2018年市值缩水4300亿元2019年中国白酒企业将如何发展

夏芳　余若晰

2018年已然收官，白酒行业的整体表现依然是高端白酒的盛宴， “马太效应”越来越明显，两极分化现象突出，具有产品、品牌、资本优势的大公司，正在深刻地改变行业生态。2019年对于多数白酒企业来说，依然不容乐观，中小酒企在夹缝中生存，日子更加举步维艰。

市值缩水4300亿兀

“喝酒”行情未上演

白酒板块与医药板块被资本市场称为“风险防御板块”，因此，市场上经常出现“喝酒、吃药”行情，而2018年，对于A股白酒板块来说，整体走势与大盘保持一致，并未上演“喝酒”行情。

根据东方财富choice数据显示，截至2018年12月26日，19家白酒上市公司的市值为1.28万亿元，与2018年初的1.71万亿元相比，市值蒸发了4300亿元。

值得一提的是，19家白酒上市公司中，目前市值过千亿的公司仅有贵州茅台、五粮液和洋河股份。2018年12月26日，茅台的最新市值为7036亿元，而其年初市值为8842亿元，缩水了1807亿元;五粮液的市值则由年初的3058亿元，缩水1101亿元至1957亿元;洋河股份缩水相对较少，从年初的1748亿元缩水348亿元至1400亿元。

此外，在19家白酒上市公司中，除了三家市值超过千亿的企业，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、水井坊、今世缘、迎驾贡酒以及顺鑫农业等8家公司的市值在百亿级别。而*ST皇台、金种子酒、金徽酒、青青稞酒、酒鬼酒、伊力特、舍得酒业和老白干酒等8家公司的市值不足百亿元。其中，皇台酒业公司市值最低，截至2018年12月26日，公司市值仅为10.4亿元。值得注意的是，2018年初，伊力特、舍得酒业和老白干酒业的市值均为百亿级别，而目前都缩水至几十亿元。其中，舍得酒业的市值年内缩水最大，截至2018年12月26日，公司市值仅为87.79亿元;老白干酒业目前市值仅为84.8亿元;伊力特市值仅有56.4亿元。

不过，在18家白酒上市公司市值缩水的同时，顺鑫农业的市值却逆势增长，由2018年初的109.26亿元增长至2018年12月26日的183.84億元。

那么，白酒上市公司市值蒸发，是市场因素还是企业基本面发生了变化？答案明显是前者。据记者统计19家白酒企业近三年的业绩显示，2016年，19家白酒上市公司在全年实现营业收入为1367亿元，实现净利润为388亿元;2017年，19家酒企全年实现营业收入为1731.26亿元，同比增长26.6%，实现净利润为559.54亿元，同比增长44%;2018年前三季度，19家白酒上市公司实现了营业收入1613.1亿元，实现净利润551.71亿元。值得一提的是，每年的第四季度都是白酒行业的传统销售旺季，因此，2018年19家白酒上市公司总营收超过2017年将毫无悬念。

两极分化愈演愈烈

中小酒企举步维艰

纵观白酒行业2018年的市场行情，19家白酒上市公司中，贵州茅台、五粮液、洋河股份等拥有品牌优势和品质优势的酒企业绩表现突出，符合了当前的消费趋势，行业品牌集中度会越来越高，而缺乏品牌优势的中小酒企日子会越来越艰难，它们的结局将是被并购或倒逼退出市场。

近期，在2018中国国际名酒文化节“国际名酒联盟高层峰会”上，茅台集团董事长李保芳表示，近些年来，中国白酒行业的特点是市场优势、产品资源不断向头部市场聚合，具有产品、品牌、资本优势的大公司，正在深刻地改变行业生态。虽然行业集中度越来越高，但是大企业不会取代中小企业，中小企业也不会全然消失。 “它们都会有自己的消费群体，都会有相应的市场空间。即便日子难过一些，但能过下去，还可以过得很滋润，要相信它们的能力。站在整个行业的角度，中小企业同样是不可或缺的，贡献也是有目共睹的。”

但现实是，品牌企业的渠道下沉，已经将没有品牌优势的小酒企推到了“死亡”边缘。据国家统计局公布的数据显示，2018年1月份10月份，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量727.89万千升，同比增长1.47%;纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业1444家，其中亏损企业178个，企业亏损面为12.33%;规模以上白酒企业累计完成销售收入4433.86亿元，与上年同期相比增长12.08%;累计实现利润总额968.16亿元，与上年同期相比增长26.96%;亏损企业累计亏损9.81亿元，比上年同期增长3.32%。

记者走访市场发现，部分小酒企的经营已经出现停摆。山东是我国的白酒消费大省，也是商家的必争之地。当茅台、五粮液、洋河、泸州老窖深耕山东市场、渠道下沉后，对山东地方酒企带来的挤压十分明显。有的酒厂已经停产，有的则到处奔走寻找合作伙伴，而地方区域龙头间的联合，如景芝酒业与今世缘的联姻也成为行业样板，被众多酒企所效仿。今世缘属于江苏的地方龙头企业，仅次于洋河股份;而景芝酒业则是山东的重点酿酒企业，对于二者的联姻，在业内人士看来，双方在抱团取暖的同时，也加速了两家企业的全国化进程。

下面就让我们看看各大白酒企业在2018年的表现及2019年的发展趋势。

贵州茅台：风景这边独好

“换帅”、市值破万亿、缺货、价格飙至1900元-2018年，对于白酒“一哥”贵州茅台来说是不平凡的一年。

2018年5月6日晚，李保芳正式接棒袁仁国，成为茅台史上第三任董事长，至此，茅台也开启了“李保芳时代”，茅台的可持续发展也落在了新掌门人李保芳身上。李保芳能否带领茅台这搜巨轮再创辉煌，成为业内关注的焦点。

据记者了解，李保芳自2015年到茅台后，就对茅台进行了大刀阔斧的改革，其中，对系列酒的改革成效已经显现。2018年12月21日，在茅台酱香酒经销商会议上，李保芳表示，2018年茅台系酒全年完成销售3万吨，实现收入88亿元，已占到集团业务的10%。系列酒2019年的销售目标是100亿元。目前茅台酒和系列酒“双轮驱动”的格局已经形成。

资本市场上对于茅台换帅也给予了积极的响应，就在李保芳掌舵茅台一个月后，茅台公司股价在6月3日走出了803.5元/股的历史高位，公司市值达到10000亿元。随后，茅台的走势与大盘保持一致，截至2018年12月26日，公司股价报收于561.32元/股，市值7035亿元。与最高股价时点相比，茅台市值缩水2965亿元。虽然茅台市值出现了千亿市值的缩水，但是在A股上市公司排名中，茅台市值仍处于A股第7位，仅次于工商银行、建设银行、中国石油、农业银行、中国平安、中国银行，也是A股市值排名前十中唯一一家食品饮料企业，可见其在白酒行业的老大地位目前仍无人能撼动。

值得注意的是，作为白酒龙头企业，贵州茅台股价虽然出现回落，在现货市场上却表现不俗，53度飞天茅台的价格延续了2017年时的坚挺。 “缺货”成为茅台2018年市场上的“关键词”。

据记者了解，2018年是茅台酒从出厂价819元/瓶提升至969元/瓶的首个年度。零售市场，茅台建议市场零售价从1299元/瓶上升至1499元/瓶。众所周知，涨价是一把双刃剑，在给予公司利润的同时，市场是否买账也是未知数。但是，对于茅台来说，涨价则是助推剂。不过，茅台的市场零售价并未走出2012年时的疯狂。在业内人士看来，这与茅台掌控市场发货节奏有直接的关系。1900元/瓶的市场零售价让茅台在千元白酒板块中，可以用“风景这边独好”来形容。

事实上，茅台市场上供不应求也体现在公司的业绩上。2018年前三季度，贵州茅台公司营收和净利润均出现双增长，其中，实现营收522.42亿元，同比增长23 .07%;实现归属于母公司净利润247.34亿元，同比增长23.77%。虽然今年第三季度茅台的增幅与2017年同期相比出现放缓，但是，茅台持续增长的势头并未改变。

五粮液：二次创业稳中有进

在五粮液集团董事长李曙光看来，江湖上的老大不好当，老二也不好当，尤其是当过老大的老二更不好当。彼时，五粮液曾经是中国白酒行业的“老大”，有着中国酒王之美誉。而此时的五粮液走在二次创业路上，为二次登顶而努力。

事实上，作为白酒龙头企业的五粮液，不仅是资本市场重点关注的标的企业，也是行业内关注的焦点企业，它的动向依然是行业的风向标。

2018年，是李曙光掌舵五粮液以来的第二个年头，五粮液用数据回答了李曙光的改革成效。数据显示，2017年全年，五粮液实现营业收入301.87亿元，同比增长22.99%，实现归属于母公司所有者的净利润96.74亿元，同比增长42.58%。2018年前三季度，公司实现营业收入292.5亿元，比上年同期增长了33.09%;实现净利润94.94乙元，比上年同期增长了36.32%。

对于已经过去的2018年，李曙光在12月18日的经销商大会上表示，2018年，公司继续保持了稳中有进的发展态势，品牌价值稳中有进、市场份额稳中有进、市场信心稳中有进。

值得一提的是， “百城千县万店”工程是五粮液“二次创业”中的重要一环。五粮液集团公司总经理、股份公司董事长刘中国表示，万店工程第一阶段的建设目标基本达成。同时，通过数字化扫码工作，全国完成线上注册的核心优质终端已经达14127家，活跃终端数量9007家，新建成五粮液品鉴基地665家。2018年中秋国庆期间，核心终端销售进货同比2017年增长90%以上。

众所周知，白酒企业的发展与经销商紧密相连，只要经销商有钱赚，企业自然获得更大的收益。而五粮液所做的百城千县万店工程以及数字化营销改革，目的就是让渠道环节更加畅通，让渠道更加健康。

另外，2018年，五粮液完成了员工持股计划，吸引了部分经销商的参与，而这些经销商从此又多了一个身份，那就是五粮液的股东，此举不仅完善了企业的体制建设，也让五粮液的厂商关系更加紧密。

对于五粮液的表现，天风证券研究所董事总经理合伙人、食品饮料首席分析师刘鹏接受记者采访时表示，五粮液经过对产品和品牌的提升，开始进入最核心的改革攻坚战，核心是对渠道和终端的控制。

在刘鹏看来，2019年虽然行业压力大，但也是解决长期发展最重要的阶段。从品类扩张和内部优化的角度来看，酒企逆势扩张是最好策略。 “五粮液将迎来最核心发展机遇，有望缩小和茅台的差距，恢复历史地位。另外，浓香型白酒作为70%以上核心香型，有望‘凤还巢’，而浓香老大五粮液将引领这个凤还巢过程。”

作为白酒龙头企业，五粮液公司股价得到境外投资的青睐。根据统计显示，今年以来，境外投资者买入五粮液股票的资金达150.56亿元，境外合格投资者持有五粮液公司股份的比例占比A股最高。对此，刘鹏表示，五粮液目前市值仅有2000亿元左右，未来还有很大的上涨空间。

顺鑫農业：

当之无愧的“中国牛”

2018年，不管是资本市场还是现货市场，顺鑫农业都表现出“牛”的势头。资本市场上，顺鑫农业公司股价年内一路高歌，截至2018年12月25日，顺鑫农业公司股价年内涨幅达77%，成为19家白酒上市公司中唯一一家股票涨幅正增长的公司，涨幅近八成。而现货市场，顺鑫农业也跑出了“中国牛”的速度。

众所周知，资本市场上的表现与公司的业绩分不开。查阅顺鑫农业的财报可以看出，公司现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。白酒产业的主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表， “牛栏山”现已形成清香型“二锅头”和浓香型“百年”两大系列白酒; “宁诚”主要为绵香型宁城老窖白酒。

通过公司中报可以看出，2018年上半年，顺鑫农业总营收72.33亿元，其中，白酒收入57.74亿元，白酒销售额占顺鑫农业总营收的比重是62.2g%。

作为顺鑫农业的最大主业，白酒在2018年的增速远超其它白酒企业，牛栏山因此被业内称为“牛酒”，而“牛栏山”也成为现象级“民酒”的代名词。

据一位了解牛栏山的人士表示，2018年下半年，牛栏山的销售市场继续保持良好的发展态势，百亿目标可期。

如今，2018年已经收官，对于2018年牛栏山的表现，牛栏山酒厂副厂长、新闻发言人陈世俊近期对媒体表示，2018年的牛栏山是在“消费升级”和“消费降级”之辩中快速增长，是在“区域龙头”和“全国名酒”竞技中泛全国化，也是在“民酒时代”和“名酒时代”定义里提升价值。

当前，白酒同质化较为严重，市场竞争日趋激烈，为什么数以千计的中国白酒品牌，真正能够做到全国化的却寥寥无几？为什么牛栏山二锅头可以被广大消费者所接纳？牛栏山发展的强大动能是什么？

对此，有业内人士表示，牛栏山的品牌定位清晰： “正宗二锅头，地道北京味”， “牛栏山”品牌将二锅头、牛栏山、北京三者之间紧密地联系起来，形成了有效的品牌联想。另外，品牌基因决定品牌的性格和命运，决定品牌以产品形式呈现的价格宽度和市场广度。牛栏山的品牌基因，完美地继承了二锅头的品类基因，其核心特点就是包容性。正是包容的品牌性格，牛栏山的产品线才可以从十几元的陈酿系列到几百元的经典系列，而这样的价格跨度，消费者不会觉得有任何违和感。

品牌定位清晰，又拥有包容性的品牌基因，这些都成为牛栏山快速崛起的基石。另外，稳定的经销商也让牛栏山向全国渗透有了保障。“2018年，500万元以上销售额的经销商数量达193个，1000万元以上销售额的经销商数量达134个，5000万元以上销售额的经销商数量达36个，突破亿元的省级市场（包括直辖市）达到22个，泛全国化格局基本稳定。”陈世俊如此表示。

对于2019年的发展，陈世俊则表示，牛栏山确定将从区域市场扩张向市场纵深发展，从陈酿单品一枝独大到多头并进转变，从深耕北京到同步打造外埠样板市场转变。 “2019年对于每一个企业来说都有很多不确定因素存在，而牛栏山将保持稳中有升。”