白马股遭遇“黑天鹅”怎么办

董师傅

今年不断有白马股遭遇“黑天鹅”。所谓“黑天鹅”，英文名为Black swan，意指难以预测的意外事件，引起市场连锁负面反应。亨通光电、三安光电、康美药业……为何昔日价值投资青睐的对象一个接一个负面不断呢？遭遇“黑天鹅”应当如何应对？

误解式“黑天鹅”

贵州茅台为公认的A股第一白马股，纯得不能再纯的价值投资长线股，就在股价冲击1000元大关时，爆出茅台集团在集团层面设立销售公司，引起诸多投资者哗然，纷纷质疑集团要与旗下的上市公司争利。

对于茅台集团来说，集团层面设立销售公司原本是一件喜事，但资本市场却将其当成了一个变数。其实，集团层面的销售公司重点针对团购、商超等终端客户，与上市公司的原有销售体系互为补充，谈不上利空，更不要说上市公司的销售部分贡献的利润不大。

这种误解式“黑天鹅”对散户影响较大，对机构影响较小，造成的影响不大，譬如中金将茅台目标价上调25%至1250元，认为贵州茅台经历过不少波折，但始终为A股最牛个股，小风小雨不会干扰其成长。

造假式“黑天鹅”

如果碰到財务差错，那“黑天鹅”的威力就巨大了。康美药业因为财会计算错误多算了299亿元货币现金，秋林集团黄金事业部被审计发现近32亿元黄金存货不知去向……这种明显解释不通或者解释无法取信于人的公司，为资本市场大忌，因此必须回避。

以康美药业为例，去年就有质疑，第一次出逃机会就在质疑阶段，第二次出逃机会在年报发布前，年报证实财务问题后就遭遇连续暴跌。如果还没有卖出，那等股价反弹到7.11元即可考虑了，那是一个重要的阻力位。

瑕疵式“黑天鹅”

多数公司面临的负面新闻，既不是误解，也不算造假，而是瑕疵，多见于民营企业。民营企业的上进心相对较大，敢于加高杠杆，在经济顺风顺水的时候突飞猛进，而到了经济转型的时候就会暴露各种问题，典型的就是亨通光电、三安光电和东旭光电。

亨通光电爆出巨额预付款问题，三安光电爆出存量资金较高的同时存在较多有息借是否合理、应收账款坏账准备低于同业、研发投入资本化率较高等问题，而东旭光电爆出净利润率同比下降、净资产收益率同比下降、现金流净额同比下降等问题。

此类公司如果手中有硬货，中长线还可以继续持有，熬过经济转型期还会有下一个春天，当然短线是必须回避的。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。