浅析保利房地产公司的资本结构

摘要：资本结构是指在某一公司整体的融资中权益资本和债务资本的总和。在一个企業中，资本结构既影响着外部投资对于企业未来经营状况的判断，而且还对企业的自身价值有着重要的作用。因此企业资本结构，是在财务理论中占有既重要又复杂的地位。此篇论文的目的是要分析保利房地产公司资本结构的现行状况以及存在问题，并分析其成因，从而提出有利于资本结构进一步优化的合理建议。

关键词：保利地产资本结构影响因素;优化对策;形成原因

一、前言

伴随着我国各类行业的不断进步和发展，愈来愈多的房地产公司开始加入上市公司的行列中。但在上市过程中，资本结构的不合理、不够优化等现象延缓了其上市的步伐。保利房地产是我国房地产企业上市公司中的一大代表，近年来有着较大的发展，但在我国的现行国情下，资本结构的优化成为上市公司最为重要的策略。本篇论文经过对保利公司资本结构问题的浅析，希望能够对其他房地产行业中的类似的公司有所作用。

二、资本结构内涵

（一）资本结构含义

1.资本结构，在狭义角度来看，就是指一种长期的资金结构。也就是指企业的所有者权益资本和长期负债之间的一种比例关系。

2.资本结构，在广义角度来看，就是指企业各种资金的构成及其比例关系，也是指某一企业内部各种要素的一种组合结构，包括有长期资金和短期资金。

此外，资本结构实则是指企业通过融资后产生的一种结果，它规定了不同的投资主体所享有的权益以及其应当承受的风险，并且还决定了企业内部产权的归属问题。

（二）资本结构优化含义

资本结构优化就是改变一个公司中权益和债务的比值来让公司的资本结构更加合理。上市公司在进行优化过程中，能使公司的价值达到最大，还可以在公司内部建立起更为合理的管理制度，激励公司员工，促进公司更好地成长。

（三）资本结构优化方法

1.每股收益分析法：EPS=[（EBIT-I）（I-T） -D]/N按照计算出的每股收益的大小来判断资本结构的优劣，由此推断出如果能够提高每股收益，则此资本结构就是合理的。

2.综合资本成本法：就是通过比较选择出综合资本成本最小的方案，适用于初始投资阶段或追加了资本之后的结构优化。

3.因素分析法：定性分析法。

4.公司价值分析法：V=S+B。

这种方法使得公司的平均资本成本率降到最低，实现了公司价值的最大化。该种方法更适合对于公司现今具有的资本结构进行调整，尤其适用于已经上市的公司还要求且其资本规模比较大。

三、保利房地产公司资本结构问题分析

保利房地产公司是大型的国有房地产（集团）企业，由中国保利集团出资控股成立。该公司于1992年正式成立，在2002年的时候管理人员采取了关于公司股份制的改造措施，此后开始全面实施起了全国化的经营战略：2006年7月，保利公司在上交所成功上市，而上市仅三年后该公司的综合价值就在评比所有房地产上市公司的综合价值中排名第-：2018年7月10日，中国财富中文网发布了2018年《财富》中国500强企业排行榜，保利地产排在了第58位，位于同期地产行业高位。

（一）保利公司资本结构中存在的问题

1.资产结构不合理

依据保利地产公司2015～ 2017年所披露的财务报表可得出如下数据（单位：万元）。

结合保利地产公司的历史资料来看，保利公司在2015～ 2017年的资产负债率分别为76.01%、74.76%、77.28%：最优资产负债率分别为77.80%、74.85%、79.93%;行业平均水平分别为77.7%、78.3%、79.1%（数据来源于国家统计局数据库）。由此可以看出，保利地产的资产负债率低于最优资产负债率，表明该公司没有采用最大的负债来降低企业的平均资产成本：并且保利地产公司的资产负债率略低于行业的平均水平，也证明了该公司在保持以较高速度发展的同时，也在调整着自身的管理方式，但与行业平均水平相比而言也还没有达到一个安全稳定的界限。因此，保利地产公司应该注意如何规避自身较高的财务风险、如何合理优化公司资本结构的这类问题。

2.财务风险概率大

在进行分析保利地产的融资比例时发现，该公司的内部融资所占比例很小仅占23.59%，外部融资比率为76.41%，内部融资比率严重低于其外部融资比率。这些数据表明了该公司的自我扩张能力较弱，出现财务风险的概率较大。

3.股权结构不合理

该公司的第一大股东持股42.06%.前十大股东持股总和为51.78%。这表明只有较少的股东拥有着公司的控制权，一旦前十大股东相联合，那么公司的控制权将完全被其掌控，公司出现风险的概率就会大大增加。

（二）保利地产资本结构的形成原因

1.公司自身的成长性

一般来说企业的资产具有可塑性。该特性会使得企业的代理成本较高，企业会加大对经营管理者的约束力度，而股东就会选择增加负债水平，此时企业的长期融资能力受到限制。保利地产虽在2007年有过较大的成长时期但在2013年之后受到国家政策和金融危机的影响，房地产的收入及利润的增长都有所下降，因而保利地产应注重公司的成长性与债务水平之间的正相关关系。

2.公司的规模大小

一般而言，市场和投资者对于较大型企业有着更多的了解，信息不对称程度相对于小企业则更小，因此大型企业面临财务风险时的困境成本就较低：除此之外，大型企业在面临风险时采用资产抵押和发行债券融资可能性比较大。保利地产是国家一级的房地产企业，在2012年突破了千万签约额，是继万科之后第二个进入千亿俱乐部的房地产企业。因此像保利地产规模大的企业则倾向于债务融资这种方式。

3.公司管理人员的态度

站在公司管理人员的角度看，他們为了更好地使用公司的经营控制权，大多数情况下会实施用债务融资的方式筹集资金而非增发新股。保利房地产近年来筹集资金的渠道较为单一，少有其他措施的出现，公司的经营管理人员在公司结构上的认识较弱。

4.资本市场发展的不平衡性

资本市场由债券和股票市场构成，债券市场负责债权融资交易、股票市场负责股权融资和交易。现今，我们国家的资本市场发展还很不均衡，众多的体系还未建立，市场规则和秩序都不够完善，债券市场中存在的问题尤为严重。除此之外，我们国家的商业银行体系虽已建立但其功能还没有完备，对于一些企业信用的评估体系还没能准备好。因此，保利地产公司受到了我国资本市场的很大限制。

5.国家信贷政策影响

国家在2010年的调控政策中颁布了最为严格的房地产行业规范，限制了房地产企业的融资渠道。同时银行开始收紧开发贷款并增强了监管力度，逐步收紧了房地产行业的信贷投放，使得房地产行业的发展趋势不容乐观。因此保利地产上市公司急需寻找其他的融资方式，探求更加多元的方式。

（三）保利公司资本结构的优化对策

1.积极提高应对风险的能力

应该提高公司对于财务风险的防范能力，采取合理的方法降低企业的资产负债率，适当提高企业的长期负债率：另外保利地产的经营管理人员应该要提出能够合理优化企业内部管理的相关规范和制度措施，以适应国家政策的变化，从而加速公司资金的流入速度，降低企业所面临的风险。

2.扩大规模，增强信用

对于房地产企业来说，最为重要一点的就是企业的规模和信用。保利房地产公司应当完善自身的治理结构，改善运营的质量：除此之外还要加快自身信用体系的建设，遵约守约，以提高公司的信用度优化公司的资本结构。

3.优化股权结构

为了减少国有股的持股数量，防止一股独大的局面出现，保利公司应该适当增加流通股数量，采取多元化的股权结构。可以加大法人的持股数量或者是发展、投资基金来稳定市场。

4.扩宽融资渠道

保利地产公司不能仅依靠银行来融资，而应该开拓多种渠道进行融资，如发行债券、发行衍生金融工具等，它们能够降低公司的资金成本，使得公司的融资方式更加灵活，从而达到优化资本结构的目的。

5.制定更加合理的审批制度

针对我国上市公司分配股份和增发新股等行为应该要进行严格的审批规范制度，保利地产应对分配股份项目和增发新股使用项目的进展情况和收益情况进行定时定期披露，如果发现某些个人或组织存在任意改变公司公共资金的用途以及私自占用资金的行为和现象必须要进行严厉的谴责和惩罚。除此之外，保利地产更要加强对已经募集到了的资金的监督和管理，最好是采用透明的公示程序，让企业的所有员工都可以知晓资金的流向，使得股份资金流向方面的透明力度大大提高：还要加强对该公司在资金使用方面上的约束力，提高对于已经筹集到了的资金的使用效率。在分配股份方面还应该要密切注意保利公司自身的业绩增长能力、市场前景以及行业状况、国家政策，逐渐避免在分配股份过程出现的用高比例分配股份来圈钱、哄抬市价等现象的出现。

四、结束语

综上所述，本文通过对保利房地产公司的分析发现，该公司资产负债率高，内部融资较低，负债结构不合理，面临财务风险较大等问题。而产生这些的原因也是多方面的，如企业成长性、规模、政策、管理人员态度等。由此提出了资本结构优化的方案，如扩宽融资渠道、优化股权、提高风险应对能力等等。

资本结构是一项动态的内容，随着我国以及国际，市场的不断发展和进步，资本结构优化以及成为必然的趋势。我国市场一定要顺应历史发展的趋势，紧跟潮流，但同时也应该重视我国目前的具体国情，要具体选择最为合适的方案，不能照搬国外已经形成的资本结构措施。要重视我国市场的变化，注重国内现今的实际情况，不断发展新的资本结构优化方案，使房地产上市公司的资本结构能够更上一层楼。

参考文献：

[1]胡顺华.对国有企业资本结构的研究[D].西南财经大学.2008.

[2]杨建文.对优化企业资本结构的思考[N].乌鲁木齐职业大学学报（人文社会科学版），2006（ 03）：39-41.

[3]朱宇种.我国上市公司资本结构的影响因素分析及优化[N].洛阳师范学院学报，2010，29（04）：172-175.

作者简介：

梁洳嘉，重庆师范大学涉外商贸学院，重庆。