低估二线股“补涨”行情将至

玄铁

始于沪指2733点的“秋收”行情，更像是年内最后一波抢收——“漂亮50”急冲顶，前期滞涨的二线股蠢蠢欲动。沪市5日成交骤然升至3400亿元，似向场内玩家宣告：反弹行情的高潮渐至。

调控转向沪指冲击3000点

5日，沪综指试探上攻3000点大关，主因是宏观调控转向。9月4日，国务院常务会议提出加大力度做好“六稳”工作。坊间关于央行降息降准的揣测满天飞，成为多头加码的助推器。

美股牛市稍露疲态，美国总统特朗普便威逼美联储降息。中国央行相比要淡定得多。“加大逆周期调节力度”的政策信号陡现，货币政策将迎来适度宽松周期，占A股较大权重的金融、地产板块将受益。

权重股一动，如大象起舞。沪市5日成交3402亿元，较8月13日的1540亿元放量一倍多。场内资金做多意愿明显转强，热点开始分散，积弱已久的银行、地产等强周期股开始躁动。4日和5日银行板块指数分别上涨1.46%和0.98%，重回半年线上方。地产板块指数4日大涨2.71%。银行和地产板块平均动态市盈率分别为5.57和10.75倍，均在历史低位。二者低位企稳，是市场乐观预判宏观调控的直接反应。

个股抢收行情不宜太贪婪

从A股历史来看，宏观调控急转弯，股市常现大拐点。2018年第四季度，宏观调控出现“发夹弯”式转向，由长加息周期进入迅速减息周期，引发A股超级反弹行情。谨慎看，2018年式秋季攻势难再现，眼下的行情更像是抢收，手快有手慢无甚至要挨刀。

今年以来，世界各国各地区央行合计降息次数达32次，但降息周期长度和空间跨度远差于2008年和2009年。中国货币政策至今仍是微调为主，皆因金融脱虚向实的调整期未结束。“私募大佬”戴志刚投案自首，是P2P整治仍未結束的信号。国家坚守“房住不炒”主基调，亦预示货币财经政策难现“大水漫灌”式救市。

最为关键的是，在中美贸易战渐成持久战的背景下，美股牛市泡沫越大，越难以经受全球经济衰退的打击;A股市场泡沫越小，越有利于国家争取中长期战略部署的主动权。A股国际化、市场化和法律化的提速，都是为了积蓄面向全球投资者的抗风险能力和吸引力。

Wind数据显示，截至9月5日，2019年以来沪深股通“北向资金”净买入A股1410亿元。自2014年11月17日开通以来，沪股通累计净买入7828亿元。其间，沪综指上涨两成，恒生国企指数下跌2.5%。如果撇开2015年上半年过大的“资金牛”行情泡沫破灭洗劫杠杆炒家高波动性风险，如果能回归慢牛格局，A股对国际资金的吸引力并不差。

由此出发，抱团概念股的高溢价一旦过火，所谓的价值毁灭短期将至。5日，茅台、恒瑞医药和海天味业的总市值分别达14828亿、3401亿和3050亿元，动态市盈率分别为36倍、72倍和55倍，均远高于对标国际同行企业的估值水平。其股价已透支未来数年的成长高预期，一旦业绩增长低于预期，白马股将成爆雷股。权重股泡沫更伤人，乐视网为前车之鉴。

二线股“野百合也有春天”

有专家认为，未来可能仅有“漂亮50”股上涨，理由是“二三线企业将被一线企业收割”。类似观点是欧美股市经验的生搬硬套，风格轮换估计很长时期内仍将主导A股市场。

原因有四：一是A股去散户化只是刚开始，散户市与机构市将轮流主导市场风格。二是欧美市场高杠杆投机者可转向股票权证和期货等衍生品，深沪股市赚钱主要渠道是做多个股。三是绩差题材股炒作是游资的主要赢利模式。自2013年以来，美股年均退市公司达到近300家，目前仍有逾250只股票股价低于1美元。A股“面值退市”今年明显提速，但仅有4只股票价格低于一元钱面值。四是A股一线股和二三线股的经营管理水平差异远低于市值鸿沟，股价优势的可持续性差，难与美股龙头的垄断性优势相媲美。

从板块来看，业绩转差并不等于股价不涨。整体估值44.5倍的创业板指年内上涨35%，5.57倍市盈率的银行板块指数年内仅涨13.66%。可是，创业板今年第一和第二季度净利润单季增速分别为-16.8%和-34.4%，同期银行板块增速分别为6.3%和7.2%。可见，低估值并非股价上涨的充分条件。

由于全球贸易大战升温，第三季度上市公司盈利减速几率大，业绩爆雷股将继续扩容，国庆长假到来前或是多头落袋为安的时间窗口。从筹码撤退路径来看，低估值的二线滞涨概念将补涨，掩护所谓的核心资产减仓行动。