我国上市银行资本结构与经营绩效的关系研究

李浩源 李强

【摘要】从国内的银行业来看，经过多年的发展，在行业竞争力上有了较大的提升，但是与国外成熟先进的银行业进行对比，可发现国内银行业在治理结构上还存在较多问题，面对这种情况，进一步优化国内上市银行的资本结构，来提升银行的经营绩效显得至关重要。经营绩效上是国内上市银行自身实力的展现方武，这也能反映出银行资本配置的科学度。因此，在当前的市场环境下，国内上市银行要想获得进一步的发展，需要不断提升自身的经营绩效。基于此，本文对我国上市银行资本结构与经营绩效的关系做出了分析。

【关键词】上市银行;资本结构;经营绩效

一、引言

从上市银行的资本结构来看，有股权和债权两种。从股权结构来看，实际上是企业股权类型和比例的结构。从债权结构来看，实际上是企业债务的构成和各部分的比例。近年来，国内外学者对资本结构的研究越来越多。从上市银行的角度来看，资本结构的科学性对促进银行的发展和业绩发挥着非常重要的作用，资本结构变化的全过程也成为外部投资者更好地了解银行未来实际收益的一种方式。因此，上市银行有效的资本结构和对资本结构与经营绩效之间实质性关系的清晰认识是可以实现的。为上市银行资本结构的重大决策提供了有力的理论支持。确保决策科学有效，进一步提升我国上市银行的国际地位，有效促进其发展。因此，本文着重研究了上市银行资本结构与经营绩效的关系，并提出了相应的改进建议，以期为我国上市银行的发展提供有效的参考。

二、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文在保证数据准确性和有效性的基础上，选取我国16家上市银行的相关财务数据，探讨其资本结构与经营绩效的关系。本文将从以下两个方面对相关样本数据进行有效筛选：

第一个方面是国内银行机构的类型很多。但是，本研究的主体是国内上市银行，因此有必要对尚未上市的国内外银行进行清理。在保证数据有效性和完整性的基础上，本文选取了我国16家上市银行作为样本。

第二个方面是目前中国16家上市银行中，农业银行和光大银行的上市时间为2010年，但在本文的总体讨论中，数据选择的范围是2011年至2016年，深圳发展银行和平安银行的并购是在2012年实现的，我们排除了农业、光大和平安银行，然后以其余13家上市银行为样本。本文中的相关数据来自于在深圳提交的年度报告，并对相应的数据进行了审计，确保了数据的有效性和完整性。由此可见，本文最后的样本对象包括：中国工商银行、中国银行、建设银行、交通银行四家国有上市银行：招商银行、民生银行、浦東发展银行、华夏银行、中信银行、兴业银行六家股份制上市商业银行：地方上市银行三家。商业银行一宁波银行、南京银行和北京银行。

（二）研究假设

因为当下国内的上市银行在资本结构上呈现出一定的特殊性，因此本研究进程中基于对上市银行资本结构及经营绩效间关系的动态性考量，具体提出相应的研究假设：

假设1：第一大股东比例与上市银行业绩呈负相关。理论上，最大股东比例越高，上市银行的业绩就越好。然而，在我国，大多数上市企业的股权结构并不是随着市场的发展而演变的，而是我国国有企业改革的结果。企业的类型将影响所有权结构。国家扶持的或者与国计民生有关的企业，一般是国家的最大股东。在我国，银行属于国家的准保护产业。银行的大多数大股东都属于国家控制。国家控股的目的不仅是国家的经济目标，也是行政目标。因此，银行业中存在着一个管理部门。约束的条件下经营者进行经营的场面，我国存在的这种特殊情况，因此做出这种假设：第一大股东持股比例与经营绩效负相关。

假设2：前五名股东的比例与上市银行的业绩呈正相关。鉴于前五名股东所占比例，实际上是股权结构的集中、相对集中和分散呈现。相关专家通过对外资企业的研究发现，从股权集中度与治理有效性的相关性来看，外资企业属于“u”型。也就是说，如果股权结构分散或集中度过高，很难使其治理取得最佳的长期效果，需要不断改进和优化。在本研究中，根据普通上市公司之间的关系，假设前五名股东的比例与业绩呈正相关。

假设3：国有股比例与上市银行绩效呈负相关。国有股东在银行公司治理中难以真正发挥作用。国有股是公司治理中最容易出现的“内部人控制”现象，它侵犯了其他股东的利益。此外，国有股东缺乏对银行经营者的有效监管，对银行经营活动的过度干预将导致银行经营业绩下降。设国有股持股比例与上市银行的经营绩效呈负相关。

假设4：公司股份比例与上市银行业绩呈正相关。目前，我国上市公司的股份分配有一个非常特殊的情况，即上市公司的股份分配分为流通股和非流通股两种。而对于国内的国有股和法人股，流通存在很大的局限性。只有公有股才能实现流通自由。这一制度给国内资本市场造成了巨大障碍。目前，随着我国经济的进一步发展，国内资本市场不断完善，股权分置改革的试点工作已经开始。从理论上看，这一改革能够很好地实现激励与契约调节机制的市场化特征，从而实现良好的内外部监督约束机制，进一步完善国内企业的公司治理结构。因此，从理论上看，公司股流通率与上市银行经营业绩应呈现正相关关系。

假设5：子公司资本与核心资本的比例与商业银行的经营绩效呈正相关。从理论上看，提高子公司资本比例可以优化上市银行的资本结构，有效地节约资本成本。在一定的范围内，有效利用子公司资本，可以有效地缓解银行祖先利率对资本的严格监管所带来的压力。随着经济的不断发展，存款规模将进一步扩大，银行总资产将得到有效提升。但存款负债具有外生特征。如果上市银行在现阶段首次不能补充资本，将使银行承担降低资本充足率的风险。对于这方面还不够的银行，其自身的资本充足率不能满足监管要求。有效运用子公司资本，可以有效改善资本充足率不足的状况，实现资本结构多元化，增强上市银行资本的灵活运用。上市银行利用子公司资本的提升，确保资本结构的科学性，进一步扩大银行资产规模，有效控制资产成本，使上市银行获得更高的回报。因此，本研究假设子公司资本比例与商业银行绩效呈正相关。

（三）变量选取

1.被解释变量的选取

根据上市银行经营绩效的定义，运用spss因子分析法构建了衡量上市银行经营绩效的综合指标Y，并将其作为解释变量进行回归分析。

2.解释变量的选取

（1）核心资本结构指标：第一大股东持股比例（cR1）、第五大股东持股比例（cRs）、国有股权比例（GYG）、企业持股比例（FRG）。第一大股东持股比例和前五大股东持股比例是反映银行所有权集中度对银行经营绩效影响的两个评价指标，两个评价指标是反映银行所有权性质对银行经营绩效的影响。

（2）子公司资本结构指标：子公司资本占核心资本的比例。

（四）模型建立

我们假设代表银行经营绩效的综合指标Y与代表银行资本结构的各个变量之间呈线性关系，建立如下回归模型：

三、实证分析

本文在系统完整的实证分析模型的基础上，对上市银行资本结构与经营绩效的相关性进行了实证分析。首先，运用因子分析法构建上市银行经营绩效综合指数Y;其次，以上市银行综合指数Y为解释变量，以代表上市银行资本结构的指标为解释变量，进行回归分析，以说明上市银行经营绩效综合指数Y的合理性。上市银行资本结构与经营绩效的关系。

（一）因子分析过程及其结果

1.数据处理。对整理的数据进行标准化处理，以检测数据分析和模型的拟合程度。检测结果如表3.1所示。

bartletc的值为104.692，p=0.000，這表明变量之间存在显著相关性。同时，kmo值为0.705，变量间的偏相关系数不小，当kmo值大于0.5时，可以进行因子分析。我们认为每个变量都适用于因子分析。

2.提取公因子。提取公因子的原则是其累计贡献率达到85%以上。当提取的公因子个数为4时，方差累计贡献率达到85.473%，符合提取公因子的一般原则。

3.因子旋转。因子旋转能够更好地对各个公因子的载荷分配情况作出说明，同时也有利于我们对每个因子作出科学合理的经济学解释。根据因子的负载状态，可以命名因子。系数l可用作安全系数y1，系数2可用作盈利能力系数y2，系数3可用作增长系数y3，系数4可用作流动性系数y4。由此可见，因子分析法得到的四个共同因子的经济意义是科学合理的。

4.计算因子得分。基于借助因子分析法对四个有明显经济学意义的公因子的提取，下文将有效地归纳和排序13家上市银行这四个方面，进而对因子得分进行计算。如下：

按照上文的公式对13家上市银行的得分值进行计算，进而按照得分值对这13家银行的经营绩效进行综合排序。

（二）描述性统计分析

本节主要是对我国上市银行经营绩效及其主要变量进行描述性统计分析，进而对本文的研究首先有个感性的认识，进而为后面章节的相关性分析和和回归分析做好铺垫。

通过对各变量序列的描述性统计分析，得出各变量序列的基本数字特征。观察这些数字特性对我们下面的分析非常有帮助。通过观察，我们可以看出，每个变量的数据不是很不同，也不是很分散;国有股也具有国有股的性质，国有股股东的缺点也会在不同程度上反映在国有股股东身上。因此，国有法人股比例的相对降低有利于我国上市银行公司治理的完善。

（三）相关性分析

相关变量之间的皮尔逊相关检验结果如表3.6所示。crl与y的相关系数为-0.466，crl与y的相关系数在0.01水平显著负。CRS与前五名股东业绩Y的相关系数为0。分别为146。国有股比例与经营绩效Y的相关系数为-0.126，均在0.05水平显著。由此可见，前五名股东所占比例与经营业绩呈显著的线性关系，国有股所占比例与经营业绩呈负相关。公司股份比例与经营业绩的相关系数为0.426，在0.01水平上具有显著性。结果表明，公司持股比例与经营业绩呈显著负相关。子公司资本占核心资本比例与经营绩效的相关系数为0.021，在0.05水平上显著，表明子公司资本占核心资本比例与经营绩效存在显著正相关。

（四）回归分析过程及其结果

根据前面的理论模型，有如下公式：

其中：Y代表银行绩效的综合指标;I代表银行，T代表时间;Y代表银行在T年的绩效，Delta代表误差项。根据2012年和2013年国内13家上市公司的数据，采用spss18.0进行回归分析。

根据上述回归结果，第一大股东持股比例系数为-0.079，显著性为0.013，使第一大股东持股比例与银行业绩呈负相关：前五大股东持股比例系数为0.088，显著性为0.031，前五名股东所占比例与银行业绩呈正相关，其影响非常明显。家族股比例系数为-0.046，显著性为0.019，国有股比例与银行业绩呈负相关，影响显著：公司股比例系数为0.035，显著性为0.020，表明公司股比例与银行绩效呈正相关，影响显著：子公司资本占核心资本比例系数为0.021，显著性为0.0。其中，子公司资本占核心资本的比例与银行绩效呈正相关。

（五）实证结果分析

结论1：第一大股东比例与经营业绩呈负相关。第一个假设得到了验证。相关研究表明，如果最大股东比例呈上升趋势，则相对较小比例的股东很难有效地加以限制，这将使银行内部的监管机制无法发挥实际作用。因此，以大股东为例，保护其最大利益一般会损害小股东的利益。这不利于银行绩效的提高。

结论2：前五名股东持股比例与经营业绩呈正相关。第二个假设得到了验证。对于上市银行来说，为了保证经营业绩的提高，必须保证股权结构相对集中。事实上，有必要确保持有股份的股东能够有效地形成相互制约的局面，从而有效地避免持有较大比例股份的股东，进而损害持有较小股份的股东基于自身利益所享有的权益，从而确保内部监管机制发挥了有效的作用，有效地约束了经营者自身，保证了上市银行的业绩。

结论3：国有股比例与上市公司业绩呈负相关。第三个假设得到了验证。国有股以国有资产管理机构为代表，既不能在优化上市银行治理的过程中获得财务报告，也不能提高其经营业绩，也不能与剩余控制权和财产所有权相适应。因此，机构难以有效发挥对经营者的监管作用，国有股呈现出管理特征，有利于上市银行的发展。上市银行业绩的提高是一个障碍。

结论4：公司股份比例与经营业绩呈正相关。第四个假设得到了验证。上市公司股票具有产权清晰、投资者清晰、专业投资、管理方式多样化等特点，股利分配也是实现其收益最大化的重要途径。因此，对于公司股东来说，他们有动机有效地监控运营商的行为，他们也可以使用手投票的方式来进行反映银行的内部运营。直接参与决策对提高企业绩效具有积极作用。

结论5：子公司资本占核心资本的比例与经营业绩呈正相关。验证了五个假设。上市子公司资本从本质上属于银行的长期债务类型，但基于有效的債务约束机制，债务资本不仅可以防止股权稀释，而且可以有效地监督经营者，增强其工作的主动性和主动性，从而提高经营效率。

四、研究建议

（一）优化内部和外部环境

对于上市银行来说，第一步是加强外部监管。为确保上市银行的经营管理和相应的决策受到相应监管机构的督。在上述分析过程中，我们可以看到，一旦股东持股比例过高，将导致股东之间的限制失衡。因此，持有较多股份的股东会对持有较少股份的股东的利益造成一定的损害。当出现这种问题时，要求监管部门加强对上市银行整个经营过程的监管，有效地限制相关决策者在经营过程中的行为，确保最大限度地满足全体股东的利益。实证分析表明，上市银行资本结构与其经营绩效存在一定的相关性。因此，在优化国内上市银行资本结构的基础上，有效提升了上市银行的业绩。

（二）优化上市银行的股权结构

对于上市银行而言，股权结构是集中的，可以使银行主要股东的监管作用发挥有效作用，也可以避免一人主导银行决策过程的局面。从目前的情况来看，我国许多国有银行的股权改革进程已经基本完成，但由于改革起步较晚，一些银行的股权结构相对单一。因此，国有银行改革的进程必须加强。从上市银行的角度看，它们是全球金融体系中的一个特殊而关键的组成部分，在政府的大力支持下，上市银行对相应体系的发展和完善有着很大的保障。但与国内股份制和莱康国有上市银行相比，股份制上市银行的股权结构相对分散，必须建立完善的市场机制和严格的法律法规加以约束。但鉴于目前国内上市银行的发展，需要完善整个外部治理机制。在这种情况下，迫切需要大股东约束机制的协调。

（三）研究局限性

本研究对实证分析进行了最大程度的创新。然而，由于数据采集的局限性，本文中的数据选择并不包括所有上市银行，因此在一定程度上，这也会对实证分析的最终结果产生一定的影响。此外，由于我国实证研究采用了上市银行数据，上市银行上市时间相对较短，实证研究的时间序列相对较短，影响了我国实证研究的有效性。这也是我们在未来研究中需要考虑的一个问题。

五、结束语

在本文的研究进程中，将国内当下16家上市银行作为本文的研究样本，为了保障数据的有效性，剔除了其中3家上市银行，最终确定本研究的样本数据为13家，基于对相关数据的定性以及定量分析来看，最终得到的研究结论如下：第一大股东的持股比例与经营绩效呈负相关关系;前五大股东的持股比例与经营绩效呈正相关关系：国家股比例与经营绩效呈负相关关系;法人股比例与经营绩效呈正相关关系：附属资本占核心资本的比例与经营绩效呈正相关关系。