盐津铺子：烘焙新品加速放量

王柄根

《动态》：日前，盐津铺子（002847）公布2019年中报，2019H1实现营业收入6.41亿元，比上年同期增长31.28%，归母净利润6615.95万元，比上年同期增长68.86%，您能否为我们简单解读一下？

孔铭：上半年整体收入端保持较高速增长，具体产品看，烘焙憨豆58天鲜系列持续发力，是报告期主要贡献板块，实现收入1.35亿，占比21.09%，同比+132.09%;报告期内公司不断拓展渠道、优化渠道结构，豆干（1.15亿）、肉鱼（0.84亿）、鱼糜（0.81亿）等传统成熟产品也分别实现12.71%、16.48%、13.08%的增速;此外，果干类（0.47亿）、素食类（0.35亿）、薯片类（0.32亿）等产品均保持快速增长，有望成为公司下一个大品类的增长贡献点，分别同比增长550%、19.39%、150.08%。

单看二季度，实现收入2.98亿元，同比+19.22%;净利润3761.99万元，同比增长204.8%。Q2收入增速有所放缓，一方面Q2相关重大节假日较少，公司对应促销活动力度减弱，增速表现弱于Q1。另一方面与去年Q2收入高基数有关，去年公司产品、渠道等一些变革从Q2开始表现明显，贡献收入大幅增长，故同比增速会较Q1有所放缓。

《动态》：在商超渠道内，公司通过金铺子、蓝宝石、麻辣小镇的店中岛打造散装休闲零食“品牌+场景”的运作新模式，对此，您是如何评价？

孔铭：通过店中岛模式实现KA售卖的形象升级、品牌升级和管理升级，提高消费者满意度和公司经营效率。这一套标准化、可复制、高坪效的终端运营模式可在全国5万家商超门店进行推广，效果显著。公司以往业务主要集中在湖南大本营的周边市场，公司在线下渠道加速拓展华东、华北市场，并大力发展经销商渠道网络建设，使得营收增速持续高速增长。

《动态》：休闲食品行业空间广阔，2018年市场规模达5563亿，2010-2018年复合增速达8.4%。目前线下渠道占据绝对份额，线上渠道发展迅猛，但格局初定，三只松鼠、良品铺子、百草味三足鼎立，合计市场占比达65%。请问，公司将如何从三巨头手中抢占市场份额，公司核心竞争优势是什么？

孔铭：1.自主研发生产能够做到更好的品控和食品安全保障、对市场需求起到快速反应，全产业链模式降低中间环节交易成本、赚取价值链上较高利润。2.渠道壁垒及可拓性：1）商超渠道有一定排他性，一旦进入坐稳即形成较强渠道壁垒，而高坪效是公司能够入驻各大商超的核心优势;2）公司与众多大型连锁商超保持长期、紧密的合作关系，由于连锁商超在全国实行统一标准、统一管理，品牌一旦进入，即获得所有销售卖场的准入，可随商超新开设卖场而自动实现市场扩张，渠道可拓性强。

《动态》：近期，盐津铺子股价震荡下行，对于后续股价走势您是怎么来看的？

孔铭：基本面上看，公司受益于新品类爆发以及渠道扩张，收入高增长。生产与销售端规模效应逐步体现，净利率重回上升通道，释放利润高弹性。

二级市场走势上看，相对大盘反弹表现，盐津铺子股价显现弱势。近期，股价破位下行，均线呈向下发散趋势。短期来看，盐津铺子股价还未见企稳，仍有一定的下行空间，投资者宜耐心等待其股價走势趋平且略有回升的态势后，再择机介入。<＼＼192.168.1.40＼tu＼13年固定彩图＼结束符.jpg>