德勤：中企海外并购新趋势

俞赵杰

过去2年，由于政策监管、资本审查、贸易摩擦等原因，中国企业海外并购的热情受到了抑制，但在“一带一路”、海外TMT与消费品投资相关利好政策的鼓励下，中国企业依旧是全球并购市场上重要的参与者。

根据德勤和中投研究院近日联合发布的《中国上市公司海外并购实践与挑战》报告， 中国并购市场2018年前8个月已经完成海外并购2329亿美元，超过了2017年前8个月的2186億美元，且平均交易金额同比增长了31%。

在新的国内外形势下，中企海外并购的核心诉求发生哪些变化，面临怎样的挑战，有哪些成功的案例与经验值得分享？德勤中国主管并购咨询的合伙人李伟杰在接受《陆家嘴》专访时进行了详细解读。

海外并购进入“提质期”

2018年并购市场的一大特点是，出于对国家利益与高科技资产的外流担忧，越来越多的国家加大了大型跨地区交易的审查力度。德勤的报告建议，投资前了解当地政治环境和投资政策概况，通过高效方式收集和智能分析，时时追踪动态成为迫切需求。

在李伟杰看来，政策监管对中国企业在美国地区的并购交易增加了更多的不确定性，另外随着欧美政策及监管的趋严，中国企业在相应区域的并购数量预计将有所下降，然而在“一带一路”等利好政策的鼓励下，沿路地区标的公司将进一步受到中国企业的青睐。

回顾中国海外并购市场过去十年的变化，2008年至2012年“探索期”企业主要以原始积累和扩张为导向，并购参与主体以油气、采矿、钢铁金属等大型企业居多；2013年至2016年“跑量期”正值中国在全球资产配置的需求提升、政府提出“一带一路”等政策，海外并购数量和金额都持续升温。

而2017年至今则是海外并购注重质量、投资更加理性的“提质期”。李伟杰告诉《陆家嘴》记者，随着国家进一步规范海外投资并购的发展，加强合规性审查，企业在海外并购标的选择上更加理性，审视双方的协同效应，同时，对交易的风险控制等能力更加成熟。

值得关注的是，民营企业的海外投资活动量级已经连续三年超过国有企业。“2017 年民营企业海外并购交易数量超过 360起，数量约为国有企业的5倍，占交易总数量的比重约为 63%。民营企业在积极实施海外布局，尤其是具备资金规模及技术优势的企业正快速推进全球业务布局。”李伟杰分享道。

海外并购成功的关键因素

成功并购均有相似之处，失败并购原因各不同。李伟杰认为，成功的海外并购案，无论行业及金额，通常都有清晰的战略定位、风险管理意识以及对并购后整合的重视。

以欧洲某家半导体芯片公司将 51%的中国公司股权出售给国内基金为例，德勤在并购初期明确并购为双方带来的战略优势，即中国的半导体市场拥有无可厚非的巨大潜力，进军中国对该半导体芯片公司具有战略意义的重要一步。最终，德勤帮助其合资公司成功设计了未来的运营模式并帮助建立科学的追踪考核机制以确保所设计的蓝图成功落地。

在并购过程中，保持业务、人员、运营的稳定亦是成功的关键因素之一。“管理层在合并之初就关键信息进行沟通，与供应商、客户以及其他外部利益相关者保持联系，传达清晰、一致、连贯的信息，成立独立的变革团队与双方员工在角色与责任变化问题方面进行沟通。”李伟杰表示。

在海外并购中，目前不少互联网巨头依旧出手频繁，德勤不久前曾帮助中国龙头出行平台通过收购海外巴西出行平台，在全球出行市场进行扩张。“TMT行业属于强管制行业，在跨境并购过程中，对于监管政策、行业规范的解读尤为重要；在并购后，TMT行业并购很多标的涉及IP、无形资产、专业团队、文化等更为‘软性’的整合，这也为并购后整合提出了新的要求。”

此外，不少企业选择通过海外并购来抓住数字化转型机遇，德勤管理咨询团队拥有一支从数字化战略制定、规划、落地的专业团队，曾帮助企业在并购后制定符合其自身发展的数字化转型战略规划及路线图，也拥有专业的交易财务、税务、法律团队，为客户的跨境并购提供一站式的服务。

识别投资风险至关重要

随着中国在国际局势中的重要性日益凸显，欧美国家对中国企业海外并购纷纷加强监管以及进行一定程度的干预，中国企业在商业模式、文化、组织、管理方式上也往往与欧美国家企业存在差异。另外，漫长的并购执行过程也存在诸多风险点可能导致交易失败。

李伟杰表示，对于并购过程中存在的诸多挑战，不仅需要了解美国CFIUS及FIRRMA的审查、欧盟国家向非欧盟国家数据转移的规定，充分了解政策执行的趋势及动态，还需要在并购后将并购企业有效融合到被并购企业中。

他指出，海外并购中应尽早制定整合战略与计划，为整合行动提供清晰的目标；尽早任命负责整合的负责人，成立整合管理办公室；从管控模式、职能支撑及基础支持几个方面入手，构建多维度的海外资产管理体系，了解目标公司管理流程与系统的现状及差异，选择合适的整合策略最大限度挖掘在研发、业务、运营、管理的协同效应。

专访最后，李伟杰告诉《陆家嘴》，以往企业海外并购一般只需要关注盈利与规模，而现在企业需要更多地考虑共同的价值观，以往海外并购对中国企业往往了解不深，容易存在误解，现在大家对中国企业渐渐更为了解，相信并购的道路会越走越顺，越走越好。