股权激励与企业绩效

徐浩

股权激励是指通过向管理层及员工奖励限制性股票实行激励，当达成业绩要求即可通过出售股票获取收益。企业绩效是衡量企业经营业绩的相关指标。自股权激励出现以来，已被众多企业广泛应用。目前，全球范围内9成以上五百强企业均实行股权激励政策。经过多年的完善与践行，效果显著。作为上市企业，其显著特征为两权（所有权与经营权）分离且两权所有者的收益差距极大，为解决这一矛盾现象，股权激励政策应运而生。本文选取喜临门家具股份有限公司为研究对象，对其股权激励进行短期分析。总结借鉴之处，强化研究，为制度的提出提供借鉴意义。

一、案例介绍

1.公司概况。喜临门家具股份有限公司成立于1996年，其主要业务为高品质家具。从创立以来共历经多个战略调整阶段，在前期的基础上打破产业局限，实现了多元化经营。该公司致力于提升研发与制造过程的品质，深受国内用户的认可。

2.股权激励方案。①股权激励计划。2017年2月27日，喜临门发布股权激励公告，本方案计划共激励企业高管13人。股票期权占比3.1343%，行权价格为8.87元。

②行权期。本次行权有效期为3年，自授予日起生效。根据方案实行“433”股权激励措施。具体分为三次解锁期，内容为：第一次解锁是自授予日起满12个月后的首个交易日起至授予日起24个月内的最后一个交易日当日止，解锁比例为40%;第二次解锁自授予日起满24个月后的首个交易日起至授予日起 36个月内的最后一个交易日当日止，比例为30%;第三次自授予日起满36个月后的首个交易日起至授予日起48个月内的最后一个交易日当日止，比例同为30%。

③行权的业绩条件。喜临门行权日业绩考核指标如下：第一次考核业绩即2017年营业收入较2016年增长幅度不低于35%，净利润增长不低于30%即可;2018年则需要在2016年的基础上达到营业收入增长不低于65%，净利润增长不低于60%;最后一次即2019年较2016年营业收入增长较2016年不低于95%，净利润不低于90%。由此可见，企业对企业公司发展持乐观态度。

二、案例分析

1.股权激励动因分析。当前企业制度不断完善，两权分离更加完善。但从另一方面来看，两权分离的发展也使得利益冲突加剧。为规范发展，必须寻找行之有效的措施规避上述问题，经过多年的实践证明，股权激励便成为上市公司所认可的有效方式。所以，喜临门股权激励原因概括如下。

①解决委托代理问题。经济发展使得两权分离，基于此，便产生了产权关系问题，所要解决的问题便是企业剩余价值的分配问题。而在不断发展的经营过程中，也会产生因为经营者掌握更多信息而偷取企业剩余价值收益。这一问题的产生使得企业需要找到方法化解问题，于是股权激励便成为一种重要途径。股权激励使经营者与管理者利益一致，形成双赢的局面。

②避免短期行为。作为经营者，因为报酬相对固定，因而仅仅会在任职期间实现个人收益最大化，而股权激励会使得经营者为实现长期的利益最大化努力。因此，股权激励实施会使得被激励人员为公司多做贡献，避免短期行为。

③人力资本升值。从理论角度分析，作为生产企业，企业发展不仅依赖资产规模的扩大，企业人才也是必不可少的环节。人力资本是影响公司发展的关键因素。因而喜临门这类上市公司，不仅仅依靠资本推动，还需要核心技术的研发，因而人力资本挖掘和培养是重要环节。

2.实施效果。通过分析激励动因，企业实行股权激励不外乎实现价值最大化，促进未来发展。那么股权激励对喜临门的作用到底如何，需要分析企业内部各项指标及市场反应程度来判断股权激励的效果，且企业财务数据是少数我们能够获取的真实可靠的数据。因此，对于股权激励的效果分析，可以从内部财务指标和外部市场反应（即股价）分析。

①财务效果。财务效果受多方面的影响。本文选取喜临门年度财务报告，作为上市公司，其报表受会计师事务所审计，真实性提高。基于公司2017年2月27日公布激励公告及2018年3月2日第一次授予股票，择取2016年第三季度-2018年前三季度相关数据进行分析，判断实施效果。

A.盈利能力分析。喜临门实行股权激励旨在提升业绩。本文从上表的两项指标比例反应企业盈利能力。a.总资产利润率。这一指标反应的是总资产能创造的净收益，反应企业的潜力。通过表可以看出，企业总资产利润率存在周期性变化，而且每当实行股权激励及发放股权是总资产利润率总是存在提升。由此可知，企业股权激励并未实现应有的效果，经营者通过其他手段实现盈余目标。b.主营业务利润率。企业可以通过计算主营业务收入占全部收入比重。通过表，企业在实现股权激励及实现承诺前后，其主营业务利润率仍然出现下跌，可见该项激励政策并未达成股权激励的目的。

B.偿债能力分析。本文通过对财务指标的选取分析企业偿债还债能力，进而全面判断股权激励对企业偿债能力的影响。通过对股权激励政策前后的各项指标分析。如上表，企业两次股权激励前后，四项指标并未存在较大上升，反而在存在下跌，因而可知，股权激励并未达到喜临门所预期的目的。

C.营运能力分析。营运能力分析主要是分析资产利用效率及流动效率。可以体现使用效率。通过表可以知道，其趋势与总资产利润率相同，再次证明股权激励并未取得应有效果。

D.成长能力分析。本文上述两项指标以判断股权激励对成长能力的分析。通过表可以看出主营业务收入增长率变化同盈利能力和偿债能力指标相同及净资产增长率变化趋于0，可以看出股权激励并未起到任何作用，再次证明前面的结论是正确的。

②市场效果。2017年2月27日，喜临门首次启动股权激励，在公告前一交易日，股价收盘价为17.87元。在公告发布后的一个交易日，收盘价为19.01元，上涨了6.92%，但在股权激励计划之后，多次出现股价跌停，并在2018年底跌至8.74元。說明市场并不看好此次股权激励。

本文认为喜临门股价下跌原因有以下几点：作为投资者，股权激励计划过于乐观、绩效定价过高以及市场对此不看好，因此形成恶性循环，导致股票价格多次跌停。

3.评价。喜临门股权激励计划存在以下几个问题：①激励对象范围过窄。喜临门股权激励计划激励对象仅为公司高层，且激励股票占比过高，有管理层侵占公司财产嫌疑，向外界释放不良信号，因此就有了上述现象的产生。②业绩考核指标过高。基于股权激励之前几年收益的过高，管理层过于乐观，制定目标较高，经营层为达成目标进行盈余管理行为对企业长远发展形成阻碍，从上表即可看出。③内部制度需要完善。当前喜临门的问题是公司前两大股东股份接近，实际控制权不清晰，外部董事缺乏履职保障造成不良后果。

三、结论

喜临门作为上市公司的缩影，其对于高管的激励手段过于单一，方式相对匮乏，尤其是长期激励。而喜临门主要采用限制性股权激励，并且未考虑自身实际情况随意设置过高目标。且激励措施主要是针对高管，基层管理者与员工积极性并未得到提高，不利于整体发展。因而可以推进企业激励措施，推进企业发展。

（作者单位：新疆石河子大学）