回购与减持，进退背后有深意

文_本刊记者 宋谊青

沉浸近3年熊市的A股，好不容易等来一波指数反弹，在众多企业股价连续大涨还没缓口气之时，却是迎来上市公司股东一波又一波的减持公告，开启胜利大逃亡。

Wind数据显示，以公告发布日期计，今年以来二级市场发生5508起高管减持行为，涉及942家上市公司，合计减持股份达41.37亿股，变动部分参考市值为425.96亿元。粗略计算，交易日高管日均减持次数超过32次。

清仓式减持

据了解，不少上市公司股东甚至发布了“清仓式”减持计划，持续大额、高密度减持频现。其中，409家公司被大手笔减持，高管减持额均在千万元以上；105家公司被减持规模过亿元。为避免对二级市场冲击过大，协议转让、大宗交易乃至换购ETF等方式纷纷上阵。

在6月份公告的清仓减持计划的企业除了中信证券4.27亿股，占总股本5.58%之外，还有天和防务、光威复材、博腾股份、华自科技、东晶电子等等20多家上市企业，其中，这里面有一些是今年以来某些时间段的涨上天的妖股、例如中信建投、东晶电子等等。

东北证券研究总监付立春表示，一般来说，高管减持尽管股份数量可能不多，但由于上市公司高管熟悉公司经营情况，因此其减持动作可能向市场传递对公司未来前景以及目前估值不乐观的情况，整体影响偏负面。

中泰证券则指出，“2019年A股减持力度空前”。与历史上其他年份比较，2019年上半年公告减持力度已经接近2018年全年，是2017年的3倍左右。截至2019年7月23日，报告减持市值超过3000亿，与2018年全年几乎持平，已经完成的减持规模是310亿左右，未完成的还有2400多亿。从各个行业的角度看，截至2019年7月23日公告中，计算机、基础化工、非银金融、电力设备、银行、国防军工、农林牧渔这几个行业的减持规模较2018年全年还要大。

据券商人士估算，今年下半年产业资本减持仍然不容小觑。参考2017年、2018年减持计划的完成情况，实际减持规模约占预案上限的55%，以此为基准，则市场后续仍将面对1300多亿元规模以上的减持。

回购与减持齐飞

资本市场的操作，有减持套现便有回购，在2019年疯狂减持之下，另一边也是出现回购潮。

Wind资讯统计显示，截至8月2日，今年以来采用定向回购、集合竞价交易、要约回购等方式回购股票的上市公司数量合计达1562家，已披露股票回购金额公司数量1099家，回购金额合计达982.94亿元，仅7月份回购额就高达356.47亿元，单月和年内回购额同创历史新高。数据显示，截至2019年8月1日收盘，年内回购实施金额超过1亿元的公司有230家，这其中，超过10亿元的公司有11家。按公告日计，美的集团年内回购实施金额最高，达72.5亿元。就此，新时代证券最新出炉的研报也惊呼，“A股迎历史最大回购潮，年内回购实施超900亿”。

近日，“北上资金”一直在买买买，已连续多日维持净流入态势。6月以来，已累计净流入257.36亿元。此前，“北上资金”持续流出被认为是4月以来大盘走弱的重要推动因素。市场人士认为，当前“北上资金”连续多日大幅净流入，或预示行情拐点即将到来。

“虽然指数跌到了2800点左右，但不少股票股价却创出历史新高。”新时代证券研究所所长孙金钜认为，“回购和减持一进一退，是助推本轮大蓝筹行情的重要因素之一。”当前A股格局下，优质白马蓝筹公司受市场影响较小，有能力在股价低估时通过回购公司股份提升股价。产业资本减持，则多是中小上市公司股东为了解决当前存在的资金流动性问题。

当然，从中长期来看，一系列深化改革开放和提振实体经济的政策举措正逐步落地，加上相对低位的市场估值提升了A股的吸引力。以蓝筹公司为主力的A股回购骤然增多，除了通常意义上理解的反映了上市公司对于当前估值的认可，且认为公司股权被低估，政策推动也功不可没。2018年10月证监会、财政部、国资委、人行、银保监会等多部门对《公司法》进行了修订，2018年11月证监会、财政部、国资委联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，从股份回购资金来源、股份回购公司限制、股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑。回购资金来源方面继续支持通过优先股、债权为回购筹集资金，支持实施股份回购的公司以简单快捷的方式进行再融资，实施股份回购的视同现金分红。2019年1月交易所配套出台了《上市公司回购股份实施细则》，对股份回购做了进一步的松绑和规范。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，价值投资在A股市场已经生根发芽，代表价值投资的行业龙头股地位可谓是非常牢固，其他的竞争者很难和行业寡头进行竞争，行业寡头的股权价值也逐步得到了资金的认可。未来，坚定地长期拥有代表价值投资的“白龙马”股、市场的“核心资产”，分享它的成长才是最好的策略。