浅谈轻资产运营模式及其财务绩效

黄光亮

【摘要】当前的经济转型期下，轻资产运营模式受到众多公司的青睐，因此本文选择将轻资产运营模式作为研究内容，论述了轻资产运营模式的概念、理论基础等，并分析了轻资产运营模式下腾讯公司的财务绩效特征。

【关键词】轻资产；轻资产运营模式；财务绩效

伴随着新资产的引入，全球规模最大的实体商业巨头，万达商业更名为万达商管集团，轻资产战略思路在房地产业又刮起了新一轮热潮。轻资产的运营模式对于中国企业来说并不陌生，本世纪初，麦肯锡公司就对当时的光明乳业提出了轻资产的概念，在此之后，我国的企业开始也逐渐接受这种模式，并最早在海尔、格力等少数企业中得到了较好的应用。而在当前的经济转型期下，中国大多企业遭受了前所未有的冲击，纷纷寻求商业模式的转换，在此时，轻资产运营模式为中国企业的转型发展提供了一种指引。

一、概念和理论基础

（一）轻资产

轻资产是相对于重资产而言的一种资产，重资产在企业中主要指企业的厂房、设备等需要占用大量资金的资产，而轻资产则在企业中多数以无形资产的形式存在，例如企业的品牌影响力、企业文化、研发能力等。轻资产虽然无形，却扮演着不可忽视的角色，大部分轻资产并不在企业的报表中体现，有时却比有形资产为企业带来更多的价值，因此轻资产逐渐成为企业更加关注的对象。

（二）轻资产运营模式

轻资产运营模式即企业重点将资金投入到能够为企业带来高附加值的环节，而对固定资产等方面投入较少的资金，通过轻资产的不断积累为自己创造价值。以轻资产为运营模式的企业，重点关注自己的核心优势环节，而将自己并不擅长且不能带来高附加值的环节外包或者租赁出去，从而以最少的资金投入，为企业带来最大的利润。

（三）轻资产运营模式的理论基础

1.价值链分工理论

价值链分工理论由迈克尔.波特在《竞争优势》一书中最早提出，他认为并不是价值链上的每个环节都能创造价值，而能够创造价值的环节就是“战略环节”。企业必须保证在“战略环节”的优势，才能获得长期的发展。通常价值链的上游和下游的研发和销售环节是所谓的“战略环节”，是能够创造高价值的环节，而中游的制造环节则是较低价值的环节。轻资产运营模式的企业应将资金投入到“战略环节”，从而获得竞争优势。

2.微笑曲线理论

微笑曲线理论由宏碁集团的施振荣先生于1992年提出，顾名思义，其名称的取得正是因为曲线的形状像是微笑着的上扬嘴型。微笑曲线两端较高，中间较低，在整个产业链中，左右两边较高的部分分别代表着高附加值的研发和销售环节，而中间处于低端的部分則代表的是低附加值的生产制造环节，企业为了获得更高的附加值，应该将关注点放在两侧高附加值的环节。轻资产运营模式与微笑曲线的理论相吻合，将企业的关注点和资金放在研发和销售等轻资产方面，而对生产、制造环节的资金投入较少，从未能够最大程度的为企业带来更高的附加值。

（四）轻资产运营模式的财务特征

一是固定资产和存货占比较小。轻资产模式相比于重资产模式最大的不同在于其固定资产部分资金投入较少，而无形资产投入占据较多，轻资产运营模式将企业的重点放在高附加值的研发和销售环节，因而对于主要集中于生产制造环节的固定资产投入较少。与此同时，由于对于下游的销售环节的重点关注，存货的周转速度也因此较快。二是研发和销售推广费用较高。由于轻资产运营模式重视无形资产的投入，主要依靠研发和销售环节获取高附加值，因此企业将大量资金投入到研发和销售环节，通过这两个环节来获取企业的核心竞争优势。三是无息负债比例较低。采用轻资产运营模式的企业，由于其企业地位的不可替代性，占据供应链上的主导地位，从而可以大量地获取供应链上的资金，为企业的发展提供大量无息负债，促进企业长期发展。

（五）轻资产运营模式的特点

1.降低企业成本。

轻资产运营模式下的企业会将需要投入大量资金的生产制造环节外包给其他企业，从而减少资金和人力的投入，避免了企业初期的大量初始投资，降低了企业的成本。而将资金投入到研发和销售环节等高附加值环节。

2.增强企业的灵活性

随着市场竞争的日益激烈，企业为了保持自己的竞争优势，需要不断调整自己以适应市场的变化。传统运营模式下的企业，由于生产制造等环节占据了主要位置，很难快速对市场做出相应反应，因而不能更好地应对激烈的竞争环境。由于轻资产运营模式下的企业盈利点多在研发、品牌影响力等无形资产方面，多将生产等环节转移到其他等代工企业，精简了组织结构，增强企业的灵活性，从而可以更快速的地适应市场变化。

3.保障现金流安全

轻资产运营模式的企业往往在供应链上占据主导地位，凭借这一优势，企业可以从上游供应商处获得大量无息负债，既减少了财务费用的支出，又保障了企业手中留存足够的现金，有利于企业持续发展。

二、腾讯公司轻资产运营模式财务分析

腾讯公司成立于1998年11月，是中国领先的互联网增值服务提供商之一。自成立以来，腾讯公司始终处于稳定发展的状态，从其营运模式方面来看，一方面得益于其庞大的用户群，据统计，截止2017年底，QQ的月活跃账户达到8.43亿；微信和WeChat的合并月活跃账户数达9.8亿，庞大的用户数量足以见得腾讯公司品牌的影响力以及其在中国互联网行业的主导地位，好的品牌影响力是轻资产运营模式公司重要的无形资产之一。另一方面也得益于腾讯公司对于研发环节的重视，目前，腾讯员工中50%以上为研发人员，对于研发的重视，使得腾讯公司一直稳定在互联网公司前列。十多年的不断发展中，腾讯公司不断调整改进创新，形成了自己独特的轻资产运营模式。

（一）腾讯轻资产运营模式的财务特征

流动资产、现金储备较高。2012年到2016年五年间，腾讯公司的流动资产占总资产的平均值大约是50%左右，现金以及现金等价物占总资产的比重一直在20%左右；固定资产占比较低。五年来，腾讯公司的固定资产占比一直保持在6%左右，符合轻资产运营模式的特征；研发和销售费用较高。作为轻资产运营模式下的企业，研发和销售是腾讯公司一直以来十分重视的环节，因此对于这方面资金的投入近几年一直保持稳步增长的趋势；应收账款占比较低。应收账款近五年来一直保持在3%左右

（二）腾讯轻资产运营模式的财务绩效分析

（1）盈利能力分析。盈利能力是指企业获取利润的能力，表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。腾讯公司的销售收入在2012年为4389371百万元，而到了2016年则上升到了151938百万元。毛利率近五年的平均值在60%左右，体现出了企业良好的盈利能力。

（2）营运能力分析。通过对2011年到2016年存货周转天数、应收账款周转率、应付账款周转率的分析可以看出，腾讯公司的资产管理能力较强，存货周转天数和应收账款周转率都比较稳定。

（3）偿债能力分析。近五年来，腾讯公司的流动比率、速动比率和现金比率波动不大，流动比率五年来平均保持在152%左右，速动比率在151%左右，现金比率在67%左右，短期偿债水平还可以。

（4）发展能力分析。通过对腾讯公司近五年来营业收入增长率、净利润增长率，总资产增长率分析可得，腾讯公司具有较好的发展前景，发展潜力巨大。

三、结语

本文在对轻资产运营模式概念、理论基础、财务特征、特点分析的基础上，结合腾讯公司案例，通过盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力，分析了轻资产运营模式下腾讯公司的财务绩效，希望能够对其他企业带来些许启示。

参考文献

[1]麦肯锡咨询.轻资产战略，只留技术与品牌[J].竞争力，2002（5）.

[2]戴天婧；张茹；汤谷良财务战略驱动企业盈利模式—美国苹果公司轻资产模式案例研究[J]会计研究2012（11）.

[3]施振荣.微笑曲线[J].竞争力，2010（4）.