期现套利改变市场格局 加强后期压力

李冻玲

7月纸浆行情表现为先扬后抑，月初有一波较大幅度的反弹，主要是由于前期持续下跌导致投机多头入场，伴随着持仓的大幅增加，行情迎来较强的反弹，一度接近4900元/t附近。期价快速反弹使得基差走弱，期货升水现货达到200元/t，给出无风险套利空間，使得期现套利盘入场，同时现货流动性减弱。投机资金力量并不能带来持续性的上涨，库存的不断增加以及贸易氛围的变差导致此次上涨行情难以持续，再度进入下跌后低位震荡。

从基本面来看，处于持续的恶化中，需求表现不佳，而供应端没有明显减量，导致库存不断增加，到7月下旬，我国港口库存创下213.6万t的新高，比2018年高1倍。而国外纸浆库存压力也尚未得到缓解，尤其阔叶木浆库存压力巨大。6月底供应商针叶木浆库存天数39天，阔叶木浆62天，木浆整体51天。

从我国进口方面看，也尚未出现拐点，7月纸浆进口量258万t，1-7月累计进口量1516.5万t，同比增加6.5%，而终端需求仍处淡季，造纸企业也未有很强的采购积极性，所以库存拐点尚难见到。

小结 低位震荡是纸浆7月的主流行情，也是未来一段时间的常态。展望8月，由于7月的期现无风险套利机会，导致仓单注册意愿增强，8月开始仓单将逐步注册，届时SP1909合约面临更大的交割压力，可能会再度下跌。