传统汽车困境，新能源车崛起

中国作为世界上最大的汽车消费国与生产国，其未来发展潜力依然巨大，而技术实力强、市场品牌影响大且在汽车制造领域能够体现进步明显的公司仍将面临较好的发展空间。

从2018年上市公司财报及2019年第一季度报告来看，汽车行业中的上市公司除较少公司实现盈利增长外，大部分业绩下降，总体经营体现困境的局面格外明显。如果从整个汽车行业来看，研究认为，汽车行业体现出明显的传统汽车困境与新能源汽车崛起的共存局面。

龙头车企经营业绩下降

A股市场汽车行业方面，上汽集团的龙头地位较为明显，虽然行业总体相对走弱，但上汽集团总体盈利、总市值地位仍然较高。如果从其最近的营销数据看其经营面临下落态势。5月9日，汽车行业龙头上汽集团披露最新产销数据显示，1-4月累计产量为198.03万辆，同比下滑19.61%;累计销量为198.98万辆，同比下降16.8%。

如果细化数据来看，从4月产销数据看，上汽集团旗下汽车业务单元中，除了正大1-4月销量实现27.82%的增长外，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用车前4个月销量同比分别下降9.21%、16.61%、26.53%、15.36%。这意味着，上汽集团4月延续了今年第一季度出现的“合资与自主均下滑”的格局，这一情况较为罕见。数据显示，上汽集团1-3月产销量分别为152.42万辆、153.3万辆，同比分别下降17.96%、15.88%，其中上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用车这几个支柱品牌第一季度销量均出现下降。

研究认为，传统汽车产销量的下滑，如果龙头车企面临同样的局面，那么其行业经营或已较为困难。根据上汽集团近日披露的2019年第一季度报告，该公司第一季度实现营业收入1960亿元，同比下跌16.54%;实现归属于上市公司股东的净利润82.5亿元，同比下降15%。其他龙头公司比如一汽轿车、广汽集团等也出现不同程度的经营业绩指标下降情况。

自主品牌经营困境明显

根据中汽协数据，1-3月，中国品牌乘用车共销售218.5万辆，同比下降20.7%，占乘用车销售总量的41.5%，比上年同期下降3.7个百分点。如果我们对部分上市汽车企业进行细致观察，会发现，自主品牌汽车的下降幅度较为明显，而困境格局已充分体现出来。

长安汽车第一季度实现营收160亿元，同比下降20%;第一季度亏损20.96亿元，同比由盈转亏。对于业绩的下滑，长安汽车此前总结原因称，公司自主品牌面临结构性调整带来的阵痛;合资品牌处于战略调整的疲软状态;公司在第三次创业、转型升级过程中受内外多重因素影响。

海马汽车披露年报显示，2018年实现营收50.47亿元，同比下降47.88%;净利亏损16.37亿元。而5月6日晚间披露产销数据，1-4月，公司生产量为6004辆，同比下滑79.17%;销售量为7742辆，同比下滑72.2%。目前公司正在进行第四次创业，而行业的困境体现出明显的挑战。

一汽夏利公布的2019年第一季度报告显示：一汽夏利第一季度营业收入约为13.49亿元，同比下滑64.06%;归属于上市公司股东的净利润为亏损约1.99亿元，同比增长10.75%。目前，一汽夏利资产总额约为40.9亿元，同比减少9.38%，流动负债约为39.93亿元。如果延续来看，2014-2018年，一汽夏利5年的亏损额分别为17.37億元、11.82亿元、16.77亿元、16.66亿元、10.4亿元。

力帆股份第一季度净利润为亏损9720万元，同比下滑258%，现金流量净额为-1.64亿元。5月5日，力帆股份发布2019年第一季度报告，公告显示，报告期内实现营收2246537962.67元，同比下滑31.07%;归属于上市公司股东的净利润亏损97204761.34元，同比下滑257.56%等。

从经营数据分析来看，自主品牌的传统汽车公司面临困境非常明显，而从经营数据的变化来看，短期改善或提升的压力极大，这种局面对于传统汽车而言或仍将维持一段时间。

新能源汽车明确保持增长

对于传统汽车产销量的下降，有其技术进步、经济层面与发展的影响，但从产业发展与政策支持、未来产业方向来看，新能源汽车面临较好的市场前景，只是各企业技术、市场与政策应用体现较大影响。

上汽集团日前公告称，公司新能源汽车保持增长，1-4月累计同比增长90.2%;另外，公司加大了对海外市场的拓展力度，1-4月海外销量接近9万辆，同比增长16%。

如果我们将新能源汽车行业数据进行展开，则可显示此领域的发展明显，比如中汽协信息显示：1-4月，新能源汽车产销量分别完成36.8万辆和36.0万辆，比上年同期分别增长58.5%和59.8%。其中纯电动汽车产销量分别完成28.6万辆和27.8万辆，比上年同期分别增长66.1%和65.2%;插电式混合动力汽车产销量分别完成8.1万辆和8.2万辆，比上年同期分别增长36.3%和43.7%;燃料电池汽车产销量分别完成237辆和230辆，比上年同期分别增长154.8%和289.8%。

根据EVsales数据，2018年12月，全球新能源乘用车销量达到创纪录的28.6万辆，同比增长70%。全年累计来看，全球新能源乘用车销量突破200万辆，达到历史性的2018247辆，新能源汽车渗透率达到2.1%，可以说，2018年是新能源汽车突飞猛进的一年。

在目前传统汽车发展困境明显的背景下，新能源汽车的发展可谓引人注目，但从新能源汽车发展来看，仍面临电力、天然气、氢能源、政策、市场等诸多因素的影响，而从各个汽车企业来看，良莠不齐，其技术、资金、研发等差别较大，因此虽然新能源汽车体现了增长态势，但就传统与新能源层面的整个汽车行业而言，面临的困境仍将维持。

总体而言，2018年宏观经济面临的下行压力影响及汽车产业市场的因素发展，是导致传统汽车行业过去一年经营总体困境的主要原因，而从未来行业发展来看，我们认为新能源汽车是汽车行业的重要方向，而传统汽车行业仍面临较大的困境将维持明显特征。如果从另一个侧面来看，中国作为世界上最大的汽车消费国与生产国，其未来发展潜力依然巨大，而技术实力强、市场品牌影响大且在汽车制造领域能够体现进步明显的公司仍将面临较好的发展空间。

（特别提示：以上分析仅供参考，据此入市，风险自担。）

肖玉航

现任河南和信证券投资顾问股份有限公司证券咨询部总经理，首席证券分析师。中国证券执业证券分析师，新华社瞭望智库特约研究员，资深市场经济研究人士，宏观经济师。