民营项目在产权交易机构中的价值体现

刘亚义

贵州阳光产权交易所有限公司（下称“贵州阳光产权”）自2002年12月成立以来，一直致力于服务企业国有产权交易活动，业务范围涵盖企业国有产股权转让、国有企业增资扩股、国有企业和行政事业单位资产转让、国有企业房屋租赁以及其他各类公共资源交易，助力国有资产保值增值与国有企业混合所有制改革。随着产权交易市场覆盖面越来越广泛，交易内容和交易活动变得更加丰富，贵州阳光产权交易所也在不断创新，发挥交易所优势开始向非国有股权转让的领域开展服务工作。

2019年，贵州阳光产权受某民营企业委托，对其持有的某银行35635795.05股份进行公开挂牌转让。本项目通过交易所官方网站及融媒体进行对外发布，期间充分发挥交易所资源整合能力，寻找意向受让方，经过多轮竞争性谈判，在多家意向受让方中选择一家，双方通过对《股份转让协议》中的多项边界条件进行沟通交流，最终在交易所组织下签订《股份转让协议》，报银行董事会审批并通过，本次交易价款统一由贵州阳光产权进行结算。本项目的成功交易，体现了产权交易机构作为资本市场重要组成部分的价值表现，就本项目谈一下几点民营项目进场交易的几点心得。

1  民营项目进场交易特点

1.1  高效成交与现实的矛盾

当前民营项目主要表现为企业自身通过一切渠道都无法解决的前提下选择进入产权市场，同时对产权市场报以很大的预期，希望能快速实现企业的诉求。但现实的市场环境不可能实现，主要表现为企业融资是系统性工作，需整合各方资源有效开展，同时一般交易金额很大，需要针对性拟定项目转让及推荐方案，做到最大可能性地成交。

1.2  项目存在较大的交易风险

当前部分民营企业在企业经营过程中，还是会存在财务、经营管理等方面的不规范，甚至会出现标的有资产抵押、法律诉讼等不可控因素的影响，这对交易双方及产权交易机构都会带来很大的法律风险，专业的尽职调查虽可解决部分问题，但其核心的不可控因素是无法掌握，故在民营项目进场交易前需进行详细的风险判断，有序进场。

1.3  相关交易的法律意识淡薄

盈利是企业的核心动力，但在少数民营企业中，相关法律意识淡薄，对法律文书不重视，故在项目进场交易时对交易机构的相关程序认为过于繁琐，资料提供无法反映标的的现状，对于后期交易协议的内容重视度不高。

1.4  资金结算方式无法把控

民营项目在交易协议签订后，资金结算会因交易双方某种特殊情况，无法在交易机构统一结算，会造成某方在资金结算中的风险，从而使交易机构在整个交易过程中处于不利的风险地位。

2  产权市场资源优势的商业机会

2.1  项目投资与项目融资

产权市场经过十几年的发展，在信息积聚功能、价格发现功能、制度规范功能等方面得到市场的认可，交易金额不断增加。从数据来看，民营资本参与项目投资比重占绝对地位，这充分体现了产权市场的资本流通优势，民营资本通过产权市场寻找投资机会，做大做强企业自身，从而体现出产权市场的价值发现功能。随着产权市场的不断发展，资源优势不断显现，部分民营资本对产权市场的价值认识不再是简单的参与项目投资，而是转变为通过产权市场实现企业融资。在全国产权机构的联动大背景下，资源整合，让项目全方位推介到有需求的投资者，从而促进项目的有效成交，实现产权市场资源优势最大化。

2.2  传统融资渠道的扩展

党的十八大报告提出，深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场。这对资本市场支持实体经济发展提出了更高的要求。经过多年的发展，我国的多层次资本市场已初步形成。民营资本在融资渠道上也发生了根本性改变，传统的民营资本融资渠道主要以银行、民间借贷等方式进行，更多地体现为“圈子”融资，同行业、朋友及朋友推荐。随着多层次资本市场的发展，产权市场作为多层次资本市场的重要构成部分，除重点向国有企业提供国有资产交易服务外，现已具备向各类公司、其他组织及个人提供融资服务的能力，这将为民营经济发展提供有力支撑。

3  产权市场专业严谨的撮合能力

3.1  项目专业尽职调查

在项目正式披露前，贵州阳光产权与委托方进行多轮沟通，了解其转让目的及企业经营情况，重点对法律风险方面进行一系列调查，并通过交易所专家团队对项目的股份转让方案进行评定，为转让方的管理层决策提供全面专业技术支持;此外，本项目标的企业为银行，在转让条件上需符合银监会的各项要求，重点对《中国银监会中资商业银行行政许可事项实施办法（2017年7月修订）》及其他相关文件进行深入研究。

3.2  高效灵活挂牌方式

此次项目的信息披露不同于国有股权转让的常规披露设置，没有对转让底价以及公告截止日期作出严格的限制。但是明确转让方和意向受让方签订《股份转让协议》时公告终止，灵活的设定交易方式和报名时间，最大程度的缩短了交易时间，给转让方和意向受让方更多相互了解的空间。在贵州阳光产权的组织下意向受让方与转让方对项目进行沟通及商务谈判，期间交易所通过向意向受让方介绍项目及预期收益等方面内容，进而吸引更多前来磋商的意向受让方，为促成项目成交创造了有利的条件。

3.3  严格的风控管理

贵州阳光产权通过详尽披露转让方信息，一方面确保意向受让方更真实的了解本项目股权情况，保证项目安全交易;另一方面为项目的顺利交易奠定基础。无论是从转让方申请资料的提交还是最后的交易资金结算，交易所提供了专业的法律意见，通过贵州阳光产权进行交易，切实保证了交易双方的经济安全，帮助转让方寻找意向受让方的同时协助意向受让方合理分析股权预期，为双方的交易保驾护航，合理的控制风险。

3.4  全方位的项目推荐

在项目的运作过程中，交易所整合资源，制定转让方案、交易流程规则及项目整体策划等全方面对转让方提供针对性的定制服务，从而加快项目的推进速度，实现对项目的二次包装，再利用官网重点项目推荐版块、微信推送、报刊宣传等各渠道汇聚投资信息。此外，根据项目特点定向为潜在客户定向推荐，便于发现更为适合的投资人，充分发挥交易所创制的“平台+互联网”经营模式以及多年来累积的丰富资源优势，方便意向受让方的寻找。

4  产权市场要素交易的资本体现

产权市场的市场化、规范化、高效化。一是加强规范化项目操作，深挖项目潜在价值，发现商业机会;二是借助融媒体资源进行市场化推荐，化被动为主动，让更多的意向受让方能参与到项目之中，为转让方提供优质的资源;三是积极创新交易方式，采取高效灵活的项目挂牌，以实现项目成功交易为目标，为民营项目提供物有所值的专业服务，产权交易市场的公信力和市场效益也将日益凸显。

贵州阳光产权交易所自成立以来，遵循“公开、公平、公正”的原则，为各大国有企业、事业单位提供专业的资产转让服务。在丰富经验的累积下，积极开展非国有项目的引进和推荐，为交易双方的友好合作提供高效的解决方案，真正把区域性要素交易大市场做实做大，着力打造资本服务体系，形成以交易促进价值体现、以流转促进融资发展的业务格局。通过交易品种的扩展和金融功能的导入，逐步向綜合型要素资源交易市场的方向发展，为产权市场的可持续发展做出重要的贡献。