“独角兽”排队

周佳

纽约5月在阴天和下雨交替中度过。而美国的股市有如纽约的天气一样，在5月一路下滑，不复年初节节上升的气势。不过在投行工作的朋友却没有受到多大的影响，反而愈加忙碌起来，几乎天天加班。

“今年从3月到5月独角兽大量上市。今年IPO的量有希望破纪录。现在还有很多独角兽等着上市，投行天天向这些公司和他们背后的风投提出上市计划，希望能够抢到下一个独角兽上市的承销商地位。”投行的朋友说。

5月10日，总部位于美国旧金山的网约车公司优步（Uber）正式在纽约证券交易所挂牌上市。原本认为优步上市估值会超过1000亿美元，成为创纪录的IPO。结果可能因为之前同类公司Lyft上市之后跌破发行价，优步的股票发行价低于预期，估值只有755亿美元，还略低于最后一轮风投融资时760亿美元的估值。最后上市当天就跌破发行价，股价一路下滑。

“影响公司是否破发的因素很多。上市的日子是早就订好的。遇上5月这样的大行情，只能说运气不好。公司扎堆打算上市的时候，美国股市节节上升。但是从准备上市到上市这段时间超过一个月，不确定因素太多。”投行的朋友说。

我的这些朋友其实也没有时间去计较这些。既然是投行，任务就是把股票推上市。股票进了交易所之后，投行的人就功德圆满，开香槟庆祝，等着收上市承销费年终发奖金了。至于公司日后的表现，还不如关心下一个谁会上市来得重要。

估值超过10亿的初创公司，被人称为独角兽，意思就是做IPO上市遇上这种估值超过10亿的初创公司的概率和出门见到神兽独角兽一样小。不过今年已经有8家估值超过10亿的独角兽上市，5月就有优步和用豆类蛋白做素肉的 Beyond Meat 上市。

“与其纠结优步为什么破发还不如把眼光放长远些。还有很多好公司正等着上市呢。”投行的朋友说。

传闻会在今年上市的独角兽们数量惊人。其中有民宿短租Airbnb、外卖公司Postmates、即时通讯Slack Technologies、虚拟视频会议公司Zoom Video Communications，甚至向初创公司提供共享办公室的WeWork也打算上市。

高盛公司去年11月预计，今年美股IPO融资将达800亿美元，为1999年以来年均水平的两倍。现在看来这个估计可能还是低估了。

不过在对冲基金工作的朋友对IPO热却无动于衷。

“这些公司之所以火是因为他们直接面对大众，知名度高，几乎人人都能接触到，所以投资踊跃。但是实在没有看到他们的盈利，甚至是盈利的希望。”对冲基金的朋友说。

优步上市后公布的首份财报显示，第一季度亏损超过10亿美元，超出上年同期亏损的4.78亿美元，证明该公司必须持续大幅提高市场支出，从而抵抗其他网约车与送餐竞争对手的挑战。

“這些公司都有一个问题就是没有自己的核心优势，所以需要不断地投入来维持增长，造成成本居高不下。做素肉的 Beyond Meat生产成本比真的牛排还高，吃起来还是感觉得出是豆制品，再加上市场推广成本，实在看不到盈利的希望。”对冲基金的朋友说。

相比之下，科技公司中的领头股份，例如脸书、谷歌和苹果等许多全球大型科技公司在上市前几年就已经实现了盈利。据统计，过去20年间有63家科技公司上市时估值超过10亿美元，其中近半数在IPO之前的四个季度实现了盈利。