重污染行业企业社会责任与财务绩效相关性的实证研究

陈雨晴

摘 要：当今，我国经济的高速发展对社会环境有着不同程度的影响，企业在进行生产经营时或多或少地对生态环境有一定的负面影响。在这种情况下，企业在发展自身和创造利润时应履行和承担的社会责任也越来越受社会各界的关注，企业的社会责任和企业财务绩效的关系也逐渐变成当下社会各界所关注的热门话题。此外，随着可持续发展的观念在大众心中逐渐深入，企业也越来越重视社会责任的履行状况。因此，本文对重污染行业的上市公司进行了研究，选取了沪深A股部分上市公司2009—2016年的数据作为样本，使用实证研究来检验研究企业社会责任履行与财务绩效之间的相关性。结论表明，企业社会责任履行与财务绩效呈显著负相关关系。

关键词：企业社会责任;财务绩效;相关性

一、引言

我国经济近几年来在政策和国际化的影响下取得了惊人的发展，在国际上的影响力也随之有所提升。但值得注意的是，经济与社会发展之间的不平衡的矛盾也越来越严重，企业想要获取的利润和社会各界所要求的利益之间的矛盾也依然存在，并且一些环境污染、生态破坏等事件也在不断涌现，这些问题的出现不得不使得人们对企业社会责任的履行和承担等问题有所思考和关注。此外，随着各行各业高新科技企业的不断涌现，所带来的环境污染问题也逐渐显露，如各种废气、废水的排放，这些问题也在直接或间接地影响到人类生存环境。21世纪以来，环境友好型和资源节约型的两型社会建设意识在社会和各个单位主体中不断强化，人们也越来越重视两型社会的建设。并且各个行业社会责任意识慢慢加深，可持续发展观也在逐渐深入人心。人们逐渐意识到：企业在追求利润的同时，保护生态环境，减少污染，对消费者负责是十分必要且重要的。并且随着国家2015年《新环保法》的出台以及2018年环境税的征收，许多企业也开始积极地响应国家政策，履行起社会责任。近年来，各界学者们有关企业社会责任相关理论和研究不断涌现，企业也在重点关注其自身的社会责任与财务绩效之间的平衡问题，即两者是否能够达到有效的平衡状态。通过对企业信息的查阅和整理，不难发现有一部分企业的社会责任信息情况会以各种不同的形式进行披露，但这些企业的数量在众多的企业基数中仍然不足为提。

二、理论分析与研究假设

关于“企业社会责任”的起源，最早是由谢尔顿Oliver Sheldon提出来的（1924）。他认为企业不仅要尽到行业内部的相关责任，也要履行相应的社会责任，即满足企业外部利益者的需要。这是从企业的道德因素来看待“企业社会责任”。然而在当时，人们并未注意到他的观点。随后企业社会问题的逐渐显露以及其带来的负面影响愈来愈烈，企业的社会责任问题便引起了众多学者的讨论。而企业社会责任的履行情况在其财务绩效方面的反应是较为直接且客观的，因此这两者之间的关系也逐渐成为众多学者的研究对象。对于这两者关系的研究结果，总的来说存在两种对立的观点，即正相关和负相关。

通过查阅国内外的相关研究，发现大部分学者均认为，企业在追求利润和创造财富时，其行为过程应该受到法律和社会责任的双重约束，两者缺一不可。企业在日常的生产经营活动中所承担和履行的社会责任以及为之所做的一些环保工作，不仅对可持续发展做出了应有贡献，也为社会的发展创造了不可估量的价值（李广兵、李环）。我国学者光阳认为，我国当今社会发展的必然趋势要求企业应承担其相应的社会责任，这不仅是一种社会发展和自然环境保护相协调的必要条件和企业自身责任意思的融合，也是企业在经营发展过程中应当遵守的行为规范，能够使得其自身不断完善和更新（2012）。国内学者孔玉生、李菊（2010）依据各利益相关者的社会责任表现设定出权重、评分指标和标准，他们是以“利益相关者理论”作为理论依据，对相关性进行检验，最后得出：企业社会责任表现指标和财务绩效之间是正相关的。杨红心（2014）根据利益最大化理论，运用多元回归分析的方法对上交所、深交所国内A股上市公司进行分析来检验企业的社会责任与财务绩效之间的相关关系，得出两者之间从整体对象范围来看，是呈现正相关关系的。然而也有学者持不同观点，认为企业社会责任和财务绩效之间呈负相关关系。例如我国的学者李正（2006）选取了我国上交所521家上市公司作为对象进行实证研究，他采用 “Tobin Q 值”的价值衡量方法研究了企业社会责任与财务绩效之间的关系，最终结果论证了企业社会责任和财务绩效之间呈负相关关系，即企业的社会责任情况履行的越好，其财务绩效反而越差。

由上述分析可得：企业要想取得长远且稳定的发展，关注其自身的经济利润、保值增值与履行对应的社会责任是密不可分的，只有同时兼顾两者，企业才能拥有各利益相关者的支持，从而在业界更加持续的发展下去。正因如此，当利益相关者的需求得到一定程度的满足时，他们便会为企业的后续发展提供更加便利的支持，这也是企业长久发展的必要条件之一。短期来说，企业在履行其社会责任的同时，会因为人力物力的消耗而增加短期经营成本。然而从长远来看，企业在社会责任方面的所作所为是对其经济利益有积极、正面影响的。因此，也不难理解现如今研究分析的热点关注集中在企业在环境保护方面的投入是否对其财务绩效产生良好的影响。有关企业社会责任与财务绩效两者关系的相关理论研究，目前来看其实证结果存在较大差异，主要是因为国内外学者所处的时代背景不一致，并且所选取的样本不尽相同，行业的选择也各有不同。由于在进行实证研究时所选取的样本有一定的差异，相应的理论依据、企业社会责任指標以及其财务绩效指标、控制变量等因素也是不一样的，所以得出的结论难免会有差异。基于此，本文做出如下两个假设：

假设1：企业社会责任与财务绩效呈正相关

假设2：企业社会责任与财务绩效呈负相关

三、实证分析

（一）样本选择和数据来源

根据本文的研究主题并依据我国证监会在2012年所发布的行业分类标准，本文着重选取了11个由证监会定义为重污染的行业。在样本的选取上，考虑到在会计处理上，金融行业的公司有其特殊性，并且ST公司的财务数据及状况也会存在一些异常的情况。因此本文选取的研究样本剔除了金融行业公司，也除去了ST公司，以求结果的严谨性与实用性。进行样本剔除后最终得到797个公司2009—2016年度的样本数据。这些企业的社会责任数据是来自润灵环球所发布的企业责任报告，其余数据均来自国泰安数据库。数据处理采用Stata14.0统计软件。本文对样本极端值进行了缩尾处理。

（二）变量定义

1. 被解释变量

财务绩效（ROE），参照大多数文献做法，本文选取了公司当年的净资产负债率作为样本公司当年的财务绩效衡量指标。净资产负债率反映了公司利用其股权资产获利的能力。

2. 解释变量

企业社会责任（CSR），目前对于企业社会责任的衡量方法主要包括了问卷法、专家打分法等方法。借鉴以往企业社会责任履行的相关研究，本文选取了润灵环球发布的企业责任报告中的企业社会责任履行情况评分作为样本企业社会责任的衡量指标。

3. 控制变量

BM——账面价值与市场价值的比例。该指标所反映的是公司的成长状况，即公司的财务绩效情况受到其成长性的影响。

Size——公司规模。该指标为年末公司总资产的自然对数。公司有可能因其规模经济壮大的原因而表现出更好的财务绩效。

Lev——资产负债率。公司负债总额与总资产的比值。它体现的是公司的资本结构，公司在为股东创造出更大价值时应灵活运用财务杠杆指标。

H10——股权集中度。指公司前10大股东所持有股比例的平方和，公司的股权结构深受该指标影响。一个公司的内控质量和生产经营决策过程均受到这个指标的影响，股权集中度也进一步对公司财务绩效产生影响。

（三）回归模型的构建

为了检验假设，并避免时间效应和个体效应对实证检验可能造成的影响，本文构建了如下多元回归模型对样本数据进行固定效应的面板回归

ROEi，t=β0+β1CSRi，t+β2BMi，t+β3Levi，t+β4Sizei，t+β5H10i，t+ε

（四）描述性统计

表1列示了本文研究样本数据的描述性统计情况。企业财务绩效ROE的均值为0.051，标准差为0.114，说明研究样本中的重污染行业公司总体处于盈利状态，但样本公司的盈利能力存在一定程度的个体差异。企业社会责任CSR的均值为40.411，标准差为12.884，可以看出研究样本中的重污染行业公司的企业社会责任履行情况有待改善。另外，账面市值比的均值1.395，标准差为1.197，公司规模的均值为23.336，均值为1.480，资产负债的均值为0.512，标准差为0.512，股权集中度的均值为0.237，标准差为0.145，与现有研究基本一致。

（五）相关性分析

表2列示了本文研究所用主要变量的相关性分析结果，其中左下部分为Spearman统计结果，右上部分为Pearson统计结果。可以看出，企业社会责任CSR和企业财务绩效ROE之间的两种统计方法下相关系数分别为-0.022和-0.010，但不显著。由于相关性分析没有考虑到企业变量对被解释变量可能造成的影响，因此接下来我们采用多元回归的方法进行进一步检验。

（六）多元回归分析

由表3列示的多元回归分析的结果可以看出，模型回归结果的F值为36.53，在1%上显著，这个结果表明：文中选取的解释变量和控制变量对被解释变量ROE的解释能力具有较好表现。模型调整后的R2为0.102，这说明模型本身的拟合性表现得较为优良。企业社会责任CSR的回归系数为-0.002，即在1%的置信水平上显著，这个结果就表明了企业社会责任CSR与企业财务绩效ROE呈显著负相关的情况，即随着企业社会责任履行情况的加强，企业财务绩效表现得越差。其余控制变量的回归系数大体上都是在1%或5%的置信水平上显著，这也就说明本文研究设计中对控制变量的选择具有一定的合理性。所得的研究结论验证了假设2的观点。这种结果的产生或许和我国特殊的政策以及社会发展现状相关。

四、结论与建议

本文探索了企业社会责任的履行状况与其财务绩效之间的相关性，经过上述一系列实证分析可得出结论：两者存在相关性，并且这种相关性是呈负相关性的。经过分析，笔者认为这其中的原因有如下几点：第一，承担和履行社会责任的成本过高。在我国，就整体的发展水平来说，企业在环境保护等社会付出方面的技术有所欠缺，很多时候需要从国外引进先进的治理技术和设备，而环境保护又是一项需要耗费大量资金和人力物力的密集型工程，因此这就很显然地大大增加了我国企业环保的成本。虽说治理污染看起来不易，但企业所污染的一单位废气或者废物往往不足以弥补治理这些物质所发生的成本。因此在环境保护方面，企业积极履行社会责任的时候往往也会给其自身带来较为沉重的经济成本。第二，社会责任与经济效益之间的转化速度未跟进。目前我国经济市场的发展不尽完善，企业成本上涨而受益程度并未及时跟进。从目前情况看，一个企业对其员工、消费者等投入是可以带来直接的生产效率和社会地位的，但是在诸如环境保护方面的投入却不同与此，这些资金和人力的耗费在短时间内是很难得到相应的回报的。因此，公司很可能出现短中期回报降低的现象。第三，政府投入不足。就当前我国的大环境而言，政府在企业环境治理方面的作为有所不足，在激励企业履行职责和环保治理方面投入较少。针对此类问题，政府更多的是采取法律或行政等强制性手段来达到督促企业履行职责的目的。在奖惩方面，政府也并未设置出完善的机制或手段，对于那些社会责任履行得到位的企业，政府所给予的奖励和嘉奖相对较少，那些做的不好的企业，有时也并未受到严重的惩罚和处分。这就使得企业在履行社会责任时，其成本难以被弥补，因而才会出现本来所得出的社会责任履行与企业财务绩效呈现显著的负相关关系的结论。

针对上述问题的存在以及目前我国企业社会责任的履行形势，本文提出以下建议：第一，企業自身应注重例如环境保护建设问题，完善相关监督和治理部门的设立，定期进行抽检，对企业的日常生产经营活动的排污进行常规检测，建立起高效的绩效评价体系，并加大这方面的研发投入，积极创新，更新环保理念，提高工艺化精细处理能力。企业也需要认识到，自觉履行社会责任，对企业的财务绩效有着不可估量的积极影响，无论是从长期还是短期来讲都是如此。并且这样也有利于树立去企业积极正面的良好形象，使内外部的监督者对企业更有信心，企业也能因此获取更加长久且持续的发展。第二，政府应有所作为，要加大企业社会责任履行管理方面的监管力度，建立奖惩分明的制度并予以实施，鼓励那些环保领域的高新技术企业，这样也能调动企业积极履行其社会责任的积极性。政府还应给予一定程度上的财政支持，让其可以有效地弥补企业履行社会责任所带来的损伤和不利影响，为企业减轻一定的负担。要想企业能够自觉、有意识地履行起相应的社会责任，就必须在技术层面予以足够的支持和资助，这样才能更好的促进两型社会的良好建设和发展;政府还应通过各种其他现代化的途径来引导各利益相关者的足够重视，为企业履行社会责任建造一个优良的环境和平台。第三，外部监管部门应履行应尽的职责，例如环境监管部门应对企业社会责任评价体系的确认给予足够的重视，使我国企业的社会责任评价更加完整且规范，也使得企业履行自身的社会责任变得更加规范和透明。各利益相关部门也应对企业的履行情况进行力所能及的监督，必要时可以进行举报或投诉等措施，来更好的监督企业。

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