企业并购失败原因及其影响研究

摘 要：兼并收购是一项高成本高风险的复杂系统过程，这要求决策者对并购决策本身以及其他可能的替代选项做出更加深入的调查和更为谨慎的判断。并购成功会促进发展，带来一定的经济效益，降低交易费用，促进企业健康持续发展。然而一旦并购失败，轻则带来投资损失，阻碍企业发展的速度，重则给企业增加财务负担，造成很大的经济损失。对于一些本就经营困难的企业，不但没有起到雪中送炭的作用，反而是雪上加霜。鉴于此，本文对企业并购失败原因及其影响进行了分析，以供参考。

关键词：企业并购;失败原因;影响

0 引言

并购企业要对被并购企业进行详尽的审查，准确评估企业价值，分析其优势与不足，包括其资产质量、财务状况、市场份额等，估计两公司之间可能产生的协同效应。同时，还要考虑其他竞争者的实力，如果竞争者实力过于强大，继续坚持可能会付出高额的成本，那么很有可能会在并购过程中失败。

1 企业并购的简单介绍

企业并购，主要是指企业之间的兼并与收购。兼并是指两家企业或者更多企业通过合并形成一家企业。通常，企业兼并都是由一家优势企业吸收一家或者多家劣势企业，兼并之后，被吸收的企业不再作为法人实体。收购是指企业利用现金或证券等收购另一家企业的股权、资产，收购后，被购买的企业仍然可以作为法人实体。

2 企业并购的现状

现今社会中有多种投资活动，企业并购是其中比较重要的一项。企业并购能帮助企业扩大规模，促进企业转型，提升企业竞争能力等等。随着经济全球化的发展，各个行业竞争力的不断提高，为避免被淘汰，企业不得不想办法使自己变得更强大或者寻求新的发展方向，这时，企业并购就发挥出了它的作用。

虽然，并购行为已经无处不在，但是并购作为一种投资活动，本身就是一把双刃剑，在带来丰厚利益的同时也必然会带来一定的风险。财务风险存在于并购的整个过程，大致可以分为定价。融资、支付三个方面。因此，解决财务风险可以大大降低企业并购失败的概率。

3 企业并购的风险类型

3.1流动性风险

所谓流动性风险是指企业并购后由于资金缺乏且具有一定的债务压力，导致其无法顺利地进行业务支付。一旦企业并购时利用现金来完成支付，那么流动性风险就会有较大的概率出现。第一，企业并购前的融资评估过于乐观，而在并购时无法提供充分的现金来完成，这必然会降低企业的资金流比例，并使得企业在短时间内失去了偿还债务的能力。第二，并购企业不管是在资金方面，还是在资源方面，都面临着巨大的消耗。这种消耗必然会降低企业的应变能力，一旦市场形势发生变化，那么企业将无法及时进行调整，从而为企业的运营带来了巨大的风险。

3.2运营整合风险

并购的最后阶段即运营整合阶段是企业并购过程中风险最大的阶段，通过对大多数并购失败案例的调查研究发现，由于运营整合不顺畅导致企业并购失败的占比较大，首先在运营整合的关键环节主要包括资源整合、生产运营、债务偿还等方面，会产生相应的资源配置风险、运营管理风险以及偿债风险等相关财务风险。其次，这个阶段是并购企业与目标企业的融合过程，又会因为组织结构不同、经营模式不同、企业文化不同产生诸多冲突对抗，引发经营风险，使并购企业无法实现预期的并购效果。并且由于支付了大量的并购资金，企业的债务负担相对较重，短期内无法加大生产经营投入，导致企业生产效益低下，股东权益下降，产生收益风险。因此，加强运营整合阶段的风险控制就显得尤为重要。

4 企业并购中的风险成因

4.1并购活动缺乏理智的战略思考

并购活动通常是并购企业为了进行企业扩张，从而获取竞争优势的一种自发性的市场行为。但当前一些企业为了获得国家政策支持，不考虑自身的实际经营情况和并购能力，对并购活动缺乏理智的战略思考，而并购了一些对企业生存发展毫无积极意义的企业不仅加重了企业的运营负担，还耗费了大量的企业流动资金，制约了企业开展其他收益增长性活动，导致企业整体效益下降，经营风险加大。

4.2并购过程中的不确定性

在并购过程中，企业会存在很多不确定的影响因素。例如通货膨胀、经济周期性波动、并购经营危机等各种动态变化因素，这些因素都会影响到企业的经营，导致并购的实际操作和预期结果出现偏差，出现财务风险等。第一，经济周期性的波动。当经济波动对企业产生负面影响时，行内竞争压力变大，各企业会通过改变竞争策略维护或争夺市场，相应地会改变融资策略、调整资本结构等。若并购方不能在经济波动的情况下，及时做出合理调整，则可能导致企业并购失败。第二，通货膨胀的影响。通货膨胀对企业的影响是巨大的，一般来说，通货膨胀会使目标企业的价值变低，这就导致并购结果与并购之前所做出的预测相差甚远，甚至是亏损。第三，并购方的经营环境。每个企业在发展过程中都会形成自身特有的经营环境、企业文化等。若是并购方与被并购方在此问题中达不到融合，从而形成整合风险。

5 企业并购策略分析

5.1明确企业发展方向

明确企业发展方向是企业并购策略措施的前提，企业管理者必须要保障企业并购符合企业发展方向，才能通过企业并购给企业带来更大的利润，满足企业发展需要。這种精神也是对企业工作人员传达的事情，让他们在企业并购过程中对企业发展方向更加明确，保障企业并购的有效性。

明确企业发展方向是企业达到规模经济后必须要做的事情，这能让管理者看到企业并购需要的内容，看到企业并购中需要的优质并购企业，保障企业并购的有效性。让工作人员跟随企业发展做出更多有益的事情。管理者明确企业发展方向对企业发展有很好的促进作用，让企业规模经济受到保障，减少了企业并购中浪费资金的情况。资金浪费对企业发展十分不利，也是很多企业并购中的重点内容。

工作人员可以在企业并购前对企业发展方向进行讨论，形成可行性方案，提交到管理者手中，经企业管理层研究进行企业并购落实，这样能保障企业并购的有效性，让企业发展方向与企业并购保持在统一的平面上，促进企业发展效果。在明确企业发展方向后杠杆原理映入了管理者的眼帘。

5.2从时间和数量上提供融资保障

基于目前的运营情况和未来的发展目标，企业应对所需资金做预算，制定合理的资金融入规划，及时核算缺乏的金额，促进企业可持续发展。其次，企业要在资金允许的范围内进行生产运营，使生产活动与融资量相匹配，保证资金的合理运转，避免经营活动陷入困境。此外，

核算好企业一系列运行环节所需的金额，科学规划资金筹集时间，保证资金到位后立即投放到生产活动中，达到资金收益率的最大化，以便企业的正常生产与运营。诸如股票、现金或混合的支付方式都能支持企业的并购，而企业筹集资金时最难应付的就是现金支付的方式。合理的选择支付方式，可以在一定程度上缓解资金压力，提高资金的收益率，从而获得更大的利益。

5.3扩充融资渠道，优化融资结构，降低融资风险

为控制融资风险，保障并购过程的资金充足，应在保留当前融资渠道的同时，不断扩充新的融資渠道，创新融资方式。市场经济环境下，企业可考虑与海外企业、国内企业进行业务合作，共同参与并购，以此降低企业并购的资金压力。当然，企业也可选择产权转嫁方式融资，通过将固定资产转嫁给目标企业，使这些资产成为目标企业的一部分，以此实现对目标企业的有效控制，并快速取得股权。同时，对融资结构不断优化，规避融资风险。融资结构优化前，企业应对不同的融资渠道、融资方式全方位权衡，掌握融资渠道与融资方式的优质，以此科学安排并购方的资本、权益资本、债务资本的比例，分析财务的资本构成、期限结构，以期限将企业偿付债务、未来现金流进行组合、配比，寻找未来资金流的薄弱环节，优化长短期的负债数额、负债期限，保障融资成本的科学性。全面优化融资结构，降低融资风险的发生。

5.4增强信息透明度，规避经营风险

在企业并购过程中，信息不对称常导致财务数据缺失，阻碍并购的顺利进行，增大经营风险的发生几率。因为，企业并购双方在成本约束、利益等上存在冲突，在并购阶段，对目标企业资产利用、市场占有率、销售能力等信息掌握并不完善，并购后，企业估值能力受到影响。并且，在活动交易阶段，因双方信息的不对称，两者成本明显增大，经营阶段的财务风险增大。对此，在并购整合过程中，保障信息的真实性，反复核查被合并企业的财务信息，灵活调整合并计划。在实际合并中，选择书面承诺对风险提出保障，保障并购整合的顺利进行。在企业经营阶段，积极利用信息技术，提高信息的透明度，及时掌握经营阶段的潜在隐患，降低经营风险的发生，推动企业并购的顺利进行，提高企业并购整合后的盈利能力。

5.5优化决策程序，完善运营整合计划

一方面要健全企业并购制度，制定严格的并购风险内控制度和审计监督制度，强化并购风险过程控制。企业管理层要提高并购风险防控意识，规范化企业的各项并购流程，可借助第三方中介机构如资产评估机构等开展独立、公开、专业的审计活动，帮助其做出合理的并购决策，同时正确看待政府的并购优惠政策，要结合市场情况及企业自身状况做出决策。另一方面要制定完整的运营整合计划，提升企业的结构性风险防范能力，塑造统一的企业文化，化解并购双方的管理理念及管理模式冲突，优化企业整体的组织机构，妥善并迅速完成运营整合流程。

6 结束语

在并购过程中，风险是不可避免的客观存在，只有提前预测可能存在的风险，并针对性提出控制风险的措施，方能保障并购的顺利进行。由此可见，风险控制的质量，直接关系着企业并购的顺利性，需要并购企业高度重视。

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作者简介：

吕远，男，汉族，就读于东南大学经济管理学院，工作单位：南京江宁科技创业投资集团，研究方向：经济管理