瑞幸咖啡融资案例分析

甘婧旖 李婉婷 李国文

摘要：2019年5月17日，成立18个月的瑞幸咖啡迎来了它资本市场的高潮——赴美上市。快，是瑞幸诞生以来发展的主要基调——急速融资、疯狂补贴、强势营销，再到如今快速申请上市。背负着巨额亏损，这只迅速壮大的独角兽一路奔向美国资本市场。媒体和公众都对此表示疑惑：“为什么瑞幸能以如此快的速度在美国上市？”本文简要阐述了瑞幸咖啡的发展现状和融资过程，重点对瑞幸融资过程中的正面经验进行分析，并得到启示，希望对初创企业的融资有所帮助。

关键词：瑞幸咖啡;融资;初创企业

一、瑞幸咖啡基本情况

（一）简介

瑞幸咖啡（Iuckin coffee）是国内新兴咖啡品牌，从创立之后便飞速发展，成为国内咖啡市场最大的一匹“黑马”。其品牌愿景是“做每个人都喝得起、喝得到的好咖啡”，倡导更加便利迅速的“咖啡新零售”模式，彻底改变传统咖啡行业的业态模式，迎合了中国的“便利经济”。它在成立后仅18个月，即赴美上市，创造了一个新的IPO速度，引得诸方关注。

（二）经营现状与风险

根据瑞幸咖啡招股书显示，截至2018年底，瑞幸咖啡的净营收8.407亿元，总经营成本24.38亿元，净亏损16.19亿元;截至2019年Q1，瑞幸咖啡净营收4.785亿元，净亏损5.727亿元。截至今年3月末，其店面总数已经达到了2370家，覆盖国内28个主要城市，累计交易客户超过1680万。

瑞幸咖啡通过疯狂“烧钱”，在短时间内迅速实现市场的规模化和品牌的知名化，但也存在大量风险。第一，短期内几乎不可能实现盈利，即便亏损状况好转，它亏损率仍有117.02%，且目前它尚处于扩张阶段，对资金需求量较大。第二，现金流状况不容乐观，2018年其经营活动共计流出-13.1069亿元，而2019Q1就已达到-6.276亿元，而账面金额仅为11.6亿元。第三，债务问题严重，在正式的天使轮融资之前，瑞幸咖啡就已经进行了六次债权融资，这对尚处于亏损阶段的瑞幸而言是非常不利的。

二、瑞幸的融资之路

从瑞幸成立到上市的融资记录（见表1）来看，一共经历过四次大规模的正式融资以及若干次非正式融资。瑞幸之所以扩张如此之快，影响力越来越大，并且在连续亏本的情况下还能支撑下去，离不开其背后这些资本的大力支持。

简要分析各融资方式对瑞幸带来的影响：第一，由于瑞幸在咖啡行业“新”理念的提出，吸引各风险投资方相继加入，资本力量逐渐壮大。这些巨额的融资为瑞幸的迅速扩张打下了坚实的基础。第二，瑞幸以融资租赁和抵押贷款这种充分运用创新金融工具的方式，使得各项设备的价值得到最大的发挥，及时缓解了瑞幸发展前期资金不足、现金流紧张等难题。第三，在B+轮融资时，贝莱德所管理的私募基金领投1.25亿美元，其投后瑞幸估值达29亿美元。私募基金的进入激发了市场的回应，随后瑞幸咖啡成功在美国纳斯达克上市，估值达42.53亿美元。

三、瑞幸融资带给初创企业的启示

（一）树立符合企业战略的融资理念

企业战略坚持三步走原则：认知、设计、执行，这是企业持续成功的保证，是推动企业健康发展的动力。

从2019年中国社交电商行业分析报告中可以看到，低价获客的时代已经一去不复返了，当前，互联网公司面临着这样一种现状：线上获客的成本从曾经的几十元攀升到如今的几千元甚至上万元。高额的线上获客成本让传统的线下门店重新占据市场。在瑞幸“烧钱”和持续扩充门店的背后，是通过低廉的获客成本大面积占据消费市场的战略手段。

因此，从一开始瑞幸就开启了急速融资、疯狂补贴、强势营销的模式。所有融资的计划和实施都是在符合这个战略的前提下，提升了企业资本供应链效率，也吸引了众多投资方，包括贝莱德。

（二）构建多样化融资渠道

瑞幸融资渠道的选择完美地诠释了“不要在一棵树上吊死”：从个人借款，VC、PE到银行贷款、海外资本背书加仓，甚至抵押贷款、融资租赁等，瑞幸都是基于企业自身选择融资方式，从容挑选资本伙伴，最终在上市前就成功融到近10亿美元。瑞幸以其多样化的融资渠道选择和强大的融资能力，支撑其越走越远。

因此企业应该努力拓宽视野，将眼光放得更长远。在选择融资渠道时，不仅仅局限于银行贷款、风险投资这些常见的融资渠道，可以根据资金的不同用途，灵活地选择不同的融资模式，尽量避免因资金不足，错失抢占市场份额的良机。

（三）保持资产流动性

瑞幸咖啡的线下模式属于重资产模式，但采取了轻资产的运营模式。因此，瑞幸使用设备进行融资租赁，获得更充分的现金流。

从4月的融资租赁合同中可以看到，资产实物的所有权使用权仍归属于瑞幸咖啡（中国）有限公司，这本质上是一种售后回租融资租赁。售后租回的特点在于，瑞幸作为出售方同时又是承租方，租赁公司作为购买方同时也是出租方。售后租回交易是承租人在不改变其对租赁物占用和使用的前提下，将固定资产转换为流动资产，从而增强了固定资产价值的流动性，促进了本不活跃的固定资金发生快速流动，提高了全部资金的使用效率。这样，一方面解决了企业流动资金困难的问题，另一方面盘活了固定资产，有效地利用了现有资产，加速了资金周转。

本次瑞幸为期一年的抵押融资，抵押物大多为门店的咖啡机、奶箱、粉仓等，而这些抵押物在这次融资中创造了最大价值：同时实现资产价值和交换价值，并且极大地活跃了瑞幸的现金流，提高了瑞幸资金的使用效率。这也正好符合瑞幸咖啡关于融资方面的独特理念：通过设备融资租赁等创新金融工具的应用，保证资产价值最大化。

（四）做好市场

在资本寒冬时代，瑞幸咖啡能够在非常短的时间内拿到数笔巨额融资，这充分显示了资本市场对瑞幸咖啡的商业模式以及现有成绩的认可。而其也说明，做好市场，让出资方看到企业确实拥有的真正实力，才是吸引投资人注意的根本之策。

瑞幸使用“中档品质+低档价格”的产品、适应生活节奏的外卖配送方式和互联网营销模式，将咖啡从不够普及的文化象征还原为一种受欢迎的大众消费高品质饮品，达到了消费者教育普及推广作用，向投资者展示了中国的咖啡市场，是高速增长且远未达到天花板的优质赛道。而也正是在瑞幸证明了咖啡在中国市场的增长能力之后，才吸引了对国际市场背书能力更强的新加坡政府投资公司（GIC）和星巴克的第二大股东——贝莱德旗下的投资基金，为其之后开拓市场提供了充足的资金储备。

四、结论

当下的企业竞争日益加剧，尤其是对于消费者需求日渐庞大的咖啡行业，各个品牌之间的竞争愈演愈烈。在行业巨头大面积占领市场份额的情况下，作为初创企业以及行业的挑战者，如果想要抢夺一部分市场份额，除了完善的商业模式，资金流的问题也必须予以重视，因此融资方式的恰当选择和理念的构建显得尤为重要。在此，我们深层次地对瑞幸这个短短18个月上市、玩轉资本的企业进行了分析。他们的融资选择，对其成功上市发挥了重大的作用，可供初创企业参考，以此来提高企业自身在行业中的竞争力。

参考文献：

[1]李志伟.售后租回交易的动因分析[J].河南财政税务高等专科学校学报，2005（6） ：25-26.

[2]申万宏源研究.工薪阶层需求推动杯量长期增长，现磨市场引入竞争活力——中国咖啡行业深度分析报告[R/OL]. （2019.5.23） [ 2019. 10.20]. https：//www.vzkoo.com/doc/3546.html？ a=1&keyword=咖啡行业.html.

作者简介：

甘婧旖，李婉婷，李国文，河海大学，江苏南京。