甘肃：供给侧结构性改革下的转型思考

于锋

近几年，甘肃省产权交易所（下称“甘交所”）在做好国有企业股权、资产转让和增资扩股主业的基础上，按照省委省政府《创新政府资源配置方式的实施意见》要求，根据自身资源禀赋，实施“交易+金融+咨询”的一体两翼发展战略，大力开展业务创新，拓展服务范围，交易规模和经营业绩连续三年稳步增长，平台的社会影响力、综合实力大幅提升，在服务国资国企改革、供给侧结构性改革、经济社会发展方面发挥了重要作用。

1  近三年经营业绩情况

三年来，甘交所深入业务一线，扎实推进市场化转型，进场挂牌、项目成交宗数和金额实现了稳步快速增长，经营业绩实现了三年连续翻番的良好发展态势。在平台建设方面，甘交所成功荣升为中国企业国有产权交易机构协会常务理事单位、中国证券业协会特别会员单位，获得财政部政府采购代理资质，搭建了“甘交所增资版、甘肃省招租服务中心、甘交所国有土地交易平台、甘交所上市公司并购交易平台”等十多个专业化子平台，经营业绩稳居西北五省第一、全国中上游水平，物权类项目交易排名全国第四。截至2018年底，甘交所净资产收益率84.07%，资产负债率53.29%，人均营业收入150余万元。在2017年产权交易资本市场第三次典型案例评选活动中，甘交所“跨市场运作助力华龙证券成就年度新三板最高融资记录”以第一名的成绩获得“最具影响力增资案例奖”，“甘交所以全流程投行服务完成民营企业中核嘉华增资扩股”、“甘交所五年两次发力助推兰石集团打造上市‘双子星’”两个增资服务案例获得“典型增资案例奖”。

2  近三年推动创新发展情况

近三年，甘交所着力在四个方面进行创新：一是把产权交易成熟模式复制到土地和政府特许经营权出让、国资租赁交易领域;二是创新“产权交易+金融服务”平台模式，大力拓展金融资产交易业务;三是探索招采业务，实现交易所由卖方市场向买方服务商业务的拓展;四是大力拓展“增资+咨询”业务，打造核心竞争力，提升交易所品牌形象。

2.1  土地二级交易，提升土地配置效率

目前，我国正处于三期叠加下的经济新常态，供给侧结构性改革步入深水区。作为国民经济的重要组成部分，土地市场的价格波动，牵动着经济社会发展的每一根神经，既决定着供给的质量，又决定着供给的效率。而产权交易平台的搭建，为土地供应开辟出第二市场，对于加快国有企业的非主业退出速度，助力企业转型升级有着较强的现实意义。

近年来，甘交所搭建了土地二级市场交易平台，挂牌和完成了多宗省内外有影响力的高增值、高溢价土地项目。2018年5月24日，甘交所组织的兰州兰石集团有限公司兰州市七里河区民乐路两宗土地使用权整体转让项目经过2小时48分19秒、 226轮次激烈竞价，最终以17.5946亿元顺利成交，成交金额、增值额均创甘交所操作的企业存量土地交易新高，也成为甘肃省国有土地二级市场单个项目成交价的新标杆，受到全社会的广泛关注。

实现国有资产的保值增值是产权交易所的基础任务，土地交易是产权交易市场的新蓝海。近年以来，随着楼市调控政策持续落地，各地针对土地市场的政策呈现收紧之势，火爆的土地市场明显降温，产权市场“发现价值、发现投资人”的功能在國有土地资源交易的保值增值方面显得愈发重要，甘交所在全省土地交易方面的平台优势日益凸显。

2.2  特许经营权进场，实现资源市场化配置

从2004年开始，甘交所积极探索通过产权市场实现公共资源的市场化配置，推进各种类型的公共资源政府特许经营权招投标和公开竞价的实践中取得了一定的成功。值得一提的是，2018年1月19日，由甘交所组织的武威市凉州区发改局加油加气合建站、加油站经营权出让项目成功交易，在项目运作中，根据《甘肃省行政事业单位国有资产管理办法》（甘肃省人民政府令第52号）、《甘肃省“十三五”成品油分销体系发展规划》等相关规定，武威市凉州区规划区内1座加油加气合建站、10座加油站25年经营权出让项目于2018年1月5日在甘交所发布出让公告，通过报纸、互联网、商会以及交易所自有投资人数据库等渠道广泛推介，共吸引35名意向投资人咨询，通过资格审查，最终13名意向投资人成功取得竞价资格，最终项目整体溢价率达976.22%，多个标的实现1500%以上的溢价率。在国家力推政府和社会资本合作的大背景下，此次加气加油站经营权公开转让，目的就是让社会资本充分参与政府经营项目，最终该项目创造了交易所加气加油站特许经营权出让新记录。

经过多年不懈的探索实践，甘交所特许经营权交易业务已涵盖采矿权、河道采砂权、商业房地产经营权、户外广告位经营权、加油站经营权、停车位经营权和混凝土搅拌站经营权、殡葬用品经营权等，成为甘肃产权市场服务区域经济转型升级的又一大亮点。公共资源特许经营权推向市场通过借助新兴的产权市场，借助产权市场日益规范的交易规则、交易程序、信息共享平台以及围绕产权市场众多的投资机构和各种专业中介机构，提高了项目的交易成功率，使各种资源和资本能够借助产权交易平台获得有效流转和投资回报，有力地促进了政府公共资源的市场化配置，助推区域经济发展。

2.3  资产租赁进场，堵住国资管理漏洞

近年来，甘交所在国有资产公开租赁方面进行了大量探索，取得了显著成效。国有资产进入产权市场公开招租，改变了过去的资产闲置、人情出租、假出租的弊端，盘活了国有资产，提升了租赁收入，防止了国有资产的流失，同时堵住了国资租赁中的“权力寻租”漏洞。

近三年，甘交所累计成交招租项目标的上千个，成交金额1.59亿元，复合增长率达50%左右，经过积极拓展，招租业务品种从过去的住宅房产租赁逐渐拓展到安置余量房、写字楼、土地使用权、广告使用权租赁等，业务区域从兰州市延伸到武威、酒泉、定西、天水、金昌、敦煌等地州市县，委托也从过去单一的市属企业延伸到省属企业、区属企业以及地方政府。其中，自2016年运作至今的兰州建投安置余量房系列租赁项目累计挂牌成交22批次，成交标的上百个，接待竞买人两百余人。该项目具有持续周期长，标的多，竞买人多的特点，且参与竞价人员文化水平层次不齐，网络技能普遍匮乏，在项目运作中，甘交所通过一对一服务、简化竞买流程等方式确保交易活动顺利进行，取得圆满成功。事实证明，招租业务在产权市场大有作为，通过产权交易平台信息的广泛披露，租赁方可有效盘活存量资产价值，实现良好发展。

2.4  拓展金融服务，为平台发展增添动力

作为省财政厅指定、财政部备案的非上市金融企业国有产权交易指定机构，近三年，甘交所按照省委省政府大力建设全省多层次资本市场的指导要求，以各类要素交易衍生出“产权交易+金融服务”的平台模式，交易所围绕区域金融资本市场建设，坚持边筹建金融产权交易平台，边拓展各类金融延伸服务，主动服务企业“三去一降一补”。在省财政厅、省地方金融监督管理局、省政府国资委等有关部门的大力支持下，甘交所携手推动金融创新，重点开拓金控平台、银行、证券、资产管理、财务公司等各类金融和各类金融机构的不良资产转让、非上市金融国有企业股权转让等业务，积极发挥产权交易市场的要素聚集功能和资源配置作用，提高金融要素的有效供给，优化企业债务和股本融资结构，发挥金融发展对实体经济的支持作用，推动产融结合，化解各类国有金融机构存量经营风险。

2016年11月，甘交所成功为中国农业银行平凉分行抵债土地使用权转让项目服务。早在2003年8月，中国农业银行平凉崆峒支行与原平凉市崆峒区食品实业公司签订《抵债协议书》，按照协议书约定，食品公司将其下属的四十里铺食品购销站8541平米土地使用权及地上附着物抵债其所欠农行贷款本息。接受委托后，甘交所立即成立该项目不良资产处置小组，针对该抵债项目存在的法律债务问题，认真研究和分析项目中的风险点，在各大纸媒、网媒进行全方位推介，最终征集了3家意向受让方，项目最终通过43轮激烈的网络报价以62.86%的溢价率成交。

金融资产作为一种非标准化高风险的资产类型，价值具有很大的不确定性，金融不良资产的定价较为复杂，目前还没有金融工程事先较准确估价，金融资产的交割常常存在诸多隐形债权债务关系，包括金融不良资产的回收完全是一个概率分布空间。甘交所拥有多年的非标资产处置经验和遍布全国的投资人资源，从经济学上的“超产权论”看，在单一国有产权的资产管理公司体制下引入市场竞争机制，一定程度上可以解决资产管理公司的激励约束问题，而且，统一、竞争的产权交易市场可以集中买者和卖者的信息，尽可能克服信息缺陷，降低交易成本，是经济学上的“帕累托改进”，有助于实现金融資产的顺利交易和资产价值的最大化，为交易所平台发展增添强劲动力。

2.5  实践代理采购，助力企业降本增效

国务院国资委要求中央企业不断加大集中采购力度，通过充分利用信息化手段、向供应链管理转变、加强惩防体系建设及不断创新采购管理等方法和手段，准确把握采购管理发展方向，尽快建立集中、高效、透明的采购管理体系。在当前供给侧结构性改革不断深化的要求下，如何充分发挥产权市场公开阳光交易的功能和作用，帮助企业提升采购管理水平、完善供应链管理，从根本上影响着企业的经营成本，对企业提质增效、增强核心竞争力具有特别意义。

截至目前，甘交所累计成交采购项目十余宗，采购金额上亿元，节资率达15.27%，有效降低了政府（企业）的生产经营成本。其中，甘交所通过竞争性谈判、竞争性磋商等方式成功完成兰州公交集团300辆出租车辆、西客站公交车辆候车区智能化电子显示屏、公交集团员工体检采购项目，通过招标代理方式为甘肃广源集团进行了全套供应链产品的采购服务，获得了社会广泛好评。

产权市场作为非标要素资本市场，其服务于企业国有资产的范围应当是全要素交易，而产权市场公开、公平、公正的交易规则正是帮助企业在进行国有资产采购交易过程中实现上述目标需要的具体机制，各类国有的物权、股权、债权、知识产权在与民营资本交易的过程中，通过产权市场这个第三方平台来保障出资人的权益，确保国有资产不流失，本身就是产权市场功能的正常拓展和合理延伸，也是产权市场供给侧改革的努力方向。

2.6  增资扩股融资，增强企业发展动力

近年来，甘交所不断总结企业增资扩股、实现混改的经验，不断提升专业化、市场化、个性化的增资服务能力，努力形成可复制、可推广的增资业务模式和经验。在增资业务中，甘交所始终将确保企业主体地位、发挥企业主体作用放在首位，在投资人遴选方式和选择标准等方面赋予企业更多的自主权，允许企业提出个性化较强、符合增资目的、与企业需求相一致的择优方案，凸显业务开展的便利性和有效性。交易所先后为金川集团、华龙证券、甘肃稀土、陇神戎发、兰石集团石油装备公司等多家省属企业完成了增资扩股服务，累计直接融资金额突破300亿元人民币，为激活并购市场和促进区域性资本市场健康发展发挥了积极作用。

2016年9月1日，陇神戎发药业股份有限公司在创业板成功上市，首次公开发行股票。此前的2012年3月，甘交所为陇神戎发组织实施了首轮增资2000万股项目，实现融资1.05亿元。时隔一年后，陇神戎发再次通过甘交所增资扩股2000万股，实现融资1.178亿元，为上市奠定了基础。陇神戎发作为一个只有十多个国药准字号的制药企业，与甘肃省内其他拥有几百个药号的医药企业相比，资源优势并不十分突出，且每股净利润只有0.5元，特别是在2012年资本市场普遍低迷的情况下，能够通过产权市场“私募”方式率先成功融资1.05亿元，并达到了10倍的市盈率，超越了各方预期，圆满完成了融资任务，实现了较好的社会效益和经济效益，尤其是为解决甘肃省生物医药类行业融资需求提供了可借鉴的生动案例。

甘交所通过“增资扩股+股权交易”的方式帮助国有企业完成了混合所有制改造，这样既保留了国有企业的品牌影响力和资金优势，又引入了民营资本灵活高效的管理和投资决策机制，有效提升了公司的投资效率，增强了企业的竞争活力和发展动力。

2.7  开展咨询论证业务，打造核心竞争力

产权制度改革、产权交易不仅涉及企业，还同政策的决策指导密切相关，是一项复杂的系统工程，所以咨询论证业务在产权交易的整个业务生态圈大有作用。近年来，甘交所充分利用平台优势打造专业化咨询团队，通过信息的收集与分析，以市场为导向、以效益为中心，为企业提供融资（股权融资、债权融资）、并购（收购兼并、MBO、资产重组和不良资产处置）、合作新设、PPP业务等咨询服务，为企业提供产权变动的策划，帮助企业开拓筹资渠道，协助战略公司、金融公司、投资公司、产业公司选择目标企业，加速推动产权的正常流动。通过为企业提供管理咨询，挖掘企业内部潜力，协助企业做大做强。通过对产业的分析研究及项目投资的分析判断，为管理者减少决策风险和失误，助推企业进一步做大做强。

近年来，甘交所多次受托为中国石油、中国石化集团提供项目咨询论证及为定西市政府提供了PPP咨询服务，建立了涉及土建、审计、施工等各工程环节领域的PPP专家库。2017年5月15日，甘交所为中国石油甘肃销售分公司与甘肃交建中油能源有限责任公司提供咨询论证服务，在利用自身咨询团队充分论证的同时，交易所还聘请了审计、法律、经济学等各领域专家学者，为项目的可行性进行全方位论证，对可研报告做出了全面可行的结论意见，甘交所的咨询论证服务得到了相关各方的一致好评。

3  市场化转型的实践与思考

3.1  持续推动业务下沉，做精做细传统业务

随着国资监管政策的不断下放，甘交所审时度势，不断加大中央企业、省属及市属等企业集团内部子公司的业务衔接力度，宣贯国资进场交易政策，协助集团及二、三级企业制定国有资产处置管理办法，为有关单位企业改制、资产重组、资本运作、结构调整、投资融资等工作提供咨询服务。同时，从2015年开始，甘交所制定了以“业务下沉”为主线的市场化转型战略，鼓励业务人员全面走访市州区县，加大基层市场的开拓力度。在体制机制建设方面，甘交所与市州政府平台公司合作设立区域联合要素交易市场，巩固发展基础。交易所总部协助各子公司健全内部管理制度、规范业务操作、防范运营风险、加快市场开拓，通过布局全省基层要素市场，不断完善服务体系，确保交易所传统业务根基不动摇。

3.2  提升投行化服务水准，增强项目运作能力

随着客户需求的不断增多，产权市场服务客户的要求也在不断提高。在具体项目操作过程中，为客户解决实际问题是一项极其重要的能力。在一些复杂的股权转让中，制定解决方案的能力已经举足轻重了。而可以肯定的是，企业增资扩股比纯粹的产权转让更复杂，在增资的同时，原股东可能转让部分股权收回部分投资，这就对我们解决问题的能力提出了更高的要求，在增资业务中，投资者的遴选不是简单的“价高者得”，更强调“人合”因素，就是要更多考虑引入股东的背景经验、资源协同、文化理念等综合情况，其业务涉及大量税务、财务、法务、公司治理机构、商务谈判支持等能力的建设，完全是一个系统性工程。例如，很多企业增资是为了在上市前引入战略投资人，这就可能涉及未来上市。产权交易市场增资如何操作才能确保不影响未来上市，甚至有利于未来的资本运作？此外，新三板挂牌的国有企业增资也需要通过产权交易市场进行，如何衔接好两个市场的增资，同时符合两个市场、两个监管部门甚至多个监管部门的监管规則等。以上这些挑战，归根到底，是对产权行业人才的挑战。

3.3  增强项目推介水平，提升资本聚集能力

产权交易市场能否把项目促成交易或实现资产（资本）增值，得到企业的充分认可，考验的是产权交易市场的资本集聚能力。经过30多年的发展，产权交易市场的交易规模、影响力和关注度有了很大提升，但相较于证券市场、私募并购市场，项目资源仍然偏少，投资人的关注度和黏性远远不够，项目信息的传递和推介方式比较单一，主要就是依托各交易机构自身的网站（包括手机APP、微信公众号等）、投资人数据库或同业合作渠道进行，尚未形成对接、吸引海量投资人的有效模式。未来产权交易市场要进一步提升服务水平，尚需要在这方面下大功夫。目前我们想到的解决方法主要有三个：一是项目信息的再加工，包括类似券商“研报”的深度价值分析报告以及广告文宣、媒体报道等;二是进一步加大北京业务总部的建设和支持力度，与国内各类投融资主体建立良好的业务合作机制，通过首都资源和资本的核心辐射能力，将外部优质资本和智囊引入甘肃，将甘肃项目向全国推介，形成北京—甘肃两地的全面协同发展，扩大项目来源，提升项目成交率;三是做好线下投资人集聚的深度服务，包括国企国资改革政策动向及投资机会的介绍、拟交易项目的集中推介、投资意向的收集方式上可采取专人上门、集中会议、资料邮递等，重点是集聚产业投资集团、PE/VC、私募基金等专业投资机构，核心是围绕“深”字做文章;四是充分实施“互联网+”，运用大数据思维，站在投资人的角度，真正形成一个信息内容丰富、用户体验良好、投资人黏性强的0T0模式。这方面目前我们的认识和实践尚浅，需要市场各参与主体来共同探索。

3.4  优化商业模式，提高市场化服务水平

目前产权交易市场的收费大多是按项目一次性收取交易服务费（且成交后才有），区分协议和竞价两种情况实行不同的费率，总体市场收入蛋糕并不大。而证券市场有财务顾问、上市辅导、保荐、承销、再融资、二级市场经纪等长链条服务收费，且有二级市场的支撑，高额的收费由整个市场的众多参与者共同分担，相应带动了评估、审计、法律等其他市场机构资源的积极参与。两相比较，产权交易市场目前面临一个两难困境。一方面，受限于收人模式的单薄，各产权机构进一步提升服务能力有心无力，各类市场资源也是逐利而动，没有好的盈利模式也不愿投入;另一方面，市场服务能力的不足和提供服务的价值点不清晰，使得交易主体也不愿多付费。如何打破这个怪圈是摆在产权交易市场面前的重要课题。我们认为，这需要从产业链和市场生态的角度来考虑。一方面，围绕“股权、物权、债权、无形资产”四大产权，尽量做大项目品种和数量;同时积极拓展符合产权市场特色的融资功能，扩展产业链，增加业务点，实现“一菜多吃”;另一方面，积极引导、培育一批具有“投行”水准、熟悉产权交易市场、能够提供全方位深度服务的合作机构，建立委托客户和投资人动态数据库，加大战略合作朋友圈，为客户提供咨询论证、项目批复、委托挂牌、投资人遴选、组织交易、工商办理、场外配资等覆盖项目运作全生命周期的专业化、保姆式服务，增强客户粘性，共同做大市场蛋糕。

3.5  差异化竞争，增强市场核心竞争力

在竞争策略上，大量位于金字塔中部和底部的企业有巨大的交易、融资需求，产权市场可为企业提供价廉质优的化解存量和资本运作服务。作为地处西北欠发达省份的交易机构，甘交所在竞争策略上只有依据地区发展导向和经济结构，通过差异化竞争实现良好发展。一方面重点开拓地产、房产存量交易以及资产租赁、公车改革等业务，化解企业存量风险;另一方面协助中央在甘及省市属企业优化债务结构，引进省外增量资本，助推企业在资本结构、人力资源、产品研发、市场客户等方面的优化，帮助政府筹集基础设施建设资金，助力产业升级和区域经济发展。

3.6  增强市场化激励机制，树立务实企业文化

作为轻资产运营与知识服务型机构，人才优势是甘交所的核心竞争力。经过多年发展，甘交所培养和锻造了一支干事务实、勤于学习、善于钻研、勇于创新的专业型、复合型人才队伍。人才建设方面，由市场来定价，实现通过薪酬激励留住人才，并为企业发展增添活力。甘交所长期以来实行市场化激励机制，鼓励多创多得，员工薪酬与公司业绩全面挂钩，这项基本的市场化激励机制有力地保证了交易所团队主动奔跑在改革发展和市场前沿，真抓实干做业绩，实现了经营业绩的稳步快速增长;“三流企业靠厂长，二流企业靠制度，一流企业靠文化”。二十多年的发展，甘交所建立了企业与员工休戚与共、荣辱相连的发展共同体，内部形成“团结友爱、和谐融洽、安定有序”的良好关系，定期举办素质拓展、业务创新和业务技能大赛等活动，使团队具有强大的凝聚力和战斗力，同时在工作行为中，交易所从上到下树立了“勤俭节约”的优良作风，实行成本自我管理，树立员工的主人翁意识，充分激发和调动了员工的主动性、积极性、创造性，提升团队的凝聚力，确保交易所基业长青。