、3.86BP和4.07BP，政策性银行债关键期限点收益率（不含隔夜收益率）8月末较上月末平均小幅上行1.14BP（见表2）。

（二）中债-新综合价格指数上涨

8月，中债-新综合价格指数上涨。从全月来看，中债-新综合净价指数从上月末的100.1166点上涨至8月末的100.4183点，环比上涨0.3013%;中债-新综合财富指数从上月末的192.2864点上涨至8月末的193.4627点，环比上涨0.6117%。

债券市场交易结算情况

8月，全国债券市场22个交易日共发生现券和回购交易116.31万亿元，同比下降0.65%。其中，中央结算公司结算量为74.59万亿元，同比增长5.27%，占全市场结算量的64.12%;上海清算所结算量为19.63万亿元，同比下降23.61%，占全市场结算量的16.88%;上海和深圳交易所结算量为22.10万亿元，同比增长7.66%，占全市场结算量的19.00%（见表3）。

8月，中央结算公司的交易笔数（不含柜台）为362296笔，同比增长48.78%;日均结算量为33902.45亿元，同比增长10.06%;日均结算笔数为16468笔，同比增长55.53%。

（1）8月，中央结算公司登记债券的现券交易结算量达139605.19亿元，环比增加10918.38亿元，环比增长8.48%，同比增长60.52%。从交易活跃度来看，8月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、农村商业银行和非法人产品，交易量分别为46498.53亿元、38803.26亿元、21887.89亿元、11969.01亿元和9395.06亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行和证券公司为现券的净卖出方，净卖出量分别为1759.56亿元、1020.03亿元和516.97亿元;非法人产品和境外机构为现券的净买入方，净买入量分别为2672.51亿元和452.69亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，8月的平均换手率为12.12%。其中，较为活跃的债券为政策性银行债和记账式国债，8月的换手率分别为57.47%和24.33%（见表4）。

（3）8月，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为598562.72亿元，环比减少31472.83亿元，环比下降5.00%，同比下降2.00%。买断式回购交易结算量为7685.91亿元，环比减少83.32亿元，环比下降1.07%，同比下降28.69%。

债券市场发行情况

8月，全国债券市场新发行债券1459只，发行总量为26791.44亿元，同比增长2.61%。其中，中央结算公司新发行债券300只，发行量为16010.59亿元，占债券市场发行总量的59.76%;上海清算所新发行债券697只，发行量为6977.94亿元，占债券市場发行总量的26.05%;交易所新发行债券462只，发行量为3802.91亿元，占债券市场发行总量的14.19%（见表5）。

8月末，全国债券市场总托管量达到84.12万亿元，环比增长1.41%，同比增长15.56%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为62.92万亿元，同比增长14.57%，占全市场托管量的74.79%;上海清算所托管总量为11.21万亿元，同比增长19.48%，占全市场托管量的13.33%;中国结算托管总量为9.99万亿元， 同比增长17.60%，占全市场托管量的11.88%（见表6）。

作者单位：中央结算公司统计监测部

责任编辑：印颖  鹿宁宁