浅谈我国外汇零售交易在中国的发展

汤伟

摘  要：本文主要和大家探讨外汇零售交易的方式，外汇保证金交易的特点，外汇保证金交易在国内外的发展以及前景预测。

关键词：外汇保证金，金融衍生品，交易杠杆

一  引言

伴随着美国次级贷危机的逐步加深，中国投资者也在资本市场上遇到了艰难险阻。在目前的投资市场内，股市，基金，房产，债市是大家主要的投资方式，而前三种又是普通投资者涉足最广泛的。 大部分投资者的亏损已经达到50%以上，显然这种产品投资模式是值得反思的。其中不可忽视的一点是，股市，基金，房产都是单向市场，没有合适的避险工具来规避市场下跌带来的风险。所以，本文想和大家讨论一种新型的金融衍生品--外汇零售交易在国内的发展前景。

二  外汇交易的定义以及分类

外汇指的是外币或以外币表示的用于国际间债权债务结算的各种支付手段。外汇交易就是用一国货币与另一国货币之间的兑换过程，也是国际间结算债权债务关系的工具。但是，近十几年，外汇交易不仅在数量上成倍增长，而且在实质上也发生了重大变化。外汇交易不仅仅是国际贸易的一种交易工具，而且也已经成为国际上最重要的金融商品之一。外汇交易的种类也随着外汇交易的性质变化而日呈现趋多样化趋势。

本文所讨论的是外汇市场的零售交易，就是银行或者外汇交易商面向个人投资者或者小型机构投资者推出的小型交易合约。按照杠杆来分，目前银行提供的外汇零售交易又分为外汇实盘交易和外汇保证金交易。

客户通过国内的商业银行，将自己持有的某种可自由兑换的外汇（或外币）兑换成另外一种可自由兑换的外汇（或外币）的交易，称为“外汇实盘交易”。而保证金交易则是指可以在交纳保证金之后可以从银行融资获得一定的杠杆倍数来从事外汇外汇交易，通过杠杆作用，使得自己的盈利或者亏损放大。

在外汇零售市场领域，实盘交易其实一直在银行开展，但由于某些缺点一直没有引起普通投资者的关注，只是少部分有外汇需求的客户在操作。其缺点主要包括：国内银行实盘交易点差过高，投资门槛较高，每日波动对于资金的盈亏较小。所以一般投资者无法参与外汇投资，也就很少有普及外汇知识。

三  外汇保证金交易的特点

外汇保证金交易，也就是可以通过融资杠杆放大的外汇交易，则具有很多实盘交易以及其他投资方式不具备的优点。简述如下：

24小时连续交易：由于外汇交易在世界上的不同国家展开，所以外汇报价24小时实时更新，在周一到周六凌晨随时可以进入外汇市场进行交易。

双向交易：外汇市场内可以做多，也可以做空。不会像股市，房产那样，一旦遇到熊市就只能束手待毙，或者持币观望。

高流通性：外汇市场每日3万亿美金的成交量，保证市场随时都有价格，随时都可以成交。并且不容易被人为操控价格。

杠杆作用：这是和外汇实盘的最大区别，因为投资者可以利用杠杆向交易商或者银行融资，使得自己可以利用少量的资金来参与外汇市场。

四  外汇保证金在国外的发展

伴随着互联网的飞速发展，外汇保证金交易通过互联网的形式逐渐风靡世界，成为外汇交易的流行方式，不仅银行间外汇市场采用在线交易方式，个人也越来越多的通过互联网参与外汇交易市场。

在线交易的发展，打破了地域限制，使得原来必须依赖本地经纪商才能参与外汇交易的个人和小型机构投资者，可以方便快捷的进入外汇交易市场，进行投资交易。

美国通过了《期货现代化法案》，该法案要求所有外汇交易商必须在美国期货协会（NFA）和美国商品期货交易委员会（CFTC）注册为期货经纪商（FCM），并接受上述机构的监管，同时上报每月的财务报告。在规定期限内不符合资格或没有被核准的外汇从业者将被勒令停止经营。这一法案的出台，使得在线外汇保证金交易进入了逐渐规范发展轨道上，也弥补了市场上的部分短板。

外汇保证金交易，作为一种新型的投资工具，在欧州同样拥有众多的客户，不过欧洲普通投资者更热衷于通过差价合约（Contracts for Differenc）来交易股票，股指，商品等，同样他们也交易外汇保证金。在日本外汇保证金更受到了大部分家庭主妇的欢迎，这种交易方式可以使他们只要在家上网就可以完成交易。同样日本金融厅也出台了相应法律对外汇交易商以及银行进行监管。

期货市场盲目发展的过程中，多家香港外汇经纪商未经批准即到中国大陆开展外汇期货交易业务。并吸引了大量国内企业，个人的参与。由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场，盲目的参与导致了大量客户亏损，其中包括大量的国有企业。随后，中国银监会等四部委联合发文，全面取缔外汇期货交易。

不过在此期间的中国银监会开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务。随着外汇保证金交易的取缔，外汇实盘交易成了个人投资者想要进行外汇投资的唯一途径。伴随美国外汇经纪商逐渐步入正轨，并接受监管，许多外汇经纪商不断将触角伸向中国，这也不断的刺激了中国银行業。交通银行宣布，经监管部门核准，在国内同业银行中率先推出个人外汇交易新产品—“满金宝”，正式向全国范围推广。当时提供给普通投资者5倍杠杆。中国银行发布消息，中行将携个人外汇交易新品“保证金外汇宝”正式进军外汇保证金市场。此时提供给普通投资者10倍杠杆。民生银行高调宣布进入外汇保证金领域，并举行了规模空前的外汇保证金模拟大赛。民生银行给客户提供20倍杠杆。截止到此时，外汇保证金又一次在国内引起普通投资者的关注。银监会发布公告，叫停所有银行的外汇保证金交易。理由是银行尚未能完全掌控外汇交易带来的风险。所以，截止到此时，沸沸扬扬的外汇保证金交易再次陷入了一种困境。

目前，在境内有很多境外交易商很活跃，尽管这块市场并没有向任何一个交易商接受国内的接管。所以，大部分公司通过客户汇款至境外从事外汇保证金交易。由于境外监管机构只监管注册交易商，所以一部分不法分子便利用这个监管空白在境外注册交易商，然后来境内招揽客户，但由于国内客户的真实投资需求存在，而且不太了解境外机构的监管流程，所以有时难免会落入不法分子的圈套。

五  制约外汇保证金市场的因素

银行的风险控制系统不能完全控制变化多测的外汇交易带来的风险。普通投资者对于外汇保证金知识了解的不足，同时对于风险认识也不足，容易造成客户损失。作为一种新型的投资工具，它具有其他产品不具有的许多优势，所以我们认为堵不如疏，监管部门加强监管，促使银行对技术平台和风险控制能力进行改进，同时加强投资者教育。使得这种投资工具可以为普通投资者所用，创造更多的资产财富。

六  发展前景

首先我們必须正视经济全球化、金融交易虚拟化和自由化的国际潮流，了解网络交易的渗透能力和竞争力。从促进中国外汇市场金融体制和汇率形成机制改革、以及加快中国现代金融市场建设的大局出发，破除旧观念，展现新思维。网络交易是挡不住的世界潮流。无论是商品还是货币，无论是期货还是现货，无论是实盘的还是保证金杠杆式交易的，网络上什么都可以买卖，买卖也越做越好。 汇市可说是最“干净”的投机市场：投资者不用劳神于每支股票的业绩，不用担心期货多空双方的内幕交易，每日巨额的成交量，使任何机构也没有坐庄的勇气，索罗斯、巴菲特所能了解到的信息，普通投资者一样可以了解到，全球的投资者和投机人都在相同的时间看着相同的报价和图形，数十家网络交易平台和几千家做市商将全球几千万投资者和投机人连接在一起。这首先是因为中国经济经过30多年的高速发展积累了巨大的财富，劳动者创造的超额剩余价值必然大量地转移为储备;其次是因为转移为储备的财富很少有实现保值增值的投资机会。大家都经历了负利率、股票跳水、期货血本无归等等的现实，就是房地产，若作为投资保值工具也要打上问号，很多情况下房租可能抵不上按揭贷款利息。中国外汇市场作为一个国际性的资本投机市场历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多，然而，它却以惊人的速度迅速发展。今天，中国外汇市场每天的交易额已达4.5万亿美元，其规模已远远超过股票、期货等其它金融商品市场，已成为当今全球最大的市场。纽约证券交易所每天股票的交易额只有几近百亿美元，东京证券交易所每天股票的交易额也才几百亿美元。从全球贸易的角度来看，1990年全世界的进出口贸易总额为6.7万亿美元，与当年100万亿美元的外汇成交量相比，可谓小巫见大巫了。

可见，中国外汇市场不仅是全球最大的金融市场，也可以说是全球最大的商品市场。正是由于这些雄厚的外汇储备，在面临国际市场上云风变化，我们亦可以沉着冷静去解决，也有信心去处理国际市场上的问题。

参考文献

[1]  Michael durbin      “All about Derivatives”

[2]  姜何               《财富杠杆》

[3]  彭兴韵 编译        《外汇与货币市场导论》