浅谈零售企业的营运资金管理

2019-09-10刘亚娟

理论与创新 2019年5期

刘亚娟

【摘要】随着经济的发展以及经济形势的不断变化，连锁零售模式在我国获得了迅速的发展，连锁零售企业数量也如雨后春笋般迅速增长，另外我国开放政策的深化，也给了国外连锁零售企业进入我国市场的契机，故而当前我国国内连锁零售企业之间的竞争日益激烈，企业要在该行业占据更多的市场，必然要加强对企业的管理。

企业管理的核心是财务管理，财务管理中营运资本的管理是重中之重，合理的营运资本管理可以提高企业营运资金的利用率，可以使企业营运资本的持有成本降低，从而使企业盈利水平提高，随着近年来人们对财务管理作用认识的加强，营运资本管理的重要性进一步提升。作为由独立经营活动组合而成规模经营的连锁零售企业来说，流动资本规模、运营资本结构以及运营资本周转情况直接影响着连锁零售企业的经营主体，从而影响到整个企业的盈利。故而本文主要通过文献资料法、跨学科研究法以及案例分析法三种方法对连锁零售企业营运资本管理进行研究。

文章首先在绪论部分介绍了研究背景、研究意义、国内外研究现状以及研究思路等内容;其次对相关概念及理论进行论述，为后文的研究奠定理论基础;再次从F公司营运资本规模、营运资本结构以及营运资本周转情况分析了F公司营运资本的现状;接着对F公司营运资本管理存在的问题及成因进行了分析;最后提出了相关的意见与建议，并进行总结与展望。文章主要的研究成果为：

（1）F公司营运资本管理存在着流动资产规模大收益能力弱、营运资本结构不合理财务风险大以及营运资本周转速度慢获利能力低的问题;

（2）F公司产生营运资本管理问题的原因主要为F公司资金需求大融资渠道单一、人才不足营运资本管理方法落后以及供应链体系不健全;

（3）F公司营运资本管理水平的提升需要拓宽融资渠道加强企业收益能力、进人才提高营运资本管理方法以及融合供应链管理调整营运资本管理方法。

通过本文的研究，希望可以提高F公司商业连锁股份有限公司营运资本管理水平，同时为其他类似企业提供借鉴，以促进连锁零售行业的整体发展。

【关键词】连锁零售企业;营运资本管理;连锁经营;供应链管理

1绪论

1.1研究背景

我国零售业自20世纪90年代初进入快速发展时期，经过30余年的发展，零售行业成为我国经济的重要组成部分，尤其是在当前我国经济持续向好的环境下，零售业的市场容量日益增加，2012年至2016年5年间，我国社会消费品零售总额增长率均高于GDP增长率，且中国产业信息网在调查之后对我国社会消费品零售趋势进行分析，并表明，零售总额在GDP中占比将会持续增大，我国零售市场潜力巨大。而社会消费品零售额中，连锁零售百强企业的销售额也保持着持续增长，尤其是在连锁业态在中国得到成功运用之后，零售业连锁经营成为一种常态。零售连锁百强快速消费品销售额呈持续增长之势，且在2016年，零售连锁百强企业快速消费品的消费额破万亿元，占比也将近50%，但百强连锁零售企业销售额站社会消费品零售额的比例则有下降趋势，具体如表1-1所示：

由表1-1与图1-1中可以看出，百强连锁零售企业的销售额在不断增长，但占社会消费品零售总额比例则略有下降，一则表明我国连锁零售市场有巨大的发展空间;二则表明我国连锁零售行业内连锁零售企业增多，连锁零售企业间竞争将会更为激烈;三则表明连锁零售企业想占据更多的市场，必然需要加强对企业的管理。

加强对企业的管理，必然要加强对企业的财务管理，而营运资本管理又在企业财务管理中占据重要的位置，故而连锁零售企业要想获利，首先要加强对企业营运资本的管理。另外伴随着市场经济的不断发展以及市场经济的不断深化，国外连锁零售企业进入我国市场，使我国既面临机遇，又面临挑战，利好和制约发生了改变，我国传统的连锁零售企业粗放发展的积弊逐渐显现，供需错位的问题愈演愈烈，新兴业态的分流不容小觑，人才瓶颈、渠道垄断、成本高企无不制约着连锁零售企业的发展;但与此同时，城镇化和城乡一体化发展、人口结构的持续变动、和平稳定的发展环境、增速回落增量可观也都为连锁零售转型发展提供了后续保障，尤其是在当前供应链与产业链深化的现在，对连锁企业营运资本管理的优化势在必行。

2012年到2016年，F公司商业连锁股份有限公司不断进行企业并购，企业扩张迅速，但是各种问题也不断凸显，故而本文以F公司商业连锁股份有限公司为例进行分析，分析在连锁零售企业中营运资本管理存在的问题，以提高该公司的营运资本管理水平，使该公司盈利从而获得更好的发展。

1.2研究目的及意义

（1）研究目的

随着连锁业态在零售业的成功运用，零售企业通过并购重组等使自身发展壮大，同时连锁零售企业也呈欣欣向荣之势，经过20多年来的发展，连锁零售行业逐步成为我国经济发展的支柱產业之一，作用日益增大。随着我国加入WTO以及开放政策的不断深化，近10余年来，国外的零售企业逐渐到中国开拓市场，这使得我国国内连锁企业间竞争激烈程度进一步加深。连锁零售企业若想在日益激烈的市场竞争中占据更多的市场，只有通过逐步降低营运成本和增强营运资本管理效率，才可以达到为股东创造更大的价值的目标。然而降低营运成本、增强营运资本管理效率，必然需要企业采取措施加强对营运资本的管理，而采取措施又需要连锁零售企业对症下药，故而需探析连锁零售企业中存在的问题，故而本文研究的主要目的为三点，分别为：

①我国连锁零售企业营运资本存在的问题，并发现我国连锁零售业营运资本管理与发达国家的差距;

②我国连锁零售企业营运资本存在问题的成因;

③借鉴国际连锁零售业营运资本管理措施，提出解决我国连锁零售企业营运资本中存在的问题的措施。

从而使连锁零售企业营运资本使用率提升，成本降低，使企业获益，促进连锁零售企业的发展。

（2）研究意义

连锁业态在我国的成功运用使越来越多的零售企业倾向于这一模式，并购重组等方式的运用，使我国连锁零售企业地域跨度加大、门店覆盖程度渐广、门店数量增多，连锁零售企业迅速扩张，这种扩张带来了许多新的问题，需要采取相应的措施解决，本文对连锁零售企业营运资本的管理具有实践与理论两方面的意义。

①提高F公司公司营运资本管理水平

对F公司公司来说，该公司在营运资本管理方面存在着流动资产规模大收益能力弱、营运资本结构不合理财务风险大以及营运资本周转速度慢获利能力低等问题，本文的研究可以直接对该公司此类问题的解决提供实践措施，这样可以对F公司公司营运资本管理水平的提升起到作用，尤其是F公司公司在不断扩张中，人才瓶颈、渠道垄断、成本较高等问题不断凸显，而解决这些问题需要加强对企业的管理，营运资本管理作为企业管理的核心部分，本文所提的措施可以提高营运资本管理水平。

②增强企业营运能力

对于连锁零售企业来讲，营运资本管理在财务管理中有着重要地位，它决定着连锁零售企业的生存和发展，良好的营运资本管理可以保证公司日常经营活动的进行，维持良好的偿债和筹资能力，同时提高公司的营运资本管理效率还可以增强公司的盈利能力。我国的连锁零售企业要想在激烈竞争的环境下生存下来，屹立不倒，只有加强对营运资本的管理。

③为我国营运资本管理研究理论起到补充作用

从理论上来讲，可以为我国营运资本管理研究理论起到一定的补充作用。因为当前我国各企业对营运资本管理的研究虽然较多，但是多是从财政以及会计的角度进行的研究，且没有将供应链管理等纳入到营运资本管理体系中，本文的研究考虑到供应链的重要作用，对企业营运资本管理的研究水平提升有一定的理论意义，尤其是对企业采购、物流、资金流等流通更为频繁的连锁零售企业来说，更加具有理论意义。

1.3国内外研究现状

（1）国外研究现状

随着企业财务管理重要性的提升，越来越多的企业认识到财务管理中营运资本管理的作用，国外关于企业营运资本管理的研究较多;连锁零售企业的快速发展虽然在20世纪末期，但是研究也偏多;然而关于连锁零售企业营运资本管理的研究则相对较少。国外关于连锁零售企业的研究、关于企业营运资本管理的研究以及关于连锁零售企业营运资本管理的研究具体情况如下所示。

①关于连锁零售企业的研究

随着经济的发展，企业连锁经营逐渐成为一种十分重要的商业形态，且连锁零售企业也为拉动内需、帮助就业等多方面做出了助力。故而，国外众多学者对连锁零售企业的关注热情始终很高，接连从各个角度对连锁零售企业的发展进行了研究探讨。

运营资金管理对连锁零售企业来讲至关重要，James（2010）在其文章A Weighted Cash Conversion Cycle中指出，连锁零售企业在日常的经营中从采购到销售，所涉及的商品形形色色、品类繁多，供应商与顾客众多且区域分布广泛、资金流与物流也十分庞大，这些因素都使得连锁零售企业的资金调动变得极为复杂多变，故而缩短现金周转期，合理利用资金，提高资金使用效率，才能够大幅提高连锁零售企业的营运管理能力，拓宽企业利润空间，帮助企业获得可持续发展。

John（2012）在其文章The Operating Cycle： Risk， Return and Opportunities中指出，风险与回报是投资过程中的阴阳两面，如何找到二指之间的平衡极为重要。在风险为零的情况下，收益也会是零，但是如果风险过高，那么企业所有者将会有可能失去一切。连锁零售企业在进行投资活动前，必须要综合考虑多方风险，如市场风险、执行风险、技术风险、政治风险以及尽职调查风险等，没有一家公司可以完全躲避这些风险，因此企业要抓住市场机会，提高决策与管理的科学性，尽可能的将风险降到最低。

Gary Hamel（2014）在其文章The Concept of CoreCompetence中对连锁零售企业的核心竞争力进行了概念界定，也就是指连锁零售企业在特定的市场环境下对自身经营实际与拥有资源进行正确的认识，并资源进行有效的整合从而获得其他企业不具备的或难以模仿的优势能力，有时能来的构成包括产品服务能力、资金管理能力、物流运输能力等多方面的能力，要想培育连锁零售企业的核心竞争力，就要从构建合理的产品结构、建立完善的物流配送中心以及实行有效的财务管理等多方面着手。

②关于企业营运资本管理的研究

Steyn（2012）在其文章The Danger of High Growth Combined with a Large Non-cash Working Capital Base – A Descriptive Analysis中指出，当连锁零售企业处在高速扩展阶段的时候，其对现金流的要求就会提高，因为只有大龄打新金流才足够支持企业的扩张，但是，在扩张过程中，如果现金流配置不合理，就会出现金流转不畅的问题，最终导致资金链的断裂、现金流的断流，对连锁零售企业的扩张速度与安全造成极大的威胁。连锁零售企业只有根据企业自身扩张需求与资源现状来选择扩张阶段现金流的流转模式才能够实现良性的扩张。

Andrew Harris（2015）在其文章Working Capital Management：Difficult， but Rewarding， Financial Executive中指出，运营资本可以说是企业的“血液”，企业供应链的各个环节中都有流动资金的体现，企业的生存和发展必须依靠一个合理的流动资金管理，但是现实中企业往往难以实现最近的科学管理，出现了诸如资金时间价值流失、时候不良款项追款困难等应收账款管理问题、存货积压、检查时账不符实等存货管理问题等等。因此，企业要想实现利益最大化的經营目标，就必须加强对现金、应收账款、存货等的管理。

Greg Filbeck（2012）在其文章An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries中指出，经济发展新时期，资产管理市场上的参与者大大增多，产品种类逐渐增多，生命力愈发旺盛，资产管理行业也迎来了新的变化，跨行业全方位的资产配置成为常态。因此，资本管理必须逐渐的消除单一的行业思维，要打破传统，进行全行业的资本管理。

③关于连锁零售企业营运资本管理的研究

Juan Colina（2012）在其文章Optimization of Working Capital in Retail Industry中指出，区别于普通的零售企业，连锁企业的优势就在于其能够将分散的主体组织起来发挥规模优势，“剪短”供应链的情况向，能够使成本得到极大的节约。作为企业在日常经营过程中用于企业运营周转的资本，运营资本是企业生存发展的关键。Juan Colina对流动资产进行了详细的探究，并在风险与盈利两相考虑的情况下，对短期融资行为、信用评级体系以及消费者信贷进行了探讨，提出公司在制定资金运营策略的时候要将相应的资金来源与流动资金的存量相结合。

Mian Sajid Nazir（2015）在其文章Impact of Aggressive Working Capital Management Policy on Firms’ Profitability中提出，企业盈利能力作为企业生产和发展的根本，会直接影响到企业的运营和效益，更是企业综合能力的表现。它既能向高层反映一定时期的销售水平，支出、收入情况，又能反映出资产的投资效益、报酬回避风险的水平以及未来增长潜能。对于连锁零售企业来说，企业资金效益、企业实际收益、企业策略发展等因素都与企业盈利有着密切的关系，特别是周转转资本管理的和合理性与与有效性将对企业的盈利能力产生巨大的影响，积极的周转资本管理政策将对企业的资金周转行为起到积极的影响，从未帮助企业更好的获利。

Martin Gosman（2015）在其文章Working Capital Efficiencies Resulting from Large Retailers’ Power ，Commercial Lending Review中首先对连锁经营企业的主要模式进行了分析，其次详细的对连锁经营零售企业的筹资渠道进行了分析，包括其内部筹资渠道、外部筹资渠道两个方面，在此基础上重点分析了企业在进行商业贷款过程中，商业银行贷款审批的效率、风险，以及资产流动性。就连锁零售企业来讲，其如果处在扩张时期，那么就需要筹集大量的运营资金，在留存收益与权益性筹资既定时，企业的资金来源就在很大程度上依赖于负债率的高低。

（2）国内研究现状

零售业在我国的发展也不过二三十年，而连锁零售这一业态的出现即发展壮大也不过十余年的时间，故而我国对连锁零售企业的研究与国外相比较少，且少有实例论证;而企业营运资本管理方面，我国学者进行深入研究的时间也较短，所以从整体来看，关于连锁零售企业、企业营运资本管理的研究并不算多，深入度也不够，关于连锁零售企业营运资本管理的研究则更少，国内关于连锁零售企业的研究、关于企业营运资本管理的研究以及关于连锁零售企业营运资本管理的研究具体情况如下所示。

①关于连锁零售企业的研究

何灵（2012）在其文章《零售连锁企业人力资源管理对策研究》中提到，基于零售连锁企业的运营特点，企业可以更多的采用柔性化的人力资源管理方式，围绕人而展开管理是人力资源柔性化管理理论的核心内容。其特征中有着较为明显的内在驱动性、协作灵活性以及激励有效性，具有靈活度高、应变力强的优势。它可以帮助连锁零售企业更好地将内外环境变化相契合，另一方面，何灵也认为，，对于连锁零售企业来讲，必须要站在规划角度看待企业的人力资源，共可分成三个层次，整体体规划、专项业务计划和实施计划，只有这样才能更好的完成人员的管理与调动。

于东智（2015）在其文章《我国零售业现状分析及零售业企业的发展对策建议》中提出，当前我国零售业的发展具有总体规模增大、.经营方式多元化、竞争愈加激烈三个明显特征，从4P理论来看，当前零售业企业存在的问题包括产品结构不完善，服务质量下降、价格制定灵活度不足、网络营销渠道缺乏、新媒体促销推广力度不够等诸多问题，基于这些问题，于东智学者提出了优化产品结构，提高服务质量;设立物流配送中心，促进网络销售;借助新媒体，开展“微营销”等有效措施。

聂正安（2015）在其文章《中小零售商的发展战略与路径选择》中以湖南F公司商业连锁公司为例进行了分析，其认为在互联网+的大背景下，劳动力成本上升，人们消费观念及消费方式发生转变等因素的阻挠使传统零售行业的发展形势越发严峻，面临此困境，传统零售企业转型升级刻不容缓。而关于我国零售业转型升级的主要内涵包括4个方面：

第一，推动中国零售业转型升级的过程是整体的、系统的、渐次的，包括物流配送服务、线上支付服务等各个环节等都要注重创新和方式改变。

第二，推动中国零售业转型升级的核心是转型，推动互联网技术、信息技术等资源的优化与合理利用。

第三，推动中国零售业转型升级的根本动力来自改革驱动和创新驱动。

②关于企业营运资本管理的研究

曹翠珍（2014）在其文章《企业实施零营运资金管理的对策》中基于对大量文献资料的分析整理，对“零负营运资本”做出了概念界定，即是指某一时点的流动资产与流动负债之差等于或小于零。进而探讨了零负营运资本的情况下企业的短期偿债能力与资金周转能力，并从“存量”和“流量”两个角度提出了加强物流控制、重视对流动负债的管理、在一定程度上提高企业现金流动比率、增强企业创造现金流量能力等对策来对企业的运营资金管理加以优化，从而是推动企业实现零营运资金管理。

李荣庆（2015）在其文章《三种连锁经营发育的比较分析》中指出，来所企业伟锅锅的经济发展与就业率提供等多方面都做出了巨大贡献，其基于对西方三种发展相当完善的连锁经营模式，对连锁企业的投资额、资本运营特色等进行了比较分析，从而对我国连锁零售企业的发展提出了建议。

普华永（2016）在其文章《中国零售企业资金资源链风险研究》中以中国零售业上市公司为研究对象，基于数据分析对其资金来源、资产构成、偿债能力、融资能力以及盈利能力等方面进行了探讨，得出了结论：零售商最主要的资金来源就是应付账款;所研究的对象中大部分企业的偿债能力较强;零售企业的资产构成主要风险有两个，一为对短期负债的高度依赖，二是在业务资产管理上有较大的风险。

③关于连锁零售企业营运资本管理的研究

杨丽娟（2015）在其文章《谈大型连锁零售企业的营运资本管理》中提出运营资本作为连锁零售企业财务管理的重要构成，必须要能够与时俱进，随着企业管理思想、经营范围、产业链等的变化，资本管理思想也要随之转变。现代大型连锁零售企业资本管理的有效途径主要包括：加强对销售环节、采购环节、应收账款的控制;进一步优化流动资产结构，促进对运营资金的有效管理;拓宽融资渠道，推动负债结构合理化。

任乐（2014）在其文章《家电连锁零售企业的资金运作模式研究》中首先对家电连锁零售企业的概念进行了界定，然后对比了价值链模式、扩张模式、非主营业务盈利模式和类金融模式4中最为基本的家电零售企业资金运作模式。进而以苏宁电器为例，从内部资金运作模式入手，对这个新兴行业的资金运作模式的产生原因、特点以及发展趋势进行了详细的分析，并针对当下家电连锁企业所面临的矛盾提出了解决建议，为家电零售企业未来的发展做出了方向上的指引。

王靓（2015）在其文章《我国零售业上市公司营运资本管理政策的实证研究》中以数家零售业上市企业为研究对象，对当前我国零售业上市公司运营资本管理政策现状做出了实证分析，得出结论：我国当前零售业上市公司投资政策以中庸风格为主，但融资政策十分积极;投资政策的影响因素众多，包括销售毛利率、行业竞争地位、存货周转率等;一定情况下，领运营资本管理会有助于公司绩效的提高。

（3）国内外研究综合述评

通过对国内外研究进行整理分析，笔者发现国内外学者对连锁零售企业、企业营运资本管理、连锁零售企业营运资本管理的成果主要为：对连锁零售企业的研究多集中于人力资源战略研究、现状及对策分析、转型路径探讨、核心竞争力培养、盈利能力提高等方面;对企业营运资本管理的研究多集中于运营资本管理优化、资金资源链风险防范、连锁企业不同经营模式下的资本管理特点等方面;对连锁零售企业营运资本管理的研究多集中于连锁零售企业的营运资本管理探究、资金运作模式研究、运资本管理政策的实证研究、资本管理对企业盈利能力的影响等方面。

从整体来看，国内外学者的研究成果较为丰富，且关于连锁零售企业、企业营运资本管理、连锁零售企业营运资本管理研究方面也较广，但是随着经济的发展以及经济形式的变化，加之产业链的延展和供应链的深化，国内外学者在这方面的研究则偏少，且深入度不够，但这也给了笔者许多借鉴，同时为笔者研究提供了方向。

1.4研究内容、框架与研究方法

（1）研究内容与研究框架

本文主要是对连锁零售企业营运资本管理研究，文章共分为七大部分，绪论部分介绍了研究背景、研究意义等，其次介绍了国内外研究现状以及相关概念理论，接着便是对F公司营运资金现状、问题、成因、解决措施的探析。具体研究的内容如下所示：

国内外关于连锁零售企业、企业营运资本管理以及連锁零售企业营运资本管理的研究情况，以此为借鉴;

②营运资本、营运资本管理、连锁经营等概念以及风险管理、成本管理、效益管理、供应链管理等理论，从而为文章的研究奠定理论基础;

③F公司公司营运资本现状、营运资本管理存在的问题及成因以及解决F公司公司营运资本管理中存在问题的措施使什么。

以上三大方面为本文主要研究内容，通过研究，以期提高F公司公司营运资本管理水平，使该公司可以占据更大的零售市场，同时为连锁零售行业内其他企业在营运资金管理方面提供借鉴，以提高整个行业的发展。

本文主要采用“理论现状问题原因措施”这一研究思路对F公司公司营运资本管理进行探究，继而对我国连锁零售企业营运资本管理中存在的问题及成因进行剖析，最后提出相应的改进措施，具体的研究思路图。

（2）研究方法

本文采用的主要研究方法为文献资料法、交叉研究法以及案例分析法。首先使用文献分析法，通过查阅学校图书馆的图书资源、中国知网CNKI论文和期刊资料、baidu、 google网络搜索等资料以获取信息，收集整合近年来国内国外有关连锁零售企业营运资本管理方面的理论专著、政策法规以及一些专家学者对当前供应链环境下营运资本管理的研究，全面的收集资料，为本文的研究提供理论基础。

其次采用交叉研究法，对会计学、管理学、经济学相关理论融合，从整体上对“连锁零售企业营运资本管理”这一课题进行综合研究，尤其是在当前各学科联系日益紧密的现在，这一方法的运用可以从多方面出发，更加全面的提出问题，从而更好的解决连锁零售企业营运资本管理中存在的问题。

最后采用案例分析法，零售行业内企业极多，连锁零售企业也多达上千个，而F公司公司在我国连锁零售行业内位居前列，故而在连锁零售企业营运资本管理方面有一定的代表性，故而采用案例分析这一方法，对主要的问题进行理论分析时，结合真实的数据，理论实务相结合，通过分析F公司营运资本中存在的问题，剖析我国连锁零售企业营运资本管理中存在的问题及成因，从而提出相应的改进措施。

1.5研究重难点及创新之处

（1）研究重难点

本文是对连锁零售企业营运资本管理的研究，在概念理论的基础上通过对F公司公司营运资本现状进行分析，得出该公司在营运资本管理方面存在的问题，并提出意见与建议。故而本文的重点在于

①营运资本、营运资本管理的内涵;

②风险管理、成本管理、效益管理理论以及供应链管理理论的应用;

在对以上概念及理论的充分认知上，进行本文的研究，其研究的难点在于：

①F公司营运资本现状的分析;

②依据现状对F公司营运资本管理问题的探究

③在理论的基础上提出适合我国国情的营运资本管理措施。

（2）研究创新

本人以“连锁零售企业”、“营运资本管理”、“连锁零售企业营运资本管理”以及“Chain retail business”、“Working capital management”、“Management of retail capital”为关键词，检索了中国知网硕博士论文全文数据库、中国学术期刊网络出版总库、ABI/Information Global （ProQuest）以及ABI/INFORM Trade & Industry数据库中的文献资料，尤其是2000后的资料，在以上数据库中，以“连锁零售企业”为关键词检索出来文章134篇，以“营运资本管理”为关键词检索出来文章69篇，以“连锁零售企业营运资本管理”为关键词检索出文章3篇;以“Chain retail business”为关键词检索出来文章46篇，以“Working capital management”为关键词检索出文章25篇，以“Management of retail capital”為关键词检索出文章4篇。

通过对以上关键词的搜索，发现国内外文献中单独关于“连锁零售企业”以及“营运资本管理”的文章较多，但是关于连锁零售企业营运资本管理方面的研究则偏少，在过去，连锁零售企业尚未成为国民经济发展的支柱之一，且多数人财务管理对企业的重要性认识不足，故而将此二者共同研究的文章极少，所以本文的研究，尤其是“将供应链管理理念纳入到连锁零售企业营运资本管理理念中”这一概念的提出，具有较大的创新性。

2概念界定及相关理论

2.1概念界定

（1）营运资本

营运资本（Working Capital）在西方财务理论中，具有两个概念，分别为总营运资本及净营运资本，同时还有狭义与广义之分。

首先，从营运资本的概念上来看，企业在流动资产方面投资的各项资产如有价证券、现金、存货等资产的总额，便是企业的总营运资本，企业总营运资本可以反映出企业的周转性资产的规模以及企业周转性资产的配置合理化程度;而净营运资本是指企业流动资产与企业流动负债的差额，净营运资本通常是指的是企业短期的营运资本，可以反映出企业筹资安排情况，如果短期净营运资本较高，则可以表明企业融资渠道较广，有较高的筹资能力，同时还可以表明企业采取的是宽松型的融资策略。

其次，从营运资本的狭义与广义方面来看，狭义上企业的营运资本仅仅是指流动资产与流动负债差额，广义上的营运资本则包括企业预提费用、应付票据、存货等等各种项目所占用的资本。

从财务管理的角度来看，狭义上的营运资本仅仅只是指流动资产与流动负债差额，这一差额虽然可以反映出企业筹资安排等情况，但从整体上来说，对企业财务管理策略的制定影响较小，尤其是这一差额还处于不断变化之中。F公司企业属于连锁零售企业，对连锁零售企业来说，企业流动资产与流动负债差额变动频率更大，故而本文的研究主要从企业营运资本的广义角度出发，探析连锁零售企业的总营运资本管理情况，从而为连锁零售企业营运资本管理水平的提升提出更为全面的意见与建议。

（2）营运资本管理

营运资本管理是指对企业流动资产和流动负债进行管理，在企业财务管理中有重要的作用，企业需要考虑机会成本、关注营运资本的风险，最终实现资本成本最低且效益最大化的目标。对营运资本管理，具体从营运资本管理概念、内容、策略及影响因素角度进行概述。

①营运资本管理概念与内容

营运资本管理包含对企业流动资产的管理和对企业流动负债的管理。具体来说，是指企业规划与调整流动资产以及流动负债，从而使企业具有较强的盈利能力以及负债能力的一种策略。这一策略出发的宗旨是控制企业经营活动的资本流量，而对资本流量的控制需要企业计算应持有的最佳的现金余额、企业的信用条件、企业短期借款等。

企业营运资金管理有不同的模式，从构成要素角度来看，企业营运资本管理主要是对营运资本项目的管理;从时间特性角度来看，营运资本管理主要是对营运资本结构的管理。具体来说，营运资本项目管理四大方面为现金管理、存货管理、应收账款管理及应付账款管理;营运资本结构管理是指在时间的变动下，对流动资产及流动负债的配比的管理，因为看企业的负债能力并不只是看企业流动资金的数额，还应当看相对比例，大中型企业流动资金数额通常情况下大于小微型流动资金数额，但是若流动资产与流动负债比例小于小微型企业，则大中型企业仍然存在较大资金压力。故而对企业营运资本的管理，要对营运资本的各方面进行管理，同时兼顾到时间变化的影响。

②营运资本管理模式及策略

营运资本管理包括货币资金管理、存货管理、应收账款管理、短期借款管理与应付账款管理等内容。货币资金流动性最强、最活跃，企业对货币资金的管理分为两个方面：安全性管理和效益型管理;应收账款是企业的资产，它可以增加企业的收入、减少存货，但是过高的应收账款数额会对公司的运营造成负面影响，因为它会减少现金流入公司，使公司的财务风险增大，所以公司应该能加强对应收账款的管理，在不对公司销售业绩造成负面影响的状态下，努力降低应收账款的数额，减少公司坏账的发生的概率，降低坏账发生后给公司带来的损失，提高应收账款的周转率，使公司绩效得到提高;存货是指公司在日常活动中持有的产成品以及在产品等，充足的存货可以确保公司生产销售过程连续不断的顺利进行，减少或者防止缺货导致的经济损失，然而企业过多的持有存货会对公司的盈利能力带来负面的影响，因为公司需要支付更多的资金来获取以及储存存货，所以存货管理的目标就是在降低成本、增加收益的同时使存货发挥其最大的功能，最终提高企业的盈利能力。

营运资本的重中之重就是营运资本管理策略，营运资本管理策略是从净营运资本的角度分析讨论融资问题。公司的负债分为成本较低、风险较大、到期日较短的流动负债和成本较高、风险较低、到期日较长的长期负债，流动负债对公司资产的流动性要求较高，所以公司需要合理安排和控制流动负债的规模。不同的流动资产和流动负债的管理政策的相互配合，形成了三种营运资本融资策略，分别是稳健型、激进型与保守型三种策略。稳健型融资策略是将资产和负债的期间相互配合，很大程度上降低了负债的成本，削弱公司无法及时偿还到期的债务这一风险，但是因为在现实经营中，资产的使用寿命不是确定的，资产与负债的完美配合很难达到，所以这种策略是一种对公司的资金使用要求比较高的一种理想的策略;激进型融资策略是指流动资产所占比重较低，流动负债所占比重较高，因此公司的获利能力比较高，而与此同时偿债风险也比较高;保守型融资策略是指流动负债在企业资本所占比率较低，企业的偿还能力较高，企业若运用这一策略，会得到较高的安全性，风险也会降低，缺点是公司融资成本会升高，会产生资金闲置等浪费现象，公司和获利能力会下降。

③营运资本管理的影响因素

营运资本管理的影响因素主要为三个，分别是营运资本规模、营运资本结构以及营运资本周转期，这些因素对企业投融资策略、营运资本的管理均有较大的影响。

企业营运资本规模是指企业营运资本各项目的总持有量，持有量较高会使企业收益性降低，但是安全性提高，反之则企业风险与收益均较高，故而企业在营运资本管理时，要及时调整策略。是营运资本规模适中;企业营运资本结构包含方面较多，如如流动资产与长期资产、流动负债等的比例，流动负债与长期负債等比例结构等，但主要关注的是应收项目的结构与应付项目的结构，应收项目结构对企业营运资本变化的反映较为明显，包括企业应收账款、票据与其他应收款的结构;企业应付项目结构是对企业与供应商谈判力量变化情况的反映，包括应付账款结构以及应付票据结构。

当然，企业营运资本管理的影响因素除却以上三个外，还有信任度、市场地位、关系网络、企业的内部控制等因素，但相对于以上三个因素，这些因素对企业营运资本管理的影响较小，，故而本文主要从营运资本规模、营运资本结构以及营运资本周期三方面探析F公司公司营运资本管理中存在的问题。

（3）连锁经营

1859年，世界第一家具有连锁经营性质的商店创办，经过百余年的发展，连锁经营形式在全球范围内风靡，各国学者对连锁经营也开始深入的研究，笔者将从连锁经营的概念、特征、形式以及管控角度对连锁经营进行概述。

①连锁经营概念与特征

连锁经营使一种特殊的经营模式，其目的是为了实现规模效益。连锁经营通常是若干个企业组合的联合体，这些企业经营的商品或者服务在同一类目之下，这样可以实现专业化分工，提高效率，总的来说，是在整体规划下专业化分工，又在专业化分工的基础上实现集中化的管理，最终促进企业的发展。

连锁经营具有四个特征，规模化、统一化、易获信赖以及质量有保障。从规模化来说，连锁经营通常是多个企业个体为实现规模效益而组织起来的，故而具有规模优势;从统一化上来说，连锁经营的店貌、广告、进货、核算、库存以及管理等均是统一的;从信任度与质量保证度角度来说，连锁经营由于具有规模化统一化等特征，有着统一的配送中心以及进货渠道，所以质量有保障，从而使定向消费者容易产生信赖感。

F公司商业连锁股份有限公司主要为F公司超市、F公司百货、F公司家电、F公司批发这四大业态，企业主体不同，但均挂名“F公司”，具有统一性，且产品质量等有保障，消费者在认可这一品牌之后，在购买其他产品时，有极大可能仍在F公司买，顾客忠诚度以及信任度较高。

②连锁经营的形式及管理控制

连锁经营主要有直营连锁、特许经营以及自由连锁三种形式。

直营连锁是一种“纵深式”的连锁店，由公司本部直接经营各个零售店，这一业态没有其他加盟店存在;特许经营模式是通过具有管理经验以及核心技术的总部传授给加盟店技术及经验，从而使加盟店逐渐扩大，这种经营方式最主要的是经营技术的传承;资源加盟技术与所有者分开，由各企业主体自愿加盟而来，各企业主拥有自己企业的所有权，但是技术及企业品牌则由总部所有。

对连锁经营的管理控制主要要做到两点，分别是经营管理标准化以及对信息流的充分利用。首先，经营管理标准化是指连锁经营企业总部应当对其他连锁店的员工培训、管理生产、会计程序等等进行标准化管理，这样方能使连锁店得以复制，从而促进连锁店的发展壮大;从信息流角度来说，连锁经营的经营门店虽然覆盖面广，但是经营也较为分散，并且呈日趋分散的特性，对于分散的连锁店，总部只有对连锁店实行“零距离”管理，方能使连锁店的规模化优势体现出来，实现“零距离”管理，必须加强对信息流的利用。

随着F公司公司的并购与壮大，总部对各连锁店的管理难度也有提升，故而更需要充分使用信息流，通过后台对各连锁店进行实时监控，再进行实时记录及分析，从而加强对各连锁店的管理，使连锁店的优势得以充分发挥。

2.2相关理论

（1）风险管理、成本管理及效益管理理论

营运资本管理较为复杂且比较灵活，故而对营运资本管理需要考虑到风险、成本、效益等，风险管理中企业高额利润通常伴随着较高的风险，成本管理中较高的成本则不利于企业效益的提升，效益理念中效益的增加使企业利润增长的前提，是企业获得发展的基础，且风险、成本、效益三者之间联系极为密切，且均会影响到企业的营运资本管理措施，继而影响到企业的发展。

①风险管理理论

风险是人们对未来行为决策以及客观条件不确定性导致的可能结果与预期目标发生偏离的综合，从风险的定义上看，风险具有不确定性，风险会造成损害或损失，风险是可能结果与预期目标之间的差异，可以毫不夸张的说，一切经济活动之中都会存在风险，企业财务资本管理最主要的目的便是是企业获得利润，而利润的获得与风险大小是呈正比的，企业在财务管理中，一味追求高利润，必然会面临较高的风险，而一味追求平稳，虽然风险较小，但是获利也较小，故而在风险管理中，要考虑到生产经营活动中各活动可能产生的风险，以及对风险进行控制管理，权衡风险与收益，再制定决策。

具体来说，企业营运资本管理主要包括流动资产与流动负债的管理，流动资产多，企业有价证券、应收账款等变现的可能性较大，则企业存在的风险就小，但是较大额的流动资产必定使企业资产流通效率降低，最终使企业收益降低;从流动负债管理的角度来看，长期流动负债高，则企业必然存在潜在的财务风险，短期流动负债高，则企业面临的财务风险就大，如果企业对财务风险控制能力较小，最终会使企业营运资本失控，影响企业生产经营活动的正常运行。

②成本管理理论

成本管理理论是控制企业资源的耗费及使用的一种理论，成本高，则企业获利较小，成本低，则企业获利大，故而在企业营运资本管理中，为获得较高的效益，必须要降低企业营运中各成本，具体为利息成本、机会成本以及管理成本与损失成本四方面。

具体来说，利息成本是由于存在市场资金平均利息率，故而企业无论以何种方式占有资金，随着时间的发展，均需要付出利息成本，如果企业的营运资金没有及时收回，那么就需要借款，如果闲置资产不能充分利用，资产周转率较低，同样需要承担利息成本;机会成本可以说是一种潜在的成本，是对企业可能获得的一种收益的放弃，所以企业在成本管理中应当充分考虑到各项成本;管理成本是由于企业对营运资本的管理产生的支出，所以企业员工素质、工作效率、工作方式等都有可能影响到企业的管理成本，故而要加强对企业管理成本的管理;损失成本是由于部分特殊原因如坏账、存货资产损毁等原因造成资产损失，最终使企业的偿债能力受到影响。

对于连锁零售企业来说，企业成本管理水平的高低同样影响着企业的运营资本管理，运营资本管理也需要融入成本管理的理念，这样才能使营运资本的成本最低，使企业获得更多的利润。

③效益管理理论

效益是企业利润增长的前提，是企业持续获得发展的基础，企业运营成本管理追求的最终目标是使企业获得经济效益，所以企业运营成本管理必然要融合效益管理理论。

具体来说，效益管理理论需要对企业投入产出进行缝隙，当投入产出比越小，企业获益则会越多，对连锁零售企业来说，加速营运资本周转，相当于提高了营运资本的周转率，使资金占用率降低，最终使企业获得更高的利润。当然，企业资本周转率是企业营运资本效益衡量的一个因素，但不能以此便得出越高的资金周转率企业营运成本效益越大，还需要从长远考虑企业整体对营运资本的利用水平，进行综合分析。

（2）供应链管理理论

供应链管理（Supply Chain Management SCM）从广义上讲它包含了整个价值链，描述了从原材料开采到使用，最后到终端用户的信息鏈、资金链等的整个过程中的流程管理。

完整的供应链包含了企业从原材料采购到产品使用及之后的一系列环节，供应链管理是企业的有效性管理，表现了企业在战略和战术上对企业整个作业流程的优化。从公司内部视角来看，供应链包含了其生产运作的每个节点，连锁零售企业的供应链主要包含了以下几方面的含义：

其一，连锁零售企业是零售业供应链的主导;其二，消费者作为供应链的终端环节，该供应链的发展是由其购买为驱动的，故而，零售业供应链是一个消费者拉动的供应链;其三，该供应链上虽然与连锁零售企业这一主导企业有直接供需关联的企业众多，需要整合并优化供应商、制造商、零售商等的业务效率，使商品以正确的数量、正确的品质、在正确的地点、最佳的成本进行生产和销售，但总的来说，该供应链是一个单项树状网络结构的供应链。

当前市场竞争日趋激烈，但商品的成本几乎是一样的，连锁零售企业要想压缩成本，获得竞争优势，就必须与供应链上下游的供应商或制造商进行紧密的配合，。

3 F公司营运资本现状

3.1 F公司简介

零售业在国民经济建设中有着重要的地位，而连锁经营是零售业最耀眼的业态。F公司商业连锁股份有限公司成立于1995年，总部位于湖南湘潭，经过26年的发展，当前F公司公司已有超市、百货、家电以及批发四大业态。

F公司企业主要发展模式为密集式开店、跨区域、双业态发展，并具有连锁零售企业统一化的特点，以统一的品牌、统一的销售服务面向消费者，在湖南省境内，F公司公司已经在连锁零售行业内独居鳌头，成为龙头企业。近10年来，F公司企业总资产不断提升，F公司企业总资产增速在不断提高，这一方面则是由于企业并购，另一方面是由于企业的发展。总资产的增加并不能表明企业收益的增加，也不能充分体现出企业的发展速度。

F公司企业利润增长虽然均保持在10%之上，2008年利润增幅更是达到21.2%，超过20%，但只有2008年之前是呈持续增长的，2008到2010年间，企业利润增速有所起伏，在2010年之后，F公司企业利润增长速度开始逐年下降，虽然整体资产增多，但所获利润则有所降低，故而步步企业营运资本管理方面存在部分问题，需要解决。

3.2 F公司营运资本规模情况

企业流动资产规模、流动负债规模以及净营运资本规模可以较为全面的将企业营运资本规模体现出来，故而在本节将从以下三方面对F公司营运资本规模进行分析。

（1）F公司流动资产规模

企业进行生产经营，必然要占据一定的流动资产，而流动资产则可以反映出企业的流动性以及盈利性，且可以从侧面反映出企业所采取的营运资本投资政策是什么，如果流动资产占总资产的比重越低，则表明企业所选择的流动资产管理政策越激进，相反，则表明企业采用的流动资产管理政策越中庸，表3-1为F公司公司2012年到2015年流动比率情况：

由表3-1可以看出，F公司的总资产、流动资产一直呈持续增加之势，2016年总资产更是达到1227938万元，首次突破千亿元，流动资产也在持续增长，从2012年的234022万元增长至2016年的323643万元。另外，流动资产占总资产的比重也呈下降之势，除却2014年的41.39%，其他年份为45.17%、38.48%、37.15%以及26.30%，平均值为37.69%，这说明F公司营运资本数量较大，比重相对较高。

（2）F公司流动负债规模

企业资金主要来源于所有者收益以及负债，包括长期负债与短期流动负债两大类，短期流动负债具有偿还风险大以及到期日短两大特征，故而企业要降低风险，需要对营运资本进行管理，合理安排企业流动负债规模，当流动负债占公司总资产比重越大，则表明企业融资渠道较广，采用的是较为激进的融资类型，比例越小则表明该企业采取的是更为保守的融资策略。2012年到2016年，F公司公司流动负债规模如表3-2所示：

由表3-2可以看出，F公司公司2012到2016年流动负债分别为126，264万元、148，019万元、218，947万元、314，587万元以及403，956万元，流动负债数额较大，而该公司总负债则分别为126，300万元、148，089万元、225，329万元、343，581万元以及412，728万元。2012到2016年F公司公司流动负债占总资产比重分别为47.24%、48.66%、57.33%、60.72%以及66.44%，流动负债占总资产比重逐渐提升，且超过50%;而2012到2016年F公司公司流动负债占总负债比重分别为99.97%、99.95%、97.17%、91.56%以及97.88%，比例较高，且平均值超过95%。由上可以看出F公司主要通过流动负债来融资，是激进的融资策略。并且其流动负债占总资产的比重在逐年上升，这会使得F公司的融资成本下降，但是风险会大大增加，从上表还可以看出，F公司的长期负债所占比率很少，主要依靠流动负债，虽然这会让F公司得到迅速的扩张，但是风险也会很大，比如供货商或者银行要求提前支付贷款，F公司如果不能及时筹得资金，就会面临破产的危险。

（3）F公司净营运资本规模

F公司净营运资本主要是指流动资产减去流动负债的净额，即：

净营运资本规模=流动动资-流动动负

净营运资本规模可以体现出企业的筹资安排效果，如果净营运资本规模较大，则企业偿还债务的能力较高，风险便较低，但是公司的的收益能力则会缩小，2012年到2016年F公司公司净营运资本如表3-3所示：

由表3-3可以看出，F公司公司近五年来流动负债分别为126，264万元、148，019万元、218，947万元、314，587万元以及348，963万元，流动资产分别为177，965万元、166，074万元、212，479万元、234，022万元以及227，519万元，通过计算可得出2012年到2016年F公司公司净营运资本分别为51，701万元、18，055万元、-6，468万元、-80，565万元以及-121，444万元，F公司近五年净营运资金规模在加速下降，从2012年的51701万元下降到2016年的-121444万元，正直到負值的变化，可以体现出F公司公司偿债能力所有下降，风险较高。

3.3 F公司营运资本结构情况

营运资本结构影响着公司运转的效率以及运转效果，同时还可以体现出企业出我国的财务风险以及收益情况等，笔者对于营运资本结构情况的研究将主要从F公司流动资产内部结构以及F公司流动负债内部结构进行概述。

（1）F公司流动资产内部结构

营运资本内部结构包含类容较多，如货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款以及存货等各个项目，这些数据体现着企业资本运作情况的效果，F公司公司2012年到2016年流动资产内部结构如表3-4所示：

由表3-4可以看出，F公司公司流动资产结构主要的构成部分货币资金、应收账款、预付账款、存货以及其他应收账款比例变化较大，由2012年的53.60%、0.90%、8.31%、22.59%以及14.60%调整为19.50%、3.10%、7.35%、42.45%以及28.60%。F公司公司的货币资金占整体营运资本的比例在逐渐减少，从2012年的53.6%降低到2016年的19.5%;应收账款占整体营运资本的比例则在提升，从2012年的0.9%提升至2016年的3.1%;预付账款占整体营运资本的比例则呈降低态势，由2012年的8.31%降低到2016年的7.35%;存货占整体营运资本的比例则有较大幅度的提升，由2012年的22.59%提升到2016年的42.45%;其他应收账款也成2012年的14.6%提升至2016年的28.4%，整体变化幅度较大。2012-2015年F公司公司货币资金占总资产结构的平均值为29.5%，应收账款占总资产结构的平均值为1.5%，预付账款占总资产结构的平均值为7.97%，存货站总资产结构的平均值为32.63%，其他应收款占总资产结构的平均值为32.63%。

（2）F公司流动负债内部结构

企业流动负债包括短期借款、应付账款、应付票据、预收账款以及其他应付账款等，因为短期负债具有成本低以及速度快的特点，所以变动率较大，且需要企业在短期内偿付，长期负债则数额通常比较高，如果企业不能按期偿付债务，将会陷入财务危机之中，使企业的正常营运出现问题，故而企业的负债结构对企业规避风险、降低成本有重要的作用。F公司公司2012年到2016年流动负债内部结构如表3-5所示：

由表3-5可以看出F公司公司流动负债结构主要的构成部分短期借款、应付票据、应付账款、预收账款以及其他应付款占企业负债的比例变化较大，由2012年的1.06%、19.27%、59.14%、11.63%以及10.10%调整为2016年的12.53%、28.59%、36.67%、3.51%以及18.70%.F公司公司的短期借款占整体负债的比例在逐渐增加，从2012年的1.06%增加到2016年的12.53%;应付票据占整体负债的比例亦在提升，从2012年的19.27%提升至2016年的28.59%;应付账款占整体负债的比例有所反复，2021年到206年该值分别为59.14%、49.57%、44.24%、38.63%以及36.67%;预收账款占整体负债的比例则有较大幅度的下降，由2012年的11.63%下降到2016年的3.51%;其他应付款也呈增加趋势，由2012年的10.1%提升至2016年的18.7%，整体变化幅度较大。2012-2015年F公司公司短期借款占总负债的平均值为6.97%，应付票据占总负债的平均值为25.29%，应付账款占负债的平均值为45.65%，预收账款占总负债的平均值为6.99%，其他应付款占总负债的平均值为15.1%。

3.4 F公司营运资本周转情况

营运资本周转情况可以直接体现出对营运资本的使用效率，当营运资本周转速度较快时，则表明企业营运资本的利用度较高，资本闲置的情况较少，对企业的发展有较大作用，而较低的营运资本周转率则表明企业的营运资本存在浪费情况，故而营运资本的成本较高，最终影响到企业的效益。对营运资本周转情况的研究主要从F公司应收账款周转、F公司存货周转、F公司应付账款周转以及F公司現金周转四个方面进行分析。

（1）F公司应收账款周转情况

应收账款周转期是应收账款从发生到收回的天数，具体公式如下所示：

通常情况下，企业的应收账款周转率越低那么该企业收回应收账款的速度则会越慢，企业应收账款期的速度越慢，则企业营运资本应收账款成本就越高，对一个企业的资金周转不利影响就越大，2012到2016年，F公司公司的应收账款周转期呈增长之势，其比率变化为0.86、0.97、1.06、1.10以及2.64，虽然整体上来看，应收账款周转期较短，但是2015年到2016年仍有较大的增幅，表明该公司应收账款周转期有所提升。

（2）F公司存货周转情况

存货周转率越高，则存货周转期越短，存货周转的天数也就越短，较短的存货周转天数可以表明企业生产产品的使用价值可以快速的转换为价值，最终加强企业资金回收率，从而促进企业的发展，存货周转次数与存货周转天数公式如下：

由以上公式可以看出，企业存货周转天数是360与存货周转次数的比值，而存货周转次数是营业成本以及存货平均余额的比值，故而存货周转天数越短，则企业营业成本越高，2012年到2015年，F公司公司存货周转周期分别为42.03、44.07、47.38、53.34以及52.22，存货周期呈上升趋势，这表明，F公司企业在营销渠道等方面存在问题，才导致企业运营效率增加。

（3）F公司应付账款周转情况

应付账款是一个企业流动负债的重要组成部分，应付账款是从企业购进原料再到付出账款的过程需要的天数，通常情况下，这一天数在企业的信用期之内，如果超过信用期仍未还款，则企业的信誉会降低.

企业应付账款周转天数与企业年初余额、年末余额、营业成本等相关，应付账款余额越高，则企业成本会余额低，尤其是当企业过信用期仍然没有还款，则表明企业财务状况较差，对贷款物力清还，同时也表明企业财务管理水平较低，对该笔流动资金的使用率较低。F公司公司应付账款周期自2012年以来呈逐渐增长之势，五年间应收账款周期分别为41.37、42.04、46.98、47.35以及48.92，应收账款周期的提升表明该公司在财务管理方面存在一定的问题，对企业应付账款这笔资金的利用率较低。

（4）F公司现金周转情况

企业现金周转率影响着企业对营运资金的持有量，持有量较高，则企业风险性较低，但同时收益性也较低，因为持有资金较多，资金成本较高;反之则企业风险与收益均较高，故而企业在营运资金管理时，要及时调整策略，使现金与存货持有量合适，以满足支付、生产销售所用。由以上由现金周转期的公式可以看出，当现金周转期小于0时，意味着企业所需的流动金额是供货商垫付的，故而企业将有多余的资金来用于投资，所以现金周转期越小，企业资产周转率越高，越有利于企业的扩大再生产。F公司公司现金周期自2012年以来整体呈增长之势，五年间应收账款周期分别为53.1、52.4、52.6、54.1以及54.7，在50-50之间，其中2013年与2014年现金周转期略有下降，但之后又有较大提升，故而可以表明企业与供应商谈判力量发生一定的变化，在现金方面占据较大成本。

4 F公司营运资本管理存在的问题及成因

从F公司公司营运资本规模情况、F公司营运资本结构情况以及F公司营运资本周转情况可以看出来该公司存在着流动资产规模大收益能力弱、营运资本结构不合理财务风险大以及营运资本周转速度慢获利能力低的问题，并且与我国平均水平以及国际先进水平相比，有较大的差距，这些差距亟待改善。

4.1流动资产规模大收益能力弱

F公司公司流动资产规模较大，2012年到2016年总资产分别达518，076万元、607，994万元、844，006万元、879，736万元以及1，227，938万元，而我国零售业上市公司整体流动铲铲规模在近五年达三千多亿美元，且流动资产规模在总资产中的比重也较稳定，具体如表4-1所示：

由表4-1可以看出，F公司流动资产占总资产比重近五年分别为45.17%、38.48%、41.39%、37.15%、26.30%以及37.69%，呈下降趋势，我国连锁零售行业流动资产占总资产比重2012到2015年分别为41.27%、41.67%、43.27%、41.77%、43.33%以及42.26%，虽然数据较为平稳，但是比例较大，而国际先进连锁零售行业流动资产占总资产比重2012到2015年的比例分别为33.14%、33.56%、33.27%、32.97%、33.18%以及33.22%，比例变化不大，且保持在较低的比例上。

通过对以上数据的分析可以看出，F公司公司流动资产规模大，但是流动资产占总资产的比例较高，与国际先进连锁零售行业流动资产占总资产的平均比值33.22%高5到10个百分点，故而还需要进一步进行企业营运资本的管理。而我国连锁零售行业流动资产占总资产比值在41%到43%之间，占比较高，且比国际先进连锁零售行业流动资产占总资产平均比值高约10个百分点，如此高的占比必然使企业营运资本的成本增加，总而使企业的收益减弱。

4.2营运资本结构不合理财务风险大

企业营运资本结构包含方面较多，如流动资产与长期资产、流动负债等的比例，流动负债与长期负债等比例结构等，将其分类，主要可以分为流动资产内部结构以及流动负债内部结构。流动资产内部结构可以反映出企业与供应商议价能力、企业流动资产负债内部结构则可以反映出企业对流动资产的使用效率，不合理的营运资本结构会使企业面临较大的财务风险，故而调整好企业营运资本结构极为重要。2012年到2015年F公司、我国及国际营运资产内部结构情况如表4-2所示：

由表4-2可以看出，2012到2015年F公司流动资产内部结构中货币资金

应收账款、预付账款、存货以及其他应收款平均值分别为29.50%、1.50%、7.97%、32.63%以及32.63%，而国际先进连锁零售行业资产内部结构平均值为18.94%、4.77%、3.48%、72.81%以及0.00%，其中最大的差别为F公司流动资产内部结构平均值中其他应收款占32.63%，而国际先进连锁零售行业流动资产内部结构平均值中其他应收账款为0.00%，这一数据表明F公司流动资产内部结构存在问题，其他应收账款较高，则相当于企业产品的使用价值并没有变成价值回收，企业应收账款回收率较低，所以企业的资金并不能得到充分使用，最终影响到公司整体的发展。国连锁零售行业资产内部结构平均值分别为36.34%、6.29%、9.71%、10.05%以及33.85%，其中货币资金与其他应收款的总和为70.19%，比重极大，企业的资金使用效率极低，所以在营运资产内部结构上来看存在不合理之处。

从流动负债内部结构的构成角度来看，2012年到2015年F公司、我国及国际流动负债内部结构平均情况如表4-3所示：

由表4-3可以看出，F公司流动负债内部结构平均值中，短期借款、应付票据、应付账款、预收账款以及其他应付款的平均比例为6.97%、25.29%、45.65%、6.99%以及15.10%，而国际先进连锁零售行业流动负债内部结构平均值分别为8.83%、28.07%、50.92%、9.21%以及2.97%，其中差距较大的是其他应付账款，F公司高流动负债内部结构中其他应付账款占比为15.1%，国际先进连锁零售行业流动负债内部结构中其他应付款占比为2.97%，负债较小，所以企业在还款日期，负担较小。对比之下，我国连锁零售行业流动负债内部结构平均值分别为14.11%、11.97%、56.16%、4.07%以及13.69%，短期借款高达14.11%，表明企业营运资本中解决资金需求多靠的是短期借款，这样企业所需付的利息成本较高，并且由于短期借款还款周期短，企业资金来不及回笼的话，在还款日会发生延期还款的情况，最终影响到企业的信誉，对企业长期发展产生较大的影响。故而说当前我国企业营运资本结构不合理财务风险较大。

4.3营运资本周转速度慢获利能力低

营运资本周转速度直接影响着企业的资金使用率，较高的营运资本周转率则反映出企业对营运资本的管理水平较高，对营运资本的利用率也较高，则企业营运资本的成本相对降低，从而使企业获益。对企业营运资本周转速度的分析将从应收账款周转情况、存货周转情况、应付账款周转情况以及先进周期四个方面进行对比。

首先从应收账款周期来看，应收账款周期越短，表明企业生产产品销售到资金回笼的时间越短，相当于企业产品使用价值转化为价值的时间越短，通过应收账款的回笼，则企业可利用这些资金进行扩大再生产，从而促进企业的发展。近5年来F公司、我国、国际连锁零售企业应收账款周转情况如表4-4所示：

由表4-4可以看出，F公司最近五年应收账款周转期分别为26、27、26、31以及26天，平均天数为27.2天，我国连锁零售企业最近五年应收账款周转期分别为19、21、24、23、24天，平均周期为22.2天，而国际连锁零售企业最近五年应收账款周转期分别为15、12、13、15以及17天，平均周期为14.4天，在连锁零售企业应收账款周转方面，F公司企业略高于我国整体连锁零售行业应收账款周期，而我国整体则低于国际连锁零售企业最近五年应收账款周转期，存在资金回收难的问题。

从存货周转期角度来看，较高的存货周期表明企业销售渠道不畅，产品存在滞销的情况，产品滞销，则资金回收速度越慢，越不利于企业的发展。近5年来F公司、我国、国际连锁零售企业存货周转情况如表4-5所示：

由表4-5可以看出，F公司最近五年存货周转期分别为42.03、44.07、47.38、53.34以及52.22天，平均周期为47.88天，低于我国连锁零售企业最近五年存货周转平均期，但是却远高于国际先进连锁零售企业最近五年存货周转期，表明我国企业在存货周转情况与国际先进水平尚有较大差距。

从应付账款周转期来看，应付账款周转期较高，则企业面临较大的负债情况，如果到约定付款期而企业由于资金回笼问题而难以付款，必定会影响到企业的信誉等，近5年来F公司、我国、国际连锁零售企业应付账款周转期如表4-6所示：

由表4-6可以看出，F公司公司2012年到2016年间应付账款周转期分别为41.37、42.04、46.98、47.35以及48.92天，平均周转天数为45.33天，比我国连锁零售企业最近五年应付账款周转期平均天数50.2天低五天左右，而比国际先进零售企业最近五年应付账款周转期平均天数37天高8天左右，与国际上仍有一定的差距。

從现金周转期来看，较高的现金周转期表明企业对现金的利用率较高，现金成本较低，所以提高现金周转期对企业的发展有重要作用。近5年来F公司、我国、国际连锁零售企业现金周转期如表4-7所示：

5结束语

本文是对连锁零售企业营运资本管理研究，并以F公司商业连锁股份有限公司为例，通过文献综述法、跨学科研究法以及案例分析法进行研究。文章主要为六部分，第一部分介绍了研究背景、意义、国内外研究现状以及研究思路等，为本文的研究构造框架与范围，同时对国内外研究现状进行了整理分析，这些文献为本文的研究提供了许多借鉴;第二部分概述了相关概念与理论，对营运资本、营运资本管理、连锁经营进行概述并阐释了风险管理、成本管理理、效益管理以及供应链管理三大管理理论，为后文的研究奠定理论基础;第三部分介绍了F公司营运资本现状，在对F公司企业进行介绍之后，详细说明了F公司企业营运资本规模、营运资本结构以及营运资本周转情况，为探寻该企业营运资本管理中存在的问题奠定基础;第四部分主要分析了F公司营运资本管理存在的问题及成因，该企业存在的问题主要为流动资产规模大收益能力弱、营运资本结构不合理财务风险大以及营运资本周转速度慢获利能力低三个，而产生这些问题的原因则主要为资金需求大融资渠道单一、人才不足营运资本管理方法落后、供应链体系不健全，分析出问题与原因可为后文提出意见做铺垫;第五部分则提出了提高F公司营运资本管理的意见建议，具体从拓宽融资渠道加强企业收益能力、引进人才提高营运资本管理方法以及供应链管理三大方面出发，并细分为九小类，以提高F公司F公司营运资本管理的水平;第六部分进行总结并展望，F公司营运资本管理水平较低，与国内平均水平有一定的差距，与世界先进水平相比则存在较大差异，希望本文的研究可以使F公司提高其营运资本管理水平，使企业获利，同时为其他类似企业提供借鉴，以提高我国连锁零售行业整体营运资本管理能力，促进该行业的发展。

由于笔者外文水平有限，所以对国外相关文献的研究不够深入，故而对国外连锁零售企业在营运资本管理方面的措施了解不够;另外，本次的研究虽然选择了F公司公司为研究对象，且该企业具有一定的代表性，但我国连锁零售企业极多，本文的研究并不能代表我国的连锁零售行业，研究可能存在疏漏，但这也为笔者进一步研究提供了方向。

参考文献

[1]James A. Gentry ，R Vaidyanathan and Hei Wei Lee ，A Weighted Cash Conversion Cycle ，Financial Management ，Spring 2010：90-99.

[2]John C.Groth. The Operating Cycle： Risk， Return and Opportunities[J]. Management Decision（0025-1747），2012，3-11.

[3]Gary Hamel.The Concept of CoreCompetence[J].The Strategic ManagementSociety ，2014，17-21.

[4]Steyn ，W. D. Hamman ，E. v. d. M. Smith ，The Danger of High Growth Combined with a Large Non-cash Working Capital Base – A Descriptive Analysis ，Journal of Business Manage ，No.1 2012： 41-47.

[5]Andrew Harris. Working Capital Management：Difficult， but Rewarding， Financial Executive， May 2015：50-53

[6]Greg Filbeck，Thomas M.Krueger. An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries[J].Mid-American Journal of Business，2015 （20）：11-18

[7]Juan Colina. Optimization of Working Capital in Retail Industry，pulp&Paper，july 2012：64

[8]Mian Sajid Nazir，Talat Afza. Impact of Aggressive Working Capital Management Policy on Firms’ Profitability[J].The IUP Journal of Applied Finance，2015：19-30.

[9]Martin Gosman ，Trish Kelly ，Working Capital Efficiencies Resulting from Large Retailers’ Power ，Commercial Lending Review ，March 2015： 25-31.

[10]Greg Filbeck， Thomas M. Krueger ，An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries ，Mid-American Journal of Business ，Fall of 2016：11

[11]何灵.零售连锁企业人力资源管理对策研究[J].中国商贸，2012，（05）：49-50.

[12]于东智.我国零售业现状分析及零售业企业的发展对策建议[J].黑龙江对外贸易，2015（01）：14-15.

[13]聂正安.中小零售商的发展战略与路径选择——以湖南F公司商业连锁公司为例的分析[J].财贸经济，2015，（2）：116.

[14]曹翠珍，王尊民.企业实施零营运资金管理的对策[J].财会通讯，2014，（08）：81.

[15]李荣庆.三种连锁经营发育的比较分析[D].成都：西南财经大学，2015：10.

[16]普华永.中国零售企业资金资源链风险研究[M].南京：中国连锁经营协会，2016：122.

[17]杨丽娟.谈大型连锁零售企业的营运资本管理[J].中国经贸导刊，2013，（16）：49.

[18]任乐.家电连锁零售企业的资金运作模式研究[D].成都：西南财经大学，2014：12.

[19]王靓. 我国零售业上市公司营运资本管理政策的实证研究[D].河北，河北工业大学，2015（11）.

[20]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2010：198.

[21]季鑫.我国家电连锁企业财务管理问题对策[D].郑州：郑州大学，2010：88-91.

[22]丁欣.连锁零售企业运营绩效评价体系研究[D].合肥：合肥工业大学，2005：8.