企业对外投资通货膨胀财务管理对策研究

曾理

【摘 要】高通货膨胀对企业对外投资产生了重要影响，对企业筹资、投资、流动资金管理都不利的方面。企业应该根据投资地的通货膨胀的程度从内部和外部两个角度在事前和事中采取各项措施，降低高通货膨胀带来的高风险，甚至在必要的时候停止投资退出该地区。

【关键词】对外投资;通货膨胀;财务管理

中图分类号： F832.6文献标识码： A 文章编号： 2095-2457（2019）24-0235-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.24.113

【Abstract】High inflation has an important impact on the overseas investment of enterprises， which is detrimental to the financing， investment and liquidity management of enterprises. Enterprises should take measures， both internal and external， to reduce the high risk of high inflation， depending on the degree of inflation in the place of investment， and even stop investing and withdraw from the region when necessary.

【Key words】Overseas investment; Inflation; Financial management

隨着“一带一路”政策的不断推进和制造业成本的不断提升，我国企业对外投资的步伐在不断加快。对外投资的风险一般比国内投资要大，尤其是在很多国家和地区面临高通货膨胀的风险。目前在对外投资中有着相当数量的中小企业，他们往往缺乏对外投资的经验，该如何面对投资地区可能或已经出现的高通货膨胀带来的高风险，是本文要解决的主要问题。

1 企业对外投资通货膨胀财务管理的必要性

1.1 高通货膨胀对企业对外投资项目产生不利影响

对外长期投资项目一般来说投资数额大，投资回收期长，投资风险高，所以必须要其放入通货膨胀的条件下进行科学决策。国外的投资经济环境往往不同于我国低通货膨胀的经济环境，因而通货膨胀会从多个方面影响企业的对外投资决策，甚至可能决定投资的成败。在建设期高通货膨胀会使对外投资总额发生变化，在生产经营期会使项目产出产品价格变动而影响最终销售收入，使实际收入贬值。同时高通货膨胀使生产期投入物价格变动而导致经营成本的变化，以及由于实际初始投资额的变化而影响到折旧费、摊销费等计算，最终对实际收入和利润产生影响。

另外，如果在对外投资过程中有借贷资金的话，会使项目借款的实际利率发生变化，从而影响现金流量和投资效果。在对外投资过程中，一些中小企业往往并不完全了解投资国的金融环境和经济政策，对可能发生的通货膨胀没有很好的预期和防范，从而使得对外投资项目决策失误率增加。

1.2 高通货膨胀下对外投资筹集和使用资金的成本显著提升

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，这种成本在高通货膨胀下会显著提升，产生的影响表现下以下方面。

第一，企业对外投资资金供需矛盾突出。高通货膨胀的发生，企业对外投资资金需求量不断扩大。由于投资地物价的上涨，企业要花费更多的资金去采购同等数量的物资。或者企业为了减少通货膨胀所带来的未来采购资金的增加，就会提前采购各类生产经营物资，这样造成了不合理的存货数量。大量的存货必然导致存货资金占用数量的增加，而且加上物价上涨影响因素，实际存货占用资金数量大幅增加。如果中小企业对投资地区的高通货膨胀缺少预见性，等到高通胀已经发生再进行采购则这种损失将更大。如果因此而退出该地区的投资，则前期的投资将完全损失，使得中小企业处在进退两难的窘境。

另一方面，在历史成本原则下，高通货膨胀对对外投资盈利能力产生高估的不利影响。高通胀的直接影响便是导致企业对外投资收益的虚假增长及投资实际效用价值的降低，即形成企业既有资金的大量损失。这使得企业营运资金缺乏，又不得不以更高成本筹集更多资金来维持日常的生产经营活动。再次，当发生高通货膨胀时，投资地当地政府会加大宏观调控力度，采取货币紧缩政策，减少货币资金的供应量，这更增大了企业在当地资本市场获取资金的难度，实际资金成本会大幅上升。

第二，企业对外投资中的再生产能力受到损害。尽管各国的会计准则和会计政策会有区别，但是一般情况下投资国通货膨胀使企业承担了不应有的纳税义务。在计算所得税时并不考虑企业投资的成本费用是否已得以充分补偿，尽管在核算方法上可采取一些诸如后进先出及快速折旧等补救措施，但这些措施相对通货膨胀不利影响的抵消作用不大，容易使企业陷入高赋税困境。在通货膨胀发生的时候，按历史成本确认的会计收益，将会因为对外投资的资金、成本、利润等方面的信息扭曲，使得盈亏不实，甚至因为现金不足影响偿债能力而面临破产。

第三，高通货膨胀情况下企业融资困难，资金成本高。高通货膨胀时对外投资资金需求增大，往往还伴随着负债融资方式，由于企业经营和财务风险增大，投资地银行对于贷款的条件会更加苛刻，比如要求抵押、提高贷款利率或采用浮动利率，这就加剧了企业资金供给短缺的困难。

1.3 高通货膨胀可能引发的连锁不良反应

高通货膨胀可能伴随着经济危机的发生和政治风险的增加，当地政府可能会采取很多措施，影响企业正常的生产经营活动。同时，高通货膨胀必然也会影响两国汇率的波动，从而带来对外投资的汇率风险，间接提高了资金成本。

2 企业对外投资通货膨胀下财务管理对策

2.1 针对企业内部观念和财务制度采取事前措施：

（1）管理层转变观念，提前防范。在对外投资中，企业面临高通货膨胀是很有可能发生的情况，尤其是经济总量不大的发展中国家。广大中小企业管理层要转变在国内投资的传统观念，更加重视对通货膨胀下财务管理的研究，提前防范和部署。

（2）财务部门承担风险控制责任，避免盲目投资。在对外投资中，财务部门应该充当风险控制的责任主体，应当运用科学的方法对对外投资项目进行全面而客观的可行性分析，并根据客观环境变化及时调整后提供给决策层。财务部门要经常对对外投资风险可能产生的代价进行测算并与收益进行比较，提供给企业管理层。财务部门一定要从专业角度改善投资管理，注意分散资金投向，尝试各种避险方式，降低投资风险，对投资的领域和方向要有清晰认识。对外投资要有前瞻性，要投资能产生长远经济利益的项目，千万不能因为投资地短期的一些优惠政策，比如短期税收减免，而盲目进行投资。同时要注意国内项目的收益情况，有时企业要用国内高利润的项目去支撑投资地高通胀带来的损失。

（3）提高财会人员的素质和待遇。在对外投资中，外派财务人员是重要的一项财务制度。外派财务人员的素质很大程度上影响了投资项目的风险控制能力，所以提升外派财务人员素质和待遇是一个重要的手段。此外，还应该聘用当地优秀财务人员，利用当地熟悉本国经济金融和会计政策的本土人才为本企业服务。

（4）建立合理的对外投资财务控制制度。根据对外投资地的实际情况，合理设置会计机构，设计和完善财会岗位，强化对外投资财务监督和内部审计工作，企业对于对外投资的各部门生产经营活动应实行严格的事前、事中和事后的财务监督和内部审计工作。同时，合理设置对外投资的财务收支处理权限，进行财务管理的严格控制和规范运作。投资地财务管理人员要善于学习本地优秀企业的财务控制制度，善于发现问题，提高整个企业财务管理水平，应对对外投资中可能出现的各种风险和问题。

2.2 高通胀时期采取的具体财务管理对策

（1）加强对外投资现金管理。通货膨胀对现金的影响最为直接，所以保持合理的现金持有量是企业在对外投资中对流动资金管理的首要工作。现金持有量过多则直接在货币贬值中损失，现金持有量过少可能难以应付高通胀增加的各种现金支出。所以企业财务人员需要专门研究在高通胀情况下对外投资企业的现金需求量，同时要密切关注汇率走势，化解汇率波动带来的不利影响，利用自身跨国经营优势做好随时调剂余缺的准备。

（2）调整企业对外投资中的存货管理。存货是企业对外投资中的重要资产，而且资金占用量比较大，所以在高通货膨胀时期对存货的管理非常重要。在对外投资高通货膨胀情况下，一方面企业要充分考虑物价上涨对存货的影响，另一方面企业也要考虑市场对当地政府宏观调控所做出的反应对于存货的影响。一般情况下通过和当地供应商签订建立战略联盟签订长期采购合同，通过固定价格的方式减少损失是比较可行的方式。

另一方面，在面临对外投资高通胀风险时，可以利用存货保值的特点作为反通货膨胀的主要策略。在没有高通货膨胀时期存货周转率高，表明存货变现速度快，周转额较大，资金占用水平较低，这是一种理想的状态。但是中小企业在对外投资中面临严重通货膨胀时，在没有其他更好避险方式又不能撤回投资时，可以采用购进大量生产所需的原材料等物资，甚至购买大量可以保值的大宗商品作为存货。当然，这种存货投资本身占用了大量资金，是在不得已的情况采用下反通货膨胀策略。

（3）加强企业对外投资中的应收应付账款管理。在对外投资面临高通货膨胀期，企业面临着很多不确定的因素，对日常的现金收支进行严格控制，在不损害自身形象的前提下，加速收回应收账款以尽早使用资金，增强企业持续经营能力。应收账款在高通货膨胀时容易遭受购买力的损失，而且由于各个企业都资金紧张，应收账款发生坏账和损失的的可能性比一般情况要大，所以对应收账款采取有效策略是及其重要的。对投资地出现的逾期应收账款，一方面采用传统的方式进行账龄分析，推行更严格的信用标准和缩短信用期间，还要设立专人制度催收账款，让应收账款尽快转换为现金。另一方面，在特殊时期应该采用高现金折扣政策尽快回笼资金，特别当对方实在不能还款时以要求对方以实物还款或者采取其他方式补偿高通胀带来的损失。

对于应付账款的管理也显得非常重要，因为在高通胀情况下企业在当地应该尽量采用赊购的方式进行交易，产生的应付账款应该根据通胀的水平和企业应收账款回收的情况做出决策。当然企业应该要考虑未来和供应商等的合作关系，不能一味的拖欠货款造成信用损失。不过在高通货膨胀情况下，适当推迟应付账款的付款时间也是一种可行策略。

（4）加大筹资力度，创新筹资方式。一般来说，高通货膨胀情况下企业应该选择固定利率的负债筹资方式，当然利率会显著提高，但是只要在当地完成筹资目标，这种代价还是值得的。另一方面，可以利用当地资本市场进行权益资金的筹集，例如发行股票。由于股票不用归还本金，还能在缺乏资金的情况继续增发融资，所以对于抵御通胀风险作用显著。当然，目前各国国家都没有完全放开外资企业在本国股票市场直接融资的限制。第三，应该充分利用母國所在地——中国的资本市场筹集资金，帮助在境外的子公司或分公司渡过难关。

（5）加强企业对外投资管理风险评估，必要时停止或退出投资减少损失。对外长期投资项目时间长风险大，需要充分考虑通货膨胀对货币价值带来的影响，及时做出风险评估和决策。当已经完成对外投资的项目面临高通货膨胀时，企业应该重新对可能的损失进行评估。当评估结果显示未来几年情况会改善，且该项目仍旧有利可图，则应该采用各种措施减少损失，降低风险。当评估结果显示，该地区未来几年将面临持续高通胀压力或经济出现大幅度波动甚至可能引发金融危机时，企业应该果断做出停止投资、出售资产、退出投资的决策。

当然，对于企业对外投资而言，真正能够抵御高通货膨胀带来风险的最有效方式还是修炼基本功——加强研发，提升产品质量，增加核心竞争力，占领市场。因为公司产品具有很强的核心竞争力或具有不可取代性，完全可以提高售价来化解通货膨胀带来的实际损失。

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