关于供给侧改革下中小创新企业融资路径思考

李佰昌

摘 要：近年来，随着我国供给方体制改革的深入，中小型创新型企业发展迅速，但由于信用评级偏低，中小创新型企业的担保能力不强，管理不规范，金融体系不健全，融资渠道單一，保障体系不完善。由于政府支持资金门槛过高，缺乏金融产品创新，融资难度大，效果有限，因此提出了中小规模融资模式。创新企业动产融资、生命周期融资、大数据融资和平台融资、产业价值融资以及创新基金和技术基金融资。以及其他融资策略。

当前，我国经济进入新常态，结构性矛盾凸显，经济下行压力较大。面对错综复杂的形势，要通过发展新旧动能转换保持经济社会平稳健康发展，要培育更多的中小创新型企业。一方面要大力支持新技术、新模式、新业态、新产业发展，另一方面要致力于传统中小企业的产业转型升级与创新。在供给侧结构性改革背景下，通过发展中小创新型企业，提高其自主创新能力，促进创新与经济社会发展紧密结合，充分发挥其在转变经济发展方式、优化经济结构、转换经济增长动力中的支撑引领作用，加快建设中国现代化经济体系。近年来，我国中小创新型企业得到了飞速的发展，但是在国际国内竞争压力下，我国中小创新型企业在融资方面出现了一些问题，陷入了融资难的困境。中小创新型企业的发展需要投入大量的资金，融资方式选择、融资路径创新，对中小企业非常重要。

1 中小创新型企业的特征

中小创新型企业的特征。一是持续动态的创新能力。中小创新型企业要想保持产品和技术的领先、市场份额的稳定，就必须要有持续的创新力、高投入的研发、强大的基础研究或应用研究能力。二是较高的系统性。在供给侧结构性背景下，企业的创新不仅是技术创新，还包括企业发展理念、管理模式、品牌塑造、制度与文化等非技术方面的创新，是一个系统工程。

2 供给侧改革下中小创新型企业的融资现状

中小创新型企业的主要融资特点。一是初创阶段的资金需求较紧迫。初创阶段要给予中小创新型企业合理的财政货币政策的支持，以保证社会经济的高质量增长和可持续发展。二是是风险投资资金的主要流向。中小创新型企业发展快，回报高，容易得到风险投资的青睐，因此是风险资金的主要流向。三是拥有特定的资本市场融资渠道。为了优化中小创新型企业的融资路径，国际国内的资本市场一般有专为其提供特定的资本市场融资渠道。

3 中小创新型企业融资现状及形成原因

一是企业信用等级低、担保能力弱及管理不规范，导致融资难度大。中小创新型企业规模通常较小、管理不规范、专业化程度低，具有轻资产特点，主要资产是知识产权相关的无形资产。权威机构缺失及评价标准不统一，使中小创新型企业的无形资产价值评估难，也导致了其进行知识产权抵押贷款难。同时，中小创新型企业一般处于创业早期，缺少实物资产进行抵押担保贷款。中小创新型企业一般科产品或创新服务占比较高，也存在较大的技术风险与市场风险。在供给侧结构性改革背景下，中小创新型企业不仅要依靠技术优势，进一步调整产品结构，更要依靠规范的管理体系提高自身的竞争力。

二是金融体系不完善，融资渠道单一，担保体系不完善。持续稳定的金融支持是中小创新型企业发展的重要前提。由于我国金融体系还不够完善，多层次的资本市场体系尚处于建设期，加之针对中小创新型企业服务的政策性银行缺失，商业银行对中小创新型企业等的贷款也有限，资本市场融资条件高，债券发行难度也较大，股权融资渠道拓展难。中小创新型企业的资金缺口大，风投资金无法满足，同时民间金融融资能力有限，融资成本高，其他融资渠道的资金也较少。总体来说，中小创新型企业的融资满足率偏低，企业融资结构不平衡，融资难表现为直接融资与间接融资比例的严重失衡。

4 供给侧改革下融资路径创新策略

优化中小创新型企业资产结构，创新动产融资模式。中小创新型企业应改变传统的融资模式，结合其经营特点，积极探索新的融资路径。可以通过优化资产结构，推进融资路径创新；通过金融租赁、存货融资、应收货款融资、仓单抵押融资，进行资产性融资组合，创新动产融资模式，提升其资产结构性能力；同时构建企业知识产权战略，提升专利权、实用新型、商标权等知识产权的市场应用价值，构建知识产权担保融资体系。

根据企业发展阶段，创新中小创新型企业生命周期融资路径。第一，种子期。融资路径应以寻找合伙人或“天使投资人”为主，以适应其这一阶段对资金的需求。第二，生存期。可以争取风险投资的第一阶段的资金。优质的项目在这一阶段也可以申请政府设立的创新基金。同时，可选择传统的担保信贷融资。第三，发展期。资金需求量较前两个阶段有大幅增加。融资路径有：符合资本市场条件的企业可以考虑上市融资；无抵押信用贷款；快速成长的企业可以积极吸引风险资本投资。第四，成熟期。应构建多渠道融资战略。在提升商业银行

贷款额度的基础上，可以选择上市融资、债券融资、私募股权、供应链融资、套期保值工具、金融期权融资、信托融资等多项融资模式。第五，衰退期。应重点控制成本费用，重点利用资产结构性融资实现资金投向转型。

构建中小创新型企业信用大数据体系，进行信用大数据融资与平台融资创新。中小创新型企业应建立内部信用与外部产业链信用管理体系，充分利用其轻资产、高技术、新模式、新经济等特点，结合当前供给侧结构性改革“三去一降一补”的背景，整合企业上下游信用与大数据资源，进行表外资产的融资，适时采用技术众筹模式融资，构建产业大数据融资体系。同时可以利用中小创新型企业价值体系，结合产业模式进行分拆业务模式，

聚焦产业盈利模式，实现多平台融资。另外，也可以在成熟期构建金融平台公司，实现产融结合。提升中小创新型企业项目估值，实现产业价值融资突破。中小创新型企业应重点在“商业模式、公司治理、企业战略、产品技术、财务体系、企业内控、团队管理”七个方面打造企业未来可持续发展的价值能力，从根本上加强企业自身经营能力和水平的建设，全面提升企业价值，通过价值引擎引进风险资本、产业资本，实现融资功能升级、价值投融资的突破。