A股纳入MSCI二次扩容影响几何

郭施亮

A股先后成功纳入MSCI以及富时罗素，A股市场国际化的步伐显著提速。对于近30岁的A股市场来说，这一事件可以称得上国内资本市场的标志性事件。接下来，随着A股加快国际化的步伐，未来A股市场在国际大舞台上的竞争力也将会越来越强。

MSCI完成二次扩容

A股成功闯关MSCI，可谓一波三折。但所幸的是，A股市场最终还是成功闯关MSCI，对于2019年，更是MSCI加速扩容的时间点。

按照计划安排，2019年明晟将会按照时间表分三个步骤提升中国A股在明晟指数的权重比例。

第一步，即在今年5月半年指数回顾的时候，把所有中国A股大盘股的指数纳入系数从5%提升至10%，创业板大盘股的纳入系数为10%。就目前而言，MSCI已经完成了第一步的扩容计划，而在MSCI第一次扩容之际，对A股市场指数带来了一定程度上的撬动影响。

第二步，即在今年8月季度指数回顾的时候，把所有中国A股大盘股的指数纳入系数从10%提升至15%。时至目前，MSCI二次扩容计划已经完成，目前已经完成了第二步的扩容计划，A股的国际化步伐也在进一步提速。

至于第三步，则是在今年11月半年指数回顾的时候，把所有中国A股大盘股的指数纳入系数从15%提升至20%。同时，将会把中国A股中型股的纳入系数提升至20%的水平。

非常有趣的现象是，在MSCI第一次扩容的时候，在尾盘时刻，尤其是尾盘3分钟时刻，市场出现了明显异动的表现，不少权重股在尾盘时刻出现了瞬间上涨的走势，这与MSCI扩容生效日尾盘集中买入的策略有着一定的联系性。但是，与之相比，在8月27日即MSCI二次扩容生效日的时候，尾盘时刻权重股却出现了明显下跌的表现，从这一次的市场异动表现分析，各路资金似乎总结了上一次MSCI扩容的经验教训，市场资金的套利需求显著升温。

接下来，MSCI将会迎来第三次扩容的时间点，即今年11月半年指数回顾时刻。经过了前两次的扩容影响，预料MSCI第三次扩容的时候，对市场的直接影响也会趋于弱化，对于尾盘市场资金套利的现象也会逐渐得到修正。

A股纳入富时罗素分三步走

按照A股纳入富时罗素指数的方案分析，将会按照三步走的计划完成纳入的过程。其中，分别在2019年6月、9月以及2020年3月纳入，纳入的进度比例分别是20%、40%以及40%。当A股完成上述三个步骤的纳入进程之后，将会为A股市场带来实质性的新增流动性补充。

根据安排，富时罗素的最近一次扩容在今年9月23日正式生效，到明年3月，富时罗素仍将会把纳入比例提升至25%。

作为全球第二大指数编制公司，富时罗素的全球影响力并不低，如果从指数产品的影响力来看，现阶段内已经吸引了全球超过1.5万亿美元的资金。与此同时，随着A股先后纳入MSCI以及富时罗素，未来将会获得越来越多的外资机构以及外资的认可，从长远的角度出发，作为全球第二大经济体、全球前三大市值的股票市场，未来A股市场的全球吸金效应还是比较明显的，且投资前景依旧比较可观，甚至会成为全球资本的避险港湾。

A股“入摩”又“入富”影响几何

从A股多次闯关MSCI未果，到最终成功纳入，再到现阶段A股“入摩”“入富”的进程提速，这一系列现象的发生，恰恰反映出A股市场的国际化步伐、市场化步伐正在持续加快。作为全球第二大经济体以及全球前三大市值的股票市场，本来应该在国际大舞台上拥有一定的影响力与话语权，而A股走向国际化的道路也是大势所趋。

A股“入摩”“入富”，从实际影响分析，主要体现在以下几个方面：

首先，最为直接的影响，莫过于加快新增流动性的补充，为中长期的A股市场带来了源源不断的新增资金流入。对于近年来处于以存量资金作为主导的A股市场来说，在市场扩容速度不减的背景下，仅以存量资金作为推动影响，显然很难撬动起数十万亿元的市场规模。不过，与之相比，当市场新增流动性持续涌入，且逐渐改变A股市场的存量博弈局面时，将会有效打破之前市场的平静局面，取而代之的则是不断盘活市场的投资活力，新增流动性的持续涌入效应将会在未来很长一段时间内得到充分体现。

其次，“入摩”“入富”后，将会从一定程度上改变A股市场的投资者结构。长期以来，A股市场仍以散户化作为主导，但在散户化的时代下，市场的波动率与投机性较高，从一定程度上加剧了市场的不成熟表现。但是近年来，A股散户化的比例有所下降，取而代之的则是机构投资者的占比在逐渐提升。具体而言，例如外资、养老基金、社保基金、公募基金等，随着机构投资者占比的提升，实际上意味着A股市场将会从散户化时代逐渐演变为机构化时代，未来市场的盈利模式以及投资方式将会发生一定程度上的变化。

最后，则是积极推动A股市场的国際化、市场化进程。随着未来外资以及外资机构的加快进入，将会从一定程度上推动A股市场的治市管理水平以及市场制度的改革与创新能力。例如，未来市场风险对冲工具有望逐渐完善，未来市场的法律法规将会趋于成熟，且相应的违法违规成本也会大幅提升，这也是未来国内资本市场不断发展与成熟的关键所在。从长远的角度思考，随着A股市场的国际化与市场化步伐的持续加快，在全球市场联动性趋于紧密的背景下，未来A股市场的低估值优势有望得到全球资本的挖掘，而在全球市场处于表现不稳定的大环境下，A股市场可能会成为全球资本的避险港湾。

由此可见，从长远的角度出发，A股“入摩”“入富”，还是具有长期战略性的影响意义，对A股市场的影响趋于积极。对于资本而言，往往既是聪明的，同时也是逐利的，在全球市场范围内，处于历史估值底部状态下的A股市场，其投资吸引力反而容易受到全球资本的青睐。