安青松：提高资源配置效率

下一步金融市场发展的目標和方向，就是促进提高资源配置的效率。

当前中国金融体制改革最核心问题是落实金融供给侧结构性改革，对金融市场的要求就是加快完善金融市场的基础制度，完善方向和改革方向一直在探索之中。从党的十四大报告以来的定位和论述来看，资本市场在社会主义市场经济当中的作用，就是提高投融资比重。但是从经济实践来看，资本市场最大创新是促进资本的形成。

上个世纪90年代，经济实践的需求是国有企业改革遇到瓶颈，中国企业缺乏资本金增加机制，在这样的背景下，资本市场应运而生。目前的研究数据表明，29年来直接融资的效果并不是特别显著，但是在促进资本形成方面，效果是十分明显的。

我给大家提供一个数据，全口径直接融资比例占社会总融资比重，最近十年基本在15%左右徘徊，股权融资在5%左右徘徊。29年来总共为3458家企业，通过资本市场的各种股权融资，共计增加资本金13万亿元，PE累计投资，创新企业是19万亿元，成为创新创意企业的源头活水。新三板融资将近1万亿元，成为中小微企业补充资本金的重要源头。

因此，如果要回答一下加快资本市场制度建设的考虑和方向。我想在新时代，在现代金融体系里，很重要的环节是提高资源配置的效率，下一步金融市场发展的目标和方向，就是促进提高资源配置的效率。

一是提高市场的效率，针对我国多层次市场，资本市场发展不平衡、不充分的问题，应该统筹理顺几个方面的关系，直接金融和间接金融平衡发展的关系，中介机构能力与责任的对等匹配关系，激励创新与防范风险的适度相容关系。

第二是提高资本效率。资本市场，市场属性极强，规范性极高，以规则为基础，减少行政干预，提高市场的效率，要做好四个坚持：坚持三个原则，原则必须一以贯之;坚持市场化原则;坚持一贯性原则，稳定市场预期;坚持制度供给的有效性。

第三是提高创新的效率，我国资本市场在短短29年时间能够到达世界前列，主要靠创新。所以当前直接融资在金融体系里存在的短板，主要是证券业的创新能力，有两组数据可以提供这样的启示，第一个金融体系里证券行业的总资产和净利润只占2.04%和5.14%。第二在上市公司结构当中，98家金融类上市公司的市值和净利润占总数的27%和51.54%，这两个数字说明证券行业创新能力不足，要打造一个开放、透明、规范、有能力、有活力的金融市场，必须坚持守正创新，妥善处理好和解决好五个结构方面问题，就是大市场小行业、大场内小场外，大公募小私募，大金融小证券，大管制小自律。

最后是提高监管的效率，就是怎么做到监管自律和市场活力的平衡。资本市场是一个内涵丰富、激励复杂的生态系统，行政监管效能高，是市场的体制优势，但是行政监管的刚性在一定程度上也影响了市场的活力和韧性的形成。从国际经验看，监管部门要减少干预，要管得好，管得少，关键要形成有效的市场约束机制，比如说美国的SEC通常充当最后的裁判人的角色，交易所和协会充当一线监管，中介机构履行看门人的职责。这样形成一个行政监管、治理规范，公司治理，中介监督，事发惩戒五位一体的综合监管体系，是我们下一步制度完善和改革的方向。